凯盛新材的业务分析和估值

凯盛新材 几天放量大跌报收，跌幅9.73%
但依然不影响我对其长期看法。
$凯盛新材(sz301069)$
凯盛新材 业务分析

三大业 务：芳纶聚合体、氯化亚砜、PEKK 高分子植入材料

业务回顾：2020 年归母净利润 1.6048 亿；2021 年前三季度 1.4167 亿
根据目前三大主要业务板块计算未来估值

氯化亚砜：目前产能 15 万吨/年，2020 年平均售价约 1905 元/吨，销售 95014.68 吨，营收 1.81 亿。营业成本 1.02 亿，则单吨成本 1052 元。2021 年前三季度售价 2400，四季度 3000 以上，成本按 1200 元，销售 10 万吨，那么营业利润在 1.2 亿以上。2022 年我们预计均价 3500 以上，成本 1500 元，销售 10 万吨，营业利润在 2 亿以上，2023 年均价 5000 元，成 本 2000 元，销售 12 万吨，营业利润在 3.6 亿以上。净利 2.2 亿，这部分给估值 160 亿（产 业背景：在特斯拉 4680 电池方案中，其电解液 LIFSI 的使用量将由目前的 3%提高到 15%， 将大幅度提高 LIFSI 的需求，永太科技 规划 LIFSI 产能 6.7 万吨，天赐 规划 LIFSI 产能 5 万吨， 另外多氟多 规模 4 万吨，仅这三家的产能就可提供氯化亚砜需求超过 30 万吨，目前凯盛和 世龙实业 的产能是不能满足市场需求的）

芳纶聚合体：目前产能 1.48 万吨（2020 年公司公开发行不超过 6000 万股票募集资金，主

要将用于“芳纶聚合单体两万吨装置扩建项目（二期）”及“2000 吨/年聚醚酮酮树脂及成

型应用项目”。芳纶聚合单体两万吨装置扩建项目总体项目建设周期 32 个月，分二期进行，

第一期为扩建第一个 10000 吨/年芳纶聚合单体项目，目前已按照计划如期建设，二期项目

扩建 10000 吨/年芳纶聚合单体，项目总投资 18000 万元。聚醚酮酮树脂及成型应用项目建设期预计为 26 个月，项目总投资 32000 万元 ），2020 年销量 1.393 万吨，销售收入 2.6 亿，销售均价 1866 元/吨，目前特斯拉 4680 电池会使用油性涂覆，主要材料是芳纶，也就是说会带动芳纶的需求，保守预测营业利润 2 亿以上。净利 1.2 亿以上，随着产能的增加，2 年后业绩预计到 2.5 亿。该部分给估值 125 亿

PEKK(聚醚酮酮)，PEKK 在航空航天、汽车 工业、能源油气、电子电器及 3D 打印和医疗 领域有着广泛的发展空间和应用，特别是航空航天、3D 打印（代表公司铂力特 ）和医疗领域。

目前凯盛是国内唯一攻克 PEKK 技术难关的公司，担负着该领域的国产替代领头羊作用。现

在规划产能 2000 吨（2000 吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目”第一期现已基本完成主体

建筑施工，正在进行设备安装。2022 年上半年达到千吨级产能，经过设备调试等试生产后，

下半年将会有批量的 PEKK 产品出现，具体产能的释放将结合市场需求而定。），成本现

在可做到 500 元/公斤，50 万元/吨。这部分未来营收可达 10 亿，可贡献利润 3.42 亿（税后）该部分业务给估值 280 亿（来源海通证券 研究报告）

可能新增的业务板块：进入 LIFSI 生产，这部分业务估值现在只能待定，如果介入，估值 100 亿起步

总市值 160+125+280=565 亿+待定（LIFSI 业务估值）
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