冠城大通-扁线类比精达股份 长城科技—VC参考永太科技

冠城大通-电磁线、电解液板块，经与可比公司业绩、股价走势，比较分析，总结如下：

大通新材电磁线收入、净利约为精达的1/3，长城的1/2；21H1扁线出货1852t（占比4.4%）（精达2045t-1.3%，长城1300t-1.63%），接近精达，大幅度高于长城，且占比最高，表明公司在扁线方面表现最好。潜在问题：其余三家开始扩产（精达4.5wt，长城增4.5wt到5.2wt，金杯5wt，总计14.7wt）。公司计划22-23年增13wt电磁线，扁线视情况而定，今年底产能5000t（不知未来扩产计划）。按照25年行业19wt规模，且4家龙头瓜分的情况估算，留给大通4.3wt的份额，4家占比差别不大。
扁线行情启动，精达4个月累涨127%，目前市值167，且分析师预测股价为11-12元（约230亿市值）；长城3个月累涨160%，目前市值96亿，且分析师预测股价为55-60元（约105亿）。预估冠城大通电磁线板块市值（精达市值的1/3，长城的1/2）约50-60亿。
对地产行业和冠城地 产板块不了解，大致估算板块市值：冠城大通房地产板块近两年业绩（19年收入约40亿，净利约8亿；20年收入约50亿，净利约6亿），项目主要位于北京，其次南京。选取华远地产 （主营在北京，19年-74亿-7.6亿,20年-77亿-4.1亿，现市值47亿）比较，冠城大通收入约占60%，净利约为1.2倍（净利数据可能存疑），地产板块市值约40-50亿。
忽略冠城瑞闽和邵武创鑫，地产板块类比华远地产，电磁线和扁线板块类比精达股份、长城科技。预估冠城大通：地产（40-50亿）+电磁线（50-60亿），市值约为110亿。

估值：现市值67亿，股价4.5，pe46（按20年3.12亿算pe为21.5，文中分析年末净利有望大增，pe会更低），距110亿有64%涨幅空间，目标价7.38。（地产板块估值有很大不确定性；市场对多主业公司估值，标准分歧很大；该处分析仅做娱乐！）

股价表现：扁线行情启动后，精达（4个月累涨127%）、长城（3个月累涨160%）。公司7.20号3.4元，到8.10号4.2元，涨33%，回落12%后震荡；现二次启动涨停4.5元。1个半月累涨33%，大幅落后。如果能涨到7元左右，则期间涨幅1倍，接近同为 多主业的金杯电工 的最大涨幅（7.12号5.2元，到8.12号10.1元，1月涨94%，现回落16%到8.5；2月累涨62%）。大通电磁线和扁线板块，明显强于金杯的电磁线和扁线板块。即使按照60%的涨幅，大通股价应该到5.44（现价4.5，20%上涨空间）

锂电池子公司冠城瑞闽经营不佳，亏损；电解液添加剂子公司邵武创鑫估计1000-2000万收入，盈利几百万（不明确），且涉及VC（年初15w/t，现30-50w/t；永太科技规模化盈利能力达40w/吨），明年预扩产相关产品到2500t，但有不确定性，且无可用数据。
市场见识到了永太科技的疯狂表现，如果认可邵武创鑫的电解液添加剂的逻辑，可能刺激股价表现。

新能源 投资：持有天津力神（20年动力电池装机0.92GWh，全国第九）3.025%股权；容汇锂业（IPO预募9.24亿，投年产6.8wt电池级氢氧化锂、6wt电池级碳酸锂（一期工程））1.71%股权，上海舜华（氢能源，预IPO）5.3%股权。持富滇银行 5.2亿股。
地产：下半年太阳宫D区预收储45亿+北京澜鑫A3地块预售回款8.3亿。近年每年约3-4亿利 润

声明：本人非专业分析师。只是作为散户，周末有时间，分析一下关注个股。相关数据来自相关公司的公告、调研、研报、网络数据，不明确和可疑出会标明。本人不保证专业性。觉得有用，可以参考一下。觉得胡扯，忽略即可。绝不是托，再三强调，请不要恶意揣测，不要随口胡说，侮辱别人！

