鲍斯股份 交流纪要

20210802-鲍斯股份

交流时间：2021年8月2日

交流对象：公司董秘徐总、阿诺精密巫总

一、基本情况介绍:

1.业绩介绍：2021年上半年公司营业收入实现11.4亿元，同比增长35.2%，归母净利了1.7亿元，同比增长58.3%，扣非净利润是1.69亿元，增长了61.7%；经营活动产生的现金流量是1.49亿元，下降了31.24%；加权平均净资产收益率是12.2%，增长了4.38%。2020年上半年，公司实现了营业收入8.46亿元，相对2019年上半年增长了16.50%，归母净利润是1.09亿元，增长78.09%。去年很多企业都是在亏损情况下，公司还是实现了一个高速的增长。所以公司今年业绩增长58%，其实还是很亮眼的。公司主要产品为压缩机、高效精密切削刀具产品、真空泵、液压泵、精密传动部件等五类。其中压缩机相关业务收入是4.98亿元，占营业收入的43.54%，同比增长了9%；刀具板块实现营业收入3.38亿元，占比是29.53%，比去年同期增长了54.59%；真空泵板块1.04亿元，同比增长了145.15%；液压泵板块1.11亿元，占比是9.66%，增长了60.67%；精密传动部件板块是0.93亿元，占比是8.16%，增长了 58.03%。各个业务板块都有不错的表现。

2.阿诺精密介绍：由德国海归工学博士柯亚仕于2002年创立，品牌定位是替代进口，一直走中高端路线，在整个在刀具品牌民营企业里面属于第一阵营，除了品牌和产品定位之外，公司在渠道方面也有一些独特的优势。1）公司目前以直销为主，直销客户有将近3000家是直接的机械加工用户，是比较宝贵的资源。公司在全国包括新加坡也开设了连锁修磨中心，目前有将近24家，有一定的技术服务和生产能力可以快速地服务和 响应客户。因为公司定位是替代进口，去年国内的疫情控制地比较好，所以公司在制造业板块恢复也不错。2）替代进口，不管是中国人的自信心起来了，还是国内的刀具用户不得不选择国产品牌，导致去年公司需求量快速增长，包括今年上半年业绩的体现，也是因为持续的订单需求。未来我们也认为国产化是一个不可逆的事情，整个刀具行业 国内市场有400个亿左右，最大的一块还没有进行国产化的数控刀片。阿诺一方面是建立了非常不错的品牌效应，第二公司有比较大的客户群，同时之前的聚焦开发的杆状类（旋转类）的刀具积累了比较多的技术和研发积淀，公司现在想把该能力复制到数控刀片上去，数控刀片的体量可能是现在阿诺杆状类刀具的3-4倍以上。

3.阿诺精密现在生产的刀具主要是整硬刀具和金刚石超硬刀具，与华锐精密 和欧科亿 纯 做硬质合金刀片的主要差别在哪里？

A：数控刀具主要分为两大类，一类是杆状类旋转类刀具，还有一类是数控刀片。阿诺的主要业务集中在杆状类刀具，目前已经从提供单一产品的公司往提供切削整体解决方案转型。现在公司也在销售代理一些其他品牌的数控刀片，自己也做了一些非标的数控刀片，大批量的像华锐精密和欧科亿这种刀片做的不多，基本上没有。刀具也分两个大类，非标定制刀具和标准通用品，无论是超硬刀具还是数控刀片，都有非标定制和标准品。阿诺之前是以非标定制为主，华锐和欧科亿基本上是做通用类的一些产品。

4.鲍斯中报刀具板块显示营收是3.48亿，但是阿诺的这块收入是1.42亿，本部跟阿诺 都是有做刀具产品吗？数据上有什么差异？

A：是统计口径差异，半年报披露了阿诺总部的营收，阿诺除了刀具以外，下面还有几家子公司，包括做涂层的，做刀具的，都是独立的法人，没有合并起来。

5.按照中报数据来算的话，阿诺的净利润率应该是30%多，但实际披露的净利润率与其不相符，为什么？

A：阿诺净利润率大约在15-20%之间，有可能是你们算错了。

6.去年阿诺为什么亏损900多万？

A：新加坡的一家子公司，因为疫情导致经营业绩不好，计提了商誉减值。实际上阿诺精密是盈利的。

7.公司发公告收购株洲科力特 的相关资产，进行硬质合金刀片的布局，科力特具体的体量和业内地位是什么样的？

A：科力特在5-10年前跟华锐和欧科亿是一个层级的，但是这几年因为资本运作等原因，渐渐地被华锐和欧科亿拉开了，数控刀片在主生产设备和一些辅助设备方面的投入比较大，所以科力特这两年发展得没有欧科亿和华锐快。科力特的营收规模能上亿。

8.科力特固定资产大概有多少？他做的刀片主要是一些什么刀？如果他有上亿的规模的话，为什么几千万就卖了？

A：固定资产一个亿左右，刀片和华锐差不多。之所以几千万就卖了，可能是我们双方有一些内部经营的考虑，科力特缺少外部资本，也缺少阿诺这样的品牌，客观来说，我们做过一个外部测试和调研：打阿诺品牌的刀具和不打阿诺品牌，价格会相差会10-20%，科力特对阿诺也有信心。此外，我们还有渠道，我们将近有3000家的终端客户，这些方面也会增加他的竞争力。

