新能源车高压快充行业专题报告：高续航里程已来，高压快充亦然在路上

发布时间：2021-12-13 浏览量（2）收藏（0）字体：大小 换肤：黑白
薄膜电容需求向好，核心材料pp膜供不应求 受益新能源薄膜电容需求高速增长
薄膜电容具有寿命长、耐压高、频率响应广、温度特性好等特点，能承受反压、无酸污染并且可长时间存贮。主要用于整流器、逆变器、变频器等变流电路领域，在新能源领域广泛应用，包括新能源车、太阳能、风电、充电桩等新型电力设备领域，目前国内薄膜电容市场规模为100亿元，随着新能源需求的持续扩大，预计未来几年我国薄膜电容市场再次进入高速增长期，未来三年有望产生200亿元以上的增量市场规模，市场总体规模大幅增长。
薄膜电容核心材料将出现较大供需缺口
薄膜电容核心材料是电工聚丙烯膜（电工pp膜），新能源车、光伏及风电等用电工丙膜主要集中在2至4微米之间，相对于普通家电等用6至8微米产品来说同一时间段产能缩减一半以上，总产量下降明显，市场供求关系发生逆转。自2019年新能源行业快速发展，特别是新能源车的高速发展，对薄膜电容器需求大幅度增加。2020年底实现产品供需平衡。2021年世界需求量约为12万吨（7微米当量21万吨），产能缺口约为23%。由于电工丙膜在2022年全球范围内几乎无增量供给，可预计明年电工丙膜的供需缺口将持续扩大。
产能提升缓慢，电工聚丙烯膜价格将持续上行
电工聚丙烯膜未来几年产能供给提升有限。目前全球电工丙膜主要设备均产自德国、日本等国，新产能建设周期均在24至40个月。此外，新能源车用薄膜的性能要求较高，只有少数企业可以稳定量产新能源用电工丙膜，从全球来看，2022年几乎无新增产能。2023年底全球有5条已知新增产线。2024年底有1条已知新增产能。按照2023年新能源车全球产量达到1600万辆计算，再需新增产线9条线。未来三年电工丙膜或将持续供不应求，迎来大级别的高景气周期，今年电工丙膜价格上涨50%，预计明年价格仍将处于上行通道。
行业评级及投资策略
随着行业需求快速增长以及行业供给增量有限，薄膜电容核心材料电工聚丙烯膜有望迎来高景气周期，产品价格持续看涨，给予薄膜电容行业增持评级，建议关注以下公司。
1、铜峰电子。公司是国内产线最多的电工丙膜企业，目前有6条产线。多年来，公司一直立足于电容器薄膜及薄膜电容器市场不断耕耘，行业地位突出，综合实力较强，具有一体化产业链、品牌、规模等优势。公司在新大股东铜陵国资委入驻后，决定投资新建多个与主业相关的项目，包括扩建100万个新能源车用薄膜电容生产线，引入2条新电容用聚丙烯膜生产线等。以上项目预计在未来一到两年内陆续建成达产。
2、东材科技。公司主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信、军工等领域。目前公司有3条电工聚丙烯膜生产线。
3、大东南。公司主要从事各类塑料薄膜及新材料的研发、生产和销售。公司传统产品为BOPET膜、CPP膜。公司自2011年起转型升级，提升产业结构，向新材料高科技领域迈进，并研发生产差异化特种膜产品。目前公司产品覆盖传统包装薄膜、耐高温超薄电容膜、光学级薄膜。目前公司有4条电工聚丙烯膜生产线。
风险提示
经济景气度下行、新能源发展低于预期、原材料价格大幅波动的风险等。

发布时间：2021-12-12 浏览量（10）收藏（0）字体：大小 换肤：黑白 有色金属行业更新：冬奥会限产预期增强，供需或再错配 周期研判：冬奥会临近，京津冀及周边省市重工企业限产预期增强，意味着截止3月中旬残奥会结束前，电解铝有效产能或进一步收缩。
而需求端随着地产边际放松，带来的型材开工持续回暖以及新能源车用铝渗透率及销量的持续升高，叠加春节备库期临近，电解铝供需或再度错配，电解铝吨利润修复行情有望持续。
电解铝：需求回暖，铝价或延续修复。①供给端：国内电解铝供给保持相对稳定，产能低位运行。11月中国电解铝产量306.8万吨，同比下降3%，日均产量10.2万吨，环比持平。2021年1-11月中国共生产电解铝产量3531.7万吨，累计同比增4.35%。11月国内电解铝运行产能小幅抬升，其中广西、重庆等区域电解铝端因电力方面原因运行产能有所下降，另外云南文山某铝厂事故对当月产量也造成了一定的影响，但河南、云南、内蒙古地区部分铝厂复产，一定程度上补充了月内减产的量。截至12月初，中国电解铝运行产能3746万吨/年，建成产能4375万吨/年，全国电解铝企业开工率85.6%；②需求端：地产政策或边际放松，加工企业开工率持续回暖。前期限电严重的江浙沪、河南等地均出现电力缓解。而且由于铝价回调明显，下游补库意愿出现回升，加工环节周度开工率连续回升至67.6%；③库存端：本周去库较明显。截止12月10日，电解铝现货库存为95.2万吨，周度去库5.0万吨；铝棒库存为8.55万吨，周度小幅垒库1.38万吨，电解铝在厂库存为10.7万吨，周度去库2.7万吨；④盈利端：