扁线：大通新材正申请ipo-电磁线规模次于精达、长城；21H1扁线出货1852t（占比4.4%）（精达2045t-1.3%，长城1300t-1.63%）

扁线电机能量效率高、功率密度高、高集成度和低成本化，改善整车续航和电池成本：
比传统圆线槽满率提升30pct，可在更小的铜线绕组和定子体积质量下实现相同电机功率， 降低整车电耗，提升续航，降低电池用量进而降低成本；更小电机体积有利于实现电驱系统多合一集成；扁线绕线方式带来的低内阻提升电机能量转换效率。
有望快速替代传统圆线电机，需求从现在万吨暴增至25年的19万吨
20年国内扁线电机渗透率仅18%，预计今年平均渗透率32%，明年提升至 50%。比亚迪 、广汽 、特斯拉 等快速切换扁线电机，其他待上市潜在爆款车型蔚来 ET7、智己、极氪等也均采用。预计2025年渗透率提升至90%，需求达15.6-19万吨，市场空间约120-146亿元。
扁线行业壁垒高，预计国内市场将被龙头企业：精达股份、长城科技、冠城大通、金杯电工基本瓜分完毕。
重资产行业，前期投入大；扁线对可靠性要求更高、一致性控制难度更大、生产制造工艺更复杂，需要长期的研发和大量资金投入；规模经济，国内只有为数不多的企业拥有扁线加工制造能力。潜在进入者无法短期内获取大量订单，无法弥补单位产品成本较高的劣势。

冠城大通主营房地产和电磁线（大通新材），另涉锂电池（瑞闽）和电解液添加剂（邵武创鑫）。20年地产净利6.2亿，电磁线净利1.19亿，归属上市公司股东净利3.12亿。21H1地产净利0.89亿，同增50.85%；电磁线净利0.9亿，同增136.84%；归属净利7248万（20H1亏1.18亿）。下半年太阳宫D区预收储45亿+北京澜鑫A3地块预售回款8.3亿，预计利润将比20年的3.12亿有大幅增长。

公司扁线研发储备有10年历史。下属公司江苏大通系国家高新技术企业，拥有省级企业技术研究开发中心，该中心下属电磁线检测中心于17年12月通过CNAS国家实验室认可，是国内首家通过国家级实验室认可的电磁线检测中心。
截至21H1，电磁线（普通圆线、变频圆线和扁线三大类）总产能超8wt/a。上半年实现产量4.33万吨，同增39.23%；销量4.19万吨，同增38.28%；收入26.93亿元，同增90.18%；净利0.90亿元，同增136.84%。积极增加扁线占比，目前主要供应新能源 汽车 电机，已合作国内数个新能 源汽车厂，销量达1,851.53吨（占比4.4%，目前4家最高），同增115.26%。
计划21年底产能突破9万吨，其中扁线约5,000吨。预计22到23年，通过技改更新等方式，逐步增加电磁线产能到13万吨，视情况增加扁线产能。扁线业务毛利率15-20%，所有电磁线平均在8%左右。随技术提升，产能扩张，摊销下降，可进一步提升毛利率。
现市值67亿，pe46（按20年3.12亿算pe为21.5，前文分析年末净利有望大增，pe会更低）。股价7.20号3.4元启动，涨到8.10号4.2元，涨幅33%，高点回落12%后开始震荡；现二次启动涨停到4.5元。累计1个半月涨33%。

冠城大通 精达股份 长城科技 金杯电工—电磁线、扁线经营和股价走势对比

大通新材电磁线收入、净利约为精达的1/3，长城的1/2；21H1扁线出货1852t（占比4.4%）（精达2045t-1.3%，长城1300t-1.63%），接近精达，大幅度高于长城，且占比最高，表明公司在扁线方面表现最好。潜在问题：其余三家开始扩产（精达4.5wt，长城增4.5wt到5.2wt，金杯5wt，总计14.7wt）。公司计划22-23年增13wt电磁线，扁线视情况而定，今年底产能5000t（不知未来扩产计划）。按照25年行业19wt规模，且4家龙头瓜分的情况估算，留给大通4.3wt的份额，4家占比差别不大。

