定风波，莫听穿林打叶声

和铁矿石，螺纹，相关性很强。耐心等待下一个周期

宝钢月线，最低点2001年12月，

 

铁矿石月K线，同样是2015年12月的最低点和 2021年5月的最高点

虽然大宝很牛，但周期行业，股价很难脱离开行业属性，慢慢熬吧。

下图螺纹钢月K线，最低点是2015年12月，高点是2021年5月

 

2021年10月30日，宝钢股份披露2021年三季度业绩。2021年11月1日上午，公司举行网上业绩说明会，董事长邹继新、财务总监兼董事会秘书王娟出席，与广大投资者就公司治理、发展战略、经营状况、可持续发展等问题在线互动交流，累计回复52个提问。


3. 对未来几年钢铁行业盈利的预期？
答：三季度钢铁行业经营情况环比二季度下行，低于部分投资者的预期。我们呼吁市场理性看待钢铁行业盈利，希望持续在今年二季度的基础上不断创新高并不是很理性。在外界环境如此不利的情况下，三季度仍然实现了不错的效益，放到过去3-5年，或者更长的时间看，处于较高的分位表现。近期行业供需有了一些调整，但投资人也不必过分悲观。随着未来中国钢铁产能扩张结束，行业并购整合加速，并且双碳政策、新基建等会催生更多的高端钢铁需求，钢铁行业会继续演进和成长，不太可能会重复多年前过度竞争惨淡经营的故事。

4. 公司的产品结构近期是否有调整，是否对高附加值产品有倾向？
答：公司在一公司多基地模式下组织生产，财务系统定期做T+1成本边际贡献排序，兼顾战略用户保供，保持接单结构最优。这是公司在大数据应用上的优势，也是公司营销能力的体现。在产量受限的背景下，行业整体对高附加值产品是有倾向的，前期冷轧产品供给减少相对有限，而热轧、钢管等盈利较弱的产品减少较多。随着供应量减少带来价格上升后，盈利排序也会动态变化。公司会及时根据市场情况变化动态调整产品结构，争取最大的产品效益。

5. 国家今年取消出口退税，明年有进一步挤压出口的政策吗？明年公司的出口量如何？
答：公司今年前三季出口总量略超去年全年水平，四季度出口量会明显收缩。公司需要首先保障国内战略用户的稳定份额，同时根据国内外产品价差的变化来看，目前出口优势不再明显。在国家不鼓励出口的大背景下，公司明年的出口量不会有更大幅度增长，预期稳中有降。

6. 公司是否会将更多资源放在“百千十”战略品种上，从而与兼并重组有冲突？
答：重组和“百千十”战略并不矛盾，而且是相互协同的。目前在行业内实施并购重组的途径是，首先在宝武集团实施一次重组，经历资产的历史包袱出清后，再考虑在上市公司进行二次重组整合，在此过程中，自然促进细分领域冠军产品的诞生；而脱离行业重组本身，也有一些其他安排，例如通过对小的单轧厂的并购重组，形成全产业链布局，目前的案例有钢管、镀锡板产品，其他品种也在积极接洽与推进中，预计未来三年内可以看到项目落地，形成公司第三个盈利引擎。

7. 公司今年在数字化转型方面有哪些工作安排？智慧制造2.0的具体内容都有哪些？
答：公司在数字化转型推进方面开展的主要工作包括智能工厂建设、组织变革与流程优化、大数据平台迭代升级、建立公司数据资产管理体系、推进数字化人才队伍培养等等。公司坚定数字化转型方向，以生产、运营效率提升为核心目标，通过全面推进数字化转型，持续提升公司的核心竞争力，确保在行业内保持引领。

智慧制造2.0“三跨融合”的主要特征是“数字化”，主要在“跨产业”、“跨空间”、“跨人机界面”三个层面运用大数据、物联网、5G+等智慧制造技术打破数据孤岛，构建便捷高效的数据联通网络，打造业务上线、能力互通的智慧型企业，支撑公司在产业链协同、一公司多基地管理、智能工厂群建设等领域不断探索和进步。

