谈下化工股的逻辑

上次发了一期关于资源、周期和化工股的专题之后，阅读量惊人，太多人留言和站内询问关于化工股的细节了。决定再细谈一下，化工股的深层次投资逻辑。

过去十年化工股乃至于化工行 业一直是被人瞧不起的，觉得傻大黑粗、污染环境、没有技术含量，基本上一直都是被当成周期股来看待的，给的估值普遍很低，大多数时候都低于10倍。那这次的化工股行情有什么不同，就是一些细分领域，首先是由于涨价，导致的业绩非常好，那市值就会同步上升。其次就是跟新能源 相关的一些细分领域，开始估值切换，从传统化工股的估值向新能源行业 估值切换，那这个幅度可能一下子就在2-3倍。最典型的就是石大胜华 ，业绩增长+估值切换，典型的戴维 斯双击，因此今年化工行业牛股辈出也就不奇怪了。

市面上常见的化工产品至少在十万种以上，这么多的产品，别说一般人，就是我这个化工专业出身的人，也有太多未知领域，因此也是一个不断学的过程。但是我们因为专业知识的积累、产业背景以及行业人脉，得到的信息和结论，肯定是比大多数人更准确一些。

接下来化工股的投资优先级，我认为是氟化工＞磷化工＞硅＞纯碱＞氯碱，也是我认为的逻辑长短顺序。

氟化工的技术含量是这几个大类里最高的，看产品毛利率可以看出来。相对来说，新进入者不容易，且受到环保的严格限制，行业规模是受到严厉管控的。未来几年，磷酸铁锂的市场规模还要继续扩大，至少到2025年前，年化增长率都在40%以上。今年最紧缺的是六氟，未来双氟会逐渐替代六氟，但是氟化工都是绕不开的。

最核心的标的，仍然是永太科技 和联创股份 ，还有金石资源 。永太市值看1000亿、联创500亿、金石200亿的目标肯定是没问题的。其它像多氟多 、巨化、三美 、昊华等是次一级投资对象。至于新宙邦 和天赐材料 两家纯正电解液公司，估值基本给到位了，剩下就看业绩的增幅了，基本可以中长期持有，问题不大。

磷化工也是近期大热门了，近期磷三杰迎来一波疯狂的上涨，然后又是疯狂的回调，吸引了全市场的目光，云天化 、兴发集团 、湖北宜化 屡次成为热股排名第一。磷化工股的上涨也是业绩+估值的双重驱动，未来磷化工的估值至少向15-20倍看齐。

兴发中金最近给了调研报告，三季报业绩差不多15亿，我之前说的21年全年业绩40亿应该没得跑，按20倍估值，对应800亿市值目标，加上新能源 板块的进展和半导体 业务的分拆上市提升整体估值，年底冲个千亿问题不大。磷三杰中，长期投资价值目前看还是兴发最强，深度布局精细化工、前瞻布局新兴材料，受周期波动影响最小。兴发在10月16号就要发布三季报，我觉得当下不必急着出局，或许很快就能接近前高。

湖北宜化也说了，和C厂的合作在走流程，只等官宣了。云天化虽然磷矿最多，但是当下这个阶段，我还是认为股价的涨幅会次于兴发和宜化，进度太慢，地域太偏都是影响因素。另外ST澄星也是值得重点关注的，它的年化利润差不多10亿了，停产只是短期扰动因素，不影响长期价值，我看到100亿。最后提下川发龙蟒 ，它的磷酸一铵产能是最大的，磷酸一铵是磷酸铁的重要原料，也是受益的。

磷化工的投资逻辑，仅次于氟化工，双控限产只是导火索，未来3-5年内，磷化工企业的价值还将持续重估，在磷酸铁锂产业链的地位会逐步超过原来产业链上的企业。

接下来谈谈硅，硅是光伏行业主要原材料，硅的长期逻辑不如氟化工和磷化工。首先是因为光伏行业内卷严重，而多晶硅又是主要原材料，涨价幅度大就会引起下游的抗拒，成本无法传导下去。因此涨价题材，辅料的逻辑要比主料强，六氟也好、VC也罢，涨个几倍，传递到终端的话，成本变化比例不大。但是主材就不行，工业硅涨价，导致多晶硅、硅片连环涨价， 下游就不干了。合盛硅业 我是不看好长期逻辑的，我觉得它仍然是强周期股，不具备长期持有的逻辑，新安 含有机硅业务，周期性稍弱。

再谈谈纯碱，光伏玻璃和碳酸锂都要用到纯碱，也就是碳酸钠，未来几年需求量都是持续增加的。未来三年内除了远兴，没有新增供给。这个东西技术含量非常低，主要还是需求增加+供给限制，还是可以投的。ST双环 是一个值得关注的标的，110万吨纯碱产能，年化净利润已经超过10亿，控股股东为宜化集团。估值仅仅4倍，可能复制湖北宜化之路。

氯碱化工 ，这里要解释下，这个碱指的是烧碱，不是纯碱，烧碱就是氢氧化钠，因为用手接触的话，会有烧手的感觉，俗称烧碱，也叫火碱。这个技术含量也很低，仍然是双控的原因。不具备太长的投资逻辑，不如纯碱。

其它的，谈谈化工新材料 。万华 是目前实际的化工新材料 巨头，护城河最深，因此万华的估值一直都在20-30倍，高于纯粹化工股。万华最有可能成为中国的巴斯夫，因为它的平台足够大，现金流足够好，可以横向、纵向切入很多领域，具有长期投资价值。兴发也可能成为一个综合性的化工巨头，今年业绩爆发，现金流大幅上升，可能超过50亿，资金充沛，接下来应该还会有大动作，不断布局新的前瞻性产业，未来市值奔向两千亿是完全有可能的。

光伏EVA粒子，是光伏细分里最值得投资的。这个技术含量高，竞争格局好，供需明年将有大缺口。联泓新科 和东方盛虹 ，肯定还要再创新高的。联泓背靠联想，有资金和技术支持，又在进军锂电池溶剂，它的前景不可限量。

还有一些细分领域，也值得关注，比如氯化亚砜，是新型电解液溶质双氟的主要原料，未来需求持续看涨，华邦健康 和世龙实业 曾经大涨过一波，我认为当前价格下他们仍然有翻倍潜力。阻燃剂的万盛股份 、钛白粉+磷化工+锂电池多重概念的天原股份 、作为锂电池分散剂使用的异丙醇胺概念股红宝丽 ，这些后续都有很大的空间。

最后说说大炼化，恒力、荣盛、恒逸等等，不具备长期逻辑，没有太大投资价值。

开源证券 最新的研报说，化工股当下是最佳（也是最后）的投资机会。我认为一些细分化工板块，在四季度乃至于明年将会迎来更加强劲的表现。化工和新材料的崛起，将补齐中国制造的一个最重要短板。现在制约中国制造走向高端的一些领域，比如芯片 、大飞机、新能源、高端制造 等都将因为化工领域的升级而迎来质的飞跃。没有强大的化工产业，中国崛起就无从谈起。期待中国的巴斯夫、陶氏 、杜邦、拜耳的横空出世，这是所有化工人的期待，也是中国走向世界强国的必经之路。