受氧化铝及煤炭价格回落影响，电解铝盈利的成本端出现缓解，本周现货铝价继续相对维稳，目前吨铝盈利水平回暖至1870元左右。
维持铝行业增持评级。推荐标的：天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等；受益标的：预计氧化铝处于相对高位将维持到2022年2月，拥有国内最大氧化铝产能的中国铝业或最受益。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。

发布时间：2021-12-03 浏览量（1）收藏（0）字体：大小 换肤：黑白 交通运输行业深度报告：费率上调，港口行业或将迎来盈业绩与估值双升 事件
12月1日，宁波舟山港股份有限公司在其官网发布公示《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单（202111版）》，该目录清单从2022年1月1日起执行，将外贸进出口20英尺和40英尺的空重箱装卸费上调了10%。
点评
反垄断监管窗口期结束，装卸费率有望回到2016年水平
自2017年11月发改委通报港口反垄断调查结果后，主要集装箱港口纷纷下调费用。中国沿海主要港口外贸集装箱港口作业包干费长期维持在470-510元左右，费率远低于欧美和周边国家或地区。近期疫情防疫成本骤然抬升，人工、原材料价格上涨迅猛，成本压力凸显；同时，船公司运价是市场化的，港口装卸费下降难以传导至货主，不利于港口的长期发展。国家发改委对于2017年涉嫌垄断的港口整改所实行的3年监管基本结束，上调的装卸船作业费用属于港口作业包干费，处于市场调节价范围内，后续其他港口企业或适时跟进。长期来看，装卸费率有望回到2016年水平。
港口资源整合带来中长期合理回报率
2017年以后在盈利能力下降、过度竞争、结构性产能过剩的行业现状下，推进区域港口一体化发展是化解过剩产能、优化资源配置以及提质增效的重要举措。我们认为在港口集团纷纷资源整合的背景下，港口激烈的价格竞争将有效缓解，回归合理回报将成为行业中长期的主旋律。
港口估值已降至历史底部，优质港口具备中长期配置价值
据测算，此次宁波上调港口装卸费或将带来2022年营业收入近8亿元的涨幅，带来2022年净利润约4亿元的涨幅。后续若其他港口跟进10%的港口装卸费上调，保守估计上港集团或至少提升近14亿的营收，近11亿的净利润。港口行业PB水平已经降至历史底部，上港集团历史PB为1.95，目前PB仅为1.23；宁波港历史PB为1.66，目前PB仅为1.12；招商局港口历史PB为0.94，目前PB仅为0.50；中远海运港口历史PB为0.72，目前PB仅为0.46；青岛港历史PB为1.42，目前PB仅为1.06。
建议关注上港集团、宁波港、招商局港口、中远海运港口、青岛港等。

发布时间：2021-12-02 浏览量（15）收藏（0）字体：大小 换肤：黑白 旺季产品涨价，关注农药行业投资机会
受原材料价格上涨、需求旺季及国内库存有限等因素影响，多数农药原药产品价格出现上涨。十一之后，受能耗双控的政策影响，液氯、液碱、硝酸等基础原材料大幅上涨，厂家继续不报价不接单，开工率未能得到提升，十月份农药市场出现大幅上涨。
基础化工原材料行情偏强整理。截止2021年11月25日，草甘膦重要中间体甘氨酸价格3.3万元/吨，较9月底涨幅26.92%；贲亭酸甲酯价格11万元/吨，较9月底涨幅83.33%；2氯5氯甲基吡啶价格18万元/吨，较9月底涨幅63.64%。
多数农药原药产品大幅提价。根据中农立华原药微信，截至2021年11月25日，1）除草剂方面，草甘膦原药供应形势仍然紧张，受冬奥会停产预期，甘氨酸处于高位，国内企业基本未备货，草甘膦价格报到8.4万元/吨；草铵膦原药价格紧跟其后，上涨到38万元/吨；烯草酮价格收报22万元/吨。2）杀虫剂方面，前期受电石系列高耗能企业停限产影响，烟碱类原药成本上涨，价格跳涨，11月价格有所缓和，原材料回落，下游观望。吡虫啉原药市场报到23万元/吨左右，啶虫脒原药报到23万元/吨左右；毒死蜱原药基础原材料上涨导致成本持续上升，随着库存消化，11月价格维持在5.5万元/吨。3）杀菌剂方面，多菌灵原药生产厂家环保压力较大，市场报价维持在5.2万元/吨左右；百菌清在年初连续下行后四季度有所回升，市场报价2.4万元/吨左右；受原料乙二胺价格攀升，代森锰锌成本居高，报价2.8万元/吨。
