4.26市场热点及研报精选

一、市场热点：

1、基建：
地产：天地源 、南国置业 、中交地产
次新+建筑：上海港湾
建筑：设计总院

2、外贸：盛泰集团
次新+外销+服装：盛泰集团、泰慕士
外销+摩托车：春风动力
外销+纺织：华纺股份

3、业绩
高送：中能电气 、星华反光
一季报+缝制机械：杰克股份
一季报+肝素：千红制药

二、研报精选：
汇率：汇率、通胀和股市的“不可能三角”
1、汇率贬值是把双刃剑，一方面有助于出口，另一方面也可能带来输入性通胀。在商品价格上涨、疫情扩散导致生产受阻的背景下，贬值的“胀效应”更大。
2、从现在的时间点上看，很显然贬值带来的出口增加效应抵不过可能会引发国内通胀的担忧，从整车流量货运流量、部分地区的发电量还是八大枢纽 港口吞吐量来看，当前的经济和外贸都不容乐观。
3、汇率贬值、大宗商品价格上涨、贸易信贷大幅萎缩可能带来进口“量跌价升”，同时由于疫情封控，汇率贬值对于出口和生产的促进作用大打折扣，这无疑会加大国内的通胀压力。 4、现在汇率、通胀和股市的“不可能三角”再次出现。A：保持汇率弹性，控制通胀=资产价格波动上升；B：控制通胀输入，资产价格稳定=调控汇率或动用外储；C：保持汇率弹性，资产价格稳定=通胀上升。
5、央行近期的货币政策操作较之前明显更加谨慎，在之前全球化的背景下，A 情况可能是我们处理当前经济矛盾的传统主流手段。现在最重要的问题就是控制通胀，汇率和股市短期会继续加大波动，暂时应该不会有直接面对股市的政策出台，向资本市场喊话也就是常态了。

海航：重整计划执行完毕
1、海航集团资产规模曾超万亿，自进入破产程序以来，共接收 2 万亿债权申报，最终确认债权 1.1万亿。作为国内规模最大的重整案，海航集团的重整进展一直备受关注。2、海航集团 2017 年末陷入流动性危机，其后大举抛售资产、归核主业，尝试自救。但 2020年年初叠加新冠疫情影响，流动性风险呈现加剧趋势。在此背景下为有效化解风险，由海南省政府牵头成立了“海南省海航集团联合工作组”。3、海航集团于 4 月 24 日宣布，海航集团等321家实质合并重整计划已经执行完毕并获得法院裁定确认，至此海航集团相关破产重整案4个重整计划全部执行完毕并获得法院裁定。4、相关标的：*ST海航 、*ST基础 、*ST大集 。

食用油：印尼宣布出口禁令解读
1、印尼棕榈油出口占全球植物油出口量的 35%，该政策若执行将大幅加剧全球植物油贸易流的紧张。年初以来印尼已采取多项措施控制国内价格，但本次政策强度史无前例。2、考虑印尼政策朝令夕改以及停滞出口对其国内库容的压力，该政策实际落地或长时间执行的难度极大，但要关注其它主产国效仿以及主消国恐慌性囤积导致价格异常波动。3、国内外植物油期货市场呈现近强远弱，中国需求在如此高价和疫情带来的隔离下已经非常孱弱。4、当前全球植物油价格受到原油以及自身基本面双驱动维持强势，供应改善会在年中旬至下半年逐步体现，变数在于天气及国际油价。5、价格上涨对植物油和食品加工企业不利，部分企业对本轮价格上涨有预判，通过期货市场进行了套期保值，实际影响程度取决于企业的调价能力以及套保比例。6、影响标的：金龙鱼 、道道全 、西王食品 、京粮控股 等植物油企业，康师傅、恰恰食品、盐津铺子 、甘源食品 等食品加工企业。

出口链：或是当下最好的对冲防御资产，受益汇率变动业绩有望明显改善
1、近期人民币贬值趋势明显，美元兑人民币汇率中间价大幅上调，离岸美元兑人民币失守6.50，为 2021 年 8 月 23日以来新高。2、出口链是当下最好的对冲防御资产，核心出口企业产品销售主要以美元计价结算，原材料采购主要以人民币计价结算，如果美元对人民币出现升值，将提高出口产品折算成人民币的售价，进而提高公司的毛利率。3、两类企业有望脱颖而出，一是产品或者服务有竞争力，在逆境下能够通过向下游传导成本压力进行对冲的企业，核心指标为营收高增长且利润率降幅较小，二是人民币贬值后业绩弹性最大的企业，核心指标是海外业务占比较高且净利润率较低。4、第一类：安克创新 、麒盛科技 、信隆健康 、洁雅股份 、焦点科技 ；第二类：海象新材 、久祺股份 、依依股份 、吉宏股份 。

纺服：十部门联合出手加大出口退税力度，一季度出口创历史新高
事件：税务总局等十部门发布《关于进一步加大出口退税支持力度，促进外贸平稳发展的通知》。强化出口信用保险与出口退税政策衔接，完善加工贸易出口退税政策。1、1-3月出口累计同比为 15.8%，仅较前值下降 0.5个百分点，表明出口韧性仍在延续，整体出口增速继续释放积极信号。2、2022年一季度纺织服装出口创历史新高，外需旺盛景气度延续。单3月环比 1-2月增速提升，印证外需拉动的纺织制造景气度延续，预计产业链中上游一季报业绩高增长仍可期待。3、相关标的：恒天海龙 、雅艺科技 、真爱美家 。

