主题：粮食安全专家访谈
时间：2022年3月24日
嘉宾：中粮期货 张总
情况介绍
俄乌冲突对乌克兰俄罗斯出口的影响：
最近最大的基本面就是俄乌冲突。俄乌冲突对盘面上的美麦、美玉米、美豆的价格影响很大。小麦方面，俄罗斯是最大的小麦出口国，其次是乌克兰（每年2400万吨小麦出口），俄乌的小麦出口量占全球贸易比例30%。玉米方面，玉米出口量重点关注欧洲粮仓乌克兰，产量虽然只有4200万吨，但是乌克兰出口量3300万吨（占全球贸易比例17%）。
从时间来看，11月至次年6月为乌克兰玉米出口窗口期，8月至年底为小麦出口窗口期，因此俄乌冲突直接影响玉米贸易量，间接影响小麦出口。
小麦：大家现在更多关注乌克兰春季播种和冬小麦收获情况，冬小麦收获情况与劳力与
机械方面能否支持有关。乌克兰地区有小麦减产的情况，但是也要看最后能不能收，现在普遍预计有乌克兰小麦有20%-30%的减产。但是小麦为全球种植的品种，在北半球如美国、中国等主产国都种植较多，所以俄乌冲突对小麦影响没有那么大。
玉米：新季玉米播种窗口期为3月底至5月底。新季玉米播种情况：乌克兰农业部部长提到玉米产量有40%-50%的减产。原因：①劳动力；②燃料，乌克兰与我国东北类似，机械化水平很高，进而燃油水平很高；③
化肥，观察巴西、美国、黑海地区的FOB可知现在化肥价格处在历史最高水平（2021Q4也达到了这个高点，巴西、黑海地区FOB报价为900美金/吨，现在化肥价格更高）；④战争持续时间影响新季玉米不一定能播种，正常玉米新季产量4200万吨，市场认为乌克兰玉米减产2000万吨。乌克兰玉米出口贸易占全球比例非常高（17%），为美国、巴西、阿根廷之后的第四大出口国，乌克兰玉米减产对2022年和2023年全球玉米贸易格局造成很大变化。从数据上看，乌克兰还有1500万吨量未出口。去年乌克兰玉米为丰产年，乌克兰把80%的产量用于出口，美国农业部于今年3月调减乌克兰玉米出口量，基于目前战争情况，后期可能有进一步调减可能。乌克兰这80%的产量（3000万吨出口量）中接近90%都通过黑海地区的海运发运。中国是乌克兰玉米第一大发运国，之后是埃及和其他国家。从这个角度看，俄乌冲突对2021年和2022年整个全球玉米的进口影响很大。
大麦：乌克兰的大麦出口也是受一定影响，乌克兰大麦的主要发运国也是中国（占乌克兰50%发运体量）。大麦的发运窗口期是7月至10月，后续影响要看战争持续多长时间。现在乌克兰的大麦和玉米在国内进口贸易商报价已经一个月没有报价了，因为没法保证。
乌克兰大麦和玉米更多往中国发运，中国是乌克兰第一大进口国，小麦更多往埃及、土耳其、印尼这些国家去发运，相对比较分散，但从报道上可知主要进口国被动接受小麦高价，并寻求其他国家小麦进口报价。
俄乌冲突对全球粮食的影响：
俄乌冲突从2月下旬至今，美麦5个涨停板，进而带动玉米和大豆。这三个谷物在全球平衡表上，小麦相对更为紧张。因为小麦贸易体量和玉米一样大，全球基本上贸易量达到2亿吨，而且比较分散，不像玉米和大豆的贸易流向相对比较简单。大豆基本上主要出口国是美国、巴西、阿根廷三个国家，最大进口国是中国，相对比较简单。玉米是美国和巴西是比较大的出口国，包括中国、日韩、墨西哥是主要的进口国。小麦是全球种全球用的品种。一是基于贸易比较分散，直接影响即期现货的情况。二是基于全球主要出口国的小麦供需平衡表比2007、2008年还要紧张。全球小麦是在2007、2008年创了高点。这一轮直接突破上去了。根据法国国际期货及期权交易所数据法麦价格也是创历史新高。
俄乌冲突对中国粮食的影响：
这种情况下，我们进口乌克兰玉米、大麦、小麦已经完全受限。CBOT玉米价格、小麦价格上涨以后，我们现在进口美国的小麦和美国的玉米出现价格倒挂，进口价格与国内南方
港口的价格相比，玉米贵300元，小麦贵100-300元不等。中国除了是大豆大进国，包括玉米、高粱、大麦这些加起来中国也是全球第一大进口国。我国受乌克兰玉米和大麦不能直接进入的影响。另外全球其他国家的粮食比如来自美国的高粱和玉米、加拿大小麦、澳大利亚小麦、法麦也是受到很大的影响。全球进出口到中国发生倒挂，这对于国内正常的进口是有影响的。