四季度是传统备货旺季，目前行业库存较低。农药产品因农作物用药的季节性变化而使得其市场需求出现季节性的波动。对于国内销售，根据我国农作物种植的实际情况，每年的第二及第三季度为农药使用与销售的高峰期。农药生产企业为避免销售旺季出现缺货现象，需要提前备货。根据百川盈孚，9月下旬开始，各大主流生产厂家受环保检修、“能耗双控”政策限电等影响，开始停车检修，开工率直线下滑，库存进一步下降，市场供应紧张。近期个别厂家低负荷开工，但均有前期订单等待交付，暂无接单空间。
农药行业估值处于历史低位。根据Wind数据，2021年11月26日，中信农药行业指数市净率2.37倍，市盈率28.14倍，均低于近十年历史中低位水平。
我们判断四季度国内及海外需求旺盛，短期供应有限、库存较低，且产品价格出现较大幅度上涨，因此认为近期农药板块有望提振，建议关注原药公司利民股份、长青股份、先达股份、海利尔、苏利股份等，以及制剂公司国光股份、润丰股份、安道麦A、诺普信。
风险提示。农药需求不及预期、复工进度不及预期。

发布时间：2021-12-02 浏览量（11）收藏（0）字体：大小 换肤：黑白 食品加工行业跟踪报告：恒天然奶粉价格上涨，饲料价格小幅波动
原奶价格走势。2021年11月11日-11月17日，国内主产区原奶价格为4.31元/kg，环比+0.5%，同比+6.7%。2021年9月恒天然原奶价格为0.39欧元/kg，环比+7.7%，同比+34.9%。
恒天然奶粉拍卖价持续上涨，10月大包粉进口量大幅回落。2021年11月16日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为3676美元/吨，环比+1.4%，同比+31.3%；全脂奶粉拍卖价为3987美元/吨，环比+1.7%，同比+31.3%。2021年10月，进口到港奶粉数量为5.03万吨，环比-16.9%，同比-36.0%，进口到港鲜奶数量为6.74万吨，环比-9.1%，同比-34.5%。
饲料价格小幅波动，苜蓿草到岸价持续上涨。2021年11月13日-11月19日，玉米平均价为2760元/吨，环比+0.4%，同比+12.7%；豆粕平均价为3720元/吨，环比-0.8%，同比+10.7%。2021年10月，进口苜蓿草平均到岸价392美元/吨，环比+1.7%，同比+9.9%。
国际要闻。
巴西2019年7月中国授权24家巴西乳制品企业对华出口后，巴西南大河州企业CCGL于2021年11月5日首次通过空运向中国出口小批量的奶粉。本次出口意味着巴西打开了中国这个全球最大乳制品消费国的大门。
CCGL公司2020年乳制品收入共14亿雷亚尔（约合2.8亿美元）。
国内要闻。
伊利11月24日，国家工信部正式公布第五批国家级工业设计中心名单。伊利食品包装工业设计中心入选，成为乳制品行业唯一入选的工业设计中心。此次入选，标志着伊利当前的食品工业设计制造水准达到了国家最高级别的认可。
沃野牧丰11月23日，沃野牧丰正式挂牌新三板，公司主要从事生鲜乳的生产、销售业务及奶牛养殖，截至2021年2月28日，公司共存栏澳大利亚、新西兰荷斯坦奶牛4309头，主要客户包括伊利、燕塘、皇氏等公司。2020年实现营业总收入8138.93万元、归母净利润1049.01万元。
三元11月13日，三元股份披露拟以11.29亿元收购北京首农畜牧发展有限公司46.3675%股权。本次交易完成后，公司将持有首农畜牧51%的股权，首农畜牧将成为三元股份的控股子公司。2020年首农畜牧实现营业收入22.14亿元、净利润2.08亿元。
投资观点及原奶价格预测：
2021年至今（截至11月17日）原奶价格震荡上行，我们认为主因需求恢复下奶源短缺，叠加养殖成本压力传导。玉米、豆粕价格持续高位，21年至今（截至11月19日）均价分别同比+28.6%、+16.5%，饲料成本上涨推动奶价上行。随着上游补栏扩产，原奶缺口有望得到缓解，预计21年国内原奶价格将维持低个位数温和上涨。
风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。

