可转债学贴

1、可转债是什么[淘股吧]
可转债是上市公司发行的一种债券，这种债券在一定的期限内可以转换为此上市公司的股票。上市公司发行可转债是为了筹集资金，而之所以允许把债券转换成股票，是为了使持有可转债的人从债权人的身份转变成股东，这样一来，上市公司拿了你的钱就可以不用还啦。

2、为什么说可转债下有保底上不封顶
可转债，是股票的一个影子品种，它下有保底，上不封顶。当对应股票大涨时，它可以跟随上涨，有几倍甚至十倍的案例。当对应股票腰斩甚至膝盖斩巨亏时，它又可以摇身一变成为债券，至少保证取回面值100元，还加送利息。

3、可转债的面值
可转债面值为可转债的发行面值，一张转债面值为100元，是恒定不变的。

4、可转债价格
可转债价格是上市交易产生的价格，随着买卖双方对比不断变化，可以100以下，也可以100以上

5、可转债打新申购规则
可转债申购分为网下申购和网上申购，普通投资者的申购方式一般为网上申购，这里讲的申购也就特指网上申购，那种普通投资者在证券交易软件上动动手指就可以做的申购。申购过程是，T日申购，T+2日出申购结果，T+3日内缴款。一般申购日后约20个交易日上市，上市首日可以选择卖出，也可以选择继续持有。上市6个月后，进入转股期，可以转换为公司股票。可转债申购对证券账户资金和市值都没有要求，可转债面值一般为100.00元/每张，最小申购单位为一手或十张（深圳市场的可转债单位:“张”，1000元=10张；上海市场的可转债单位:“手”，1000元=1手。），也就是1000元。统一规定每人申购上限为10000张，一人多户只能一个证券户为有效申购。目前中签率万分之一以下，一般一个账户中签只能中10张，也就是1000元。

6、可转债如何买卖
可转债在操作方面同股票具有一致性，都是点击“买入”或“卖出”，输入代码、数量、价格，即可下单。

7、、可转债T+0交易
可转债是T+0交易，投资者可以当天买入，当天卖出，日内交易次数不设上限。

8、可转债的存续期和转股期限
可转债的存续期和转股期限，在发行公告中，都是有详细的约定的。一般情况下，可转债的存续期在6年，上市满6个月可以开始转股。

9、怎么区分可转债是沪市还是深市
(1)看代码：代码是“11xxxx”的是沪市可转债，是“12xxxx”的是深市可转债。
(2)看价格小数位长度：交易价格小数点后面保留两位是沪市可转债，例如110.88元;保留三位的是深市可转债，例如110.888元。

10、可转债代码与沪深市股票代码对应关系：（图）


11、可转债挂单规则对比（图）


12、沪深转债交易规则对比：（图）


13、怎么看可转债的市值
我们经常听高手说，小盘债容易成妖，容易被爆炒，那么怎么看是小盘债和大盘债呢？就是看市值。市值=剩余金额（当前余额）*（转债价格/100）。比如横河转债当前余额为0.38亿，价格是375元，这0.38亿是指转债面值100元的市值，它当前的市值=0.38*（375/100）=1.425亿元。

14、可转债的转股溢价率
是指转债价格相比转股价值的溢价，等于（转债价格-转股价值）/转股价值。如某某转债，转债价格为120元，转股价值110元，则转股溢价率就为9.09%。若转股价值大于转债价格，则溢价率为负值。转股套利一般就是在溢价率为负的时候，把可转债转换成股票，然后实现套利。

15、怎么看可转债有多少已经转股
一般把昨天的当前余额减去今天的当前余额，就是昨天转股的数量。看上市以来总的转股量就用发行规模-当前余额。

16、怎么看十大股东
点F10资料，基本信息，发行人就可以看到的。

17、可转债的回售条款
债券回售，是指债券发行人在债券募集说明书中约定回售条款，当债券出发回售条件时，债券发行人启动回售程序，持有债券的投资者，依照债券募集说明书中约定的回售条款，将其所持有的债券依照原确定的回售价格，回售给发行人的行为。回售条款分为无条件回售和有条件回售。无条件回售是无特别原因而进行的回售，通常是固定回售时间，一般在可转换公司债券偿还期的后1/3或一半之后进行。无条件回售条款在某种意义上可视为发行人对可转换公司债券投资者的提前兑付本息，从而增加了期权价值。有条件回售是当公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格并达到一定幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持债券卖给发行人。回售价格一般比市场利率确定的价格稍低，但比债券票面利率高，在股票价格持续低迷的情况下，回售条款尤其具有意义。由于回售条款的触发比例通常较转股价格修正条款的触发比例低，如果发行人不希望回售出现，可以在标的股价下跌至满足条件回售的规定前，向下修正转股价格以避免回售（除非股价跌至每股净资产以下）。所以，条件回售条款对不愿意回售可转债的发行人而言，形同虚设。

18、可转债的赎回条款
指公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，发行公司可按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。赎回条款是为了保护发行人而设计的，旨在迫使转债持有人提前将可转债转换成公司股票，从而达到增加股本、降低负债的目的，也避免了利率下调造成的利率损失。

