广大特材————风电铸件新星

简单梳理一下广大特材投资逻辑

1）行业的发展阶段

公司的主营业务为高端装备特钢材料和新能源风电零部件的研发、生产及销售，主要为新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、能源电力装备、海洋石化等下游领域提供基础材料及部件产品配套，属于《上市公司行业分类指引》的“金属制品业”（分类代码C33）。上述行业作为国民经济的基础产业，市场需求受到国内外宏观经济形势的系统性影响，对公司主要产品下游行业分析如下：

① 新能源风电行业

2021年5月，国家能源总局出台了关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知，文件中指出2030年非化石能源占一次能源消费比重达到25%左右、风电太阳能 发电总装机容量达到12亿千瓦以上等任务，坚持目标导向，完善发展机制，释放消纳空间，优化发展环境，发挥地方主导作用，调动投资主体积极性，推动风电、光伏发电高质量跃升发展。2021年，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右，后续逐年提高，确保2025年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到20%左右。

2021年6月，广东省人民政府办公厅印发了《促进海上风 电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，方案中指出加快推进在建项目建设，争取更多项目在2021年底前全容量并网；对无法享受国家补贴的省管海域项目予以适当财政补贴，并积极推进平价开发；进一步强化省级统筹，促进海上风电持续高效安全开发利用。

随着国家及地方政府相继出台的关于风电行业的相关政策，我国风电在过去快速发展的基础上，未来十年仍要实现持续的高速发展。

（二）公司主营业务 情况

1、公司主要业务

公司主要从事高端装备特钢材料和新能源风电零部件的研发、生产、销售，核心产品包括齿轮钢、模具钢、高温合金、特种不锈钢、风电铸件、风电主轴、风电精密机械部件、铸钢产品、

汽轮机叶片及其他类零部件等。公司产品主要应用于新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、能源电力装备、海洋石化等高端装备制造业，其中新能源风电领域收入占比超过60%。

2、公司主要产品

主要产品产品名称产品介绍产品主要用途应用图示特钢材料齿轮钢齿轮钢是铁路轨道机 车、风力发电机、汽 车、船舶、工程机械 核心部件中的关键材 料，具备良好的强 度、硬度和韧性。齿 轮钢是保证齿轮运转 平稳、设备运行安全 必备的特钢材料，具 有高性能、长寿命、 低噪音、高安全性等 特性主要用于新能源风电、轨 道交通、汽车及机械装备 的核心部件制造，如齿轮 箱、变速箱、转向器及传 动装置齿轮等



模具钢模具钢是用来制造冷 冲模、热锻模、压铸 模等模具的钢种，对 硬度、强度、耐磨 性、韧性，以及淬透 性、淬硬性等工艺性 能具有很高的要求， 公司模具钢产品主要 分三大类，分别为塑 胶模具钢、冷作模具 钢和热作模具钢，其 中以塑胶模具钢供应 规模最大塑胶模具钢主要用于汽 车、家电、电子等产品的 模具制造；热作模具钢主 要用于压铸模、热挤压 模、热冲模及热锻模的制 造；冷作模具钢主要用于 精密冲压模、冷锻、汽车 部件弯曲模具等制造



特殊合金包括高温合金、耐蚀 合金、超高强度钢、 超高纯不锈钢等。高 温合金主要是指以 铁、镍、钴为基，能 在 600℃以上的高温及 一定应力作用下长期 工作的金属材料。高 温合金具有优异的高 温强度、良好的抗氧 化、抗热腐蚀、疲劳 和断裂韧性等性能特殊合金是具有优异的高 温抗拉强度，良好的抗氧 化、耐腐蚀性能的金属材 料，主要用于航空航天、 海洋石化、核能电力、石 油化工、航空航天、半导 体芯片装备用管阀等



特种不锈 钢不锈钢是指在大气、 蒸汽和水等弱腐蚀介 质中不生锈的钢种， 牌号繁杂，其中特种 不锈钢为核电装备、 燃气轮机等装备的重 要基础材料，在核电 装备领域应用尤其广 泛，分布于核电装备 的各个部件。《战略 性新兴产业分类 （ 2018）》中将高品 质不锈钢纳入重点发 展的新材料产品目录特种不锈钢可用于核电装 备、海洋石化、燃气轮机 等领域



高 端 装 备 零 部 件新能源 风电零 部件风电铸件包括大型风电发电机 组使用的轮毂、弯 头、偏航支座、机 架、定轴、转轴、风 轮锁定法兰 等部件产 品主要用于风力发电场的风 机装备，随着风电关键零 部件大型化发展趋势日趋 明朗，未来新能源风电大 型装备市场规模将持续扩 大，公司在风电主轴等已 有产品的基础上，继续深 入布局新能源海上风电关 键部件业务板块，丰富产 品矩阵。



