下载
登录/ 注册
主页
论坛
视频
热股
可转债
下载
下载

低估的金子——盐湖股份

22-05-28 02:05 7682次浏览
选择没有对错
+关注
博主要求身份验证
登录用户ID:
一、地缘 冲突

2021年6月至8月,欧盟和美国分别宣布对白俄罗斯钾肥行业进行制裁。欧盟方面,于2021年6月末宣布并立即执行对白俄罗斯制裁,条例中禁止直接或间接进口、购买和转运白俄罗斯K2O含量低于40%及高于62%的氯化钾。

美国方面,美国财政部于2021年12月初宣布禁止与 Belaruskali以及该公司拥有或控制50%以上权益的任何实体的交易,并于2022年4月1日开始执行。根据加拿大自然 资源部(NRCAN)数据,2020年白俄罗斯钾肥产量约为1220.5万吨,占全球总产量的17.6%。同时,作为世界第二大钾肥出口国,2020年白俄罗斯出口钾肥 1175.8万吨,占全球出口总量的21.0%。随着制裁的持续发酵,将在短期内形成大范围供应缺口,同时由于新增产能有限,钾肥全球供应或将进一步偏紧。受制裁影响,全球钾肥价格开始持续上涨。加之2022年2月爆发的俄乌战争再度影响欧洲地区的钾肥产量,并叠加疫情减产、开工率下降等原因,西北欧氯化钾价格从2021年初的约196.5美元/吨上涨至 2022年3月末的约 814美元/吨。

俄罗斯当地时间3月10日,俄罗斯工业部方面表示,该国决定将禁止向“不友好”国家出口化肥。消息一出来,国际粮食市场大幅震动,全球化肥价格即将开启新一轮的上涨。

于是国内化肥价格水涨船高,国内价格从去年2000多元一吨涨到如今逼近5000元一吨。


二、国内钾肥需求

我国钾肥占比虽已接近发达国家,但由于中国耕地需要补钾土地面积高达70%,尤其南方砖红土壤地区,含钾量仅0.4%,仍存在结构性需求。随着我国农业用肥结构不断优化,钾肥需求也将继续稳步上涨。

全球钾肥形成国际巨头垄断格局,产能集中度高。根据彭博,2020年加拿大的Nutrien、白俄罗斯的 Belaruskali和俄 罗斯的Uralkali分别以2040万、1330万和1180万吨产能位列世界前三。我国作为农业生产大国,化肥施用直接决定产品 产量与质量,因此是全球最主要钾肥消费国之一,但由于国内钾盐资源匮乏,我国钾肥进口依赖度一直偏高,钾肥自给率近年来持续在 50%左右,是全球钾肥市场的最大进口国之一。

所以国内钾肥供不应求,叠加今年春耕的土地面积有所扩大,国内钾肥的需求旺盛。



三、钾肥开采方式
钾元素主要来自于钾岩石矿和盐湖。钾元素以钾盐的形式存在于钾矿石中,自然状态下钾盐存在于钾盐岩石或地下盐湖含 钾的盐溶液中,可以分为钾岩石矿和钾盐湖矿。

亚钾国际 为例的钾岩石矿工艺路线。从地表打竖井进入矿床,以巷道掘进和定向爆破的方式采取矿石,使将开采的钾混盐矿进行破碎、分解结晶、筛分后,通过浮选、过滤、洗涤、脱水、干燥等工序后生产成氯化钾产品;母液进行蒸发浓缩后与浮选后的尾盐混合充填于井下采空区,形成闭环式生产模式。

盐湖股份 为例的卤水提钾工艺路线。根据卤水的不同,采用反浮选-冷结晶氯化钾生产技术、固体钾矿的浸泡式溶解转化 技术、热溶-真空结晶法精制氯化钾技术、冷结晶-正浮选氯化钾生产技术、冷分解-正浮选氯化钾生产技术5种技术工艺,真 正做到将盐湖资源吃干榨尽。