19、强制赎回条款
当满足一定条件时，发行公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债，发行公司有权按照一定的价格强制赎回可转债。一般是规定两种条件下公司有权做强制赎回：1）在可转换公司债券转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日(有的公司是20个交易日，比如鹏辉转债，具体要根据发行条款的约定)的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%）时；2）当本次发行的可转债未转股余额不足 3,000 万元时。一般来说，发行公司有很大的动力让投资者转股，强赎条款目的不是为了强赎，是为了让投资者转股。当股价达到转股价的130%时意味此时转股价值为130元，而如果被强赎只能拿到100+当期利息的金额，明显低于130元，所以这时投资者都会去转股或者直接以130元的市价卖出

20、到期赎回条款
是约定债券到期后发行公司以什么价格赎回债券，也就是投资者能收回多少钱。比如晶瑞转债的到期赎回条款规定的是：债券期满后五个交易日内,公司将按债券面值的111%(含最后一期利息)的价格赎回未转股的可转换公司债券。也就是说你买入晶润转债后不管二级市场价格跌到多少，到期后你都能收回111元

21、可转债的成交量怎么看
单个可转债的当日成交量在券商的软件里打开该转债看金额就可以的，分时成交量鼠标放到分时的柱子上，就能看到一分钟的成交量。可转债板块总的成交量，各大可转债网站都是可以看的，券商软件看中证转债指数，就可以看到。

22、可转债交易费用
可转债交易只有交易佣金、没有印花税和过户费，也没有单笔最低5元限制，深市和沪市收取的费用也是不同的，现在一般高频交易的普遍费率为深市十万分之四，沪市百万分之一。如果你准备做转债的话，最好联系券商调整一下佣金，否则一般券商都是按股票佣金收取，有些黑心券商甚至按默认佣金收取，高达十万分之三百。

23、可转债什么时候支付利息
通常情况下可转换公司债券每半年或一年付息一次，具体时间根据公司发行可转换债券公告时确定，到期后五个工作日内即偿还未转股债券的本金及最后一期的利息。具体付息时间、计息规则等由发行人约定。

24、转股价格
就是约定持有该可转债的投资者,可以按一个固定的价格买入公司的股票,这个价格就是转股价。以可转债募集说明书公告日前 20 个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价二者之间的较高者确定转股价。（注：也有个别特列情况除外）转股价也不是一成不变的，在正式发行之后，当上市公司因送红股、转增股本、增发新股或配股、派息等情况（不包括因可转债转股增加的股本）使公司股份发生变化时，将按照一定的规则和公式，进行转股价格的调整。最最重要的是募集说明书里会有个下修正转股价条款，也会造成转股价的变化，也是我们广大投资都乐于见到的，只要一下调，就代表了我们手里的可转债更值钱了。

25、可转债的转股价格下修
转股价向下修正条款，是指当正股股价低于转股价一定比例时，发行公司有权下调转股价。一般规定当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格80%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会表决。股东大会表决通过后，可下调转股价。很明显，下修条款时保护投资者利益的，下修转股价后转股价值提高，可转债价格也会随之上涨。一般只要公告董事会提议下修，次日该转债都是可以高开的，因此有一些投资者专门买入符合下修条件的转债，搏下修，甚至在持有期间不断和上市公司沟通，要求提议下修。

26、如何转股
根据交易所规定，发行可转换公司债券的公司在其股票上市时，其上市交易的可转换公司债券即可转换为该公司股票，转换的主要步骤有三个。首先是申请转股。投资者转股申请通过证券交易所交易系统以报盘方式进行。然后是接受申请，实施转股。证交所接到报盘并确认其有效后，记减投资者的债券数额，同时记加投资者相应的股份数额。最后是转换股票的上市流通。转换后的股份可于转股后的下一个交易日上市交易。为方便投资者及时结算资金余款，对于不足转换一股的转债余额，上市公司通过证券交易所当日以现金兑付。

27、可转债转股操作方式（图）

注意：可转债转股不需任何费用，所以你的帐户没有必要为转股准备多余的资金。有的券商在你委托转股后，仍可继续卖出转债，当收市后若你的转债没有卖出或只是部分卖出，则剩余的仍可自动转股。

28、可转债交易一般有哪些模式？
1、抢权：可转债一般是优先向原股东配售的，所以一旦公司公告要发行可转债，就会有人买入公司股票来配售可转债，而抢权就是在公司公告之前买入正股，然后卖给买股等配售可转债的人。一般通过审核发债的公司大股东质押融资很可能就快要发行可转债了。
2、配债：在公司宣布要发行可转债时，买入公司正股，然后配售可转债，次日卖出正股（一般配售确权次日转债都会低开的），等待配售的可转债上市即可。
3、打新：申购新债，没得说，靠运气，最高额申购，然后家人的身份证都开上户来提升中签概率。
4、双低摊大饼：选择低价格，低溢价的债，每个买入一点，买入后等待公司股价上涨，转债价格也会跟随上行，因为有债低保户，双低大饼亏损的概率很小。
5、转股套利：当转债转股价出现负溢价的时候，预判正股次日可能不会下跌的，可以买入转债，转成股票，当天就可以吃到负溢价的价差，次日卖出股票。
6、股债联动：预判某只溢价不高的转债对应的正股未来一段时间可能会上涨，买入转债，转债价格一般会跟随股票价格上行。
7、妖债炒作：小盘债，在指数和情绪都不好的时候，会有资金来进行炒作，主要吃情绪溢价。

