基金投资入门

《基金投资入门十堂课》前言

一部现代经济史，背后是一部货币扩张史。

每年新发行的货币增量，长期来看，推动了利率下行、经济发展。但与此同时，也带来了货币贬值。据统计，人民币的购买力，现在大约每五年下降1/3。

因此，做好资产配置、投资理财非常重要。需要年化收益6%以上的投资理财产品，才能有效让资产保值增值。

全球主要国家100多年来的数据表明，长期年化收益超过6%的大类资产，主要是两类：股票和房产，年化收益分别可以达到8-10%和6-8%。其余要么收益没这么高，或者收益相对较高的，时间一长基本都暴雷了，大家近些年，应该也见过或听过不少。

综上，大部分人长远投资理财，可以首选股市，特别是当前，在我国“房住不炒”的大背景下。

只不过，股市虽好，但炒股赚钱却并不容易。自2005年沪深300 指数和中证500指数运行以来，17年的时间，年化收益分别大约有10%和12%，可是这些年，赚钱的股民比例却不高，能跑赢指数的更是寥寥，原因在于，选股难、持股更难。

于是，要么投资被动指数型基金，享受股市成长的平均值；要么投资主动管理型基金，委托专业人士选股持股；成为越来越多朋友自然而然的选择。

投资基金比炒股容易，但也有门槛和门道。基于此，认真梳理了基金投资的基础知识，结合实战，整理成了《基金投资入门十堂课》，分享给大家。

我尽量做到言语简明、通俗易懂，为监管层提倡的投资者教育事业，尽自己一份微薄的力量。

每位现代人都应该懂一些金融，每位现代人都应该了解一下基金。

《基金投资入门十堂课》第一课

基金的主要分类

大家已经形成共识，现如今理财，部分资金需要配置基金。接下来，就和大家一篇篇聊、一步步教如何投资基金。

课程主要面向的群体，是想投基入门的朋友。已经是投基老手的，欢迎批评指正、帮忙补充。

第一篇文章，说说基金的主要分类，相当于，先让大家了解和熟悉下基金这个江湖。既然是江湖，就有各种门派、各样儿女。基金有多种分类的方法。

比如，基金根据所配置的底层资产不同，可以分为股权型、证券型、混合型等。各有各的优缺点，就不分别详细讲了。有些东西要说清楚太费口水，我简单直接点，讲自己最熟悉的。

投资基金最主要目的是为了赚钱，而不是赚到所有基金的钱。整个课程，我主要讲证券型基金（底层资产是债券、股票、期货），或者范围更小一点，股票型基金。

基金根据投资策略的不同，可以分为主动型和被动型。通过字面意思可以看出：前者是基金经理通过自己的判断和操作，拼命想帮大家赚钱，所以又称“主观型”。当然，有可能赚到，也有可能搞砸。后者是基金经理让基金净值跟踪好某种指数。评价他做得好不好，不是看赚了多少钱，而是看和指数波动的误差大或小。指数涨他就赚指数跌他就亏，基本是被动的。因为被动型基金和指数挂钩紧密，有时也称“指数型”。

相对来说，更喜欢被动。一方面是因为害羞和矜持（buyaolian）；另一方面，我觉得长期来看，股票指数更有确定性。人的话，不仅要选准很有难度，所谓知人知面不知心，而且有时候会犯错、会失手。

一般情况下，主动型基金波动会更大，风险会更大，当然预期收益也会更有想象空间。我之所以用“更有想象空间”这个说法，是因为不一定真正收益高，只不过大家可以更有念想。事实上，大部分基金经理（超过三分之二）的业绩长期下来跑不赢股票指数。被动型基金波动小一些，风险和预期收益会相对低一些。不过，按照大多数人的风险承受能力，稳一些更合适。

主动型基金中有一个特例，对冲型基金，常规波动和风险比股票指数还小。基本原理是通过对冲手段，让业绩和指数波动“零相关”，然后在此基础上寻求一点一点套利，所以波动小。

策略正常运作的前提下，对冲型基金年化收益可以做到7-12%，而净值最大回撤一般不超过2%（很艰难的情况下不超过3%），所以有时也被视为“类固收+”的产品。类似于固定收益，并且收益有上浮可能性（所谓“+”）的意思。不过，既然属于主动型，自然也有做不好亏钱的可能性存在。

基金根据发行方式的不同，可以分为封闭型和开放型。也很容易理解，比如买入后3年内不许赎回，就等于封闭了，而经常可以申赎或买卖的，就是开放型。

封闭的优势在于，投资其实越长期预期结果越好，而且没有申购赎回的打扰，基金经理能够更好执行自己的策略，也是有利于把业绩做更好的。缺点在于，不灵活、流动性差，万一有时要用钱取不出来。