相比而言，除了大豆，其他谷物对外进口依存度还是偏低的。但是这两年对外进口依存度是有所提升，这两年最大的原因就是国内的谷物，尤其是玉米这几年连续去库存，通过价格表现上也能看到国内期货玉米价格已经创历史新高，但是现货价格还没有超过去年的高点，现在离去年高点有200块钱的空间，
锦州港 口的价格去年最高是3050元/吨，今年是2750-2800元/吨，这是现货的价格。国内小麦现货价格从年后就跟CBOT小麦价格走势是一样，斜率是非常高的往上涨，屡创新高。原因有国内自身的基本面，对外是俄乌导致进口受限，一部分来源国受限，二是进口倒挂。
说一下乌克兰的分析，关注新季到底减产多少？外资机构将乌克兰玉米4500万吨产量降到2000万吨，这会影响常年3300万吨的出口量。所以下一年度乌克兰玉米可以保证自身的需求，但是出口可能会影响很大。这样出口的份额就要往其他国家转移。乌克兰玉米最大的进口国是中国，中国常年进口在300-500万吨，2020-2021年度之前进口300-500万吨，2021/2022年我们国家进口玉米超配额，达到850万吨的体量。我们现在统计认为其中400万吨是这一年度很难进来，但是下一年度还需要进口非
转基因玉米，所以会受限。
2021年之前，我国进口玉米基本上来自于乌克兰的非转基因玉米。但是这个年度进口了大量美国玉米，原因一方面有第一阶段协议的因素，第二方面国内需要进口补充，所以进口美玉米超过2000万吨。但是根据USDA每周都会公布出口销售的情况，我国在当前这个年度并没有怎么进口，更多买美国2022/2023年度的玉米，最大的原因是现在的价格倒挂。21/22市场年度能不能实现2000万吨美国玉米的进口其实是折扣的。
美国、加拿大、澳大利亚、哈萨克斯坦四国占我国小麦进口比例为90%。2021年我国小麦超配额进口970万吨，其中增量主要来源于美国和澳大利亚。虽然现在我国小麦现货价格为历史新高，但依然处于倒挂的状态。
大豆也处于偏长期倒挂，因此我国进口大豆受限，大豆进口量不足导致大豆期货和现货价格上涨至历史高位，大豆不足也进一步导致了一部分油厂停机。据测算，未来5/6/7月进口量充足，但7/8/9月的大豆进口依然会出现倒挂亏损。大豆利润只有达到CBOT和国内连盘的豆粕、豆油的利润后，才能打开大豆进口的窗口期。
在我国春节期间，拉尼娜引起干旱导致巴西、阿根廷减产，整个南美地区要减产2500万吨，这将造成2022年全球大豆平衡表紧张。
3 月底市场关注：美国新一季的玉米和大豆播种，今年的美国大豆和玉米的价格已经在高位，接近历史高位。在土地有限，大豆和玉米利润都好的情况下，种植玉米还是大豆，要考虑种植阶段的天气与化肥，因为玉米要比大豆用肥更多。全球化肥价格已经创历史新高，国内的尿素价格也是在2021年高点。对于美国大豆和玉米产量容错空间非常小，玉米和大豆播种存在面积争夺，可能会博弈23年全球谷物和油籽市场的整体的供需。
国内小麦：
现在受俄乌冲突，玉米价格在高位，全球供需偏紧。国内市场玉米现货价格虽然没有超过21年历史高点，但期货已经超过历史高点。因为21年的玉米创价格高位后，国内玉米市场自身有一定缺口，之前通过国家临储拍卖逐步解决问题。但临储拍卖结束以后，21年临储粮出清后，价格仍在高位，有很多负反馈。一方面通过大量的进口；第二方面通过小麦解决一部分玉米饲用的问题；第三方面国家直接定向饲用稻谷拍卖给
饲料厂，定向拍卖陈稻谷解决国内玉米21年缺口的问题。