在证券市场交易和赌场打牌类似，熟悉规则是最基本的要求，可转债的规则比较繁琐，沪深两市不尽相同，之前有很多的漏洞可钻，现在可转债的规则逐渐完善定型。[淘股吧]
可转债是T+0交易，投资者可以当天买入，当天卖出，日内交易次数不设上限。

一、怎么区分可转债是沪市还是深市
(1)看代码：代码是“11xxxx”的是沪市可转债，是“12xxxx”的是深市可转债。
(2)看价格小数位长度：交易价格小数点后面保留两位是沪市可转债，例如110.88元;保留三位的是深市可转债，例如110.888元。

可转债代码与沪深市股票代码对应关系：

沪深转债交易规则对比：

分别举个例子：
沪市债：聚合转债上市首日情况

深市债：盘龙转债上市首日情况

深市债如果没有出现临停到尾盘的情况，14:57开始直接进入尾盘的集合竞价。如果有临停到尾盘的情况，因为临停期间是可以委托单子的，14:57开始先要撮合集合竞价，把这部分单子成交，然后会形成一个价格，这个价格最大涨幅是在临停价格的基础上涨10%。然后就进入尾盘的集合竞价，期间挂单最大涨幅是在这个价格的基础上涨10%,15:00显示最后的成交结果。盘龙转债例子中，临停到14:57先集合竞价一次，最大涨幅是临停价格130上涨10%，也就是143，然后在143的基础上进行尾盘集合竞价，最后15:00成交，因为最大涨幅也是10%，就是143×10%，最后的成交价格就是157.3。
2022/05/14 15:13
二、开盘价范围
1、上市首日
沪市：70～150元；
深市：70～130元。  
沪市超过范围委托是废单；深市是保留委托，但是不在集合竞价撮合。
也就是说，深市可转债即使开盘挂单150元买卖也是有效的，不是废单，但是不在集合竞价撮合。
2、非上市首日
沪市：不高于前收盘价的150%，并且不低于前收盘价的70%；
深市：前收盘价的±10%。
沪市超过范围委托是废单；深市是保留委托，但是不在集合竞价撮合。
三、盘中委托价格范围
沪市：不高于即时最低卖出价格的110%，且不低于即使最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%。
深市：最近成交价的±10%。
四、收盘集合竞价范围
沪市：无尾盘集合竞价；
深市：最近成交价的±10%。
五、交易价格触发停牌
沪市：
1、交易价格较前收盘价涨跌幅度达到20%停牌半个小时 (如果理论停牌时间超过14:57,则于14:57复牌)；
2、交易价格较前收盘价涨跌幅度达到30%将停牌至14:57；
3、停牌期间不能进行申报(包括买入和卖出)；
4、不管怎样停牌，14:57-15:00一定是交易时间。
深市：
1、交易价格较前收盘价涨跌幅度达到20%停牌半个小 时；
2、交易价格较前收盘价涨跌幅度达到30%停牌半个小时；
3、停牌期间可以进行申报(包括买入和卖出)，也可以撒销申报，复牌时对已接受的申报实行复牌集合竞价；
4、不管怎样停牌，14:57 15:00是收盘集合竞价
先来看一张沪深可转债交易规则的对比表，建议先保存！
重点：
1、11开头的是沪市，12开头的是深市；价格保留后两位的是沪市，保留后三位的是深市；正股6开头的是沪市，3或0开头的是深市。
2、都是信用申购，且与配售不冲突，参加配售依然可以参加网上申购。如连续12个月内累计出现三次中签却不足额缴款，6个月内不允许参与新股、可转债等品种的申购。
3、最小交易单位为“手”，一手等于10张，不足一手必须一次性卖出。因配债得到持仓不是10的整数倍的数量，比如25张，可以先委托10张卖出，再委托15张卖出，如果你有15张或者5张，必须一次性卖出。
4、价格优先，时间优先。同一时间委托的，价格低的优先，同一价格委托的，时间早的优先。深市可转债上市开盘价130元，130元以下的价格委托卖出的按130元成交，130元委托卖出的看谁委托的更早，9:15委托130元卖出成交，而9：25委托卖出的可能没成交，因为人多需要排队。
5、9：15～9：25是开盘集合竞价。
9：15～20可以委托申报，可以撤单。
9：20～25只接受委托申报，不可以撤单。
9：30～11：30，13：00～14：57是连续竞价，连续竞价价格范围-10％～+10％。
上海交易所委托价格不能超过当前价格的±10％，超出无效。深证交易所委托价格超过±10％为有效委托，但不参与撮合成交。
14.57～15：00是收盘竞价。
6、上交所上市首日开盘集合竞价的价格范围-30％～+50％，最低价70元～最高价150元，非上市首日开盘集合竞价的价格范围为昨收盘价的-30％～+50％。
深交所上市首日开盘集合竞价的价格范围-30％～30％，最低价70元～最高价130元；超过130元或低于70元不进入集合竞价撮合，但为有效委托；非上市首日开盘集合竞价的价格范围为昨收盘价的-10％～+10％。
上市首日技巧：
对于会出现超高价（停牌到14:57那种）的可转债，要在9:15～9:25进行高价委托，因为停牌之后上海交易所的无法委托，深圳交易所的虽然可以委托，但时间也比别人慢了。
7、沪深两市可转债不需要缴纳印花税，实行T＋0交易制度，当日可以买入和卖出，不限次数，没有涨跌幅限制，但是有临停制度。
两者都是较发行价或昨收盘价涨跌±20%，临时停牌30分钟，如果停牌时间达到或超过14:57，则14:57复盘牌；较发行价或昨收盘价涨跌±30%，停牌到14:57。
不同的是：
沪市临停期间，无法进行委托申报（委托废单），不可撤销委托，14：57复牌之后进入连续竞价，持续会有成交，上不封顶。
深市临停期间，可以委托申报，也可以撤销委托，14：57之后进入复牌集合竞价，出现一个成交价格，价格范围-10％～+10％。然后从14：57～15：00进入收盘集合竞价，并在15：00出现一个成交价格，价格范围-10％～+10％。
8、沪市转债：14：57复牌，最后三分钟是连续竞价，只要有买就有卖，可以不断上涨，上不封顶。
深市转债：首日上市，集合竞价以130元开盘，会停牌到14:57，14:57复牌后，先进行第一次集合竞价，价格最高为130*110%=143元，然后进行收盘集合竞价143*110%=157.3元；如果早盘9:15-9:25以129.999元开盘，临停30分钟，复牌后集合竞价129.999*110%=142.999元，临停到14:57，复牌后先进行第一次集合竞价，142.999*110%=157.298元，然后进行收盘集合竞价157.298*110%=173.02元。所以对于深市的可转债，如果它的转股价值在173.02元以上时，第一天一定不要卖出！
另外，根据沪深可转债交易规则，深市可转债首日和非首日最高价和最低价都可以算出来，沪市则算不出来！