风电主轴包括大型风力发电机 主轴风电精密 机械部件包括风电齿轮箱零部 件（目前指经过粗加 工 / 半精加工后的齿轮 箱端盖、齿圈、太阳 轮、行星架、行星轴 等要件）；海上风电 焊接后机架、焊接平 台，主要应用于海上 风电塔筒平台；法兰 环锻件；海上风电漂 浮式平台等

能源装 备零部 件铸钢件包括超超临界汽轮 机、核电汽轮机及燃 气轮机用高中压内、 外缸、阀门，重型燃 机的压气机缸、燃兼 压缸、透平气缸等替 代进口的高端铸钢件公司新增铸钢板块业务， 主要生产各类核电、气电 汽轮机汽缸、阀门等高端 铸件，以 CB2、 9CrMo 、 Cr12、 Co3W2 为代表的高 参数机组的汽缸、阀门可 实现批量化生产。

其他类 零部件以公司特钢材料为基础制成轨道交 通、机械装备等其他行业的各类精 密机械部件，如储能转子、磁轭圈 等产品可应用于轨道交通、 机械装备等领域

---------------------------------------以上是公司主营产品和行业发展------------

现在主要梳理一下，全球碳中和格局下，风电、光伏等新能源将迎来十万亿发展规模，蛋糕足够大，而我国政策上也大力推行发展风光等新能源，光伏板块经过去年和今年的上涨估值水平已大多40倍以上，而风电板块普遍估值20pe左右，这里迎来很高的性价比，第一、二批风光大基地从规模上看都是百GW级，而目前光伏由于占地手续问题，程序较慢，对于下游业主可能加快风电的建设。

        同时随着今年海风价格大降，目前已经具备平价上网能力，几年前的陆风也面临着升级大兆瓦改造趋势。海上风电由于安装难度较大，成本较高，只有向大兆瓦方向降低度电成本。所以零件、铸件大型化是风电未来发展方向。

广大特材公司同时具备多条风电大型铸件的铸造和精加工生产线，以单机容量5.5MW以上规格为主，充分适应风机大型化和海上风电崛起的行业趋势，产品性能及产能水平达到国内第一梯队水平。通过技术改进，采用废钢代替生铁的方式，降低产品成本，进一步提高市场竞争力。随着21年底公司完成大 型铸件技改二期项目及配套15万吨精加工项目，公司将具备20万吨铸件产能且80%以上为5.5MW以上大型铸件产能。

铸件赛道好的原因在于：1）全球风电铸件80%以上的产能集中于中国，相比于风机和其他零部件，已经实现了全球供应，有出海逻辑。。2）格局稳定，并向少数龙头公司集中：在大型化及环保收紧背景下，部分中小企业产品被迫退出。且由于一二线企业毛利率相差较大，铸件环节集中度有望进一步提升。3）大型化及海外产品毛利率弹性大，传统产品毛利率20%，大型化毛利率可以达到40%。

齿轮箱是风电机组的核心部件，公司2011年起突破风电齿轮钢生产工艺技术并将其产业化，后续公司在熔炼、成型、精加工、检测等工艺方面不断积累丰富的制造经验，并形成品类丰富的风电精密部件产品线；2021年新建并于2022年上半年投产的年产5万吨齿轮箱零部件精加工1期，全部达产后预期每年新增20亿元的产值。

4、军工核电行业（x因素）

①特种不锈钢15-5PH棒材，已经通过军工认证 ，小批量使用在某军工型号产品上，后续可以稳定供货。

②高温合金GH3230，供应某军工企业小批量试制，研发成功，顺利交货，后续批量稳定供货。

③高强钢D406A，研发军工新型号，性能达标，已经试用中，后续可以批量供应。

④高温合金GH4169大规格棒材，已经批量供应某航空企业。

⑤高强钢18Ni250，研发成功，经过某军工企业性能认证，目前已小批量试产。

⑥高温合金GH4169小规格棒材，通过某航空企业认证，小批量供应，替代国外进口。

⑦特种不锈钢15-5PH石油压力泵用材料，通过EAF+VOD+ESR 工艺研发成功，目前已批量供货。

公司具备3700吨高温合金成产能力，多种型号通过军工认证，并已小批量供货。在十四五我国装备升级大环境下，百年强军目标下，军工企业订单应接不暇，恰好给了这种民参军企业很大的机会，一旦接到军工大额订单，公司估值也将迎来爆发，军工+风电的双轮驱动是可以想象的。$广大特材(sh688186)$
从走势上看前期创出71块高点后受三季度限电影响较大，公司股价连续下跌，后来跟随风电板块又快速反弹，目前风电板块整体迎来中期调整，广大也经过连续下跌后，该位置在技术上有望形成一个w底部。券商普遍预计明年净利润超过6亿，对应公司现在股价仅16倍，已经具备良好的投资性。

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