江苏博云：隐藏汽配之王，国产替代空间超数十倍市值！_向前冲拉

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改性塑料已被国家列为重点发展的科技领域之一。自2007年以来我国陆续出台各项政策推进改性塑料行业发展，其中汽车和家电行业是改性塑料发展的热点，两者占比超过60%。江苏博云（301003）作为国内高端改性塑料龙头，产品被广泛应用于汽车零部件（汽车外饰件、汽车内饰件、汽车功能部件、汽车线束紧固件、汽车电子部件）、家用电器、电子电器、健康家居类制品、医疗器械、轨道交通（高铁）等多个行业领域。由于公司布局的是中高端市场，在国内无竞争对手（国内同行业走的都是低端市场），只有国际上的竞争对手，包括杜邦、巴斯夫、德国朗盛等。

江苏博云（301003）供货安波福（全球最大的汽车零部件公司）+奥托利夫（全球最大的汽车安全系统制造商）+长城汽车 +史丹利百得（全球最大的电动工具生产商）+飞利浦（全球知名家电制造商）+科沃斯（国内家庭服务机器人龙头）+海沃氏（全球知名的办公家具制造商）+GE医疗（全球领先的医疗器械制造商）+中国中车（国内高铁轨道交通制造商龙头）+产品替代18倍市场空间
江苏博云（301003）的客户主要为世界级的工业客户，例如全球最大的汽车与汽车电子零部件及系统技术供应商安波福、全球最大的汽车安全系统制造商奥托利夫（Autoliv）、全球顶尖的高品质电动工具类制造商史丹利百得、创科集团（港股3000亿市值），全球知名家电制造商飞利浦、全球知名的办公家具制造商海沃氏（Haworth）、全球领先的医疗器械制造商GE医疗，以及全球领先的高铁轨道交通制造商中国中车等，公司的终端客户均为全球各行业领先的跨国企业。
1），公司从2010年起进入安波福（全球最大的汽车零部件公司）供应链体系，对安波福及其上游加工厂商形成批量供货，主要涉及产品系列包括高性能改性尼龙、高性能改性聚酯、工程化聚烯烃、色母粒及功能性母粒等。

通过公司的长期努力，目前公司已成为安波福色母粒产品在国内的主要供应商之一，成为其在该细分领域内主要的合作伙伴。

安波福前身是通用汽车旗下的零部件部门--德尔福，是全球最大的汽车与汽车电子零部件公司，几乎为全球所有大型汽车厂商供货。历史上的德尔福创造过很多业界第一：比如1936年开发第一款车载收音机，1939年开发机械式按键预置收音机，1951年开发安全动力转向，1954年发明的汽车空调革命性创新，1959年第一款巡航控制系统、1973年的第一个安全气囊等。

2），公司成功通过全球最大的汽车安全系统制造商奥托利夫（Autoliv）对汽车安全气囊爆炸盒材料的高低温极限点爆测试，2020年开始批量供货，主要涉及产品系列包括高性能改性尼龙。

3），公司从2016年起进入长城汽车（601633）供应链体系，对长城汽车及其上游加工厂商形成批量供货，主要涉及产品系列包括高性能改性聚酯、工程化聚烯烃等。

4），在电动工具应用领域，公司已经完成外壳材料等高性能改性尼龙材料和高性能改性聚酯配方的开发，已通过史丹利百得（全球最大的电动工具生产商）、创科集团等国际知名企业的验证，材料性能已达到甚至部分超过巴斯夫、杜邦等国际改性塑料龙头企业，完全可以实现替代国际龙头企业的相关产品。

5），飞利浦是全球知名家电制造商，公司凭借优良的产品性能和稳定的产品质量，与史丹利百得、安波福、飞利浦等世界知名龙头企业建立了良好、稳定的合作关系。上述企业的供应链准入门槛高，对供应商认证严格且认证周期长，确定供应商后不会轻易更换。公司与行业内优质企业合作，提高了公司知名度，同时降低了公司开发新客户的难度。

6），科沃斯专业从事家庭服务机器人的研发、设计、制造和销售，是家庭服务机器人专业智造者。先后入选“2019福布斯中国最具创新力企业榜”、2021年第一季度智能家居家电类创业公司传播影响力TOP5等。在家庭清洁机器人领域，每销售3台清洁机器人中就有2台来自科沃斯，在国内处于绝对龙头地位。同时科沃斯在A股市场上也是上千亿市值的大企业。

7），公司的直接和间接客户包括全球知名电动工具制造商史丹利百得、创科实业，全球领先的汽车电子零部件制造商安波福、全球最大的汽车安全系统制造商奥托立夫（Autoliv），知名家用电器制造商飞利浦、苏泊尔，全球知名的办公家具制造商海沃氏（Haworth），全球领先的医疗器械制造商GE医疗，领先的高铁轨道交通制造商中国中车等。

