劲嘉股份纪要

劲嘉股份 纪要210727

公司运营
21H1公司总营收24.47亿元（yoy+27.64%），归母净利润5.04亿元（yoy+21.28%），实现扣非归母净利润4.76亿元（yoy+18.73%）。
烟标业务：21H1营收12.21亿元（yoy+1.68%），毛利率略有下降，老产品毛利率有一定压力。云南、湖北在去年有订单方面的阶段性影响，今年的烟标业务会是未来3-5年的低点，新订单随着重新招标逐步恢复，上半年烟标业务发展符合公司的预期。
彩盒业务：营收5.11亿元（yoy+21.26%），毛利率同比有2pct提升，得益于产品结构调整。精品烟盒收入占比最大，3C产品包装（电子烟、手机）、酒盒包装其次。精品烟盒中中华、南京品牌加速放量，精品包装的自动化提升生产效率并向客户输出改进烟支的自动化包装改造，下半年预计会有更多订单，包括老客户和其他中烟公司客户。
新型烟草供应链服务上半年营收2.8亿（yoy+159%），公司为客户提供包装服务同时根据不同产品流向，提供一键代发至海外市场服务。
3C产品包装方面，手机盒vivo客户量增乏力，今年给小米做打样，下半年预计导入更多订单，上半年营收3900万。
酒盒上半年不算申仁包装（不并表）共5238万收入（yoy+130%），毛利率持续提升，酒盒全年预计2亿收入，下半年逐渐兑现，贡献增量利润，宜宾佳美（五粮液 合资公司）全年8000万，劲嘉遵义包装公司4月投产，预计在酱酒热推动下，全年目标收入1亿元，未来2-3年持续发力。

新型烟草：21H1实现营收4256万（yoy+290%），21Q2实现2915万（yoy+324%），上半年订单很多（7000多万），产能不足，新增加1万平场地，6-7月逐步投入使用，达产后单月产出提升至2000万。
上半年主要来自海外贡献，劲嘉科技配合客户做产品设计 、研发、生产服务，因味科技做出口品牌运营，嘉玉与云烟合作HNB烟具。上半年主要方向立足美国服务品牌，配合你我科技Suorin品牌申请PMTA，上半年公司跟进投资有几百万，7月底相应资料给到客户做美国PMTA申请。
因味科技主要靠产品取胜道路，福狗小钢炮产品口碑还不错，如果国内政策出现调整，公司也有比较好卡位，下半年福狗除了国内市场外，还会加强海外开拓。
HNB国内还没有开始试点，嘉玉未来继续与云烟保持密切沟通快速响应国内HNB政策变化。除与云南中烟合作的烟具外，公司也有自研产品储备，在政策明朗市场中推广。

未来布局：新型材料领域通过中丰田、青岛英诺在塑料/膜环节做可降解材料研发，做更多新材料 产品储备，为客户提供更多可选产品，在控制成本前提下提高产品精美度。
上半年成立的新型互联公司，主要做产业链上下游供应链管理，今年预计也会贡献增量利润，团队有比较深的银行 金融 系统背景。

政策应对：公司在新型烟草业务上有比较多储备，政策细节及时点不猜测，更高标准对公司是利好，公司新型烟草在起步 阶段，公司各方面储备都比较丰富。

问答环节
Q：烟标包装2-3年维度CAGR预期？
烟标高个位数，与各中烟公司合作的彩盒收入增长更快。
烟标老产品持续降价，公司应对主要是技术革新提升门槛的同时提供更优质服务，比如彩膜应用等，烟标新品毛利率空间更大。上半年纸张涨价很多，但公司成本控制应对较好，从订单及成本角度，今年是公司烟标业务未来几年低点。
按照烟标行业发展规律，公司相关业务大概率在高个位数增长趋势中。除了关注增速外，更多关注与客户的深度服务，尤其彩盒方面的贡献。

