2022-2-28本周策略：战争冲突有望快速结束，关注半导体ETF159813

定性分析

本周策略：战争冲突有望快速结束，关注半导体ETF159813。

回顾俄罗斯2000年来所涉地区地缘 政治问题，当前的乌克兰危机，类似格鲁吉亚战争和克里米亚事件的综合体。俄罗斯首先承认了乌克兰东部地区的独立，随后地区的冲突升级，俄罗斯出兵并取得了快速的进展。欧美如同在此前的历次危机中的表现，都没有直接出兵，而是推出制裁手段，战争冲突有望快速结束。

对于后续欧美的 制裁情况，我们假设在基准情形下，俄罗斯实现乌克兰全境“非军事化”，并在乌克兰建立一个亲俄的政府。美国和欧洲加大对俄罗斯制裁力度，但未伤及俄罗斯能源，俄罗斯基本维持原油和天然气的正常出口，伊朗石油仍未回归市场，油价全年中枢预期在90-100美元区间运行。

俄乌冲突之下，短期来看，以原油为代表的国际大宗商品价格显著抬升，进而推动通胀压力的上行延续，全球主要市场的加息与缩表进程难以扭转。同时，在外部不确定性的提高背景下，资产价格波动率上升。于国内市场而言，长期主导因素在于经济周期表现，本轮外部冲击将相对有限，风险资产亦将逐步脱敏。

俄乌战事还在延烧，在众多产业中，我们发现俄罗斯和乌克兰跟半导体产业链还有不小的联系。乌克兰它是半导体原料气体的主要供应国，包括氖气、氩气、氪气和氙气。根据 TrendForce， 2020 年乌克兰供应了全球近 70%的氖气、40%的氪和 30%的氙气 。俄罗斯是钯金主要生产国。钯是稀有金属，主要分布在俄罗斯和南非，两国约占全球矿产钯金供应的 3/4。全球最大精炼钯金生产商是俄罗斯Nornickel（NILSY US）公司。

在半导体领域，钯可作为金属化工艺，用于高温环境等场景，对于部分芯片，如传感器生产至关重要。关注：半导体ETF159813

定量分析

量化看本周：最坏的时刻已经过去，震荡过程中的波动有望下降。

A股受俄乌冲突影响，先扬后抑。上证50 指数下跌2.76%，沪深300 指数下跌1.67%，中证500指数下跌0.23%，创业板指 上涨1.03%。当前全市场PE（TTM）为18.7倍，处于2005年以来的40.8%分位点。从宏观因子上看，1月新增人民币贷款与广义货币（M2）余额均高于Wind数据预期。日历效应上，2005年以来，沪深300和中证500在三月上半月表现相对较好，上涨概率分别为53%和50%，涨幅中位数分别为0.33%、1.51%。

技术分析上，上周市场情绪受地缘局势严重干扰，Wind全A指数2月24日（周四）大幅下跌。但周五小幅反转，显示情绪有所恢复。当前，SAR指标仍为做多信号。同时，稳增长政策背景下，国内1月宏观数据均好于Wind数据预期。但考虑到俄乌冲突的不确定性仍在，我们认为，市场恐将继续维持震荡格局。不过，最坏的时刻已经过去，震荡过程中的波动有望下降。

1、从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-4.48%，低于前一周（-3.62%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。

2、从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.38，低于前一周（-1.27），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.38倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.06，高于前一周（0.99），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.87%和1.39%，处于2005年以来的58.60%和67.13%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。

3、从宏观因子上看，1. 根据中国人民银行发布的数据，1月新增人民币贷款3.98 万亿元，高于Wind数据预期3.77万亿元与前值1.13 万亿元；广义货币（M2）余额243.1万亿元，同比增长9.8%，高于Wind数据预期9.4%与前值9.0%。

4、从资金流向上看，北上资金上周流出64.13亿元，2022年以来累计流入187.07亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在3月上半月的上涨概率分别为47%、41%、53%、50%，涨幅均值分别为-0.48%、-0.7%、0.91%、2.45%，涨幅中位数分别为-0.15%、-1.12%、0.33%、1.51%，沪深300和中证500表现相对较好。