之前解决玉米的问题最大的因素是靠小麦，但小麦当前的性价比已经不再适合做饲用麦。现在国家每周拍卖50万吨储备小麦，仅限于制粉企业参拍，贸易商、饲料企业不再允许参拍小麦。这种情况下，制粉企业参拍成交率100%，溢价幅度很高。现在国内的小麦政策库存，因为21年为了补玉米缺口问题，今年的小麦政策库存收窄。国内小麦价格上涨因为在21年小麦播种季（10 -11 月），华北地区降水太多，导致的播种偏晚，晚播的面积1.1亿-1.3亿亩。初步测算有 500-800 万吨的产量减产。减产预期背景的情况下，天气是非常重要的考虑因素。后期有两个阶段的天气，第一清明节前后有倒春寒的天气，可能发生。上周四、周五北京、河北地区有一部分降雪，这个阶段对于小麦影响不是很大，更多关注在清明节前后（四月初）春寒的情况会不会发生。
2021年的5月小麦收割前，河南、
湖北、河北南部降水过大，导致了一部分小麦产量、质量出现问题，今年会不会发生类似的情况值得关注。即使这两个时点正常的，目前国内小麦减产已成定局。国家号召很多地方政府机构去做栽培，采取补救措施确保今年夏粮丰收。农产品播种面积对产量影响很大，晚播的情况已经发生，单产的情况后续还要观望。官方的数据显示，2022年一类和二类苗，苗情比较弱，播的比较晚。后期经济小麦值得关注，因为小麦是比较重要的口粮。现在通过国家小麦每周50万吨拍卖，以及中储粮自身的轮换拍卖。这样的量，价格依然很高。因为制粉需求是刚需，年度国内正常产量1.3-1.4亿，需求量里有9300万-9500万吨是正常的刚需，面粉消费是非常稳定的消费。所以导致现在小麦每周的拍卖成交都非常火爆。
国内玉米：
为了弥补2021年玉米需求缺口的问题，我国大量进口国外玉米以及玉米替代品。进口美国玉米2000万吨，是历史上没有的。现在这种情况已经发生倒挂，这个市场年度并没有大量采购美国玉米，更多采购22-23年度的玉米。我国进口的非转基因乌克兰玉米，从正常300-500万吨的体量增加至850万吨，但今年乌克兰出现问题。我国高梁85%以上来自于美国，现在高梁价格偏高。因为美国高粱是以美国的玉米为标准定价，现在进口高粱的价格已经和我国南方港口玉米价格一样。现在高梁库存在急剧萎缩，现有港口库存也在萎缩，现在高粱价格2800-2900元/吨，南方港口玉米价格2885元/吨。
关于2021年弥补玉米的三个大问题，第一很难再通过小麦去解决玉米的问题；第二进口，因为价格倒挂、乌克兰问题，短期窗口期之内估算，六七月份之前很难有大量玉米进口；第三我国家2021年未来弥补玉米问题，大量拍卖饲用稻谷定价，定向把一些陈化水稻拍给几家国有企业，定向给饲料厂，解决饲料需求端的问题。
今年目前国家开启动两周，每周的成交率100%，是非常好的情况。但是测算数量级，最多能够和2021年这一部分的数量级持平。这种格局背景下，国内玉米供应端补充三个重要的因素，今年都很难实现去年的量级，所以国内玉米价格上涨，期货的远期升水，现货价格后面继续看涨。虽然玉米价格已经在历史高位上，很有可能继续会冲到2021年现货价格的高点。
国内稻谷：
稻谷、大米价格非常稳定，通过国家每周托市稻谷拍卖（180万吨），成交率1-2%。没有太多值得资本市场关注的情况，因为稻谷、大米是绝对口粮，库存非常充裕。
其他因素：
除了受到产业自身平衡表影响，考虑供需平衡表之外的一些因素。
第一，原油价格的较高，会对整个农产品市场有很大影响。举例，虽然美国乙醇现在的绝对库存很高的，但利润水平是这些年最好的水平。乙醇是和汽油价格挂钩，带动美国玉米的自身平衡表里乙醇项消费的增量，进而带动库存消费比的逐步趋紧张。而且这种情况会继续持续下去，乙醇利润是比较好的。原油强的背景，整个油脂板块的工业化带动了棕榈油、豆油价格都在高位。燃油方面对于种植端涉及到机械方面费用的话，也是有很大的提升。
第二，马上面临的北半球春季玉米的播种，现在尿素价格是非常关键的。虽然国内的尿素供需情况比较宽松，常年可以出口的情况，但国内的尿素价格虽然没有接近21年四季度的高点，但现在也是在历史高位，尿素端的成本上升会对新季玉米播种种植成本会有很大提升。
第三，地租提升，我国21年玉米的种植效益不错，地租这两年持续上涨，21年的粮食价格农民卖比较偏高，粮价导致地租成本上升。初步了解，上涨5%-10%是普遍情况。
第四，政近期官方出台很多保证国内的大豆、油脂市场的稳定的政策，积极推广大豆播种。黑龙江提出1000万亩大豆扩增，