8），公司技术具有创新性，部分产品实现了进口替代！公司自成立以来坚持以技术为核心的发展路线，以行业内的国际龙头企业作为其努力的方向和竞争目标，在材料组成、结构性能关系等方面进行自主创新，不断推出自主研发的新产品、新的加工工艺、进行产品升级和产品结构优化。在特定细分领域内，公司产品的质量及其稳定性已达到甚至部分超过国际龙头企业的同类产品，对巴斯夫、杜邦、朗盛、沙特基础工业公司、英力士、普利万等国际行业龙头的部分产品实现了进口替代。

9），接下来了解一下，未来公司替代巴斯夫、杜邦、朗盛等巨头后市场空间是多少？以2018年统计的一份全球汽车零部件财报盘点来计算（半年度）

图中显示：
巴斯夫2018年上半年在汽车零部件的销售额334亿欧元，按照1：7.2的汇率，334亿欧元*7.2=2400亿，全年也就是2400*2=4800亿人民币；
杜邦2018年第二季度在汽车零部件的销售额为242亿美元，按照1：6.4的汇率，242亿美元*6.4=1550亿人民币，全年也就是1550*4=6200亿；
朗盛2018年第二季度在汽车零部件的销售额为18.3亿欧元，按照1：7.2的汇率，18.3亿欧元*7.2=131亿人民币，全年也就是131*4=524亿；
总结：以上三家总销售额为4800亿+6200亿+524亿=11524亿人民币，按照江苏博云2021年度上半年的合计毛利率33.03%来计算，公司替代产品的净利润空间为11524*33.03%=3800亿。若取其10%，公司净利润空间则为380亿；若取其5%，公司净利润空间则为190亿人民币，而当前公司市值仅34亿！单净利润空间就已经是公司市值的6-12倍之多！

目前只总结出了江苏博云可替代巴斯夫、杜邦等三家的市场份额，可实际上，江苏博云可替代的不止是这三家，还要加上沙特基础工业公司、英力士、普利万等国际巨头。姑且我们只计算这三家的，总市场份额近1.2万亿，假设江苏博云未来替代其中5%的市场份额，那么1.2万亿*0.05=600亿；面对600亿的市场空间份额，相比江苏博云34亿的市值，实在是被低估的可怜，其未来成长空间至少要放大18倍。
从另一个方面来说：在改性塑料同行业中相对比，江苏博云34亿市值，PE为26；天晟新材 25亿市值，PE为530；美联新材 75亿市值，PE为360；沃特股份 65亿市值，PE为96。从以上种种数据表明，江苏博云绝对是被市场严重低估的那个，等待被资金发掘后，江苏博云在A股市场上的表现绝对要以当前数十倍的市值走。
十），另外还有一个消息：今天和江苏博云的董秘通了个电话，从其口中了解到，公司募资扩产项目已经有了眉目，当前所募资的7.2亿资金已在公司账户，所扩建厂房的施工许可也会于本月拿到手中，届时会公告。也欢迎去致电核实：051258956190

本次募资目的是：1），改性塑料扩产及塑料制品成型新建项目
2），研发测试中心及实验室项目
3），项目建成后释放的新产能可以满足未来新增订单需求。
4），产能方面，当前公司已经产能已经120%满负荷作业，假设公司此次募投的6万吨项目在2022年底投产，那么公司产能将扩大2.4倍，预计公司22/23/24年利润2.2亿/4.2亿/7.5亿。公司高护城河、高成长，按照成长股PEG给40倍估值，23年合理市值应在160亿元以上。

十一），改性塑料在国内汽车市场的分析研报
塑料行业早已成为汽车领域的理想合作伙伴，其发展潜力巨大，根据《2017-2021年中国汽车塑料内外饰件行业市场分析及前景趋势预测报告》显示，2011年中国汽车塑料内外饰件行业市场规模为4342.30亿元，到2016年市场规模增长至6117.65亿元。

迫于环保问题的日趋严重，排放标准更加严苛，“节能减排”推使汽车行业逐渐向轻量化方向发展，车用塑料使用越来越普及。车用塑料件拥有耐腐蚀强度高、易成型的特点，还可降低汽车油耗和车重，减少废气排放，起到节能环保的作用。据称，传统燃油汽车整备质量每减少100公斤，百公里油耗可降低0.3-0.6升；对于纯电动汽车而言，整备质量每减少100公斤可以增加续驶里程10%，节约电池成本15%到20%。

车用改性塑料在保险杠、发动机罩盖、安全气囊以及安全带等零部件中广泛的应用，会让改性市场再次上个台阶，预计未来几年汽车行业将成为工程塑料消费量增速最快的领域。到2020年我国汽车年产量将达到2840.60万辆，按照300kg/台汽车改性塑料保守使用量，未来5年内汽车改性塑料行业年复合增长率达到25.89%。

相关人士认为，汽车轻量化使塑料作为原材料在汽车零部件领域被广泛采用，从内装件到外装件以及结构件，塑料制件的身影随处可见。随着汽车轻量化进程的加速，塑料在汽车中的应用将更加广泛，中国汽车塑料内外饰件行业市场规模将会进一步扩大，未来发展前景较好。

$江苏博云(sz301003)$

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