8. 公司怎么摆脱周期性？

答：中国钢铁行业的周期性波动主要源于供给端不受控，多数时间处于供大于求的局面，而公司目前的产品也尚未完全形成摆脱周期的能力。如何摆脱周期，取决于宏观和微观两个方面：

（1）宏观方面，中国政府近年来约束钢铁供给的力度明显加大，从去产能到控制产量，还有碳达峰碳中和的政策红线，可以判断中国的钢铁产能扩张周期已经结束，未来的钢铁产量将会是逐渐收缩的趋势，行业过度竞争的局面将有所缓解。

（2）微观方面，宝钢股份的冷轧汽车板、硅钢等产品已经形成抵御周期的能力，未来公司将致力于打造“百千十”产品战略，即打造“百万吨级、千元吨毛利、十亿元总毛利、50%以上市占率”的细分领域冠军品种，通过行业并购整合、内部产线升级、战略联盟等举措，形成“冷轧汽车板+硅钢+百千十产品+同质化产品不同质经营”四轮驱动战略，提升抗周期能力。

9. 请问公司明年在碳中和、碳达峰方面将会有哪些布局？

答：公司积极应对各类碳排放风险，2022年双碳工作拟从以下几个方面组织开展：（1）在全公司范围内进一步完善碳管理体系，形成公司碳管理体系基础能力，满足公司双碳推进工作实际需要；（2）推进实施公司碳达峰与降碳方案，重点开展能效提升、提高废钢比例、提升绿电比例等工作，同时，大力推进富氢碳循环高炉、氢基直接还原等低碳冶金技术的研究；（3）加大加快推进公司碳管理信息化系统建设项目，以构建公司统一的碳资产管理及数据核算以及产品碳足迹生命周期评估（LCA）系统，形成公司双碳工作的信息化基础能力。（4）编制公司2021年度碳报告，提升公司碳排放信息披露水平。

10. 宝钢今后是否会导入市值管理？宝钢的市值实在是让人沮丧。
答：感谢您对公司的关注，说实话我们和您一样有点沮丧，因为我们觉得不论是钢铁行业还是宝钢股份都值得被资本市场发现，都值得更多投资者去关注，也许我们做的还不够，还需要我们初心不改，继续努力。不过请您相信，公司非常重视市值管理，相关指标也纳入了公司考核。我们认为提升市值的根本在于提升公司经营管理水平与业绩表现，因此公司会专注做好自身该做的事，我们会聚焦四轮驱动经营策略，一方面继续发挥冷轧汽车板（特别是高强钢和超高强钢）、硅钢两大领先和优势产品盈利能力，另一方面努力打造百千十计划，即打造若干百万吨级、千元毛利、十亿级利润的细分领域冠军产品，同时通过强化同质化产品近地化销售、差异化产销研服务等提升其竞争力，以尽可能抵抗钢铁周期波动的风险，期待通过公司的努力实现相对稳定可持续的盈利业绩。同时我们也会积极与资本市场沟通，让资本市场逐步理解到钢铁行业在双碳目标驱动、环保及能耗约束升级背景下可能发生的行业格局的改变；公司自身面向未来围绕新能源、新材料、助力下游减碳在绿色低碳钢材产品上的布局优化；以及我们开展股票回购、缩短分红周期、推进股权激励、策划研究优质资产分拆上市、召开视频直播及网上业绩说明会等积极的市值管理安排。虽然资本市场风云变幻我们难以把握，但是我们能做的是通过不懈的努力持续提升自身经营管理水平，通过真诚、认真、专业的交流，让资本市场更加理解和认识钢铁行业及公司的变化，我们和您一样期待资本市场的价值发现。

公司回答表示，感谢您的关注。

1、怎么看待过去和现在的公司？

1）公司过去到现在长期坚持比较积极的折旧和研发等各项费用确认政策，为未来发展积累了较多现金流，同时最大限度争取到研发加计扣除的税收优惠政策，面向未来公司积极的费用确认政策不会改变。

