整个市场震荡，还是走切换的路径，结构上看好资源品+房地产银行。说

疫情防控会导致稳增长出现一些变化：从放松管控带来消费恢复到意识到可能通过一些非接触领域来拉动。类似于2020年美国的镜像（耐用消费代替服务业），中国是基建+部分补贴（还需要观测），都会带来资源品价格的上涨。

外资里面交易类资金还有撤出压力，和实际利率上升有关，卖出压力在赛道，整体幅度可控。考虑到1.3万亿左右赛道型基金几乎未调仓（波动率和收益率相关性测算），后面净值压力可能会导致市场的不稳定性。

通胀来看。大宗商品不单有总量的供需错配，还有空间上的问题。比如，俄罗斯的商品如何运出；美国投放的库存如何达到需要的地区；以及欧洲在冲突后的世界开辟出新的安全的航线。这些错配会带来船运的机会，但更重要的是需要较大的价差才能实现。通胀不可避免，只是相对通胀压力可以不同。

最好的还是资源品，需求恢复最好的工具则是在房地产板块：第一，铜、铝、黄金、煤炭、油气、农业（种植、化肥）；第二，关注贸易格局重塑下的机会：油运、干散运；在稳增长这条主线上，要放弃2016-2017的简单映射，寻找供给在此前下行周期中有出清的行业：房地产，以及从区域性与结构性扩张思路布局：银行（地方性、县乡）、建筑。