Q：新型烟草中长期战略方向？围绕中烟配套，产业链环节
新型烟草海外市场增长很快，国内存在一定争议，新型烟草产业在雾化类和HNB类基本各占一半，全球雾化类全产业链都是民营资本可以参与的，美国FDA做PMTA审核。国内HNB类烟弹归烟草系统，烟具虽然没有明确的说明，但HNB烟具与烟弹是相互匹配的。HNB烟弹属于耗材类产品，公司也希望可以更多参与，比如调香等相关环节，未来如何参与及项目落地还需要等待政策明确，至少目前烟具合作顺利，海外出口有产品落地。
雾化烟是今年比较明确的发力重点，美国市场聚焦海外客户服务。

Q：酒包的发展情况及展望？
茅台 合资公司申仁包装二期还在准备阶段（公司为二股东不并表），五粮液合作的嘉美 公司，预计全年8000万收入，贵州遵义公司目前订单6000多万，预计全年收入1亿，毛利率普遍在15-20%，产能扩大及自动化落地后，毛利率会有提升。

Q：HNB耗材方面有哪些领域有布局？空间如何展望？
雾化类电子烟上半年做的一次性产品居多，客户反馈一次性产品复购率很高，客户对公司的出货量要求越来越高（4万个/天）。
HNB类烟弹属于消耗品，烟草公司整体把控，民营资本可参与部分优先，目前传统卷烟只有调香部分可以参与，公司也在跟踪政策做相关准备。

Q：一次性和换弹产品未来规划？
各类型产品品类公司都有，雾化类产品有快消品特征，产品需要可以随消费者需求和政策变化做更多调整，雾化烟技术升级很快，在注油方式、棉芯、电池等细节都有变化，并且按照不同地区消费者的偏好做产品的调整。
一次性烟在美国受政策层面对juul的打压，政策出台对产品变化提出新要求，公司产品以符合当地市场需求为准。同时公司也做了比较多CBD布局，下半年推出雾化器销往海外市场，未来也会做更多雾化领域，做更多风险准备。

Q：6-7月份1万平米扩充产能收入展望？
下半年围绕雾化类和CBD雾化器，爬坡希望可以尽量快，具体数据不是很好拆分，产能差别比较大。年初计划全年做2亿新型烟草收入，但具体节奏还有跟踪。毛利率趋势上会一直向上。

Q：提取法尼古丁涨价很快，尼古丁市场缺货对公司的影响？烟草提取尼古丁是否非法？
品牌方有烟油储备，尼古丁属于二级供应商，公司不直接对接尼古丁。烟草体系检查烟草废弃物的去向，政策层面管理比较严格，未来公司也在持续关注，政策变化后会做应对。
公司的新型烟草布局是全布局，尼古丁面临政策不确定性，政策变化时第一时间做出反应，生产代工业务需要随着新型烟草产品迭代迅速做出调整，抓住发展契机。

Q：公司在电子烟代工方面的优势及未来申请PMTA及CBD产品竞争专利壁垒？
雾化器角度每家公司都有自己的专利，公司技术专利100多项，公司产品推出之前都会做知识产权评估，技术路径不同出现纠纷可能性不同，陶瓷芯、棉芯争议一直存在，消费者并不是很关注雾化芯产品，海外市场公司合作的客户从综合产品口感体现做更多考虑，对某个部件并不会更多突出宣传，公司产品没有这方面困扰。
思摩尔的多孔陶瓷技术确实很好，其他公司也有各自安排，技术变化更迭很快，但从电子烟口味及用户角度看，传统消费电子产品代工厂做新型烟草代工并不是传统代工生产的逻辑，从消费品角度理解产品，与品牌方保持流畅沟通，快速了解用户需求及反馈更为重要。

Q：新材料业务布局：
新材料在中丰田光电科技和青岛英诺两个主体，中丰田规划年产能1.2万吨BOPP膜，复合纸8000吨，主要用于烟用包装材料，BOPP膜在烟包里起到防潮防刮花作用。目前订单需求是很大的，供应不足，产线预计三季度末调试，年底实现销售，明年兑现增长。青岛英诺7月1日并表。

Q：大包装综合看3年展望？
展望还是不错，希望都保持上半年情况。

Q：3月份回购股份的后续安排？
还在商讨，暂时不确定。

Q：1月23日特定股东减持进展？
之前大宗了5%，剩下的部分不多

Q：大股东质押资金流向？
民营企业家融资手段，相较于银行等传统机构，在无实物抵押情况下股权质押相对便利。