扁线行情启动，精达4个月累涨127%，目前市值167，且分析师预测股价为11-12元（约230亿市值）；长城3个月累涨160%，目前市值96亿，且分析师预测股价为55-60元（约105亿）。预估冠城大通电磁线板块市值（精达市值的1/3，长城的1/2）约50-60亿。
对地产行业和冠城地产板块不了解，大致估算板块市值：冠城大通房地产板块近两年业绩（19年收入约40亿，净利约8亿；20年收入约50亿，净利约6亿），项目主要位于北京，其次南京。选取华远地产（主营在北京，19年-74亿-7.6亿,20年-77亿-4.1亿，现市值47亿）比较，冠城大通收入约占60%，净利约为1.2倍（净利数据可能存疑），地产板块市值约40-50亿。

总结—忽略：锂电池子公司冠城瑞闽经营不佳，亏损；电解液添加剂子公司邵武创鑫估计1000-2000万收入，盈利几百万（不明确），且涉及VC（年初15w/t，现30-50w/t；永太科技规模化盈利能力达40w/吨），明年预扩产相关产品到2500t，但有不确定性，且无可用数据。

预估冠城大通：地产（40-50亿）+电磁线（50-60亿），市值约为110亿。

公司名称 H1电磁线-营收-净利 扁线销量-占比-预全年 产能-扩产计划

精达股份 89-60%-2.7-60% 2045t-1.3%-超5000t 21年1.95wt-22年4.5wt

长城科技 51-127%-2-180% 超1300t-1.63%-无 现0.7wt- 8.3亿投4.5wt

冠城大通 27-90%-0.9-137% 1852t-4.4%-约5000t 22-23年增13wt电磁线（扁线视情况）

金杯电工 14-176%-无-无 约750t-无-2000t 21年.7wt-23年2wt-25年5wt
公司名称 研报分析 现市值-股价-pe

精达股份 21、22年预盈5.7亿，7.2亿，目标价11-12元 164-8.3-30

长城科技 21、22年盈利4.34亿,5.86亿，目标价55-60元 96-52.61-22

冠城大通 近期调研增加，主要询问扁线，暂无研报 67-4.5-46（年末望大降）

金杯电工 电磁线非主营，不做比较

公司名称 股价走势

精达股份 5.10号3.6元，到8.6号10元，3月涨177%，现回落18%到8.3；4月累涨127%。

长城科技 6.11号20元，近几天暴涨到新高52，3月累涨160%。

冠城大通 7.20号3.4元，到8.10号4.2元，涨33%，回落12%后震荡；现二次启动涨停4.5元。1个半月累涨33%。

金杯电工 7.12号5.2元，到到8.12号10.1元，1月涨94%，现回落16%到8.5；2月累涨62%

精达股份：21年中报，营收89.1亿，同增59.9%，归母净利2.74亿元，同增60.2%；扣非2.52亿元，同增59.3%。传统漆包圆铜线和圆铝线出货约15.9万吨。新能源汽车电驱用扁线出货2045吨（占比约1.3%），全年预计出货超5000吨。预计21年底和22年底扁线产能达1.95万吨和4.5万吨。研报预计21、22年盈利5.7亿，7.2亿，目标价11-12元。现市值164，股价8.3，pe30。
股价5.10号3.6元启动，涨到8.6号10远，3个月涨幅177%，现高点回落18%到8.3；累计4个月涨127%。

长城科技：21年中报，营收50.65亿，同增126.76%，归母净利2.1亿元，同增179.66%；扣非1.6亿元，同增211.37%。产量8.23万吨，同增52.52%；销量7.97万吨，同增58.60%。扁线出货超1300吨（占比约1.63%）。现有0.7万吨新能源车 扁线和圆线产能已投产。拟投资8.3亿建设4.5w吨扁线产能。研报预计21、22年盈利4.34亿,5.86亿，目标价55-60元。股价6.11号20元启动，涨到9.10号最高级52，3个月涨幅160。现市值96，股价52.61，pe22。