发布时间：2021-11-22 浏览量（8）收藏（0）字体：大小 换肤：黑白 公用事业跟踪周报：现象+政策+事件驱动，冬奥会前建议关注氢能源产业链机会
现象：上海正式启动燃料电池示范应用工作+冬奥会期间氢燃料电池车批量使用。1）2021年11月11日，上海城市群燃料电池汽车示范应用工作首次启动，标志着我国燃料电池发展正式进入示范应用阶段，下一步京津冀城市群和广东城市群有望启动具体措施。2）进入11月以来，内蒙古、浙江、唐山、河南濮阳等地都陆续推出鼓励氢能与氢燃料电池产业发展的相关政策，武汉、浙江、成都、山东淄博、武汉、石家庄等地陆续新增氢能客车采购订单，我国氢能源产业链有望迎来高速发展。3）2021年11月12日，丰田汽车公司向北京冬奥组委交付北京2022年冬奥会和冬残奥会赛事服务车辆，共计2200余辆。冬奥会和冬残奥会期间，丰田旗下第二代MIRAI氢燃料电池车开始批量使用，其中11月15日首批140辆已经到位。
政策：各地陆续出台鼓励氢能与氢燃料电池产业发展政策，氢能源产业链有望迎来高速发展。2021年11月3日，上海发布《关于支持本市燃料电池汽车产业发展若干政策》，政策明确统筹中央和市级财政资金，2025年底前，中央财政、上海市、各区按照1:1:1比例出资，上海也在11月11日正式启动燃料电池示范项目工作。2021年11月8日，河南濮阳发布《濮阳市支持氢能与氢燃料电池产业发展若干政策》，在加氢站扶持方面，河南濮阳市提出对新建日加氢能力不低于500公斤的固定式加氢站，按建设实际投资（不含土地费用）的40%给予补助，最高不超过1000万元，这是截止目前全国加氢站补贴力度最大的一则政策。
空间：氢能源发展市场空间广阔、应用场景丰富。根据中国氢能联盟的预测，到2030年，中国氢气需求量将达到3500万吨，在终端能源体系中占比为5%；到2050年，需求量将达到6000万吨（相当于2020年的292.68%），在终端能源体系中占比为10%，可减排约7亿吨二氧化碳，产业链产值达到12万亿元/年。其中，交通运输领域用氢2458万吨，约占该领域用能的19%，相当于减少8357万吨原油或者1000亿立方米天然气；工业领域用氢3370万吨、建筑及其他领域用氢110万吨，相当于减少1.7亿吨标煤。全国加氢站达到10000座以上，燃料电池车产量达到520万辆/年，固定式发电装置2万台套/年，燃料电池系统产能550万台套/年。
标的：冰轮环境生产的燃料电池空压机和氢气循环泵已获得中国通用机械工业协会的认证。2019年6月，公司全资设立山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司，立足于公司冷热一体化系统研发及制造优势，联合多家在氢能产业技术研究方面有突出优势的高校和科研院所，开展氢能产业重大装备及共性关键技术研究，孵化氢能科技成果产业化应用。2021年6月，公司公告，联合中科院物化所、西安交大、烟台东德实业研制的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定。鉴定意见为，公司研发的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池氢气循环泵，填补了国内空白，产品整体性能达到国际先进水平；研发的燃料电池空气压缩机的主要性能指标、高压加氢压缩机的整体性能达到国际先进水平。此前公司研发的氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机被国家能源局遴选为第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目。根据格隆汇数据，2020年公司生产的燃料电池空压机和氢气循环泵市场份额分别为60%和80%。推荐冰轮环境，建议关注东方电气。
市场回顾：本周申万公用事业跑赢大盘，申万燃气表现最优。本周板块表现来看，上证综指上涨0.60%，收于3560.37点；深证成指上涨0.32%，收于14752.49点；创业板指下跌0.33%，收于3418.96点；申万公用事业上涨2.16%，跑赢大盘。细分行业中，申万燃气表现最好，上涨6.48%；其次为申万电力，上涨1.71%。
风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降、氢燃料电池推广不达预期等。