阳光电源2022Q1点评：业绩并没有表面上看起来的那么糟！

公司2022Q1营收45.68亿，同比增长36.48%。较去年Q3单季的44%的增速有所下降，但好于去年其它几个季度的增速。总之营收依然保持了一个不错的增速；

◆ 净利润4.11亿，同比增长6.26%；

◆扣非净利润3.71亿，同比增长-1.96%。


公司营收和成本同比都增长了36.5%左右，也就是说毛利率较去年同期基本是持平的，环比还有所上升。公司的利润增速之所以不及营收增速，倒不是营业成本的原因，而是因为各项费用的增长：

1、销售费用占比增加了2.6个百分点
2、研发费用占比增加了1.2个百分点
3、财务费用占比增加了2.3个百分点
4、只有管理费用降低了0.7个百分点

几项费用综合下来，导致净利润占营收比例降低了3个百分点。如果费用没有增加这么多，净利润就可以再增加1.3亿，同比增长42%。

既然是费用拖累了利润，那就要搞清楚费用端为何增加那么多，财报里给了解释：
1、销售费用的增加主要是因收入规模扩大，预提售后质保费用增加所致；
2、研发费用的增加主要是研发项目增多，项目投入增加所致；
3、财务费用增加主要是因为主外币汇率下降，导致汇兑损失增加。以及银行借款增多，导致利息支出增加。

可以看出，费用的支出都有其合理之处，那么因此而导致的低利润增速也就没有表面上看起来的那么糟了，相反是一个可接受的状况，也谈不上是黑天鹅。

资产方面，存货较去年3季度增加了37亿。查看存货分类可以看出，库存商品和在产品并没有增加多少，主要原材料增加较多。这种情况主要是因为加大生产投入，备货以及电站项目成本增加较多。简单来说就是原材料价格上涨情况下，公司积极备货原材料导致了存货大增，这并不是什么坏事。

现金流方面，净经营性现金流之所以为负，也是因为存货大增占用现金所致，如果没有积极备货原材料，净经营性可为正的11亿。

总之，公司业绩并没有表面上看起来的那么糟，其所做的事也都是合情合理的，对公司也是有益的。这是一份惊喜不足，但缺点也不多的季报。

$阳光电源(sz300274)$ $特变电工(sh600089)$ $隆基股份(sh601012)$ $通威股份(sh600438)$