IGBT：碳中和核芯赛道，“天时地利人和”机遇

天时：赛道好，景气度高：下游新能源 汽车 、光伏风电持续大爆发。节能环保是未来能源 发展主线，IGBT则为碳中和核心器件。国内新能源 汽车销量持续数月环比正增长，9月国内销量35.70万台，环比达11.22%，同比更是达158.81%。光伏装机容量亦持续超预期，1-8月装机22.05GW，同比增长45%。且近期国内首个风光大基地100GW项目正式开工落地。IGBT作为汽车、光伏逆变器及风电整流器核芯器件，占成本构成3-4成以上，将持续受益于行业爆发趋势。

地利：壁垒高，格局更优：新能源汽车需保证使用寿命长达10年以上，并确保安全上路驾驶需求，光伏风电需满足户外严苛冷热环境要求，均对IGBT可靠性、稳定性要求极高。同时，IGBT供应商为进入市场，需首先通过下游厂商长达1年以上的验证周期。使得IGBT赛道有较高的准入壁垒和客户壁垒。厂商一旦进入后较难被更换。

人和：国内厂商迎来替代机遇。由于全球成熟制程晶圆产能紧缺，英飞凌等海外龙头交期大幅延长，更给国内公司带来加速替代机遇，下游车企、光伏风电厂商纷纷给予试用机会。另一层面，替代机遇也是源于国内供应商产品技术水平的快速提升。如士兰微、中车时代电气 、斯达半导、宏微半导等均将于今年下半年或明年推出完全对标英飞凌7代微沟槽产品，加速追赶龙头厂商。

$士兰微  sh600460$  ：国内IDM功率领军，IGBT迎超预期进展。家电IPM模块正全面替代日系厂商，工控打入汇川、英威腾 等供应，汽车IGBT于菱电电控 、零跑批量，并于吉利、上汽、比亚迪 等定点突破；光伏亦已推出。

$时代电气  sh688187$  ：显著低估的IGBT巨头。除轨交电网外，公司亦于新能源汽车、光伏风电领先突破，汽车方面进入广汽 、理想、小鹏等A级车以上车型供应，光伏风电亦进入阳光、远景、金风 等

$斯达半导  sh603290$  ：工控基本盘稳固，新能源汽车、光伏迎突破。公司在工控IGBT地位稳固，具有向海外龙头直面竞争能力；汽车方面除A00级客户外，正迎来广汽等A级车以上车型订单；光伏方面与阳光电源 等大客户进展顺利，并实现模块产品突破。

$新洁能  sh605111$  ：工控、光伏IGBT进展超预期。不止于MOSFET，公司在工控、光伏IGBT进展亦迎来快速突破。如光伏进入阳光电源、德业 、固德威 等供应，有望迎来数亿级营收。