中秋假期外盘LME铜“跌跌不休”，国内基本面继续托底铜价

国盛有色 ·铜中秋假期外盘LME铜“跌跌不休”，国内基本面继续托底铜价

数据描述：假期SHFE铜休市，海外LME铜连续下跌，截止9月20日下午15点，LME最低下探9092美元，按照内外最新收盘时比价7.38计， 对应内盘67100元。

宏观忧虑和海外基本面偏弱拖累铜价大跌。1.宏观方面，全球经济下滑预期令市场对铜下游需求持续存在担忧情绪。英美资源拖累欧洲矿业股领跌，欧股开盘急挫，金属市场避险情绪进一步上升。2.基本面内强外弱，LME领跌。库存表现看，6月至今，全球库存持续呈现内减外增格局，SHFE铜去库约17万吨至5.43万吨，LME铜累库近12万吨至24.08万吨。对应现货端口，社会库存降至12万吨，国内铜进口盈利窗口自7月打开，内外贸现货升贴水持续回升处于高位，SHFE盘呈强Back升水结构，LME现货则多表现贴水结构。

国内供需格局良好支撑铜价底部回升。9月22日（星期三）起国内开市，国内供需格局良好将为铜价提供支撑力。消费端看，我们一直在强调铜价下跌至68000以下尤其65000低位时下游消费买盘托底作用。目前LME铜价对应国内67200元/吨，内盘开盘后托底作用将体现。SMM调研数据显示，9月下游铜材开工率环比小幅回升，消费预期仍存。分铜材看，铜杆9月预计开工率为75.27%，环比增0.27%；铜管9月预计开工率为79.98%，环比增4.94%；铜板带箔9月预计开工率为86.47%，环比增0.08%。

当前时点看四季度，海外需求偏弱或压制内盘价格高位震荡：Mysteel数据统计，三季度，国内社库库存＋保税区合计去库近40万吨，基本面消费韧性及广西限电减产（SMM数据显示8月检修＋限电影响产量4万吨+）带来的国内去库和强现货升水结构是铜价主要支撑力量。9月广西供应仍有小幅干扰，但进口铜集中涌入后，四季度国内现货供需结构将逐渐回归相对平衡，库存降幅趋缓，现货价格回归合理水平，价格重心或从68000附近下移。当前全球铜显性库存仅35万吨，SHFE库存5.43万吨，处于历史极低水平（2018-2020年同期分别为13/12/19万吨），低库存令铜价在65000仍有强支撑。

风险提示：全球经济加速下行、国内消费不及预期、国内限电政策解除。