轮回，一轮一轮的轮回

以下转自TGB的幽兰行天下：在极端的路上越走越远

转眼间这一年又快要过去，今天有空就提前做个总结了。这一年可谓风云突变的一年，基本上是一个时间段一个市场生态，反应不快的话就难跟上市场的节奏。其实，市场一直就在变，唯一不变的就是不变本身，只是这两年市场变的越来越快，越来越极端。

以前看大盘炒股能赚钱，如今猜大盘猜得再准也可能亏钱；

以前要跟随热点风口赚钱，如今风口跟对了却也可能亏了节奏的钱；
以前一招鲜吃遍天，如今再赚钱的招法在某个时间段可能也是过时的。

市场最大的变化就是齐涨齐跌的生态不再，结构性分化已成为常态。哪怕是再火爆的赚钱效应下，也可能有大批量亏钱的个股；哪怕是再大涨的大盘或板块，也可能有些跟跌不跟涨的票。赚钱机会越来越集中，也在越来越分散。集中是集中在那些方向和节奏把握好的人手中，分散则分散在那些靠天吃饭靠乱来炒股的人群。其实就是做的好的人机会在增多，哪怕是大势不好时结构性机会也比以前更多，而减少的则是系统性机会，普涨和全面性的牛市已成为过去。

然而，以上说的都是废话，也不算是本文的重点。本文要讲的主要是市场怎么个极端法的问题，是我们个人乃至监管层都该深思的问题。

先给大家温一下今年市场几个阶段的表现情况：
新年前是机构抱团茅台 等白马的抱团行情，茅台一度在两个星期内大涨25%，那时个股却是跌成股灾一样。而后就是一个月的抱团票的惨案行情，且很多白马股半年都未能恢复元气，茅台从最高点到最低点42%的下跌刚好就是半年时间。
二季度则是混沌期，也可以说是修复期，说不上明显的风格，表现比较亮眼的热点就是碳中和，当时的口号是“万物皆可碳中和”。
三季度则是轮到了周期股和锂电等高景气赛道爆炒的行情，可谓趋势投机的黄金期。然而，周期股终难摆脱周期循环的命运，锂电等赛道的结局相对好一些。七八月里翻倍的化工等周期股是扎堆出现，然而进入9月中下旬后多数又在半个多月内腰斩了回去，就连庞大 的中石油 都走出了A型。
国庆后基本上是创业板小票主导的快节奏的投机行情，主板票则像是被边缘化了。
直到12月初创业板票情绪开始分化，主板小票投机的赚钱效应开始酝酿，到了本周则是量变到质变。本周沉寂了大半年的涨停打板战法重出江湖，抱团炒妖则成为了最赚钱的打法。

纵观整个过程，基本上是一个时间段一个生态，但结局基本上是一样的，即都是惨痛的教训。虽然当前抱团炒妖主导的情绪性短炒还未有结果，但可以预想的是结局只会更惨，因为多数票都是不讲逻辑的情绪投机。那成于情绪，也会终于情绪，退潮过后才知道谁在裸泳。

年初信仰白马抱团，结果空空如也；

年中信仰赛道趋势，结果腰斩成熊；

年底信仰炒妖接力，结果还在未来，但可预想。
只能说，
路漫漫长，带一身胆色与热肠。
最高最强，谁要做王就先疯狂。
疯狂后勿谈信仰，
一谈信仰，又是竹篮打水，白忙一场。

说了那么多，其实就是A股在极端的路上越走越远，离价值投资的路越来越远。别以为什么赛道趋势，就不是投机，哪怕是年初白马股的抱团也是投机，只是打着价值投资的旗号而已。一切追求短期差价的路数都是投机，只是起涨因素不同罢了。

极端分化，一个时间段炒一个模块，很多没有明显区别的标的却因生态不适而水火不容。
大起大落，每次疯狂过后都是鸡毛遍地，无关乎盘子大小，无关乎质地好差，只关乎生态和风口。

结构性分化是注册制的必然，也是A股走向成熟的必然，质地不同的个股本就该差异化的表现。结构性分化主要始于注册制，且在创业板注册制后得到了强化。未来一旦全面注册制落实，结构性分化将更明显。最简单的道理就是个股越来越多后有限的资金已经支撑不了全面性的行情，别以为当前每天都是万亿成交，但上市公司数量已经比十年前多了一倍，更不用说市值。

然而，全面注册制也可能缩小一些本不该有的分化。譬如5%、10%、20%乃至30%的不同交易制度，无形中就制造了个股差异化的涨跌。前期创业板票疯狂时主板票被边缘化，那时资金乐衷于博弈创业板票，原因就在于创业板票的高弹性能带来更高的潜在收益。一旦全市场都形成20%涨跌幅后就不存在于纠结是买创业板还是主板票的问题了，那时整个市场的投机生态恐又将改变。市场可能重回低吸以博取更高的性价比的生态，而追涨接力则会因潜在的的风险加大而受压制，这一点可以参考创业板注册制后带来的变化。其实，最近低价超跌股以及少数主板近端次新疯狂，炒的就是全面注册制的预期。A股向来流行炒末日行情，等全面20cm后哪还可能有批量连板的盛况。