这时候就可以转让。不能赎回，但可以换个人来持有，只要你能找到其他人来“接盘”。常用的方法，是折价，比如打个9折8折，不然人家干嘛要你的。

过去大熊市，有些朋友心里害怕，加上可能确实又需要用钱，会打8折、7折转让封闭型基金。本来净值就跌到只有0.7、0.6左右了，再打很大的折扣，一些有经验的老基民就借此抄底股市。大熊市买折扣厉害的封闭型基金，是一种非常不错的套利手段。

开放型基金现在是主流，也是我们主要投资的。后面的内容，将主要会讲股票型、开放型的被动型基金，顺带会说说主动型基金。

一上来写这些，好像对赚钱没太大作用。还是有用的，一些基础的概念要先搞明白，听人家聊、和人家聊的时候才能讲得清楚、显得专业。场面上先到位，有利于把事情做得更到位。所以做私募基金后第一件事，是先学会穿西装和衬衫。

这是我们最容易能够做好的。从容易的地方开始。

《基金投资入门十堂课》第二课

指数基金简介

上一堂课，我们介绍了基金的主要分类，并且说到，投资的主要对象是：股票型、开放型的被动型基金。而指数型基金，就是其中一个典型代表，深受奶爸偏爱，有恃无恐。

指数型基金，顾名思义，和指数有关。比如沪深300指数，包括在上海（沪）和深圳（深）交易所上市的，总市值最大的前300个股票，综合反映它们的股价变动情况。大概是这个意思，并不完全精准，但按照这样理解最简单清楚。

既然股价会变动，有些上涨，有些下跌。那么，总市值最大的前300个股票，过一段时间成分股肯定有变化。所以，按照规则，每半年要调整一次成分股，把市值壮大的纳入进来，同时把市值掉队的剔除出去。

这个规则很有意思，相当于赋予了指数生命力：会自动新陈代谢、汰弱留强。当然，也承担了一些“追高”的风险，因为能跻身上位的，肯定近半年股价表现相对比较好。但总体来说，是利于指数不断向好的。

另外，改革开放以来，我国经济不断增长，已经成为全球第二大经济体，正走在GDP总量重回全球第一的伟大复兴之路上。股市中期是货币的晴雨表，长期是经济的晴雨表。在这种背景下，长期来看，沪深两市排名前300的股票，总市值加起来也会越来越大，是在一个大级别的上涨趋势之中。

所以运气真是实力的一部分。我们面对这样一个指数调整规则，又赶上了这样一个时代，很容易找到一条简单的投资道路：直接买股票指数。历史数据表明，沪深300指数从2005年1月1日以来，至今整整17年，涨了388%（1000点到4888点），年化收益略高于10%，好于绝大部分理财产品。

然而，股票指数是不能直接买卖的，它只是反映股价的变动。如果打包买300个股票，哪怕每个只买100股，也要巨量的资金。怎么办？指数型基金应运而生。

比如，公募机构把大家的钱汇集起来，做成一个基金，去买沪深300指数的成分股，完全复制沪深300指数的走势，就可以帮助大家把看到的钱变赚到的钱了。这个指数型基金，就叫沪深300指数ETF。

ETF是英文Exchange Traded Fund的简称，交易所交易基金，开放式指数基金的意思。另外还有种，名叫LOF，是ListedOpen-EndedFund的简称，上市型开放式基金。我们个人投资者，不用深究两者的区别，因为我们来股市的主要任务不是搞学术，而是赚钱。我们只要知道：通过买卖它们，等于变相买卖某个股票指数。

很明显可以看出，管理这种指数型基金的基金经理，他不能决定基金净值的涨跌，市场自动决定的。基金经理的主要任务，是确保基金净值和指数波动一样。所以，叫被动型。第一课已经讲过。

沪深300指数包含有300个成分股，涉及多个行业，因此又叫做“宽基指数”，覆盖面宽的意思。另外中证500、中证1000、创业板指 等指数，也与此类似。

还有一种指数，它不对标这么宽，是对标某个行业的。比如新能源、光伏、白酒等，称为“行业指数”。相对精准和覆盖面窄一点。

还有一种指数，它既不代表某个市场板块，也不代表某个行业，而是提出一个主题或者概念，精选一批成分股。比如A50指数、央视50 指数、XXX漂亮100指数等，介于宽和窄之间。

从上面可以看出，宽和窄其实没有严格区分。比如上证50 指数，虽然是板块指数，但只有50个成分股；有些行业指数和主题指数，也有50个成分股，甚至更多。只不过通俗地，大家把对应大盘板块的指数称为“宽基指数”。

另外的另外，指数型基金还分场内和场外。简单理解，场内基金股票账户就能买卖；场外的不通过股票账户，在基金网站、微信和支付宝等买卖。这样，无论开不开股票账户，交易都很方便。