内蒙古450万亩左右的大豆面积扩增。确保大豆和玉米复合带状种植的大面积推广。这种情况下，保守估算大豆面积接近增加2000万亩，在土地有限的情况下，更多要和其他作物进行竞争。政策更多通过各种补贴、引导去推广，东北地区需要通过玉米种植的面积减少，增加大豆种植。虽然国内的种植成本上升，今年五月份东北地区播种，六月份华北地区玉米播种，新季的玉米播种面面积有一定幅度下滑。明年国内如果单产上不去，国内明年玉米靠自身产量恢复，比较有限。在全球谷物价格高涨的情况下，依赖外部补充力量比较偏弱的，规模体量是收窄趋势。
第五，下游需求。需求端，肉禽、鸡蛋、、生猪的利润都非常差。生猪行业还会有一段时间会在底部，猪价拐点目前存在争议，目前去产能不是很彻底。出栏体重虽然前期有下降，近期还是有一部分仔猪补栏，仔猪价格（400元/头）也很便宜，更多的是饲料成本。现在饲料在肉禽、生猪的养殖成本里占比比重很大了。饲料原料价格二三季度会维持高位，高价饲料原料会加速产业的产能出清。豆粕由国外CBOT定价，玉米国内自身定价，这种情况下，价格会维持高位。玉米现货端有冲破去年高点的可能，豆粕现货价格已经在高点，创历史新高了。不管是滞胀还是通胀的氛围下，农产品受外围环境的提振，自身基本面偏紧。
提问环节
Q：美国气象局发布4到6月气象预测，今年干旱的概率比去年更高，对于今年美国玉米的产量有什么影响？会导致下降么？
A：干旱对当前美国的小麦种植是有影响的，影响目前被俄乌事件掩盖掉。美国3月份会出冬麦产量报告，可以关注。美国小麦自身平衡表是紧的。对于春季播种，当前节点大家更多相关注播种面积大豆多还是玉米多。美国农业部统计今年玉米播种9200万英亩，大豆播种8800万英亩，平均水平9000万英亩。目前虽然尿素价格提高，整体考虑21年利润、现在大豆和玉米价格比，种植效益补充，所以玉米的播种面积会略多（9170万英亩），大豆略低一点。
单产看两个时间段，第一播种期，2019年的5月因为美国天气太涝，导致播种延迟。播种期存在炒作播种能不能及时有效的话题。基于现在情况，最近有一部分降雨，美国土壤伤情覆盖范围比去年同期大，等级严重。但这个区域并不完全是大豆玉米的主要种植区域，大豆玉米更多在北大平原地区。后期在4月份（播种期）才会去关注天气，先播玉米后播大豆。如果玉米播种受损，更多的面积会被迫播种大豆。
第二个关注的天气在7月份，花期是否有干旱，对农产品大豆和玉米影响特别严重。这一轮牛市，21年5-6月份存在炒作美国天气情况。今年全球存在双拉妮娜情况，22年1-2月南美旱情，北美天气再出问题的可能性很小。因为双拉妮娜历史上有过两次（07-08年、11-12年），也是北美减产后，南美减产，价格也是在高位。最新分析显示，双拉妮娜气候到今年年的二、三季度基本上逐步趋于中性，现象结束。后面需要持续跟踪，现在判断单产太早，更多先看面积，再看单产。
Q：玉米、小麦、豆粕供给产出下降1%，价格上涨幅度怎么样，价格弹性情况如何？国内盘和芝加哥期货的玉米和豆粕年初以来涨幅差异比较大，如果农产品继续上涨，这种差异的剪刀差会继续扩大还是逐步收窄的？为什么？以及持续性会是怎么样的？
A：现在不管是大豆还是玉米，美国平衡表都显示出库存消费比是比较紧张的。
玉米：之前玉米库存消费比最紧张的时候（当时价格858美分）低到7-9%，现在是10%左右。调减库存一方面是产量减，另一方面是需求增。美国需求在增长原因在于①出口的需求往上走，出口利润比较好，乌克兰有500万吨的出口量转移到美国。②美国乙醇利润好，需求比较大。③饲用需求好。
大豆：南美也比较关键，南美产量预计减少。南美产量减少意味着南美出口份额有一部分转移到北美，所以对于美豆的出口也有提振。美国平衡表显示大豆2.3-2.4亿蒲左右库存，未来可能降低到2亿蒲以下，因为压榨利润很好。所以最终的结果就是美洲3大出口国美国巴西阿根廷往中国发运的大豆量大幅缩水，所以国内大豆压榨的利润很差。