（6）付息/分红[淘股吧]
之前虎猫君介绍了可转债的各种规则，让大家对可转债规则的复杂性有了一定的了解。
但是可转债本质上还是一个债券，债券就意味着要付利息/分红，今天这篇文章就来介绍一下可转债的分红。
有小伙伴可能会想，可转债分红有什么好聊的，不就是到期付利息吗？
非也，可转债分红看上去简单，但还是有很多值得注意的地方。
还是请出我们的老朋友，虚构出来的发财转债。
它的利息是：第一年0.5%，第二年0.8%，第三年1%，第四年1.2%，第五年1.5%，第六年2%。
首先，可转债是每年固定的时候分红（付息）一次。
付息日当天买入转债不会分到利息，如果想分到利息，必须在付息日之前买入并持有到付息日。
可能有的小伙伴会机智的想，那我在付息前一天买入，然后就可以吃到利息，第二天卖出，完美套利岂不是美滋滋？
这样的想法很好，但是明显对可转债的规则不够了解。
因为可转债价格是波动的，哪怕你吃到利息，只要付息日转债跌多一些，那些可怜的利息就又亏回去了。
更重要的是，可转债付息是要除息的。
可能有些小伙伴不知道除息是什么意思，我就简单解释下。
假设有一只股票，价格是20元/股，到了年底的时候决定每股分红1元。那么分红率就是1/20=5%。
大家想一想，分红的钱是从哪里来的？当然是从公司的现金里面拿出来分给各位股东。
公司里的现金少了，公司的股权价值就有所降低。股权价值降低，肯定要通过股价表现出来。
于是按照规定，公司的股价从分红那一刻开始，就会变成20-1=19元。股价因为分红自动减少的规则，就叫做除息。
如果你持有100股这个公司的股票，那么分红之前，你持有的是20×100=2000元的股权。
分红之后，你持有的是19×100=1900元的股权，加上1×100元的现金，总额也是2000元。
正所谓，羊毛出在羊身上，你的账户并不会多出来钱，而这就是除息。
什么哪些是不除息的呢？比如你去银行存定期，这是不除息的，到期还本付息，美滋滋。
通过上面的例子，我们得知，想要通过分红之前买入股票，分红之后卖出，去赚取这个分红的“套利方法”是行不通的。
而因为可转债分红也会除息，所以也是赚不到这个利息。
更重要的是，这样操作可转债可能不仅不赚钱，还会亏钱。

举个栗子，发财转债第三年付息前价格是100元，第三年的利率是1%。
我在付息前一天买入一手发财转债，然后会惊喜的发现，第二天开盘发财转债的价格由于除息变成了99元，一手发财转债价值990元，另外账户里多了8块钱。
等等，一手发财转债1000元，利率1%，那应该是10元利息才对呀，怎么少了2元？
这就是可转债付息的另外一个规则：个人投资者可转债的利息是要交20%的所得税的，10元利息到你账户里只剩下8元了。最终，你每手可转债成功亏损2元。
PS：个人投资者在收到可转债利息的时候要交税，国内机构投资者不用交利息税。
所以在可转债付息之前专门买入，是一种主动去纳税的值得赞扬的高觉悟行为。
另外有些觉悟不高可转债投资者会选择在年度计息日之前卖出可转债，然后计息日当天再买入，为的就是避这20%的利息所得税。
至于是否值得为了规避这点所得税而承担期间可转债价格波动的风险，又是一件见仁见智的事情了。
回到上面的股票分红的例子。分红时间长了之后，投资者们发现虽然公司短期少了些现金，但是对经营完全没有影响，公司的长期价值并不会降低，所以因为分红造成股价从20元缩小到19元，之后又会涨回到20元，这样的行情叫做填权。
并不是每个公司除息后都会填权，只有那些分红后对公司长期价值没有影响的股票才可能填权。
那么可转债除息后也会填权吗？
我思考后的答案是：大概率会的。
我们可以做这样一个思想实验：
比如有一只可转债，上市之后就一只保持在100元的价格，随后禁止交易。
这只可转债的分红利率分别为1%、2%、3%、4%、5%、6%。最终的赎回价是110元（包含最后一年的利息）。
前5年，这只可转债因为分红除息，价格会分别变成99/97/94/90/85元。
等第五年分红期一过，忽然宣布这只可转债可以交易了。等放开交易的第一个交易日，这只转债还可能保持85元的价格吗？（不考虑正股对转债的影响）
当然不可能！因为如果还是85的价格，那么买入它就可以获得一年(110/85-1)=29.4%的无风险收益！
所以这只可转债会迅速上涨至105元以上。如此一来，可转债就被填权了。
所以填权也可以理解为市场对于价格的纠偏。
关于可转债的分红/付息规则，就简单介绍这么多，总结一下：
1、可转债每年分红一次，一般利息逐年递增。
2、可转债付息是要除息的，也就是付息后可转债价格会降低。
3、个人投资者收到可转债的利息需要交20%所得税、机构不用。
4、可转债除息后，未来大概率会填权。

