分享电池结构件全球龙头公司：科达利_林深时不见林

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一、动力电池结构件的重要性

电池结构件包括电芯顶盖、电芯外壳、正负极软连接、电池软连接排等，对锂电池的安全性、密闭性、能源使用效率等都具有直接影响。以前消费电子生产商对应用在消费电池锂电池上的电池结构件要求还不会特别高，但整车厂、动力电池厂对于应用在动力电池上的电池结构件要求是非常高的。因为电池结构件不仅影响电池效率、也影响电池安全性（电池的安全对电池厂和整车厂太重要了）。

整车厂/动力电池厂对电池结构件的要求主要体现在对电池结构件技术指标（技术指标直接关系电池性能、安全可靠性）、一致性（通常一辆车所集成的电芯数量成百上千，电芯的差异性会导致“短板效应”，严重影响模组及电池包整体性能）等的要求。

此外，电池结构件的创新、技术迭代也是电池技术领域创新、技术进步的重要一环（比如4680大圆柱、无极耳技术等）。据我调研，电池结构件的创新、技术升级，通常是需要结构件厂商和电池、整车厂共同研发、共同推动。比如，电池结构件厂有一些好的想法，可能会和电池或整车厂沟通，看看可行性。整车厂或电池厂有好的想法，也会和电池结构件厂去沟通。

也就是说电池结构件并不是一个同质化产品，而是直接影响到电池安全性、以及电池技术指标的一个重要电池元件，而且电池结构件厂和电池/整车厂绑定关系是很强的。

二、科达利的市场份额

科达利在锂电结构件行业可以算得上一家独大，深度绑定动力电池龙头企业。全球锂电池结构件厂商主要分布在亚洲中日韩，科达利作为当之无愧的结构件龙头。根据 SNE Research 数据，2019 年科达利全球市占率约50%，而国内另一家涉及动力电池结构件的上市公司震裕科技市占率仅为 5.5%，行业其他公司包括无锡金扬、深圳深芝、瑞德丰等市场份额比较分散。国外企业韩国 SANGSINEDP、日本 FUJI SPRINGS Co.,Inc，主要为本土自家产品供给电池结构件。

科达利的客户涵盖全球知名动力电池生产商中的宁德时代、LG、松下、 Northvolt、中航锂电、三星、亿纬锂能、欣旺达、力神、蜂巢能源、瑞浦能源等。国内市占率60-70%，全球市占率50%左右（全球市占率的数据可能有一定偏差）。而且科达利是很多电池生产商电池结构件的独供，这个在其他环节是很难见到的。宁德时代在2018年以前是科达利独供的，因为宁德有供应商竞争机制，所以他现在引入了震裕来作为二供，科达利现在在宁德的份额应该是85%左右。

之前公司高管电话会上提到，因为电池结构件关系到电池安全，所以电池厂一般是不会愿意去做供应商变更的，而且变更电池结构件供应商也需要得到整车厂的同意。科达利现在在技术能力、量产能力、产品一致性、质量控制体系等方面显著优于竞争对手，这也使科达利获取了大量、且稳定的市场份额。而且科达利的客户都是比较优质的客户，账款回收这块也会比较好。

三、科达利的竞争优势和壁垒

1、技术优势：

这里面包括生产工艺（know how）和生产设备等。从生产设备上来说，公司的生产设备大部分进口于日本、韩国及德国，其设备本身就有更高的精密度、生产效率、自动化水平、产品良率以及一致性更好等优点。有些关键核心设备是根据科达利的要求和设计定制化的，而且也和科达利签了保密协议、排他协议，此类定制化设备不向其他厂家提供。也和材料商共同开发部分高性能材料，自主掌握配方，在中高端市场建立起独特的技术壁垒。

2、客户优势：

提前卡位了大客户。国内市占率60-70%，全球市占率50%左右，份额全球第一。而且其客户都是行业中的优质客户，此前在电话会议上透露，科达利其实是可以去做下沉占有更高的市场份额，但他们基于财务健康的原因，通常只做优质客户的生意。

上文也提到，电池厂、整车厂对动力电池结构件要求很高，一般情况下也没有去做供应商变更的动机。科达利透露的经营思路也很明确，和行业、和客户共同发展，保持一个稳定的毛利率，不会乱涨价。

3、产能优势和成本优势：

结构件龙头科达利在成本结构上与隔膜龙头（恩捷股份）类似，且具有相对人力密集的特点。在锂电池各环节中，结构件龙头经营杠杆较高，收入中固定成本比例达到 40%左右。这意味着提升开工率和良率能够有效摊薄固定成本，提升毛利率。因此，科达利可以做到行业最高的毛利率。

今年铝价上涨也并未对其毛利率、净利率产生较大影响，公司之前电话会上的说明是：首先，随着公司各生产基地的产能逐步释放，公司产能利用率有所提升，单位产品分摊后的折旧成本等制造费用降低;

第二，公司持续加大研发投入，对产品的生产工艺持续优化、改进，在降低生产成本的同时提升产品的生产效率及良率;

第三，对公司内部运营管理系统的持续优化，降低公司内部运营成本;

第四，持续对公司原半自动化生产线的改造以及进一步加大全自动化生产线的投入，以降低产品的制造成本。进而基本抵消了因原材料涨价给公司带来的产品成本压力。

4、产能布局优势:

电池结构件和其他环节还有一个区别在于，电池结构件运输成本较高，所以科达利通常都是在电池厂距离近的地方建新的结构件生产线。

科达利全部达产的生产基地包括惠州生产基地一期、二期、江苏生产基地一期以及原深圳、上海、西安生产基地;

已投产但未全部达产的包括大连动力电池精密结构件项目、江苏动力电池精密结构件二期项目;

已完成厂房主体工程建设待投产的为福建动力电池精密结构件一期项目;

正在建设的包括惠州动力锂电池精密结构件新建项目、四川宜宾新能源动力锂电池精密结构件项目以及欧洲生产基地德国、瑞典、匈牙利生产基地一期项目;

正在筹备的包括惠州动力锂电池精密结构件三期项目、锂电池精密结构件产业总部及研发基地项目。

可以看到他的生产基地遍布很多地区，既可以节约运输成本，也进一步帮助其锁定大客户，这也是他构筑的区别于行业中其他公司的重要优势。

5、不受钠离子电池、固态电池等技术影响

钠离子电池和锂离子电池结构一样，结构件同样重要。

固态电池的使用即使影响隔膜、电解液、但不会影响电池结构件。

四、总结

新能源汽车行业高增长、高确定性 + 科达利在电池结构件领域的显著竞争优势和壁垒 + 其产能扩张节奏（其产能扩张节奏很大程度上是基于其客户的产能扩张节奏所指引），个人认为伴随着新能源车渗透率的提高，科达利的成长性会很强，高成长确定性也很强。

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