2）过去几年，公司吨钢盈利能力和行业内优秀的企业相比确实不具明显优势，并未体现出差异化产品的差异化盈利能力，一是宝武并购整合后，新并购产能在整合出清阶段未能发挥出潜在盈利能力；二是四基地均处于对环保要求较高区域，近几年环保的资本化和费用化投入都较大；三是公司始终聚焦高端、高附加值板材产品，吨钢投资较大，表现出运营阶段吨钢折旧较高，原辅料精料策略也带来了吨钢变动成本不具优势，特别是在环保约束条件升级、能耗管控等背景下精料上涨幅度显著高于经料，而国内下游市场对高端和高附加值产品给出的溢价并不能有效覆盖这部分差异化成本；四是虽然公司似乎是钢铁行业龙头企业，但不论总的产销量和细分产品领域的市场份额都未拥有足够的行业比例，虽有一定的价格引导能力，但在上中下游全产业链中，和集中度已较高的上下游比，行业集中度的短板和公司份额的短板决定了难以有更大话语权。

3）公司非常清晰地认识到存在的问题，积极推动对标找差，在2021年创出历史新高的同时，更欣喜的不是利润总额而是吨钢盈利能力的显著改善，以及2021年11月到2022年2月行业的低迷期，公司利润底部平台的提升。我们，对未来充满信心！

2、怎么看待行业和公司的未来？

1）宏观和中观层面：供给侧产能产量管控很难再增长+行业内部并购整合加速，竞争格局和秩序重构+低碳发展对行业低碳技术探索和绿色发展能力提出新的要求。

2）微观企业层面：公司新一轮规划规模+能力，第一步达到8000万吨，第二步达到1亿吨；公司产品结构适配未来环保、低碳、轻量化发展的总体布局（硅钢布局+汽车板低碳转型聚焦高强和超高强钢+新材料聚焦铝板、碳纤维布局+百千十产品技术和市场细分领域份额及差异化竞争优势提升）；一公司更多基地的资源更科学组织优化，协同优势进一步发力。

3）市值管理层面：确定的50%分红比例，可能的超额分红比例和回购的适度策划+低估时的科学动态回购+骨干员工股权激励与股东的深度捆绑；大股东、董事会和管理层对市值管理的重视和积极努力。公司一直在发现、解决问题，也相信实体市场的下游用户与资本市场的投资者都有善于发现的眼睛，会给公司产品和股价更合理的定价和估值，让我们一同期待。

作者：德邦劵时报


近日，宝钢股份在投资者互动平台表示，2017年宝钢股份换股吸收合并武钢股份后，原武钢股份成为公司一级子公司武钢有限。并提到，通过宝武整合的成功经验，公司有信心并且期待着未来的并购整合效益，通过国内外持续寻源（包括国内并购整合、国外并购整合或新建等）、发挥一公司多基地协同效益，让公司进一步发展壮大，实现未来第一步8000万吨、第二步1亿吨的产能规划。

宝钢股份是全球钢铁业引领者，手握四大生产基地。公司是中国宝武旗下核心钢铁企业，年粗钢产能约4700万吨，主要覆盖汽车用钢、电工钢、中高端长材、家电板、能源与重大工程用钢、镀锡板等产品。公司手握宝山、青山、梅山、东山四大基地。其中，湛江东山基地三号高炉于2022年1月正式投产，预计将增加360万吨产量。

4月29日，宝钢股份2021年度暨2022年一季度双语业绩发布会举办。宝钢股份董事长邹继新在发布会中表示，在规模扩张方面公司的目标是2024年宝钢股份的规模达到8000万吨，2027年达到1亿吨。若想在2027年达到1亿吨的目标，则至少要增加5300万吨产能。他认为，钢铁行业规模的扩大主要是通过联合重组、并购整合的路径。所以宝钢接下来兼并重组或国外并购新建的动作可能将变得频繁。