（5）投资者的权利[淘股吧]
上一篇文章我们说到了可转债最强的作弊器——下修转股价。
当可转债当前的转股价值太低，溢价率太高，通过正股上涨实现强赎太难的情况下，公司会选择下修转股价去获得一个更加容易强赎的环境。
我们知道，绝大部分公司都是希望通过强赎的条款让投资者都转股从而不还钱。
但是因为可转债一般存续时间是6年，利息又很低，所以一些公司并不着急在开始一两年就解决可转债，反而采用了拖字诀。
这就让很多投资者蛋疼了，虽然买的时候不贵，但是可转债拖个几年既不上涨又不下修也很难受的。
别担心，市场管理层早已为我们想到了这一切，今天我就介绍一个保护投资者的可转债规则——回售。
还是用老朋友发财转债举个栗子。
第一年，发财转债发行，转股价5元。正股发财股份价格5元，发财转债的转股价值为100元。10%溢价率，发财转债价格110元。
第二年，发财股份正股价格跌到了4元，发财转债的转股价值变成了80元，30%溢价率，发财转债价格104元。
第三年，发财股份正股价格跌到了3元，发财转债转股价值继续降低到60元，50%溢价率，发财转债的价格只有90元了。小明一看跌破面值，就买入了。
第四年，发财股份正股价格跌到了2元，发财转债转股价值降低到了40元，100%溢价率，发财转债价格跌到了80元。
小明心里很急，想着怎么还不下修转股价？看公司这不紧不慢的态度，难道要还钱？
这时候回售条款就起作用了。
回售的意思就是可转债持有者可以把持有的可转债卖回给公司。
发财转债的回售条款是这样的：在本次发行的可转债最后两个计息年度内，如果公司股票收盘价在任何连续30个交易日低于当期转股价格的 70%时，就会触发回售。
三个要点：
1）最后两个计息年度，也就是可转债存续期最后两年才会触发回售。
2）正股收盘价要低于当期转股价格的70%。发财转债的转股价是5元，低于70%就是低于3.5元，第四年发财股份价格是2元，明显是满足条件的。
3）这样的价格条件要保持连续30个交易日。
PS：第2点因转债而异，有可转债是低于80%。另外某些金融类可转债（银行、券商）没有回售条款。
如果满足了回售的条件，投资者就有权利把手上的可转债卖回给公司，俗称：玩尼玛，退钱！
卖回的价格是100元面值+当期利息，也就是100元出头。
按照上面的例子，如果4年时间一过，公司还是不作为，保持可转债的现状的话，那么它即将面临投资者的大量回售。（90多买，100卖回给公司，美滋滋）
所以回售是投资者的权利，也是用来保护投资者的条款。
但是回售对于公司来说，就是真金白银的要还钱了，自然是不愿意的。
为了避免回售的发生，公司一般会做些什么。上面第2个要点：正股收盘价要低于当期转股价格的70%，比较容易改变，因为公司只需要下修转股价就可以了。
所以通常来说，如果有公司即将面临回售的情况，那么90%以上的情况下都会选择下修转股价规避回售。
所以这就带来可转债的一种高胜率玩法——埋伏即将满足回售条件且价格低于100元的可转债。
如果真的回售，那么由于是低于100元买入的，所以稳赚不赔。
而如果公司选择下修转股价，那么下修到底后的可转债转股价值也会接近100元，从而可转债价格会超过100元，也会盈利。
除了以上的那种回售方式，可转债一般还会有个附加回售条款，一般是这样的：
若公司本次发行的可转债募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次回售的权利。
也就是说公司在发行可转债的时候，会说明资金用途，比如扩充现有产能等等。
但是如果公司募集到了钱，却没有进行原有的计划，比如忽然不想建厂，反而想买楼。发生这样的情况，可转债投资者有权把可转债回售给公司，回售价格也是是100元面值+当期利息。
最后，无论那种情况，一旦可转债触发了回售，投资者有且只有一次回售的权利，过期不候。
关于可转债的回售规则，就简单介绍这么多，总结一下。
1、可转债回售是投资者的权利，是一个保护投资者的规则。
2、正常情况下的回售是在可转债最后两年才会触发，触发条件一般是正股收盘价连续30个交易日低于转股价的70%。
3、公司改变可转债募集资金使用用途也会触发回售。
4、利用可转债回售的特性，可以做一些高胜率的玩法。