概念搞明白了，接下来就是实操。无论宽基、行业还是主题基金，都有不错的投资价值，都是衣食父母。但是，投资方法会略有不同。

《基金投资入门十堂课》第三课

主要指数ETF基金列表及点评

一、宽基类指数ETF



其实双创50ETF又有点主题ETF的味道，有很多个，我随便选了其中一个成交量最大的作为代表。没有选入的也不代表不好，只是用不着那么多。另外，还有一个A50指数ETF，代码159601，华夏基金发行的。这两个东西，我们以后可能会重点搞，请大家先记住他们的相貌。

宽基指数几乎都是好东西，我们未来赚的50%以上的钱，来自于这个小小“股池”，比绝大多数股神们给你的“股池”还要好。

二、行业和主题指数ETF



分了10个小类哈。有些同行业的ETF，成份股略有不同，但又很难简单地表述清楚他们之间的差别。所以，这堂课暂时不做详细讲解，大家记住：买之前先看一下前十大重仓股，以及前十大所占的比重。

如果前十大所占的比重低于50%，可能要看前十五大持仓，决定了后面ETF的走势。

有朋友喜欢问，同一个行业的ETF，“到底选哪个好”。这个问题很难回答。因为交易其实往往不是寻找最优解，而是寻找能够接受的解就行了。并且，多赚点少赚点其实有一定运气成分，机关算尽也没有用。所以，我喜欢回答：其实都差不多。（在成份股和成交量差别不是很大的前提下）

三、外盘类指数ETF



坐在家中，不用开境外账户，就能间接炒在境外上市公司的股票。不由得感叹，ETF真是一个伟大的发明。

据说，其中部分还是能够日内T+0、当日买当日卖的。听起来很爽，实际对我们提高投资收益毫无帮助，甚至是负贡献。

我们投资指数ETF基金，主要为了赚时代列车“贝塔”的钱，以及对细分行业判断和选择“阿尔法”的钱。我们根本赚不到操作的钱。

《基金投资入门十堂课》第四课

指数基金的投资方式之--定投

主要两种姿势。不是“缠论”说的上位和下位，而是“定投”和“趋势”。本文先说前一种：定投。

一、定投的盈利原理

定投本身并不能确保盈利。假如股市是一个长期向下的趋势，我们一路买一路买最后也很难有收益。

好就好在，在货币超发、利率下行、经济发展的大背景下，股市极大概率是长期向上的趋势。并且，在西方发达国家，已经有100多年的历史数据可以证明。

与此同时，大多数股票指数“汰弱留强”的编制规则，也有利于指数长期向上。以往也多次说过，不再赘述。

这样的话就很简单了：我们只要把握住股市的主要趋势，忽略短中期波动，定期播种，后面将会迎来满满收获。这是我最有把握的赚钱方法，也是最适合大多数投资者的赚钱方法。在这方面，股市比爹妈和老板都亲。

二、定投的操作方式

定投的基本操作思路，是追求一根“微笑曲线”：



如上图，像简笔画的微笑，非常拟人和形象。我们不知道中短期波动的底部在哪里，就每隔一段时间买入一笔，长期下来自然会有一个相对不错的成本均价，然后持有待涨，到时卖出赚钱。

1.何时开始。显然，尽量选择在跌势中开始。比如指数出现一个高点之后，下跌了25%以上（空间），或者下跌了半年以上（时间）。还有种简单的参考方式，是奶爸拍脑袋想的，但很实用：年线（250日均线）之下再开始定投。

有人参考指数的历史估值，分成低估、中等和高估区间，然后低、中区间定投，感觉这方法也不错。

另外，如果已经进入涨势，但看起来相对位置仍然比较低，也可以开始。

2.间隔频率。我喜欢每月定投一次，因为每月发工资刚好有余钱。然后，交足家里的，留足要用的，剩下都是可以拿来定投的。

有些人建议每周或双周，似乎也可以。不过，我希望大家还是尽量做大周期。原因是：周期看得小，播种太密集，容易触发想赚快钱的焦虑。太多人就是想赚快钱，以至于最终没有赚到钱。而且，每周一次太耗子弹，我怕一个震荡或者下跌周期还没走完，有些人的子弹已经打光。

3.投入份量。这个因人而异，量力而行。比如你定投两个指数基金，每月余钱有多少，按比例分配就行。

有朋友说，每月余钱怎么投我知道，可是原来手里有的钱呢？建议可以按照两年左右的时间来分配。我自己一般按照3年左右的周期来做一个完整操作，那么建仓时间基本会有两年，后面再看情况。

4.何时结束。主要有两种卖出的方式：一是参考估值卖出法。结合上面的买入，很容易理解。

二是老司机卖出法。根据历史经验，大牛市的顶部非常热闹，身边几乎人人都谈论人人都参与人人都赚钱，连平时从来不玩股票的大舅也会问你如何开户。这时候，上升趋势跌破20日均线就卖出。