宝武集团力争2025年产能达2亿吨。据统计，宝武目前产能已经高达1.66亿吨。2016年底原宝钢集团和原武钢集团联合重组成立中国宝武，合体后集团总产能约5850万吨；

2019年9月，中国宝武完成收购安徽地方国企马钢（集团）控股有限公司，总产能增至9000万吨；
2020年8月，中国宝武再兼并产能1294万吨的太原钢铁（集团）有限公司，总产能为1.0294亿吨；
2020年9月，中国宝武将重庆钢铁股份有限公司收入囊中，集团总产能增至1.11亿吨；2020年11月，中国宝武再收购新兴铸管、新疆伊犁钢铁，产能增至1.15亿吨；
2021年2月，云南省国资委计划将其所持昆明钢铁控股有限公司（下称昆钢控股）的90%股权，无偿划转给中国宝武。据悉昆钢股份拥有1000万吨的钢产能。宝武集团产能将增至1.25亿吨。
2021年7月，山东省国资委称正在与中国宝武筹划对山钢集团战略重组事宜。据悉2020年，山钢集团粗钢产能破3100万吨。重组完成后宝武产能达1.56亿吨。

2022年4月24日，中国宝武对新钢集团实施重组。通过本次收购，中国宝武将直接持有新钢集团51%的股权，并通过新钢集团间接控制新钢股份44.81%的股份，成为新钢股份的间接控股股东。按新钢集团2021年粗钢产能1000万吨计算，彼时宝武产能达1.66亿吨。

宝武若要在2025年产能超2亿吨，其实算上宝钢计划增加的5300万吨产能刚刚好，所以剩下的产能增加规划到底是由宝钢置换取得还是宝武兼并取得，这就有很大的想象空间了。目前市场传言，宝武兼并重组意向较大的有包钢（预估产能1561万吨）、西宁特钢（预估产能200万吨）。预计宝武将超额完成2亿吨的目标。

未来宝武兼并重组的路径是进一步优化完善国内沿海、沿江“弯弓搭箭”空间战略布局，积极探索与民营钢企的多元化合作。加速推进中南区域的股权收购和西北区域的产能整合，发挥西北地区新能源资源优势，布局新能源基地以及以新能源为特色的低碳甚至零碳钢厂。按照2021年的全国10.33亿吨的粗钢产量计算，中国宝武占全国的近30%，这一数据肯定还将会有所提升

近日，宝钢股份举办题为《绿色硅钢 美好生活》的硅钢专题投资者交流会，公司财务总监兼董事会秘书王娟、硅钢事业部总经理沈侃毅、证券事务代表陶昀参加会议，与投资者分享“双碳”背景下硅钢的发展机遇，以及宝钢硅钢为构建人类美好生活所做的贡献和取得的成绩，并就投资者关心的问题展开充分的交流。

公司从绿色制造、绿色产品和绿色产业三个维度，阐述了公司硅钢产品的竞争力。

一、绿色制造
宝钢硅钢制造应用了多项绿色制造技术，如短流程薄板坯连铸连轧硅钢制造技术（CSP技术），硅钢保护气氛减量使用及氢气回用技术，无取向硅钢环保涂层产品制造技术等，同时，硅钢全工序制造环节废气超低排、废水零排放、固废不出厂。这些绿色制造技术的应用，夯实了宝钢硅钢绿色发展的基础，也成功打造了宝钢硅钢在下游行业内的绿色名片，树立起了全维度的硅钢第一品牌形象。

二、绿色产品
宝钢股份共有上海、武汉、湛江三个硅钢制造基地，是全球最大的硅钢供应商，其中武汉青山基地是全球单体最大的制造基地。2021年，宝钢股份硅钢总产量384万吨。其中，取向硅钢94万吨，占全球27%；无取向硅钢290万吨，占全球16%。