9.未来行业国内和海外市场的规模和格局大概是什么样子的？

A：数控刀具分为两大类，一类就是阿诺做的杆状刀具，一类是数控刀片，包括华锐、欧科亿和厦门金鹭等国内龙头企业。杆状类刀具是以阿诺为首的，阿诺最早开始做国产化，现在杆状类刀具国产化率比较高，已经达到80%。阿诺这样的民营企业已经占据了比较主导的地位。而数控刀片是相反的，现在20%左右的份额是国内的，80%依靠进口。现在主流的在中国市场份额最大的是山特维克、肯纳、伊斯卡这些，他们占据了中国的中高端数控刀片主流，中国的数控刀片企业现在占据的是中低端，当然从去年开始我认为华锐和欧科亿也做了一些努力和突破，他们也在做替代进口，赶上了机会。

10.超硬刀具的市场空间比较小吗？

A：超硬刀具有个上市公司叫沃尔德 ，还有一些公司也是做超硬刀具的，它的市场总量没有数控刀片那么大，但是它代表了未来的一定趋势。超硬刀具的主要应用领域是在铝合金，例如汽车 的车身，包括航空的一些铝件，未来的新能源 汽车可能用的比较多的也 是铝件，还有一些5G通信行业的铝合金加工。超硬刀具虽然现在市场份额占比不是最大，但是未来有很大的增长空间。

11.公司每个季度Q4—般都是亏损的，主要还是计提商誉减值的原因吗？

A：主要是因为计提商誉减值，不过去年因为业绩太好了，公司做了一些奖金计提。一般从订单和销售额来说，第四季度是一个旺季，基本上10、11、12月订单是比较旺盛的。如果业绩特别好，最后一个月会把全年的一些绩效奖金做计提。

12.今年还会计提稍微减值吗？

A：现在很难回答，具体还是要参考年底经营状况能不能达到我们在收购时的预期，商誉减值是需要到年底再进行测试的，但是总体来说，我们现在经营状况很好，商誉（6.6个亿）只剩下1.66个亿了，商誉减值风险比较低了。

13.请公司拆分一下刀具收入？

A：涂层和超硬刀具分别占到15%左右，两个加起来30%左右。整硬刀具占70%，华锐和 欧科亿这一块的业务还比较少。

14.公司净利率大概是15-20%,而华锐和欧科亿数控刀片净利率都有百分之二三十，咱们相对较低的原因是什么？

A：两个维度来看，1）从产品的维度来看，数控刀片它涉及到原材料的加工，数控刀片是把原材料的利润和 原材料的加工成数控刀片销售的两道利润合起来，而我们的杆状类刀具还没有涉及到原材料加工，我们只做了杆状类刀具的加工过程，所以净利率较低。2）是由于规模效益，因为我们做的每一个模块整体的规模都还没有足够大，实际上是可以通过规模化来把净利率提上去，因为阿诺的研发投入，包括硬件投入是比较大的，所以我们现在正在一个爬坡期，我们大概有100多名技术和研发人员，华锐和欧科亿可能不具备这么大的研发基础。

15.公司现在主要突破点是不是真空泵业务还有刀具业务？

A：我们整个业务都是比较不错的，上半年刀具业务增长了54. 59%，真空泵增长145. 15%，这两大业 务增速是比较快的。

16.今年刀具需求量大，整硬道具的产能方面有没有一些限制？整硬刀具还有超硬刀具每 月产能是多少？

A：从去年底开始，我们不断的在大规模的扩充产能，现在设备人员都在陆续到位，为今年的四季度和明年的增长做准备，但即使我们已经在大额的追加产能，还是不一定能 达到客户的需求。产能数据基本可以跟销售额匹配，一般产能比销售额要低一点，因为 我们现在还有一些外协。

17.数控刀片有没有做一些产能规划？欧科亿及华锐精密也在做数控刀具，那么我司毛利 率及每片单价是多少？

A：数控刀片方面，首先是科力特本身的产能现在是饱和的。但是想要扩能的话，整套设备，包括产品线、生产线的构建是需要时间的。我们后面可能会有产业园规划，把资金、研发团队、营销资源投到数控刀片业务上，前期并购的加起来总共投资在三个亿左右，但是它的产能需要爬坡，体现整个产能的价值需要到明年下半年。公司数控刀片的定位跟华瑞 精密类似。但是在阿诺整合好之后，我们会在原有品牌的基础上单独去开发一个符合阿诺品牌定义（去替代进口）的产品。