两种方法都不能保证你卖在最高点，但一定能够卖在大级别的顶部区域。

另外还有种方法，鸣金卖出法。一般主要指数ETF基金，到了大级别顶部位置时，卖出。

三、适合定投的指数

上一堂课列表中的所有宽基指数ETF，都适合定投。比如我自己前几年就定投了中证500指数ETF，到现在收益还不错，并且还会继续拿一段时间。

现在我正在定投的是科创50指数ETF，已经搞了一年多，估计会继续建仓到今年底，应该最后结果也会不错。

另外，沪深300指数ETF和上证50指数ETF，当前如果开始定投，也是符合条件的。

定投就是要有格局、有耐心。

《基金投资入门十堂课》第五课

指数基金的投资方式之--趋势

上回书说到，投资指数ETF基金主要有两种姿势，“定投”和“趋势”。定投，主要适合宽基指数，而趋势，既适合宽基指数，也适合行业指数，就是比定投稍微难掌握一点。

我们首先回顾趋势交易的要义：顺大势、逆小势。即，牛市逢低做多，或者说，好的买点总在调整后，做强势股的第二波（第三波）。根据这个要义，我们：

第一，只做大趋势总体往上的目标，就是看周线或者月线，底部是在不断抬升的；

第二，要等待跟踪的目标（在年线之上）出现一波不错的涨幅，比如不小于25%；

第三，还要等待跟踪的目标，出现一波中级调整，比如时间不少于1个半月（阶段性最高点到买入时），回撤幅度不小于15%（阶段性最高点到最低点）；

第四，还还要等待，目标反弹，重新站上20日均线，并且20日均线开始拐头往上；

第五，还要看大盘环境好不好，我们的几个主要观测指数，最少有两个在“多头区间”（阶段最强指数不少于2个）。

以上条件都符合的时候，就可以买入了。以上条件请大家多看几遍逐一牢记，没几个人舍得这样掏心掏肺清楚告诉你的。大概是这样一张图：



其中第三点，条件可以替换。比如虽然回撤幅度不大，形成了横盘震荡，但是持续时间超过了2个半月，也是可以的。原理是，空间不够，时间来凑。逻辑还是通的。大概是这样一张图：



可以看出，整个过程，大多数时候都是在等待。我的心，在等待，永远在等待……

等待这么久，买了就应该上涨赚钱吧，哈哈哈想得美，不存在的，大约有将近50%的概率还是会被骗线，所以要注意止损。一般买入后，往下6%左右止损，或者20日均线重新拐头往下止损。

我以前做趋势交易，个股往下8%止损，指数ETF因为波动比个股小，所以止损距离可以只设6%。

等等，设置这么多条件等待这么久，上涨概率只有50%，那和猴子扔飞镖随机选择有什么区别呢？

当然有区别。一方面，股票其实有三种走势，涨跌盘，而盘整中的波动往往也会触发趋势交易的止损，所以我们如果扔飞镖，只有33%的胜率，通过等待可以提升到超过50%；另一方面，我们等待这种特定的形态，能追求到更好的预期赔率。

如果买了后侥幸没有触发止损，止盈的信号是：等待这一波涨完，跌破20日均线并且20日均线拐头往下。可以看出，买入和卖出标准是具有一致性的。或者，涨幅快速达到18%以后可以主动落袋一半（6%止损对应18%止盈，3倍赔率已经出来了）。

以上方法，注意每次买的时候不要仓位太重。然后，这种方法，也适合用于做期货，无非是，仓位要更轻（因为期货有杠杆），涨跌幅度和止损止盈幅度的参数要适当调整（因为期货波动一般比指数ETF更小）。

另外，上堂课说到，行业指数不适合定投，因为行业是有可能遭遇毁灭性打击一蹶不振的，而宽基指数几乎不会。但行业指数除了可以做趋势之外，还可以在大跌过的“底部区域”，分几个月分几批搜集筹码，赌赌反转看。

毕竟，真毁灭的概率也低，而如果赌到反转赔率很高。只不过，这种分几个月分几批搜集筹码，严格来说并不算定投，而是更算区域性建仓。

《基金投资入门十堂课》第六课

增强型指数基金

最适合业余投资者，同时也是最容易赚到钱的投资标的--指数基金，前面几节课已经讲完。下一课，将会把常见问题梳理出来，做一个补充回答，让内容更加完善。

这堂课，主要和大家聊聊增强型指数基金。顾名思义，如果指数基金能够赚到市场或行业上涨的平均收益，那么增强型指数基金就是试图要赚更多。

常见的增强方式有两大类：主观增强和套利增强。

1.主观增强。以公募增强型指数基金为例，监管要求90%的仓位必须和指数成分股保持一致，余下10%的仓位，可以从指数成分股中优选部分个股，以起到提高收益、跑赢指数的效果。