1、 取向硅钢
宝钢取向硅钢12个全球首发牌号产品，涵盖了除0.23mm规格外的其余各个厚度。其中，尤为突出的是，在≤0.20mm薄规格超低损耗产品方面，已经形成了系列族群优势，与目前市场高能效变压器发展趋势高度契合，支持我国电力由能源中心向负荷中心的特高压传输，降低特高压网路线损率，实现节能减排。另一方面，针对高能效配电变压器领域，若实现最高一级能效配电变压器完全替代我国现有在网运行的高耗能变压器的话，年节电总量约845亿度，相当于三峡年发电量的80%。经计算，年可节约3000余万吨标准煤，减排8400余万吨CO2。

2、 无取向硅钢
无取向硅钢产品方面，不仅在新能源汽车用材领域开发有5个全球首发产品，而且也已构建起普通型、高磁感型、高效高强度型等9个磁性能系列、7类涂层系列的最完备体系产品。在应用端，完全覆盖了下游驱动电机、压缩机、工业电机、大型发电机、微特电机等各电机领域的多样化需求。
以高牌号无取向硅钢为例，其下游应用的场景更为多样化，包括清洁发电、工业电机、家用压缩机、新能源汽车等领域。随着越来越多的高牌号无取向硅钢被应用于绿色、节能的高能效装备，每年都将贡献数以亿吨的CO2减排，有力推动了我国碳中和目标的实现。

三、绿色产业

宝钢硅钢作为电力行业核心的基础功能材料，贯穿于电气装备行业的选材设计、装配制造、科学应用全流程，也应责无旁贷地担负起央企使命，成为我国电力领域产业链绿色低碳高质量发展的核心链节，作出自己应有的贡献。

1、特高压领域
取向硅钢牌号持续提升，有力支撑了我国输变电技术实现世界领先。国内市场上，宝钢超低损耗取向硅钢的成熟稳定供应，保障了特高压、大容量、远距离“西电东输”国家工程，以及城乡输配电变压器的高能效化发展。宝钢取向硅钢自2013年起已批量应用于近30条特高压交直流工程项目。尤其是B23R075等产品成功应用在目前世界首条且唯一的，电压等级最高、输电容量最大、输送距离最远、技术水平最先进的±1100kV特高压直流输电工程项目。国际市场上，公司在两期巴西美丽山±800KV特高压直流工程中，一期供货占比50%，二期占近80%；在巴基斯坦默拉±660KV直流工程中占比100%。

2、高效节能变压器
宝钢超低损耗取向硅钢广泛应用于制造超高能效节能型变压器，例如厦门金砖国家峰会中心、法国ITER热核聚变电站、天河机场等标志性工程。

3、新能源汽车用无取向硅钢
宝钢新能源汽车驱动电机用高牌号无取向硅钢经过十余年潜心自主研发，已应用于全球主流汽车品牌。从2009年至今累计向市场销售50余万吨，装备全球近800万辆新能源汽车，成为全球供应量最大、牌号最齐全、多基地供货的新能源汽车驱动电机用硅钢供应商，长期保持行业引领地位。

问答精华

1、 硅钢下游需求
取向硅钢：下游变压器行业近年来每年制造容量约17亿千伏安，相对比较稳定，国内电力设施基础建设还在进行，这两年是特高压传输的建设，后面还有配套交流电网、配电变压器的建设，预计电力行业的投资每年会维持5%~10%的增速；另一方面，随着国内、欧洲、印度、日本等区域变压器能效标准的提升，未来超低损耗产品的需求会明显增加。

无取向硅钢：根据相关统计数据测算，下游各行业对高牌号无取向硅钢每年需求增量约20万吨。特别是新能源车的高速发展，综合考虑乘用车和商用车，每辆车平均使用约80kg高牌号无取向硅钢，这将为高牌号无取向硅钢带来较大的发展空间。此外，空调压缩机、工业电机等领域随着能效等级的提升，也会继续推动无取向硅钢牌号选材用材的升级。

2、 行业内的竞争
在全球主要的硅钢供应商中，宝钢股份在规模上遥遥领先，产品技术上同样实现引领，充满自信。

硅钢的技术壁垒很高，以取向硅钢为例，其制造流程长，工艺窗口窄，过程控制点多，需要完备的全流程一贯制技术作为保障。宝钢股份已实现12个牌号取向硅钢产品全球首发，尤其是0.20mm及以下薄规格超低损耗产品形成族群优势，每年独有的超低损耗产品约5~10万吨。

