雅本化学最有望成为受益最大的医药中间体供应商

$雅本化学(sz300261)$

最有望成为受益最大的医药中间体厂商

雅本化学回复投资者

2445.8 万欧元收购的马耳他子公司ACL，是拥有FDA认证 的国际领先的API制造和CDMO服务供应商，拥有近二十年首仿药申请经验，具有向世界顶级跨国药企，提供产品和服务的能力。

这家公司虽小，对雅本化学却颇有价值，因为ACL公司是一个模仿高手，专注首仿药，这就是国内俗称的 3.1 类新药，这类制剂或原料药已在国外上市且未进入中国。首仿药的开发难度和成 本均低于创新药，产品疗效已得到验证，市场前景也得到检验。

ACL的下属企业AW Pharma Limited总经理Peter，高票当选马耳他商会医用大麻工业执行委员会委员。

Peter的这次当选，标志着ACL在医用大麻领域的布局、工作成效以及Peter本人的经验、能力得到了马耳他商会的高度认可。

先对这个子公司有初步认识，再聊这个：

中间体 CAS 565456-77-1

卡龙酸酐目前平均约为156万元/吨，但是它并不是雅本目前的重点，已经不对外销售。

真正的重点是高级中间体77-1

而77-1目前市面上具备按吨销售能力的供应商除了雅本基本没有。而按kg销售的公司两个星期以前的报价就已经达到65000元/kg了，并且价格一直在上涨，数量大价格会有变化。

雅本官网显示可以提供77-1。

搜了一下国外比较权威的化工网站的价格，国外的交易网站相对比较严谨，价格更可信一些。保守的估计每10克的包装不会低于200美金，这样每公斤的价格就在2万美金。

每吨的价格就是2000万美金，大批量会低一些，打五折也有1000万美金一 吨，所有这些信息都表明77-1价格极其昂贵。

目前公开显示卡龙的产能是每个月20吨，至于换算成77-1的产能为10吨。目前卡龙的产能利用率已经达到80%，接近满产。

毛利率

翻看雅本化学之前做医药中间体和农药中间体的财报，大致在28%左右。我认为当前的Paxlovid的供应时间紧迫，可选供应商少，价值量巨大，毛利率应该更高。

我们可以参考已经接下辉瑞 订单的凯莱英 和博腾 的毛利率，约为43-45%。

我们可以按照40%进行预估分析，这样一来77-1的单吨售价大致约为6500万元，对应毛利约为2600万元。

而240吨卡龙酸酐对应约为120吨77-1，所以对应毛利约为31.2亿元。

一旦考虑正在筹备的扩产这些因素，总利润会加速大增。

雅本化学有技术有专利，还有可能是目前全球最大的卡龙酸酐及77-1的产能。如果别人要想追赶，是需要花时间突破技术、专利、以及大规模量产的各种限制。而时间，在人类跟新冠病毒的生死竞速里是至关重要的。

再来算算Paxlovid的需求量

辉瑞直接供货的市场包括美国、欧盟、英国、澳大利亚等主要发达国家和地区，目前美国、欧盟、澳洲和英国已经批准紧急使用。

全球获得授权许可的合格仿制药企业，将能够向95个国家/地区提供PF-07321332与利托那韦的组合疗法，覆盖全球约53%的人口。

从这两项数据估计Paxlovid的原研药和首仿药将覆盖全球超过50亿左右人口。综合以上分析，Paxlovid未来的需求巨大。

其原研药和首仿药，有望在两年左右的时间赢得15亿疗程的市场空间，对应着约3000亿美元的市场空间（按照原研药529美元/疗程，首仿药价格为原研药1/4来预估）

Paxlovid无法在短期内，大量交付的主要挑战来自于化学原料的供应，它们种类繁多且需要的数量庞大 。已经获得的 2000万疗程订单对应着4亿片PF和2亿片利托那韦。

如果追溯任意一款药的制造环节，会发现这些供应商主要来自中国，尽管也有一些来自印度或其它国家。制备Paxlovid所需要的大部分原料和中间体主要的供应商在中国。

雅本化学可能就是最佳选择

受益于这一短时间爆发的巨大市场机会，迎来千载难逢的发展机会。今天股价完成了大幅上涨涨停，虽然尾盘破板，但趋势已经形成，后面趋势形成剩下就交给市场。

也许下一个消息就是全资子公司马耳他ACL获辉瑞公司授权生产Paxlovid口服药。

再后来的发酵应该就是，全球95个国家生产辉瑞授权的特效药paxlovid，中间体供不应求，价格飞涨。

雅本化学有专利、有产能，77-1高级中间体的生产护城河很深很宽，短时间不会出现大的竞争者。

其实雅本后面还有很多可以发酵的概念，比如欧洲公司A2W大麻CBD投产。

比如ACL为辉瑞、默沙提供CDMO服务，比如为君实生物 VV116提供中间体。比如长寿药NMN大获成功，比如农药及中间体涨价。

雅本未来其独特的成长逻辑与空间相比，还有很长的一段路要走。