私募增强型指数基金，与指数相关度的要求没那么严格，除了可以优选，还可以叠加日内T+0交易和线下打新，来争取增厚收益。最近3年，量化私募的指数增强型产品，超额非常好，年化跑赢指数15%，但去年9月份以来，突然变得很难做，甚至会跑输指数。

我们自己也可以搞出粗糙一些的指数增强。比如每逢市场有15%以上的大跌，就多打些仓位进去（宽基指数ETF），长期下来也能提高收益。

2.套利增强。有一种最简单的，比如沪深300指数ETF，可以用IF股指期货来替代。期货有天然的杠杆，100万元的ETF，只需要20万元左右的股指期货就能完全替代，再留个20万元用于应对市场波动，余下60万元左右就能去买货币基金或者做国债逆回购（年化收益大约2-3%），总账户每年大约能增厚1-1.5%的收益。每年白捡1-1.5%，也挺好。

还有前两年，中证500指数的股指期货IC，常年处于贴水状态。如果一直持有股指期货代替500指数ETF，每年光吃贴水就能多出5-6%的收益。当然，现在这个贴水已经很小。套利如果收益比较丰厚，时间长了空间一定会被挤压。

对照上面的指数增强方式，可以看出：

公募那种严格要求的指数增强，意义不是太大。10%的仓位玩出花来，也很难多赚几块钱。何况，既然是“主观”，优选有时反而不如不选，这种情况也可能存在。用个专业点的词语来讲，叫做“负增强”。

私募的指数增强，优点是可能超额比较多，缺点是，一方面投资门槛太高（300万元以上金融资产或50万元以上年收入，100万元起投）；另一方面，由于行业内竞争激烈，为了更多超额，有时会做得太主观，从而和指数表现大幅偏离，从而带来隐含风险。这几个月，有知名量化私募的指数增强产品也出了问题。

利用股指期货套利增强，需要开期货账户。优点是，真的太稳太好了。缺点是，第一个，资金门槛也比较高，没有五六十万以上资金很难玩转；第二个，期货账户开好，万一手痒玩期货，后果可能不堪设想。增强不增强的在于其次，期货可是最烧钱的网络游戏之一。

回过头来帮公募增强型指数基金再说一句，现在好像有些也加入了套利方式，可能效果会更好。但是，我因为一直以来关心不够，暂时也举不出什么例子。

综合而言：第一，能增强更好，不增强也没关系，做好投资基本动作最重要，锦上添花的事次之；第二，优先选择自己就能操作的，粗糙、简单的增强；第三，如果想选公募、私募增强，必须要搞清楚想买的产品，背后增强的逻辑，不能只听宣传介绍，还有一定要对基金管理人进行认真研究。

《基金投资入门十堂课》第七课

主动型基金简介

前面的课程，详细介绍了被动型基金中的指数ETF基金。对于大部分人来说，指数ETF基金是投资理财最好的选择，没有之一。这辈子，只要做好这一件事，实现财富保值增值已经基本没有问题，既简单、又安全。

指数ETF基金是时代赐给我们的礼物，长期下来，可预期的年化收益大约8-10%。如果想要实现12-15%甚至更高的年化收益，就需要选择主动型基金。

主动型基金为什么可能实现12-15%以上的年化收益，有它背后的底层逻辑。

比如，以价值投资为例。价值投资的风格是“长期持有好公司”，而拉长时间看，上市公司股价的每年平均涨幅，与其净资产收益率以及业绩增速紧密相关。

如果基金经理持有的上市公司组合，净资产收益率和年均业绩增速都能达到15%以上，那么投资收益也会落在相应区间。

比如，以量化交易为例。量化交易有种主流风格是“在指数的基础上做超额”，俗称“阿尔法”。

既然指数能有8-10%的年化收益，那么，基金经理在此基础上，通过好的算法和软件，每年多做出5%左右的超额收益，也是完全有可能的。

但有一点要特别提醒，对于主动型基金，收益预期也不能太高，最好不要超过20%。巴菲特几十年来的复合年化收益，也就19%左右，已经被誉为“股神”。

按照业内标准，以10年为周期，如果做到年化15%以上收益，已经算“一流”；如果做到年化20%以上收益，可以算“顶级”。不管某位基金经理的过往业绩有多好，对于未来，你就牢记这两个标准。

