碳中和元年为何是2020年？新能源投资的五个必知常识

「碳中和」，已经成为了投资热门赛道。

不过相比白酒的简单直接，「碳中和」其实是一个复杂太多，有太多技术含量的投资赛道。笔者也一直在恶补知识，以对这个赛道的潜力有更深的了解。
正好，近期汇添富 「新能 源一哥」赵剑携汇添富新能源团队进行了一场关于 「碳中和」的直播圆桌讨论，其中谈及的不少知识点笔者觉得很适合对这个投资领域感兴趣的投资者，所以这里做一个摘要，与诸位分享。
赵剑 2020/5/20 开始接管汇添富环保行业股票基金，之后持仓聚焦新能源、光伏等产业，任职 1 年零 2 个月回报翻倍，累计收益134.98%（同期基准 80.74%），近 1 年业绩同类排名前1/10。
业绩经托管行复核，基准数据来自汇添富，基金管理人的其他基金业 绩并不预示其未来表现，亦不构成本基金业绩表现的保证。
① 2020：光伏平价上网
「碳中和」，在 2020 年成了热门话题，也成了中国对国际社会的一大承诺。
「碳达峰」、「碳中和」，我国为何选择在 2020 年提出这一承诺？
背后当然有诸多考量，不过在汇添富的这次直播上提及的一个基本事实很重要：2020 年中国光伏实现了平价上网。
去年光伏完成了一个革命性突破就是平价上网，经济性也成为各种能源里较优的能源，光伏成为全世界大部分地区低价的能源之一。解决平价上网之后对于新能源而言是非常重大的变革，2020 年前很多国家和企业家还在考虑要不要发展新能源，2020 年以后要考虑的是怎么发展新能源了，对资本市场、资管机构而言 2020 年前可以考虑要不要投新能源，2020 年后大家面临的选择就是怎么投新能源了。
是的，中国的光伏发电，发展了许多年，但是很长时间里面都是政府补贴，以拉动产业发展。
前些年的光伏发电，可谓是 「有前景」，但没 「钱景」。
但是，当光伏可以实现不要补贴的平价上网之后，这就是一种有着巨大前景的新兴产业 了。
② 中国占据光伏 70% 市场份额
中国是一个发展中大国，对于能源的消耗是巨大的。
但可惜的是，在化石能源年代，中国并不是能源的生产大国，除了煤炭 产能尚可，在原油上，就主要依赖进口，而这自然 带来了地缘 政治的不确定性。
事实上，即使是美国，也同样面对被原油卡脖子的问题，所以才有对中东局势的干预，才有页岩油的开发。
而中国在能源安全问题上，光伏无疑是当下最好的选择。
太阳是慷慨的，每一个同纬度国家都能获得差不多的太阳照射。
而幸运的是，光伏作为一个将太阳光变成电能的产业，中国恰好是领先的。
依然是东吴证券 的数据，中国目前占据了光伏产业 70% 的产能，而且是整个产业链。这意味着如果中国可以实现光伏发电的足够渗透率，能源安全就有了真正的保障。
数据来源：东吴证券 ，《 21 年电新行业中期策略》，2021/7/11
③ 光伏新增装机有望 10 年 8 倍
光伏，并不是唯一的清洁能源。
要说开发，水电、风电，其实更早。为何光伏如今却成为了万众瞩目的新星？
汇添富的直播中指出，关键在于其他两个，开发难度太大：
有风的地方才能发电，但有风的地方明显比有光的地方资源要少，所以光伏比风电充足性更好，水电很清洁，但是中国水电 已经开 发了大部分，只剩下一些西藏段，比较难以开发的地区了，所以水电资源有限。
相比之下，光伏核心需求就是阳光，而在中国的地图上，这样的地方，显然不缺。
光伏之所以投资大热，就在于当它能实现平价上网之后，发展潜力巨大。
直播中引用了一个数字：
全球第一大电力发电的能源是煤炭，煤炭的发电量占比超过光伏发电量占比十倍都不止，发电量占比达到 37%，（光伏）占比 2.7%，未来替代空间是巨大的。
东吴证券近期有一份研报认为，未来十年光伏的新增装机量将有望实现 10 年 8 倍的增长，年均复合 24% 的增速。数据来源：《 21 年电新行业中期策略》，2021/7/11
④ 做大光伏必须做大储能
相信密切关注投资市场的基民，都会知道近期一大热门话题是 「储能」，而由头则是 2021 年 7 月 26 日国家发展改革委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》。
其实，当你看清光伏的巨大前景之后，对于整个逻辑链条，不会感到意外。在直播中，汇添富如此分析：
今年很多企业、实业中看到储能的需求在快速的爆发，为什么需要储能？想象一个场景，一个电网白天靠光伏发电，晚上没有太阳了怎么办，要用什么电源支撑，不想用排碳的火电，这个时候最理想的方式就是上储能，把光伏多余发出的电储存到晚上，储能系统来供电，这是储能存在和发展的朴素原理。
而分时电价，则是刺激各行各业去配备储能设备的经济杠杆。根据广发证券 的研究报告：
据我们测算在 1.5 元 / Wh 的储能系统成本下，峰谷价差大于 0.7 元 / KWh 可实现超 10% 的内部收益率，配储降本优势显著。目前仅北京、浙江、江苏、广东等东部主要省份工商业峰谷价差高于 0.7 元 / KWh，政策明确扩大峰谷价差将进一步驱动工商业配储。未来伴随峰谷价差进一步扩大、浮动电价制度推进叠加储能持续降本，储能的 「投资品」属性愈发凸显。
数据来源：广发证券 ，《储能行业：分时电价机制完善，工商业储能迎来拐点》，2021/7/30
是的，暂时分时电价，是鼓励用户晚上储能白天使用，以应对目前火电为主晚上需求不足的问题。
但是一旦储能成为各行各业的基础设施，那么届时光伏发电的比重就可以快速攀升，广大 用户就可以改成白天储能晚上使用。
兴业证券 的一份研究报告对于储能设备有极为乐观的预期，认为容量有望 10 年内实现 94 倍的增长。