（4）最强的作弊器[淘股吧]
上一篇文章我们说到了可转债的强赎。
只要正股的价格上涨超过转股价的130%，并保持一段时间，公司就有权利强行赎回投资者手上的可转债。
而如果正股价格超过转股价的30%，可转债价格也会超过130元。
由于公司不想还钱，就会想方设法让正股的价格超过转股价的130%。
但是股价涨跌大部分情况并不是公司大股东可以决定的，万一遇到熊市，或者公司业绩下滑造成股价持续下跌怎么办呢？
还是请出我们的老例子，发财转债。
发财转债的转股价为5元，每一张发财转债可以转换成100/5=20股发财股份。
而当时正股发财股份的股价也是5元。
也就是说发财股份只要涨到5×130%=6.5元并保持一段时间就可以宣布强赎了。
但是天有不测风云，公司经营不善，业绩下滑，发财股份也一路下跌到只有2元。
这时候公司想要强赎发财转债，股价必须涨到6.5元，也就是要翻2倍还多，难度太大。
公司除了让股价疯狂上涨以外，没有其他办法强赎了吗？
办法自然是有的，那就是下修转股价。
下修转股价指的是，当满足一定条件的时候，公司可以通过开股东大会，把原本定好的转股价降低。
比如现在发财转债的转股价为5元，公司开股东会后决定，把转股价下修到2元。
好家伙，这是什么概念。
下修前，一张发财转债只能换100/5=20股发财股份。
下修后，一张发财转债可以换100/2=50股发财股份。
手上的发财转债价值更高了有木有？
划重点：下修转股价会提高可转债的转股价值。
而按照强赎的规定，正股的价格只要高于转股价的130%并保持就可以。
现在转股价变低了，正股需要的涨幅也低了，现在只要涨到2×130%=2.6元即可，比之前需要涨到6.5元轻松太多。
我再举个例子，你就知道下修转股价是多美妙的一件事，以及为什么被称为作弊器。
1、发财转债110元，转股价为5元，正股发财股份为5元。计算出发财转债的转股价值为100元，溢价率为10%。
2、我考虑到公司会强赎，发财转债未来大概率会涨到130元以上，于是买入110元的发财转债。
小明想着，反正可转债强赎离不开正股的上涨，现在转债比正股贵，买入正股赚的更多，于是就买入了5元的发财股份。
3、然而熊市来了，发财股份跌到2元。发财转债因为有债性，所以跌到90元就停止了下跌。这时候发财转债的转股价值为40元，溢价率为125%。
我和小明均有浮亏。
4、公司实在不想还钱，太想强赎了，于是就下修了转股价到2元。
下修之后，公司继续释放利好消息，发财股份涨到了3元，随后满足了强赎的条件。
由于转股价现在是2元，一张发财转债可以变成50张发财股份，转股价值为150元。
此时溢价率为0，发财转债的价格是150元。
我心满意足，卖出了手上的发财转债，怒赚36%。
小明心灰意冷，割肉手上的发财股份，血亏40%。
可以看到，由于下修转股价这个作弊器的存在，买入同一个公司的股票和可转债，最后的结果可能天差地别。
......
有小伙伴可能会动歪脑筋了，既然下修转股价这么方便，那公司在发财股份5元的时候，一步到位把发财转债的转股价下修到2元。
这样一来，可转债转股价值会瞬间暴涨，然后15个交易日后也能满足强赎的条件，多么轻松愉快加机智。
想的挺美，不过事情并没有这么简单。
首先，公司并不是想下修转股价就可以随便下修的，想要下修转股价必须满足一些条件。
比如很多可转债的下修条件是：当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时。
不同的公司下修的条件略有区别，比如多少个交易日，低于当期转股价的多少。有些条件宽松，有些严格。
只有一点是确定的，那就是正股价格必须低于转股价格，并持续一段时间，才能提议下修转股价。
然后，公司可以下修转股价到什么价格，也是有限制的，不能随心所欲下修。
大部分可转债的转股价下修之后的底线是：
1）转股价格应不低于股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价。
2）转股价格应不低于股东大会召开日前1个交易日公司股票交易均价。
3）转股价格应不低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。
前两点简单总结就是，下修后的转股价不能低于正股价。
第三点被称之为破净下修，大部分可转债不支持破净下修，但是少部分转债是可以破净下修的。
所以回到上面的问题，当发财转债的转股价和正股都是5元的时候，首先就不支持下修转股价。
就算可以下修转股价，按照下修的价格限制，也没有下修的空间。
最后，是否要提议下修，取决于公司的董事会。
有些公司就算满足了下修的条件，公司不着急，就是不下修转股价，投资者也是一点办法也没有。
因为下修转股价是公司的权利而非义务。
太可恶了，那可转债有什么规则是投资者可以说的算的呢？
当然有，我们下回分解。
总结一下今天文章的内容
1）可转债的转股价是可以下修的，下修后的可转债转股价值会提高，同时溢价率降低。
2）正因为下修这个作弊神器，很多现在溢价率很高的可转债，也有投资价值。
3）必须满足一定条件公司才能下修转股价，下修后的最低价格也受到条件约束。
4）下修转股价是公司的权利而非义务，并不是满足了下修条件，公司就一定会下修。