另外，如果有人向你描绘比这高得多的收益，就一定要提高警惕，想想是不是遇到骗子忽悠了。

当然，可能实现的收益高，一定是要付出代价的。主要两个代价：一是挑选难度大，二是承担风险大。

主动型基金主要包括“公募产品”和“私募产品”两大类。其中，公募和私募产品各有几千上万，远比A股上市公司数量多。

大家都知道，从股市中要选到一个长牛股非常不容易。那么，从数量众多的公募和私募中，要选到一家优秀的公司和好的产品，同样不容易。

每年都会有一些业绩很好的公募和私募冒出来，30-50%甚至翻倍的收益也不稀奇，但能做到长期业绩好的，百里挑一。

而且，从历史数据看，近十年，即使最优秀的一批公募和私募基金经理，过程中业绩的最大回撤也会达到40-50%以上。背后的原理很简单，因为A股本身波动就很大。

也就是说，如果你没做好承受巨大波动的心理准备，最好不要投资主动型基金。

这还算好的，毕竟只是承受波动，最后还是赚钱了。还有一些基金，可能会造成投资人30-50%以上本金（甚至全部本金）永久性亏损。“投资有风险”，真的不是一句场面话。

主动型基金除了以股票和债券作为底层资产的，还有以期货、期权、股权等另类资产作为底层资产的，称呼形式也五花八门。比如：主观、量化，多头、对冲等。

作为入门级别的课程，同时奶爸涉足的领域有限，主要向大家介绍以做股票为主的公募和私募、主观和量化。

以上就是主动型基金简介，让大家先有个合理收益预期，并且对投资中可能面临的风险有个清醒认识。这一点非常重要。如果投资人的收益预期和风险承受，与基金产品不匹配，是不能配置的。

而作为一名财经科普者，如果不把收益和风险说清楚，不是蠢就是坏。

《基金投资入门十堂课》第八课

如何挑选主动型基金

如果要追求比指数ETF基金更高的收益，需要选择主动型基金。但是，公募和私募有很多，到底要如何挑选，也是一门学问。

这堂课，分享小奶老师的一些经验：

一、选公募好还是私募好

关于这个问题，我觉得两者各有优劣。

公募的优势是，运作更透明，风控更规范，（投研）资源更丰富。同时，因为不收业绩提成，费用也相对更便宜。缺点是，基金经理不稳定，做得好以后容易离职。投资很大程度是投人，这一点属于比较大的硬伤。

私募的优势是，和投资人利益捆绑更紧密，运作更自主灵活。但是，灵活有时也会是缺点，特别在信息披露不透明的情况下，可能会导致说的和做的不一样，或者投资风格漂移造成不好结果。另外，有些小私募，为了生存，可能会做非常激进或者突破合规的事情，也是一个隐患。

再有就是，投资私募的资金起步门槛相对比较高，需要100万起。如果资金量不够，只能选择公募。公募100元、1000元就能投。

二、挑选主动型基金的“三看”

公募和私募都可以投，挑选时要重点做好“三看”。

一是看产品业绩。最好有10年以上公开业绩。投资这行有个特点，“实力”和“业绩”可能很长时间并不匹配，就像上市公司的股价，可能很长时间都和基本面偏离一样。

如果是下棋、打球，专业对业余的优势很明显。但投资不一样，一两年下来业余投资人业绩更好的情况比比皆是，因为运气成分大很多。所以，考察的周期必须更长。

我建议历史业绩要看十年，才有足够说服力。如果只是两三年、三五年业绩好，可能是幸存者偏差。反过来，如果十年下来业绩不好，再说基金经理是璞玉、有潜力，这话也说不过去。

看十年还有个道理，就是自动过滤了一些还比较新的基金经理。倒不是说新的基金经理一定做不好（老的基金经理都是从新的基金经理开始的）。主要是，投资有个要义是对风险的认知和把控。而这一点，光听别人说、看别人做远远不够，很多必须自己亲身经历。

新的年轻的基金经理，无论人生履历还是投资履历，对有些周期和困境的经历还比较少，应对挫折的能力也没经过足够时间的检验（很顺利的时候会不会“飘”也不知道）。因此，存在更大的不确定性。

资管道路漫长，各种困境和挫折难免，甚至不爽的时候远比爽的时候多。是不是每个人都能顶住压力？只有时间能够证明。为此，我们不得不“踏空”一些优秀的新的基金经理，以此为代价，来提高确定性。

我看基金经理的历史业绩，标准是：过去10年的年化收益不低于10%（符合这个条件的基金经理数量并不多），并且，产品要有过10亿以上规模。毕竟，小规模资金做出来的业绩，说服力相对比较差一些，还有要考虑将来产品规模大了后，基金经理是否还能够驾驭的问题。

这里有个小诀窍。既要选历史业绩好的，又要选近一两年业绩“差”的。背后原理很简单，均值回归。

如果总是选近两年业绩很好的，其实和买股票喜欢追高差不多。行业的长期收益率天花板摆在那里（15-20%），某几年赚得多，大概率是赚到了一些市场风格的钱，而市场风格会切换，所以后面几年收益率可能就低。

彼得·林奇曾经做过统计，如果挑选上一年表现最好的一批基金产品买入，每年轮换，最后收益会很差。如果挑选过去三年表现最好的基金产品买入，每年轮换，最后收益也没好多少。