对此，汇添富新能源团队同样乐观：
光伏发展带来的储能投资，储能更像是光伏早期，五年前的光伏产业 ，现在处于萌芽期…… 远期光伏 + 储能成为全人类解决能源供应的最佳解决方案之一。
⑤ 2020 年新能源车 真正崛起
用清洁能源而非化石能源发电，自然是碳中和重要的途径。
但在碳中和上，传统燃油汽车 同样是拦路虎，而以电能为代表的新能源车 就成了破局的方式。
虽然中国的新能源车发展多年，但无疑 2020 年才是真正的爆发年。
对此，在直播上，汇添富碳中和主题混合基金 (A 类：013147 C 类：013148) 的拟任基金经理赵剑强调要看到占比数据的爆发：
2019 年这些新势力车企占中国新能源 车销量大概只有 7%，在 2020 年占到了 24%，如果看今年上半年，占到了 33%，相当于是三分之一的市场占有率…… 本土的新势力车企的一些车型其实都卖得非常好，而且实现了过去几十年国内很多国产品牌没有实现的梦想，就是在单价超过 30 万的车型领域实现了单月销量快要过万。
数据来源：全国乘用车市场信息联席会，截至 2021/6/30
但向前看，赵剑强调未来更广阔：
2020 年整个全球新能源车的销量是 300 万辆，然后对比全球广义的汽车销量大概是 1 亿辆，新能源汽车这个行业的渗透率才 3%。很多第三方机构，包括一些券商同行预测，估计到 2025 年可能全球新能源车的销量是在 2500 万到 3000 万辆之间，到 2030 年有可能会达到 5000 万辆，那就意味着这个行业在未来 10 年它可能有 17 倍的一个成长空间，所以本身这个行业在快速增长。
数据来源：东吴证券，《21 年电新行业中期策略》，2021/7/11；前瞻产业研究院，2021/7/24
新能源个股贵不贵？
新能源的前景，越来越为市场接受。
但是上半年，新能源个股大幅上涨之后，是否还是一个好的投资标的？
对此，赵剑认为高增速下估值依然可以接受：
像光伏电动车 这些新能源行业 ，虽然可能 2021 年静态估值确实比较贵，但是如果我们看到 2022 年，未来两三年的增长可能会很快，我们可能能看到整个行业的快速增长，而优秀的龙头企业它的增长会快于行业，它可能会比行业增速更高。这样的话可能如果我们看 2022 年的估值，其实相当一批的公司其实并不是太贵，其实背后用一个最简单的逻辑，就是说它的企业的利润快速增长，其实可以消化估值。
当然，这只是短期两三年的估值问题，赵剑认为投资新能源要看的更长远一些：
从更长远、更宏观的视角看，「碳中和」推动的能源变革领域，产业成长空间巨大，而中国企业正处于系统性崛起的初期，未来有望诞生一批世界级的大公司。再映射到资本市场，大概率是比较大级别的行情。
汇添富的这场直播，干货不少，对于整个 「碳中和」行业的分析总体比较全面。
在碳中和领域，汇添富也算是先行军了。

对于汇添富碳中和未来的选股逻辑，赵剑谈了三个关键词：
「质地」，从 3 个角度来评价：第一是公司所处产业的行业特征和 竞争格局；第二是公司的商业模式和竞争优势；第三是公司治理和企业家精神。我会有一个偏定量的打分，以此来确定公司的质地。
「趋势」，包括行业趋势和公司经营趋势，当两者形成正向共振时，会给予股票更高的仓位。
「估值」，相对最淡化的因素，或者说容忍度比较高。愿意以稍高的价格买入好公司。
END
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