18.刀具业务在下游的各个行业中的业务占比数据？大客户都有哪些？市场竞争格局是怎么样的？

A：1）汽车行业占比达到50%以上，2018年开始，传统汽车销量见顶以后，我们也在做一些转型，我们非常看好航空航天和医疗 ，虽然飞机的数量不能跟汽车相比，但因为航 空航天的材料是更难加工的，单体的刀具消耗量不是一个量级的，所以它对刀具的消耗 量会快速的增长。目前在航空航天领域，整硬刀具比较多，数控刀片也比较多。客户现在最大的两三家：一个是舍弗勒德国的汽车零部件公司，另一个是美国医疗器械 公司，这种大客户一年能卖2000万左右。目前民营做整硬刀具我们是最大的，比我们小一点规模的公司（1-2个亿左右）会有一些，目前刀具行业到了洗牌阶段，行业内部正在进行整合，预计会有一些头部企业岀现。

19.传统的螺杆压缩机业务目前的行业的规模，以及行业的竞争格局和发展情况能不能介绍一下？

A：螺杆压缩机业务（螺杆主机+螺杆整机）我们主要做的是通用领域，螺杆压缩机我们 主要做进口替代和节能升级，我们的发展一直以来都是比较稳健 的，去年疫情期间也有稳步发展。高端产品方面，国外的阿特拉斯、英格索兰占有较大优势。我们也是将进口 替代作为主要战略，向中高端产品进行拓展，从这一角度说，市场空间还是比较大。总的来说，螺杆压缩机领域的市场空间得益于制造业的发展以及进口替代。

20.和上半年相比，下半年公司真空泵、压缩机的景气度是个什么情况？

A：下半年还是整体上看好，但是还有几个不确定性：1）主要是原材料涨价风险。原材料从去年下半年已经在涨价了，今年上半年涨的特别凶。我们压缩机原材料占比60%多， 所以原材料影响会较大，但我们也是在朝着降本增效努力。2）下半年整体经济上的不确定性。我们做的压缩机大部分是通用产品，如果整体经济有不确定性的话，会对我们造成一定程度的影响。

21.去年的话也是我们受疫情的影响比较大，但实现了较高的增长，主要是原因是什么？

A：一季度受影响较大，但二季度增长较快。这是因为我们当时研发了一个独有的螺杆压缩机，应用到口罩生产；三季度、四季度得益于经济的恢复，我们回归正常的发展。

22.真空泵有没有切入到光伏或者半导体 这些领域？客户主要是谁？主要环节什么？

A：真空泵现在主要是在光伏这一块，半导体还是没有进入的，因为半导体要求会更加高一点。客户主要是光伏隆基股份 。目前我们主要是拉制环节。

23.3000家客户主要都是直销模式，不是通过代理商卖？

A：是的，我们非标定制品多，就比较了解客户的需求，配置了很多的连锁修磨中心，还配置了很多的技术服务人员去一线服务，这是我们的一个优势。现在我们也在开发一些经销的渠道。

24.华锐、欧科亿他们也开始做整体刀道具了，这会对我们以后会产生一些影响吗？

A：每一家企业有它的发展经营理念，我认为像华锐、欧科亿，他们现在的重点是在数控刀片上面，其实现在数控刀片最大的市场，以及利润最大的产品还都掌握在国外企业上，我认为它应该聚焦去做好它的数控刀片，但是大家都是往往喜欢去做一些更容易的事情。从阿诺的定位来说，我们收购特立特，只是为了减少投资风险，科力特的业绩只是一个基础。在未来3-5年内，我们的定位还是要去替代国外主流品牌的数控刀片。

25.新收购的苏州纳米涂层这家公司，是给其他刀具厂做涂层，还是给我们自己的刀具做涂层？

A：纳米涂层是一种物理涂层，目前这个技术在国内也是替代进口和比较中高端的。它的应用领域主要有刀具（只占30%）、零部件、模具等三大方面。纳米涂层可提高模具等的寿命和精度等各方面性能，随着国内高端制造 的导入，它的应用场景会有提升。

26.修磨刀具业务的费用大概是多少？

A：修磨业务实际上非常有社会价值，数控刀片的材质都是碳化钙的，在国内也属于一种战略性的资源，如果仅一次性适用对整个社会资源、客户资源浪费是很大的。阿诺是国内修磨业务最大的企业，积累了大量的核心应用。目前的我们平均下来可以修复到原来产品80%的水平，这类修磨是类似于一种原料加工，毛利率在50%左右。阿诺的修磨技术不仅仅只修阿诺自己生产的产品，也可以针对海外所有品牌特点进行修复。

27.修磨技术壁垒高不高？

A：从生产难度来说是不高的，但是它需要大量的去理解客户层面的应用，举个通俗的例子，有一些海外进口的刀具，国内的客户使用时，发觉它的性能不能发挥出来，客户会把他的新产品发到阿诺这里来，来进行一些技术的调整，然后它才可以发挥性能。阿诺更贴近客户，能24小时在线去了解客户的使用状态，来帮助他更好地用好产品，所 以这也不是纯粹的门槛问题。

28.修磨刀具的公司多不多，这是我们的一个特色服务？

A：目前像阿诺这么大规模的只有我们一家，还有一家比较多的是德国企业钻领，这家企业可能在全世界范围內会的业务多一些，剩下的就是从阿诺陆陆续续出去的一些人做的一些修磨中心，他们在全国的覆盖面积差不多有3-4个修磨中心，公司大概有24个修磨中心。