金杯电工：电磁线非主营，未找到详细数据；也不做市值、估值等比较。21年中报，电磁线营收14.5亿（占总收入25.63%），同增176%，扁线出货700-800吨。现有产能200吨/月，全年预计出货2000吨。拟投资7.11亿扩产扁线产能，21年11月到7000吨，23年6月到2万吨，25年到5万吨。股价7.12号5.2元启动，涨到8.12号10.1元，1个月涨幅94%，现高点回落16%到8.5；累计2个月涨62%。

锂电：磷酸铁锂扩产提升VC需求，产能紧张，价格暴涨。公司预计明年投产 VC、FEC、DTD 合计 2,500吨/年

碳酸亚乙烯酯（VC）是一种锂离子电池新型有机成膜添加剂，可以提高电解液的高低温性能，提升锂电池的比容量与循环寿命，还具有过充保护效果；氟代碳酸乙烯酯（FEC）形成 SEI 膜的性能更好，能提高电解液的低温性能。
今年前7月，磷酸铁锂电池装车量累计28.0GWh，占总装车量43.9%，同比升333%。未来磷酸铁锂电池在乘用车市场，有望达到50%左右的水平。目前磷酸铁锂系电解液配方中VC作为主要添加剂，添加量一般在2%-5%，而三元 体系电解液中VC添加剂含量一般在1%以下甚至不添加。因此随铁锂电池放量，VC需求将大增。
7月份有VC溶剂企业对大客户报价已升至35万/吨，较去年均价15万/吨上涨133%。而对中小电解液厂家采购价已突破50万/吨。
国内VC溶剂市场目前总产能不足1万吨，主要生产厂商包括：华盛锂电（现产能3000t，预ipo募资扩产6000t VC，3000t FEC，比亚迪持股1.98%，锁定一半产能）。苏州华一（奥克持股35%，产能2500-3000吨/年，正在大连建设新基地 ，预扩产10000吨）。永太8月20日公告，年产5000吨VC经专家评审通过，进入试生产，与宁德 签采购协议，确定最低采购量。现产能爬坡，月产约200-300t。未来预扩产2.5wt的VC，5000t的FEC。新宙邦 子公司和持股76%的张家港 瀚康，合计约1300t，扩产计划未找到。天赐 收购浙江天 硕(1000吨)，扩产计划未找到。青木高新约1000t。福建博鸿复产约600-700t，明年预扩产1000t。当前拥有真正产能的VC溶剂厂家都处于满产满销状态，部分VC溶剂企业的订单已排到2022年上半年。
VC溶剂生产具有一定危险性，且国家对安全和环保及相关危险化学品的建设投产有严格的标准，对于厂商的生产资质以及环保设备投入有较高的要求，造成准入门槛较高，扩产难度较大。业内人士预计，VC溶剂的缺口将持续到2022年下半年。
永太科技电话会议有关VC：VC巨缺（明年缺口在3.5w吨左右，目前实际动力产能仅6000-7000吨）。公司新建2.5w吨VC（另有5000吨FEC），明年中至少形成8000-9000吨，价格长短单平均在50w/吨左右，规模化盈利能力达40w/吨（不排除后续价格继续上涨），单VC中性利润有望超30亿！

电解液添加剂子公司邵武创鑫：国内最早专业从事电解液添加剂研发生产的企业之一，产品已进入 ENCHEM、JCEL、新宙邦、广州天赐、杉杉股份 、国泰华荣 等国内外知名电解液厂的供应链。上半年主要销售碳酸乙烯亚乙酯（VEC）主要用于储能电池项目；硫酸乙烯酯（DTD）能使锂离子电池电解液使用效果更加优良，公司生产的 DTD 流动性好、性能稳定；二氟磷酸锂（DFP）可提高电池的循环性能及高温存储性能。加上冠城瑞闽，上半年公司新能源业务收入合计 2,163.37 万元，同增 64.59%，仍处亏损状态；邵武创鑫估计有1000-2000w收入，盈利几百万（不确定）。公司一方面将继续优化现有电解液添加剂的生产流程，完善生产工艺，提升产品品质，降低生产成本；另一方面，进一步推进技改工作，抓住下游电解液需求增加契机，做好二期厂房扩建和产线改建工作。下半年开始逐步新建新产品 VC、FEC 产线和扩大 DTD 产能，预计明年达产后 VC、FEC、DTD 年产能将合计达到 2,500吨。