大起大落向来就是，这几年价值股和大盘股也流行大起大落则是很多新的因素造成的。
首先，是机构散户化操作使然。机构尤其是公募机构本来作为稳定市场的主体，这些年却在散户化操作的路上越走越远。低位杀跌，高位追涨，涨上天去才去发研报铺天盖地地吹，一吹就是透支未来五年八年乃至十年业绩，一有风吹草动遛地比贼还快，一到年底就为了争个好的排名而内卷，如此种种已经成为见怪不怪的现象。A股的公募机构本来就存在契约责任的问题，反正钱都不是他们自己的，涨跌都收手续费，出现勾兑和黑吃黑也不难理解，这些都是积存已久的问题。
这两年的新变化则是假机构涌现。每天成交回报上显示出来的机构席位大部分都是浑水摸鱼的假机构，尤其是那种当天有买有卖的机构席位。故而别再看机构席位的明牌 而盲目跟风，很容易被套路。

其次，是量化资金规模加大使然。很多机构预测量化资金的成交规模占每日成交的三成以内，个人认为如今量化交易的成交占比大概率要占一半，看似万亿成交实则仍是存量博弈。而国内的量化交易基本上是做短差的高频交易，构造了虚假的成交量不说，更是加剧个股波动的核心力量。以前大盘股死气沉沉，如今量化资金也能搞出大波动来。以前涨停板主要是游资主导，如今量化打板或者说是AI打板的资金也是占多数，每天上榜的涨停票多数都是量化打板的资金，前一段时间还是以低位首板为主，如今连板票也能看到他们的身影。
对于趋势股而言，量化资金是频繁地高抛低吸做差价，趋势在他们就差价做不停，趋势一旦破位杀跌起来就是往死里摁，故而经常出现趋势票破位后就跌个不停的现象。技术面和趋势的重要性在加码，从而信仰和格局有时反而成为了大亏的本源。对于短线情绪票而言，涨停流行直线脉冲，一言不合则又是核按钮，情绪可以时而上天时而又坠地。不管哪类票，都是节奏变得越发重要，节奏不对，努力白费。
可以说，高频交易的量化交易的规模不得到控制的话，未来个股的波动只会越趋激烈，A股也就只有投机这一条路了。

此外，假外资也是混得风生水起。前两年北向资金流入的规模对市场走势基本上有导向作用，这两年尤其是今年参考性基本上没有了。原因就在于里面的假外资太多，所谓的假外资就是在港开户的内地资金，可以说每天交易的好大一部分北向资金都是假外资。之所以要纠结是真外资还是假外资，关键在于他们风格不一样，假外资是借外资席位的名号去赚席位溢价的，是做短线快进快出的，这点和假机构差不多。另外，假外资里也有不少是量化资金，如今每个大成交量的大涨票尤其是涨停票经常伴随着机构大买又大卖，那很可能就是做量化交易的假外资。所幸的是监管层已经看到了这个问题，昨天盘后就出了针对“假北水”的新规范。

君子爱财，取之有道。散户炒股，不管是投资还是投机，能赚钱就行。投机本无所谓对错，如何规范市场是监管层该做的事，我们能期望的就是一个更好的环境，相信A股未来还是会不断走向成熟。

散户要做的是不管在如何艰难的环境下都能生存下来，面对越来越极端的市场先生存下来再赚钱。不管如何极端，都是要在跟随市场的同时敬畏市场。A股从来就只有涨跌循环，而没有永恒的上涨，顶多是围绕某个方向反复炒，而围绕某个方向或某种生态反复炒一段时间，过一段时间再换一种口味则是今年的主要特色。涨多了，投机过度了，就跌回去是迟早的事。别把阶段性的上涨看做是永恒，但也不妄图揣测某个方向一下子就垮掉。多跟随，少主观臆想，但也别盲目入戏，太讲信仰和格局终会被信仰和格局所误。一言以蔽之，第一时间跟随，再不断纠偏，用变化发展的眼光看问题。

再看看当前的投机生态，近几天连板票的接力氛围是前所未有的好，不说近三年也一定是今年连板妖股最疯狂的时候。甚至演变到了谁连板高度越高谁就越强就越容易晋级的程度，无所畏惧地追涨强势票的人赚的盆钵满盈，小心谨慎而追求股票价值本质的人却多数是亏钱的，属于典型的撑死胆大的饿死胆小的行情。那主要是游资抱团炒妖炒小的生态，这种生态是短炒情绪被压制大半年后的报复性体现，可谓物极必反。

然而，这种纯情绪投机的行情终究只是短线行情，也是少部分人的行情，投机情绪太过极端后一旦反噬起来也是很极端的。成于情绪，自然 也会终于情绪，等后面退潮了也要及时跟着撤离，若情绪不对劲了还讲格局的话那腰斩回去也不是不可能。下周随时就得提防高位情绪票来次大清洗，强势股残酷的淘汰赛将来袭。这里并不意味着短线情绪接力的生态就此终结，而是会有一个汰弱留强再到新老交替和高低切换的过程，毕竟一个方向打出赚钱效应后短线资金就会前赴后继地模仿和寻求新目标。另外，若全面注册制推行的话这种生态肯定会受影响，只是时间还是未知数。

前几个月盛行的赛道投资和趋势投机那一套则被边缘化了，趋势性个股多数都在跟跌不跟涨。这是短期生态的变，是短线小资金压制了中长线大资金的行情。对于做趋势的中长线资金而言是难熬的时刻，但是我们也得注意他们暗度陈仓的方向，说不定他们就是在趁着高景气的赛道方向调整而吸纳，在酝酿来年新的趋势性热点方向，毕竟中长线大资金更着眼于左侧建仓。