2022.4.10金先生说降息

金先生说降息

近期我国央行是否会降息，是一个热点宏观问题，周五午后金融异动，也与搏周末消息有关。然而到现在也没有动静，这周末恐怕又要落空。

降息到底是什么意思？为什么如此受关注？对经济、对股市会有什么影响？为何从3月中旬就开始吹风，政策却一直出不来？金先生此文是假设大家没有任何经济、金融学基础，尽量用最简单的语言，做些基本的解释。

一、降息是什么？
“降息”，字面上解释就是降低利息率。可能有人会有疑问：这么多不同的利率，降的是哪个？央行是靠行政指令调整这些利率的吗？

首先，利率可以简单分为存款利率和贷款利率，还可按期限分为短端利率和长端利率。目前我国的存贷款利率均已基本实现了市场化。我们去银行存钱的存款利率，央行按不同期限有一个基准利率，再规定个上限，各银行根据自己情况及揽储策略在这个空间里浮动。这个基准自2015年后就没有变过，所以我们说的降息，与这个存款利率无关。

降息说的都是贷款利率，央行是通过降低短期政策利率（如OMO利率、MLF利率，超额准备金利率、再贴现率等），通过政策利率-LPR利率-市场利率这样一个利率传导机制，影响市场各期限利率。央行不会行政性的指令各银行，各期限的利率降低多少。

“降息”其实只是宽松货币政策的一种。其它的宽松货币政策还包括降准（降低超额准备金比率，与降低超额准备金利率是不同的），公开市场操作（大家常听到的就是逆回购、麻辣粉MLF）等。央行调节货币政策的工具箱非常丰富，操作也越来越精准。

二、降息、加息为何如此受关注？
降息就是降低资金获取的价格及成本。短期贷款利率的降低，有助于企业获得经营贷款，增加生产、设备投资，加快周转等。长期贷款利率降低，企业会增加固定资产投资、会有更多技术投入，居民买房意愿也会大幅提升。可以说，降低利率就是为经济发展添一把火。

但是如果利率降的过低，一定是货币超发，物价上升甚至飞涨，地产、股票、大宗商品等资产价格飙升，严重会引发大规模通货膨胀，对经济造成巨大伤害。

所以，各国都会把控制通货膨胀作为一个核心的货币政策目标。根据本国当下经济状况（GDP增速、失业率、通胀率等），调整政策利率，为本国经济发展提供一个最有利的货币环境。

比如美国现在就面临40年来最严重的通货膨胀，加息和缩表的压力非常之大。特朗普时期和中国打贸易战，导致美国国内生活相关小商品 价格大幅上涨；疫情对供应链的阻断，以及疫情爆发后美联储为了快速恢复美国经济，采取了无限量宽松的货币超发，进一步引发通胀；3月以来的俄乌冲突引发能源价格大涨更是火上浇油，让美国通胀率飙升到接近失控。所以美联储目前加息非常急迫，力度和速度都不同寻常。

美联储相当于全球各国央行的央行，它一旦加息，几乎所有的国家都必须采取跟随它的节奏，否则就会面临大规模资本外流，引发国内货币贬值和经济动荡。只有我们中国这种体量的国家，才可以按照自己的节奏来，但是如果要和美联储逆着干，它加息我们降息，也会面临很大压力。

三、现阶段我国为何有宽松货币政策的需要？
2022我国的GDP增长目标是5.5%，而当下疫情防控依然严峻，失业率上升，新增社会融资不足（也就是贷款放不出去，经济就不活跃），GDP增速有下行压力。

虽然国家出台了一系列的稳增长措施，但主要都是财政政策方面的（如大规模基建、减税等），还需要货币政策相配合。而且因为失业率还较高，通胀率较低，我们目前的经济增速，就还在潜在增速之下。

一个社会的潜在经济增速是什么意思呢？就好比一个人跑步，他的配速可以到每公里/5分钟，你让他用每公里/6分钟的配速跑，就还没把潜力发挥出来。而如果你让他吃兴奋剂跑到每公里/4分钟的配速，高于它的潜力了，就不可持续。

我们国家现在的GDP潜在增速，大概在5.6%-5.8%。而现在的GDP实际增速还达不到这个值，理论上还有一定的刺激空间。

四、为何政策迟迟出不来？
首先，要面对的问题是，中美的经济周期错位。前面说了，美国进入了加息周期，这时国内如果降息，将会加快、加剧中美利差的倒挂，这会造成一系列后果。比如各种外资，尤其是证券投资项下的外资流出，造成国内股市、债市走弱，同时还会造成人民币贬值压力。

其次，目前国内的贷款利率，其实已经处于历史地位。银行的存款端基准利率2015年以后就没有变动，如果贷款端利率再降，银行的存贷差空间会被进一步压缩，对一些中小银行造成较大压力。不排除出现局部金融风险的可能。

再次，我们现在的通胀率还不高，很大原因是目前猪肉价格极低，能源、粮食等价格还有个传导过程。随着接下来输入性通货膨胀显现，猪肉价格反弹，国内的通胀率是否会快速上行？货币政策是要考虑1-2个季度的提前量的，因为存在迟滞效应。

现在降息，1-2个季度后，是对经济刺激的效果大，还是会对通胀火上加油的效果大？现在谁也不好说。所以我之前说，我们的政策窗口期越来越短，就是这个意思。俄乌冲突到底持续多久，对全球通胀的影响到底多大，对全球央行都是个挑战。

综上述，美联储的加息进程有加大、加快的迹象，国内银行系统压力较大，货币政策的迟滞效应，都导致央行领导做这个决策是非常谨慎的。而国常会，金稳会都在说要尽早出台“有利的政策”，央行领导现在应该也是承受了很大压力，周末过得不轻松。

五、对股市有何影响？
美联储加息及缩表，会导致全球美元都回流美国，而这一进程现在才刚刚开始，大概要持续到明年中。这个期间内，国内的股市、债市，会首先受到影响，指数、大盘、赛道股等都会受到压制，今年买基金的预期也要降低。

目前所有的指数都走成了K头，不要指望能很快反转，磨底的时间或许会拉长。如果一时半会赛道没机会，那就只剩短线和投机的机会了。

但是易主席昨日也说了，会尽快推进全面注册制，或许今年年中？明年？到时都是20cm，连板战法就会受到很大挑战。每次市场底层制度的变化，都会淘汰一批人，所以不管是谁，都要不断进化，才能跟得上节奏。全面注册制的推进，可能最先受到影响的会是打板客。如果A股慢慢向港股、美股靠拢，趋势股战法，会是今后重要方向。

就说这么多吧，已经写的尽可能简单，金先生的功夫，很多也是可以学一学的。