我特别理解这个结果。因为我做趋势交易，讲究“好的买点总在回调后”。选基金和选股票其实道理差不多：长期下来很好，但中期比较差，就是买点。

二是看基金经理。除了基金产品的历史业绩之外，还要看基金经理这个人。

无论公募还是私募，本质都是基于信任的一种托付。所以，重点是从诚信方面观察。

观看基金经理路演是考察的一种方式，不过这种带有“表演”性质，短时间可以“装”。我提三个角度：

第一，看过去言行和现在言行、上次言行和这次言行的一致性，还有投资观点和长期业绩表现的一致性。

第二，看对待成绩和问题的认识。如果基金经理讲成绩的时候突出自己多，而讲问题时有意无意往市场（或者团队、客户）身上推。对于这种基金经理要当心。

第三，基金经理可以名气很大，但不能太高调。这个不用多说大家都理解的。

三是看底层资产。高能预警：一定要知道自己买的基金投什么。公募的前十大持仓是强制要求披露的，私募的话，也需要向投资人做到某种程度的透明。

我们投资基金，肯定是先认同基金经理的投资理念。底层资产符合基金经理说的投资理念，并且和业绩表现、市场表现相符合，我们才能高枕无忧。

如果基金经理或者市场销售人员和你说，这是投资机密，不能说，要打“闷包”。这种也要当心。一方面，可能持仓和平时说的不符；另一方面，可能持仓变化太快没法说，而基金产品的持仓如果换手过于频繁（量化除外），往往不是好事。

换个角度。我们用真金白银相托付，如果对方连最基本的透明都不给，那么说明这种信任双方不对等。这并不是一种良性关系。

《基金投资入门十堂课》第九课

常见问题与答疑

1.场内基金和场外基金有何区别和联系？

简单理解，场内基金是通过股票账户，输入代码像买股票一样买入的；而场外基金（也叫“联接基金”），是不用股票账户，通过基金网站、APP等就能买的。

以前我没注意这方面，说“某某基金”都是默认报场内的代码，后来才发现，现在没有股票账户的纯基民越来越多，他们都是买场外联接基金。

然后就会遇到一个问题：我说的场内基金代码，对应的场外基金代码是多少？我把常见的列一个比对表：



表里没有的，大家可以自行搜索。比如：沪深300指数ETF，您在基金网站输入场内代码510300，会显示是“华泰柏瑞沪深300ETF”，再去找“华泰柏瑞沪深300ETF联接A”，就能找到相应场外基金的代码。

移动互联网时代，简单的信息搜索能力，也是生活和投资中必需的一项基本功。比如通过上面方式搜索，您会发现上表中，A50ETF的场内代码和场外代码没有对上，分别属于不同公司的。

由此，带来一个新问题：

2.同一个指数，往往有好几个ETF，代码也不一样，到底选哪个好？

同一个指数，可能会有不同的基金公司，跟踪它做ETF，所以会出现有好几个ETF的情况，其实就是不同基金公司发行的。

因为都是被动跟踪指数，所以一般情况下，区别并不大。如果非要纠结选哪个好，可以选成交量最大的。

成交量大更稳定，而且大家都选它背后可能自有道理。

3.ETF经常可以看到有“联接A”和“联接C”，有什么区别？选哪个更好？

主要是手续费不同。A收取申购和赎回费，不计提销售服务费；C不收申购费但收服务费。所以，如果是长期投资，选A更划算，因为一次性的付费在很长的周期中，占比就会非常低。

一般建议选A，考试心中没底时才选C。

4.听说还有B类基金，是啥子？

B类基金是加杠杆的，讲起来稍微有点复杂。由于现在基本已经没有了，所以也就不展开介绍。

5.基金的“溢价”和“折价”是怎么回事？

前面讲到了，基金有场内和场外。场内的优势，完全像股票一样，只要有人卖，您又愿意出高价，可以买很多；场外有时限购的，比如一天最多只能买1000元。

刚好有些朋友比较豪，一天要买十万八万甚至百万千万的，怎么办？就场内买，扫货。扫货的人多了，就会出现溢价。

折价的话，相反。行情不好，大家都想快点逃，场外要一两个交易日才能确认卖出，场内即时可以卖出，就可能被卖盘砸得价格超跌，出现折价。

“溢价”和“折价”，一般5%以内不用过多考虑，往往只是为流动性在付出一些代价。幅度过大的时候，需要计较，因为长期看“溢价”和“折价”都会倾向于回归。

6.有没有什么好的买基金的网站或者APP介绍？

我没收广告费，挺不愿意免费帮人家做广告的。据说，阿里的“支付宝”和东财的“天天基金网”都还不错吧。

7.听说有些ETF可以日内T+0？

是的，一些货币基金和债券ETF、跨境ETF、商品ETF等是支持日内T+0交易的。比如513600恒生指数 ETF、159941纳斯达克 指数ETF、518880黄金ETF等。中概互联ETF（513050）也可以日内T+0。