（3）强赎的本质[淘股吧]
今天要介绍可转债很重要的一个规则。
说这个规则是可转债最终赚钱的底层原因之一也不为过。
它就是——强赎。
听到强赎二字，容易让人联想到强迫、强拆什么的，感觉怕怕哒。
但其实不然，这是可转债中很美妙的两个字，原因让我细细道来。
......
公司发行可转债的原因多种多样，有的是开展新的项目，有的是扩充生产线，或者干脆就是补充流动资金等等。
这些原因可以用两个字简单概括：缺钱。
缺钱就要发债，可转债被发出来的同时，公司也欠了一笔债。
欠债还钱，天经地义。但是可转债却多了一条路，让公司发出去的债可以不用还钱。
那就是转股。
比如我有10张发财转债，这时候我是发财股份的债权人。
这时候我选择把发财转债转股了，那么我账户中10张发财转债就消失了，取而代之的是转换成的发财股份。
我的转股操作，对于公司来说，它的债券减少了（要还的钱少了），而股份增多了（股票不需要还钱）。
公司只是被动增发了点股票，不用还钱，自然美滋滋啊。
所以所以对于绝大部分公司来说，发行可转债之后，会想方设法让可转债持有人转股。
复一下之前的内容，什么时候大家会选择转股？
当可转债溢价率为负，转股价值高于可转债价格的时候，转股可能会有利可图，部分投资者会选择转股。
但是这种转股对于公司来说不是很完美，原因有两点。
1）可转债溢价率为负的情况不常见。
2）就算可转债溢价率为负，愿意转股的投资者毕竟也是小部分，转股的速度太慢了。
这时候就需要请出本期的主角了，强赎。
强赎的意思是当公司股票或者可转债满足了某些条件之后，就有权力提前把可转债赎回。
所以强赎也叫作有条件赎回或者提前赎回。
赎回等于还钱，你一看不对啊，不是公司不愿意还钱吗？这怎么还急吼吼要还钱呢？
别急，让我们看看满足了哪些条件，公司才会强赎。
绝大部分公司的强赎条款是这样的：
在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%）。
有点绕？没事，我们还是用发财转债来举栗子。
发财转债的转股价为5元，如果要触发强赎，需要满足这些条件。
1）发财转债要在转股期内。（可转债上市半年后才能转股）
2）发财转债的正股收盘价格要在5元×130%=6.5元之上。
3）一天收盘价格在6.5元以上不行，需要连续30个交易日中有15个交易日以上都在6.5元以上。
抛开时间的因素，满足强赎只和两点有关：1、发财转债的转股价。2、发财转债正股的价格。
那么发财转债的正股，发财股份股价达到6.5元时，对于发财转债会有什么影响呢？
发财转债转股价是5元，1张发财转债可以转换成100/5=20股发财股份。
20股发财股份价值6.5元×20=130元。
没错，发财股份6.5元时，发财转债的转股价值为130元。（记住130这个数字）
1张发财转债转股都能变成130元了，我们假设发财转债的溢价率为0，那么现在发财转债的价格也是130元。
划重点了啊，这时候发财公司站出来了，说因为发财转债已经满足了强赎的条件，所以准备把转债投资者手上130元的发财转债，以100元的价格赎回，给你们十几天时间，你们耗子尾汁。（这十几天叫做强赎期）
这特么不是耍流氓么？谁也不会愿意自己手上130元的发财转债被公司100元拿走啊。
那么现在放在发财转债投资面前的，有两个选择。
1）直接卖出130元的发财转债。
2）把发财转债转股之后卖出。
因为省事，所以一开始，大部分人会选择直接卖出发财转债。
那么问题来了，强赎期的发财转债，都在卖，谁来买呢？
强赎小剧场：
A：甩卖了，卖了啊，转股可以变成130元的发财转债，130元卖了啊，走过路过不要错过。
B：我直接去买发财股份不香吗？买你这破玩意干哈，又要转股，麻烦死了。
A：（一看卖不出）真甩卖了啊，吐血大甩卖啊，转股可以变成130元的发财转债，128元卖了啊！
B：唉？有利可图，我买过来转股，比我直接买发财股份便宜啊，买买买，老板来一斤。
所以你看出来了，在强赎期买入发财转债的，大部分都是因为发财转债负溢价去转股的，而有些转债投资者看着转债负溢价，不如自己去转股了。
于是就形成了这两个链条。
1）A→转股。
2）A→卖给B→B转股。
在强赎期内，绝大部分可转债都会被转股，真正到强赎那一天，公司需要赎回的可转债非常少。
至于那些少量没有转股的可转债，一般是因为投资者忘记了或者不了解强赎规则导致，直接血亏。
......
现在有小伙伴提出了抗议，不是说强赎美妙吗？为什么我只看到了公司老板利用规则不想还钱的无赖嘴脸。
OK，让我们回忆一下可转债强赎的规则。
强赎必须是正股的价格高于转股价的130%，也就是正股必须涨才行。
根据上面的计算，正股价格高于转股价的130%，代表转股价值高于130元，如果可转债溢价率为0，那么可转债此时的价格刚好是130元。
也就是，如果公司你想要强赎，可转债先给我涨到130元再说！
目前为止，退市的可转债有95%左右的结局都是强赎，也就是这些可转债都到过130元以上的价格并保持了一段时间。
所以130元被某些投资者称作为强赎底。
也就是如果买入一只低价可转债，未来有很大的概率，可转债的价格会超过130元。
可转债大概率突破130元是由强赎引发的，本质是公司不想还钱造成的（想让可转债大量转股，必须强赎）
公司大股东不愿意还钱，所以想要拉升正股的价格；而拉升正股的价格，可转债价格又会涨。
由于利益一致，可转债投资者和公司大股东站在了同一条战线上，手拉手，心连心，憧憬着美好的未来....
醒醒！愿望是美好的，但是万一正股股价不给力，跌跌不休，别说超过转股价的130%了，现在连转股价的50%都不到了。
怎么办，难道要正股真要涨那么多才能强赎吗？
没关系，我们还有可转债最牛逼的作弊器，下期再聊，敬请期待。
总结一下这篇文章的内容：
1）发行可转债的公司几乎都不希望还债，所以想要投资者转股。
2）可转债产生负溢价的时候，少量投资者会转股。
3）公司为了促进投资者转股，会在可转债和正股满足条件的情况下，提出强赎。
（转股期内，如果公司 A 股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%）
4）触发强赎时，可转债的价格大概率是高于130元的，所以130元是可转债能否强赎的一个坎。
5）因为强赎的存在，公司大股东某种程度上和可转债投资者是利益一致的。

