12.13星期一

中央经济工作会议对明年经济工作的定调进一步消除了市场分歧，加上北上资金的“实际行动 ”，在宏观和微观两方面确立了市场的上升趋势。“稳字当头”下，经济稳、股市也要稳，市场将延续“稳经济”相关的低估值行业占优、长期改革受益品种为辅或休整的结构性上涨格局。

上周五闭幕的中央经济工作会议对当前经济形势和明年的经济工作进行了详细的阐述，也为下一阶段的股市方向进一步“指明了方向”，市场关于股市走向的分歧已经逐步被消除，上升趋势确立是大概率。关于政策细节及解读，各大机构在周末已经基本上说的比较清楚了，引用中央财经委员会办公室副主任韩文秀对中央经济工作会议作出的解读，大家可以从他的解读中得到更明确的答案。

韩文秀表示，“稳”是这次中央经济工作会议最为突出的关键词。明年经济工作要“稳字当头，稳中求进”，各地区各部门都要担负起稳定宏观经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策，慎重出台有收缩效应的政策，政策发力要适当靠前，调整政策和推动改革，都要把握好时度效，坚持先立后破，稳扎稳打，要保持战略定力和耐心，不把长期目标短期化，系统目标碎片化，不把持久战打成突击战。加强统筹协调，避免局部合理政策叠加起来，造成负面效应。

还要防止分解谬误，避免把整体任务简单一分了之，更不能层层加码，导致基层难以承受。财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观政策要有机结合，内需潜力大是我们的优势所在。要实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，注重在稳增长、调结构、惠民生的结合部分发力。要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业 集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。前阶段一些地方发生燃气管道爆炸事故，要加强城市地下管网的排查和改造，建设以人民为中心的里子工程。

2021年，“改革”是核心关键词，4月政治局会议要求用好稳增长压力较小的“窗口期”，重点围绕经济结构调整和监管改革进行，对于经济增长的关注度则较小，股市也主要围绕经济结构调整的方向寻找机会，长期“双碳目标”下的新能源、光伏等受益行业是市场的核心主线，监管、改革影响的医药、医疗、房地产、银行等等则表现不佳，加上其它一些针对具体行业出台的监管政策，致使2021年市场风险偏好不高，除了新能源相关主题外，缺乏持续性机会。

最新的中央经济工作会议表明“窗口期”可能已过，“稳增长”在2022年将成为政策的重心，“适度超前开展基础设施投资”表明一季度投资力度或会加大，整个股市在一季度也会有比较“舒适”的政策环境。反应在具体行业上，就是长期改革受益的新能源行业在行业比较上的优势会暂时降低，今年接下来的时间和明年一季度可能会表现一般，而过去一年受政策“约束”的行业则进入估值修复阶段，行业比较的优势更强一些。

2021年受各种政策的“约束”，整体市场风险偏好是非常低的，资金大多聚集在政策确定性高的新能源相关细分行业中，但反过来说，在2021年如此“艰难”的环境下，股市并没有出现像2018年一样的单边下跌，而是结构性的调整，上证指数 只是区间震荡，说明中国股市的韧性十分强。2022年，尤其是一季度，在“约束”条件减少甚至放松的环境下，可以对股市更加乐观一些。

在股市的运行节奏方面，由于“金融防风险”的基调依然存在，并且2022年欧美国家将相继进入货币收缩周期，所以整体股市不会出现急涨、普涨式“快牛”，结构性行情、震荡攀升是主基调。

行业方面，与新能源相关的细分行业整体已经涨了快两年了，大部分正宗的股票自底部算起都至少涨了3倍以上，预期已经基本上打满或者透支，整体板块已经不具备“贝塔”型机会，少数个股还有“阿尔法”型机会。随着中央经济工作会议对政策基调的进一步明确，大部分机构资金会逐步形成共识，向大消费、大金 融、大基建转移，这些行业会是明年一季度的主流，只不过因为新能源车、光伏、军工等“赛道型”主题已经深入散户人心，部分投资者的思维 还没转变，所以这个阶段还会有些个股局部活跃，就像是去年春节前的大白马股已经见顶后，还有人在里面反复折腾一样。

今年还剩下三个周，这三个周里不同的机构会有不同的做法，今年收益非常好的机构会选择减持过去一年来涨幅非常大的热门行业股票，转战大消费、大金融、大基建；收益一般的机构大概率也会朝着市场新出的方向去布局；收益比较差的机构，有的会选择拉抬自己持有的股票，有的会去博一些高弹性品种，所以我们看到上周市场除了大消费表现较好之外，还出了几只“妖股”，新能源相关的品种还有反复活跃，但大部分是猛跌几天后又拉回来，还有的是连涨几天又砸回去，主要原因是年底不同机构之间的博弈。




在微观市场方面，上周四晚间央行宣布上调外汇存款准备金率，虽然人民币一度跳水，但周五的股市调整幅度很小，北上资金依然继续净流入近百亿，说明股市上涨趋势已经确立。过往历史上，北上资金的流入、流出与上证指数的相关度系数不高，而与上证50 指数的相关度系数很高，综合前文所做的政策和行业分析，接下来在指数方面，预计上证50指数依然是领涨指数，沪深300 紧随其后，中证500比较稳定，中证1000则性价比下降。






过去一周北上资金流入了近500亿，都流入了哪些行业？对我们有何启示？



上面两张图是上周北上资金净流入前100名的股票数量所属行业分布图，分别按照申万一级行业、细分行业进行分析：在申万一级行业，北上资金主要流入了电子、银行、电力设备、食品饮料、非银金融、医药生物等行业；细分行业方面，主要流入了白酒、电池、银行、证券、房地产、消费电子等等。

北上资金流入的大部分行业与上文通过政策和市场特征推导的行业相吻合——大部分是大消费、大金融，小部分是热门赛道的高弹性股票。需要注意的是，北上资金中有一部分是内地资金在香港的配资资金，有快进快出的特征，未来流入、流出的方向可能会发生一些变化，尤其是那些热门赛道的高弹性股票会有大起大落的特征。需要牛股的可以vx加我用户名

宏观研判的目的是看准大方向，宏观分析至少是以季度为单位的分析，追求的是“模糊的正确”，宏观研判不能用来指导太细微的操作，中观行业分析和微观市场的分析需要构建庞大 、完善的数据库，用客观的数据去修正和检视宏观研判的方向是否出现了偏差，消除“认知偏见和视野盲区”带来的“我执”。

每个人都有自己的认知缺陷和知识盲区，如果总是太在意细小的波动而忽视大方向的正确性，就会陷入无限的焦虑和“一叶障目，不见泰山”的境地，投资上也经常会出现“频繁的赚小钱，一次亏大钱”或者是“让利润止步，让亏损奔跑”的负反馈状态。

选择比努力更重要，每天忙忙碌碌，不如好好静下心来把方向看明白。