投资机会分析，来自摩根士丹利

在网上看到摩根士丹利 对未来中国经济和资本市场的分析，我觉得很有启发性，摘录出一些重要的观点。

我们正站在中国经济和资本市场一个重要的转折点上，在经过数十年消除绝对贫困的努力后，北京正在将其监管优先级进行调整，更加关心可持续性、社会公平、数据安全，和自主可控。中国对于金融科技、大科技巨头、课后教育、数字货币，以及碳排放的限制升级正是这次逻辑重置的体现。我们认为这将带来长久 和深远的市场影响。

经济方面的影响：在新的逻辑范式下，中国似乎正在尝试将经济利益分配向劳动者倾斜，这将会带来企业盈利占比的下降。我们看到和社会不平衡，经济可持续性，以及数据和网络安全相关的行业政策风险可能上行，而高端制造、科技自主可控、以及清洁能源有政策利好的支撑。

投资方面的影响：我们预计这次重置对于中国权益市场的估值和ERP会带来长久和深远的影响，但主要因为其影响在互联网板块，这是中国指数的重要权重，在MSCI China占比大约在40%到50%。这一板块未来收入和利润率的不确定性仍较大。

挑战和机会：重数据型科技和平台企业，以及房地产企业仍然处于政策压制中。“新经济”板块会继续享受政策支持。

从增长优先到兼顾公平：长达数十年的消除绝对贫困的努力之后新的目标是社会平等、数据安全，以及自主可控。

四个政策关注的主要领域：社会风险、国家风险、金融风险、环境风险

新纪元新目标：我们相信近期的监管收紧反应了中国底层逻辑的改变，并不只是针对互联网巨头。在过去十年中北京的核心目标是保持双位数的收入增速，并消除绝对贫困，给予经济增速以最高权重。可是同时也带来了巨大的社会不均衡，这促使本届政府转向”共同富裕“（”getting rich together---common prosperity“）作为新的发展目标，并将包括社会平衡、供应链可控、数据安全等引入了新的政府KPI。

过去9个月的政策制定反映了这一目标。 简单来说，我们认为中国正在平衡上升中的企业利润，和下降中的劳动者补偿，让劳动者更多分享到经济体发展的收益，这可能带来某些板块系统性的估值下降。我们认为政策制定者必须面临一个严峻的平衡挑战：如果中国仍希望能成为强大的经济体，就必须保证私营企业部分的活力，来促进创新，以及帮助人民币国际化和资本流动。尽管新的监管对社会责任和数据使用带来限制，但我们仍相信不会对其他权益板块有过大的影响。

这次监管的很多内容实际都是老内容，为什么在过去9个月中突然加速？我们曾见过这一幕不知道多少次。中国的监管环境总是在过度松弛和过度收紧当中摇摆，尤其是在新兴行业。之前06-08年的采掘行业，08-10年的乳制品行业，13-14年的高端白酒餐饮行业，16-17年的对外投资，18年的游戏，18-19年的药品，大多都存在了1-2年。

如何在调仓上应对：仍需要暂时回避政策利空的行业板块（民生、安全相关的标的）。更多关注：清洁能源、数据和网络安全、高端制造、半导体供应链可控、创新生物药等新经济板块。

我们使用的投资框架：随着中国的消费市场增长从实物驱动转向服务驱动，而且关注点从年轻人的消费转向家庭需求和退休计划，我们预期各行各业也会有相应的变化。

投资结论： 我们预期机构化的服务（教育，集成平台，医疗保健，养老服务，医疗保险，供应链管理），智慧生活（数字化物业管理，智能家居，和电动汽车），生活体验增强服务/产品（情感伴侣类，比如宠物，玩具，康复医疗服务，服务机器人 ，和社交平台）会有稳定和快速的增长。