我国产能处于成本曲线偏左侧位置。根据EuroChem的数据,我国的钾肥平均成本在110美金/吨左右,左侧产能有俄罗斯的 Uralkali(乌拉尔),白俄罗斯的belaruskal和Volgakaliy,美国Potashcorp和Mosaic(美盛 )的原料成本虽然低于中国, 但是由于其需要支付较多的陆运和海运费至消费市场,因而价格上丧失竞争力;同时在EuroChem预测的2018-2022的需求 下限情况下,中国产能的成本仍近75美元/吨的超额收益。

老矿、浅层矿产能逐渐退出,新矿高建设、高开采成本。俄罗斯和白俄罗斯以三四十年代建立的老矿为主,现在陆续也 步入枯竭的阶段,根据bloomberg,必和必拓 投建Jansen矿,投资额为67亿美金,而且建设周期都是7~8年,投产在10年以后,折算吨建设成本约1万人民币,对比亚钾国际于今年2月达产的100万吨项目(投资大概21亿元)吨投资成本在2100元人民币,海外新矿竞争力存疑。

而盐湖股份的完全成本在1200元左右,盐湖股份的钾肥毛利在78%,纯利润50%以上,按照2021年的产量502万吨来算,2022年按照500万吨计算,盐湖股份出厂价在4800元左右,就是3600元/吨的利润,这部分钾肥的利润贡献大概在180亿,下半年钾肥走势可能有所回落,打八折计算144亿。这里暂且按20PE计算就是2880亿的市值。



四、锂矿的价值计算

科达制造 今日跌停,大体市值在300亿左右,科达制造占蓝科锂业43.58%的股份,这里个人就估算一下蓝科锂业的估值可以200亿,盐湖股份占蓝科锂业51%的股份可以给到估值大概在231亿,按照盐湖股份提出的334计划,这里锂矿的市值估算大概在800亿左右,如果后续进行扩产,那另外计算,这里只谈334计划,虽然比亚迪 盐湖提锂还在中试,但是盐湖股份手里的技术应该能支持比亚迪盐湖提锂的项目进展。

过去的一周里,两场拍卖点燃了锂矿市场。一场是拍出20亿元天价的四川德扯弄巴锂矿部分股权;另一场是价格再创新高的澳大利亚Pilbara锂精矿。“面粉”和“面包”的价格互相推波助澜,映射出锂资源焦虑。盐湖股份的卤水始终在自己手里,随着盐湖提锂的技术不断迭代更新,这部分的收益会越来越高。

按照目前的估值来算,盐湖股份大体在3680亿,现在盐湖股份的市值才1680亿,另外还有盐湖提镁等新的估值方向,这里就暂且不计算了,所以毫无疑问,盐湖股份就是被低估的金子,是金子就会发光。

祝好!!!

$盐湖股份 (sz000792)$
打开淘股吧APP
18
评论(21)
收藏
展开
热门 最新
许多吉

22-05-30 11:46

0
冠农好股
王土盗龙

22-05-30 09:08

0
这个票不行,我说不行就不行,你不要乱喊了,眯着眼睛乱喊没有用。
股池摸鱼

22-05-29 22:52

0
国投中鲁 连续两年亏损,pass掉
股池摸鱼

22-05-29 22:51

0
国投中鲁 连续两年亏损,pass掉
寡言

22-05-29 17:53

0
市场流动性这么差,市值这么大看着就难涨了
熬夜波比X

22-05-29 17:49

0
得看有没有资金介入。没有资金介入的话,吹得再天花乱坠都没用。
贫穷的呼吸

22-05-29 17:01

0
一季度才30亿为啥上半年能到180亿利润??
西北浪子

22-05-29 16:00

0
因为亏损可以不用分红,账是做出来的
西北浪子

22-05-29 15:59

0
亏损可以不用分红,账是做出来的
二八姑娘

22-05-29 15:41

1
是国投罗钾,说错了抱歉,国投罗钾对应的是罗布泊的锂钾资源
刷新 首页上一页 下一页 末页
提交