不过我觉得，大家最好不要去做日内T+0操作，往往只是看起来很美，实际容易亏钱。做投资，特别是基金投资，真的“长线是金”。

8.指数ETF能享受相应成分股的分红吗？

能享受。因为买的是一揽子股票，某些股票分红的钱自然也会到基金里。

9.跟着基金投顾大V投资基金怎么样？

关于这个问题的回答，有点得罪人。基金投顾业务，在我看来，本质是做FOF基金。那么，基金投顾大V实际担任的是FOF基金的基金经理。

基金经理是一项非常不容易干好的活。我觉得大部分大V，本身并不具备基金经理的能力（可能他自己以为具备，可能看起来做FOF基金经理好像容易一点），所以也很难做好基金投顾业务。

具体，大家自行甄别吧，像甄别主动管理型基金经理一样甄别，也有小部分做得还是不错的。

《基金投资入门十堂课》第十课：基金投资最重要的事

通过前面课程，大家已经知道：基金投资不仅方法简单，而且预期收益较高，简直是时代赐给我们的礼物。

但与此同时，基金投资其实又很难。因为会有太多因素，干扰我们把这件原本简单的事情做好。

所以，最后的一堂课，我要特意叮嘱和勉励大家：基金投资最重要的，不是学和掌握多么厉害的方法，而是坚持把这件事做完。

对的，只要坚持把这件事做完，最后您将自然成为赢家。

为了能把这件事做完：

首先，需要我们确保投资基金的是长期余钱。这一点，近些年我重复过无数遍。为什么要不断重复？因为确实是投资的要义。

股市具有周期性，A股波动又大，只有非常长期的钱，才能熨平高估低估，确保价值在价格上体现，即：赚钱。

如果您的钱要用，刚好赶上某段时间大跌，账面浮亏就会变成真实亏损。显然这是不行的，相当于“这件事情没法做完”。

在投资中，只有输得起、不要用的钱，才会生崽崽。而如果您后面还有源源不断的现金流，那简直就是开启了作弊模式，会更加立于不败之地。

真正的胜仗，在开始打之前，已经赢了。

其次，需要我们确保预期和初心不出现偏离。说好的，就是那么个预期收益区间，不要在漫长的投资生涯中，想法太多变化太多。

比如：有时候行情好，就觉得自己追求的目标应该高一点；有时候跌上半年一年，就无比悲观把预期调得很低，甚至觉得不如存定期。

或者，有时候精神状态好，就觉得应该更加积极有为，争取多赚点；或者，有时候看到某个朋友某段时间做得好，就觉得应该多赚点。

您想法一多，动作就会多；动作一多，不确定性就会多。最后，难免会做岔了。简单的一件事，您没坚持到最后。

第三，需要我们在股市大幅波动时保持清醒和勇气。纯做多的市场，要想赚钱，要么低买高卖，要么高买更高卖，除此别无他法。所以，在市场火热时，要保持清醒；在市场冷清时，要保持勇气。

很多人反过来的。市场好的时候拼命入场，市场不好本来应该加码的时候离开，变成了“追涨杀跌”，违背了赚钱最基本的原则。这是导致“基金赚钱基民不赚钱”现象产生的最主要原因。

他们有自己的理由：市场这么不好，各种消息都是利空，当然要离开。可是，如果消息都是好的，市场又怎么会跌呢？于是，越跌越相信利空消息，越跌越怕，好好的一个事就做反了。

而且，他们能证明，他们的离开是对的。因为短中期，确实可能还会继续跌。但是，长期呢？投资是看最后结果的，不要过于陷入过程中的细节。

第四，需要我们有什么都不做的坚持和定力。投资不是按劳分配，而是根据您的认知和愿意承担的风险分配。可有些朋友，在日常生活中努力惯了，如果让他只管持有，啥都不做，他就会觉得心里慌。

股市波动了，他觉得自己应该做点什么；有消息出来了，他觉得自己应该做点什么；净值表现一段时间和想像的不一样，他觉得自己应该做点什么；哪怕一切正常，他仍然觉得自己应该做点什么。该换个股票、该换个基金，或者即使稍微调调仓位也是好的……

怎么能不做事呢？那不是不劳而获和不求进步么？还真不是。我觉得，我们只是做了一件正确的事，然后耐心等待必然的结果出现。而动作太多，往往却是“投资心智”并没有完全成熟的表现。

所以，再重复一遍，基金投资最重要的是，把一件事情做完，而不是各种优化、各种比较、各种改变。其实股票投资也是这样。

最后，引用我很敬佩的一位前辈的话，作为系列课程的结语：



以上也是多年的一位基金经理老师总结，分享给大家。