英搏尔：新能源车电驱动强者“亮剑”

东吴电新英搏尔：新能源车电驱动强者“亮剑”

太阳国内新能源车电驱动最纯标的，现已配套威马、小鹏、杭叉、采埃孚、五菱宏光等主流车企及Tier1。核心团队阵容强大，通过股权激励+ 股份转让+引入战投完善顶层架构。前期定点放量+新进优质客户，公司进入发展快车道，利润有望大幅改善。

太阳新能源汽车 电驱动是“三电之二”，单车配套产品向“多合一”集成方向演进，行业具备千亿市场空间，20-25年CAGR＞40%。英搏尔、汇川等第三方、车企、传统Tier巨头相互博弈，我们认为随着新能源车快速起量以及技术迭代加速，第三方凭借为多车企定制研发带来的技术优势、规模效应下的成本优势，有望占据领先地位，格局不断优化。

太阳产品高性价比，有望在乘用车、商用车等多车型放量。 1）坚持单管并联技术路线15年，在中低速车及部分新能源车中具备百万辆级应用，在保证可靠性基础上，性价比高于竞品 20%-30%。2）车型定点方面从 A00 级车型向上突破 A/B 级等车型，产品从单电控、单电机到“多合一”总成、 ASP不断攀升；横向拓展至利润更高的商用车（采埃孚）、叉车（杭叉）等领域，客户结构优化。3）目前珠海基地年产50万套动力总成+山东基地规划50万套轻型车产品，我们预计21-23 年定点产品持续放量，盈利能力有望显著回升。

太阳我们预计2021-23年归母净利润分别0.62亿/1.74亿/3.50亿，同比+370%/+181%/+101%。目标价115.0元，对应22年50倍PE，“买入”评级。