凯莱英—— 9连涨的背后：小分子CDMO业务订单充足，新兴服务多点开花

9月6日，凯莱英顺势大涨直接封涨停板，自9月6日以来，凯莱英已经走出了9天连涨的强劲行情！

在其8月份公布的中报显示，凯莱英2021年上半年实现营业收入17.6亿元，同比增长39%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长36%；实现扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长27.3%。在其8连涨的背后，是怎样的业务逻辑和业绩？其8连涨的行情又能否继续呢？昆仑点评带你一探究竟。

业务层面
国内创新药 崛起，CDMO业务进入收获期
伴随着国内创新药 研发的浪潮，凯莱英2021年上半年国内业务收入达到1.9亿元，同比增长35.7%。公司的首个MAH项目再鼎医药 的尼拉帕利已经进入商业化阶段，全流程服务和黄医药 的苏泰达于2020年底获批上市。同时，国内NDA项目在手订单充足，预计随着NDA项目的逐步进入商业化阶段，公司的国内CDMO业务收入有望继续保持高速增长，盈利能力也有望持续提升。
分子CDMO业务订单充足，新建产能陆续释放
订单方面，在2022年前凯莱英尚未完成待交付的订单为6.72亿美元，在手国内NDA阶段订单超过30个（2020年同期为20个），公司在手订单充足，2021-2022年业绩高增有保障。此外，凯莱英在疫情期间，承担两个小分子抗病毒创新药物研发生产工作，其中一个药物已进入临床III期，若上述药物后续成功上市，预计将带来较高的商业化收入。
产能方面，截止2021年6月底，公司小分子反应釜体积为2979.77m3，同比增长24.16%。目前公司以天津为中心，已覆盖辽宁阜新、吉林敦化等地区建立了多个小分子研发和生产基地，反应釜体积超过3000立方米，同时公司新布局镇江开发区与天津开发区西区。伴随着天津、敦化、镇江等区域产能逐步释放，公司订单承接能力不断增强。2021-2022年，公司小分子产能将达4369.77m3、5869.77m3，同比增长56.06%、34.33%。
新兴业务多点开花，增长迅猛
2021年上半年，凯莱英新兴业务实现营收1.44亿元，同比增长144.62%，按固定汇率计算，同比增长154.78%；受化学大分子、制剂业务收入增长较快、经营效率明显提升带动，新兴业务毛利率同比提升17.92%至44.09%。在上半年，其化学大分子业务收入同比增长98.39%，增加新客户10余家，新增PhaseII/III项目7个；制剂业务收入同比增长82.72%，超过40%来自美国、韩国等国外客户订单，承接API+制剂项目40个。其中，固体制剂板块两个项目有望在2022年初触发中国官方NDA审计；无菌滴眼液业务订单数量同比增长300%。临床研究服务新增签署66个项目合同，其中40个为创新药项目；优势领域抗感染传染类项目7个，含III期大临床项目；细胞治疗类项目14个，截止2021年6月底，临床研究及现场管理服务在手订单过亿元人民币。公司化学大分子、制剂、临床研究服务、生物大分子等新兴业务增长迅速，有望为公司业绩带来增量。
凯莱英主营业务分布图（下图）

团队人才层面
凯莱英注重高级人才引进和培养，以内部培养与外部引进相结合的方式，实现人才梯队持续扩容，截至 2021年 6月 30 日，公司拥有员工超过 5600 人，其中研发及分析人员超过 2600 人。凯莱英加快人才引进力度，包括新兴业务板块业务带头人，小分子板块工艺开发、CMC 和生产管理人才，四大研发平台所需的研发人才等，担任多领域管理职务或关键技术岗位，进一步提升了公司药物研发及管理水平。基于新兴业务快速发展的需求，公司进一步挖掘行业顶端人才、吸收优秀毕业生。2021 年上半年，共引进博士人才 31 人，硕士人才 165人。
凯莱英2021年推出新一期的限制性股票激励计划，向高层管理人员、管理人员、核心技术骨干共计 273 人授予 205.53万股，实现管理人员及核心技术团队与公司及股东利益一致，进一步提升长期稳定性。

潜在风险层面
近期部分高管减持股份

凯莱英于6月16日披露了《关于部分高级管理人员计划减持公司股份的预披露公告》。后续于9月15日晚间发布公告称，公司副总经理周炎当日减持公司股份约1.13万股，减持股份占公司总股份为0.0046%。截至本公告披露日，周炎先生减持股份总数已达到其减持计划中约定减持股份总数的一半。高管的陆续减持可能会对后续的市场行情造成一定的影响。
易受汇率影响
2021H1业绩低于投资者预期的主要一点原因就是汇率因素，上半年人民币大幅升值，而凯莱英的客户主要是欧美大药厂，国外营收占比达到 89%（见主营业务图），汇率升高对其产生不利影响，所以后市汇率的波动会直接影响到企业的盈利情况。

总体来说，凯莱英正处于多头行情中，并且有加速上涨趋势。但由于所处的医疗 板块由于集采等原因，今年市场热度出现了大幅回落，一定程度会受到行业整体的拖累。再加之有高管减持、汇率不确定性的影响，所以市场也可能会有一定程度的波动。整体来看，该公司运营状况良好，它将来的发展我们可以一起拭目以待。