近年来行业内民营钢厂也在硅钢领域不断发展，并取得进步。但在取向硅钢方面，尤其是高端取向硅钢上，目前仍存在数个牌号上的差距。因此，宝钢作为央企仍需承担更多的使命与责任，引领国家输配电装备的能效等级提升工作深入开展。

市场份额方面，过去的十余年间虽然宝钢各基地的硅钢产能在不断增加，但由于全国新建产能更多，因此公司在市场占有率上不可避免出现下降。但是宝钢始终重点关注下游重点领域，并长期保持高市占率：比如2009年开始布局新能源汽车高牌号无取向硅钢，目前全球市场占有率达到约25%；2013年我国特高压领域受到国外取向硅钢卡脖子威胁。宝钢潜心攻关高端取向硅钢，实现赶超，不仅完全替代进口材料，保障了国家电力行业安全，而且还在海外积极与同行企业展开竞争，拓展全球市场。

目前宝钢的无取向硅钢，在新能源车行业全球占比约25%，家电行业国内占比约35%，工业电机领域国内占比约20%，大电机领域国内占比更高。

3、 价格和盈利

无取向硅钢方面，今年新能源汽车需求依旧旺盛，1-5月国内新能源汽车产销同比均增长1.1倍，因此新能源汽车用无取向硅钢价格相对稳定。相比之下，受到疫情的影响，工业电机、压缩机等领域需求减少，该部分市场用无取向硅钢价格较弱。

取向硅钢方面，由于变压器行业需求比较稳定，且下游用户对材料能效升级要求较迫切，因此价格表现强于无取向硅钢，体现了其较强的抗周期性。
部分投资者关注取向硅钢的价格能否回到2007~2008年的历史高点。当时的价格有其特殊原因，一方面当时国内电力基建项目需求旺盛，另一方面国内取向硅钢供应能力不足，约有50%需要进口，推高了取向硅钢的价格。目前取向硅钢总量基本供求平衡。从维持电力装备行业健康发展的角度出发，我们希望把毛利定在合理的水平。今年以来的价格调整主要是覆盖自去年四季度起，上游原辅料和能源介质价格的大幅上涨对取向硅钢制造成本的影响。未来的盈利主要还是来自公司硅钢总量的增长和品种结构的优化。

4、 替代品
非晶合金带材与取向硅钢具有一定的替代关系，但仅限于配变领域。（由于非晶宽度受限，不适合电力变领域。）

非晶合金带材的优势在于空载损耗低，目前宝钢取向硅钢铁损水平相较非晶还有些许差距。但在实际应用场景中，当用电负荷超过25%时，硅钢变压器的综合损耗表现已优于非晶合金变压器。此外，在变压器噪音、抗短路能力等方面，硅钢有着较非晶明显的优势。

在碳排放方面，单从非晶带材制造这一个环节看，其碳排放低于取向硅钢。但从非晶带材全生命周期来看，考虑到非晶冶炼过程所用的纯铁、合金等这些原料本身制备过程中的碳排放，其最终碳排放数值水平和取向硅钢基本接近。

在回收利用方面，取向硅钢变压器铁心可作为废钢，100%环保回收，回炉高效利用；而非晶合金变压器由于大批量上网运行时间相对较短，因此其未来还将应对废旧非晶铁心的处置难题。

综上，近年来在国网配变招标中，硅钢变压器仍是主流，占比达到80%左右。

5、 出口

海外对硅钢的需求总体旺盛，宝钢每年维持40~50万吨的硅钢出口量，其中取向硅钢约20万吨，今年以来公司适当控制了硅钢出口量，尤其是高牌号无取向硅钢和超低损耗取向硅钢将优先满足国内下游行业的需求，保证国家电力安全和绿色转型发展。