（2）溢价与折价[淘股吧]
第一篇文章我们简单介绍了一下可转债的部分基础内容。
可转债从入门到实战（1）
回顾一下，发财转债的转股价是5元，那么每1张发财转债可以转换成100/5=20股发财股份。
如果这时候发财股份的价格是4元，那么每一张发财转债转换成股票后，价值20张×4元=80元。
这80元就叫做发财转债的转股价值。
那么问题来了，发财股份价格4元的时候，发财转债的价格会是多少呢？
不知道，假设这时候发财转债的价格为96元。
我持有10张发财转债，直接卖出可以得到960元；而如果我们转成股票卖出，则只能得到800元。当然是直接卖出更加划算。
我们用发财转债的价格除以发财转债的转股价值：96/80=1.2=120%
120%-100%=20%，这多出来的20%就是发财转债的转股溢价率，简称溢价率。
所以当可转债存在溢价率的时候，直接卖出会比转股卖出更加划算，没人会选择转股。
那么可转债为什么会存在溢价率呢？
想象一下，现在有两个投资品种。
A：目前价格100元，价格以后可能涨，也可能跌，无法预测。
B：目前价格100元，价格以后可能涨（A涨他就涨），也可能跌（A跌他就跌），但是最差的情况下，六年后有人肯定会出110元把B回收。
那么你是会愿意买A，还是买B呢？
多么简单的问题，AB涨跌同源，但是B有保底，肯定买B啦，傻子才买A呢！
你不是傻子，大家也不是傻子，于是大家都买B了。
根据简单的供需关系，B就那么多数量，但是大家都想买，所以B涨价了，本来价值100元的B，价格被抬高到110才能买到（毕竟可以保本嘛）
那么多出来这10元是B的溢价，这10%也就是B的溢价率。
当然，聪明的你一眼就看了出来，B是可转债，A就是可转债对应的正股。所以对于下有保底的可转债，大部分情况都会有溢价的。
......
但凡事无绝对，有时候偶尔有些可转债，它的价格会低于转股价值。
还是用发财转债来举栗子。假设现在发财股份的价格为10元，那么一张发财转债转换成股票价值20张×10元=200元，转股价值为200。
而这时候发财转债的价格为196元。
发财转债的价格除以发财转债的转股价值：196/200=0.98=98%
98%-100%=-2%，溢价率为-2%，负溢价率也叫折价率。可转债比正股便宜了！
不是说可转债下有保底，理应享有溢价的吗。怎么还比正股便宜了？骗纸！
因为发财转债的价格已经196元了，离保底的100元左右差距比较大，如果发财股份暴跌，发财转债价格也会大幅回落。
高价可转债，股性比较强，跟随正股同涨跌，而债性比较弱，所以偶尔会出现负溢价。
看到这里，你可能会想，196元买入10张发财转债（1960元），然后转换成发财股份，价值2000元，然后卖出，岂不是稳赚40元！美滋滋啊！
不得不说，你很有天赋，但是忽略了一点点细节。
我们把整个转股的流程演绎一遍。
1）盘中操作转股，是当天收盘后发财转债变成发财股份，下一个交易日才能卖出。
2）假设我是收盘前196元买入了10张发财转债并且转股，转换成200股发财股份。
3）发财股份的收盘价是10元，你账户里的发财股份收盘价值2000元。但是收盘无法交易，你需要第二天卖出才能赚到差价。
4）第二天开盘，发财股份价格如果还是10元，那我卖出，稳赚40美滋滋。
但如果第二天发财股份低开2%，股价变成了9.8元，那么价值就变成了1960元，卖出不赚不赔。如果低开3%，那么就......亏了。
所以看到可转债负溢价，然后买入转股“套利”，需要第二天正股配合。万一第二天正股跌幅大于折价率，那就是妥妥的亏钱手艺。
......
总结一下今天文章的内容：
1、因为可转债下有保底的特性，大部分情况下都会存在溢价率。
2、溢价率代表可转债比正股贵，转股卖出会亏钱，不如直接卖出可转债。
3、有时候高价转债会存在负溢价率（折价率），表示可转债已经比正股便宜了，可以考虑转股套利。
4、转股套利并不是稳赚不赔，只要第二天正股跌幅大于折价率，就会产生亏损。