A：剪刀差的问题是这样。我们更多看利润的比价而不是价格数据的比价。玉米方面，外盘的平衡表库存是逐步调紧的，尤其是下个年度，所以剪刀差预计还会持续。大豆方面，美豆和国内豆粕豆油，国内2-3月压榨利润都是亏损的，往后看也是有亏损的。所以可以看到中国在大量采购2022/2023年的新季的大豆，也开始买2022/2023年的玉米。目前也只能买新季了。这个年度可能都存在剪刀差的问题，因为国外的利润太好了，包括乙醇压榨的利润，所以对应下来出口量是下降的。
Q：您对
白糖和
棉花怎么看？目前农产品里面白糖走的比较弱。
A：棉花外盘很强，对国内有一些支撑。但是国内价格高主要是去年10月份籽棉收购价格特别高，现货引领期货。整个消费端持续不太好，如果消费端发力，其实是不支持这么高的价格的，对于棉花我们偏空。白糖从去年6月开始都没有太大的波动，5700-6000点的区间震荡。原油涨的时候把原糖带上去了，但是原油继续涨的时候原糖的基本面不再支撑上涨。国内我们自身的工业库存比较偏高，所以白糖可能没有太多机会。
Q：生猪怎么看？猪价节奏怎么样？
A：生猪可以关注天风农业的观点。我们自己觉得，现金流目前是1-2家大的企业出了问题，其他企业处在比较煎熬的时间，因为现在集中度提高，所以熬的时间可能长一点。生猪养殖的大中小养殖户情况可能都不一样，我们了解到春节之前很多散户出清，现在看生猪体重降了很多。第一，现在有一些养殖户开始算料肉比，增体重，在算端午后的行情。第二，在3-4月有一些养殖户可能会补仔猪，现在行业还看不到的很惨的杀仔猪的情况，我觉得要出现杀仔猪和二元母猪的时候才是产业的最绝望的低点。目前看还存在希望，所以二次育肥是赌端午行情，补仔猪赌中秋行情。期货还存在远月合约给出的价格是很有吸引力的，市场成本在15.5-16元，元月价格给到近20元，如果价格是有效的情况下，利润是很好的。所以产业去化一方面看能繁去化程度，很多观点觉得二三季度有拐点，另一方面饲料价格高企，也可能加速出清。我们的观点是可能要在底部磨一磨，特别是二季度。
Q：我看到小麦价格上涨很多，但是又有数据说库存比较充足。这两个方面感觉很冲突，怎么理解？
A：在wind上可以查到期末库存的数据，但是不是来自官方。我觉得价格是最准确的。可以看历史上3000元以下情况下的小麦拍卖量，之前一般一年拍卖量1000-1500万吨，去年拍卖成交了4500万吨，代表着国家去年大量去小麦库存。现在国家每周还在拍，只允许制粉企业去拍，而且成交和溢价非常高，原因就是去年去库存太快了。小麦在2021年5月收的时候下雨过多导致减产，另外10-11月播种的时候晚播预计导致减产。在这种情况下，小麦价格上涨比较多。小麦库存没有官方数据，库存在下降，但是不会出现不够。如果完全用于制粉消费，产量是够的；但是如果小麦价格下降又进入饲料替代，那库存就还会去化。所以要看玉米和小麦的价差，目前的价差和政策的要求已经不支持小麦做饲料了，只能做面粉。所以小麦有一个平衡点价格。在平衡点价格以上，库存足够；如果价格下降，库存会持续去化。
Q：玉米进口2020-2021年都是超配额，近两个月也是进口很多。之后进口量会长期高位吗？
A：确实是，配额是720万吨，2020和2021年都超配额。基于当前库存，我们2022-2023年都需要进口，而且体量预计维持在2000万吨以上的水平。
Q：如果今年玉米单产提出不来，农业部今年也在大规模的做转基因的试种，玉米单产提高手段上有什么措施？
A：现在大豆想要增，肯定会占据玉米等其他作物的面积，主要是玉米。所以玉米要提升产量，务必提升单产。美国单产是国内的1.6-2倍的水平。如果我们主产区能推广转基因玉米，单产能再提升，这对于我们产量的提升会有帮助。我觉得这个政策是比较好的政策，现在国家玉米小麦的库存去化很快，未来肯定需要储备库存做压舱石，光靠进口不合理，提高国内单产是最佳途径，转基因是比较好的途径。
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