商超：零售行业专家纪要
1、客户变化：中年人在家做饭的频率变高，超市相应的增加了一些半成品；年轻人开始有攒钱的惯，开发了线上小程序+商品结构调整。超市变化：供应链的变化相比之前更精细：要求供应商把量改小，减少超市后台的工作量；增加了果切类产品；抓住机关团购、东奥会、残奥会的志愿者团体等。2、未来发展空间：超市是很有未来的行业，不管世界未来怎么变化，总是需要满足生活上的需求。疫情之后，超市行业会有爆发式增长。疫情下会让消费者对超市有新的认知，解封后人们可能会倾向于囤一些货在家里。3、后疫情时代：会更加多元化；店铺的小型化，便利店和生活超市的共存；线上 vs线下的竞争会成为常态，社区团购可能也会共存；重点在于跟上目标客户，满足他们的需求。时代瞬息万变，新业态的出现是很快的。4、存在的问题：对顾客群的调整和应对；目前管理不了太多的店，比较依赖于门店的建档和流程化管理；未来需要真正形成供应链网络，过去比较依赖于供应商提供商品，配合缺乏足够高效的协作和配合。超市在解决这三个问题之后还会迎来大发展。

基建：发改委称积极扩大有效投资，一季度公募基金加仓
事件：发改委发布文章《积极扩大有效投资促进经济平稳健康发展》。积极扩大有效投资是当前宏观政策发力重点，既有利于扩大当前需求、应对经济下行压力，又有利于优化供给结构、推动高质量发展。1、基建投资是我国固定资产投资中非常重要的一环，承担着拉动经济增长、促进就业的重要使命。地产行业边际改善政策持续，未来利好政策预期较为强劲。 2、建筑行业 2022Q1基金重仓比例环比提升。2022Q1建筑装饰行业重仓持仓占比为 0.92%，环比 2021Q4提升了 0.29个 pct。3、相关标的：中国交建 、宁波建工 。

房地产：行业政策调整的紧迫性进一步加强，有望迎接政策
1、3 月统计局数据显示，行业下行仍在延续，疫情更是雪上加霜，这使得政策调整的紧迫性进一步加强。3 月全国房地产开发投资同比再次出现下滑，拿地、开工、施工、竣工等指标表现均不理想，产业链下行压力仍然较大。2、随着 2022 年第一批集中出让的土地逐步供应，一二线城市土地供给开始增加，但受市场下行、房企资金链压力等因素影响，土地成交依然冷清；弱拿地+冷销售+疫情干扰，新开工依然疲弱，拖累施工面积同比增速；竣工同比降幅扩大。3、二季度房地产行业将迎接政策宽松潮，主要围绕更大范围和力度的因城施策宽松，以及更明晰的房企纾困方案。政策将成为二季度地产板块的主要驱动因素，系统性看好地产板块标的。4、从终局思维出发，关注部分头部央企国企和少量强信用民企，如金地集团 、招商蛇口 、新城控股 等。

银行：部分大行、股份行长期限存款利率普遍降0.1个百分点
事件：4月 25日，多家大行、股份行 3 年期、2 年期大额存单以及部分“特色存款”产品利率如期下调，普遍在 0.1个百分点。1、本次涉及自主降息的定期存款主要为中长期品种，因此预计未来一段时间内短期存款利率会保持基本平稳，中长期存款利率会明显下降，并使得存款市场竞争更加有序。2、中长期存款利率的下降会弱化该期限对于储户的吸引力，使得定期存款中的中长期存款发生额占比有所下降，这可以起到优化定期存款期限结构、进一步降低银行负债成本的作用。

磷肥：海内外价差超一倍
1、资讯获悉，国际市场需求回暖而供应阶段性受阻，海内外磷肥价差持续扩大。目前磷酸一铵55%粉状湖北价格3650元/吨，摩洛哥FOB散装价格1266.5美元/吨（约合8229元/吨），磷酸二铵 64%湖北价格 3570元/吨，摩洛哥 FOB 散装价格 1237美元/吨（约合 8037元/吨），磷肥海内外价差超过 4000元/吨；2、近年来，在能源价格高企、全球海运不畅、海外粮食价格大幅上涨叠加全球农资补库大周期、鹅罗斯和乌克兰冲突持续发酵，海外磷肥市场价格大幅上涨。国内来看，2022年 4 月 7 日，工信部等六部门发布意见进一步指出，要严控磷铵、黄磷等行业新增产能，加快低效落后产能退出。3、相关公司 1）川金诺 ：利用自主研发技术通过对中低品位的磷矿浮选，使浮选后磷矿品位从 20%-25%提高到 26%-35%，大幅降低杂质氧化镁、铁、铝倍半氧化物含量；2）云天化 ：磷肥产能位居全国第二，全球第四，其中公司磷酸二铵产品在国内市场占有率达到 27%左右，位居全国第一；3）川发龙蟒 ：在生产工业级磷酸一铵的同时配套生产肥料级磷酸一铵等产品，是国内主要生产企业之一。