双星新材 几点提示和买入原因！

基膜和涂覆成品膜哪个更难：首先，难不难看产品，高端面板、电子的光学膜很难，再来看基膜拉升和成 品膜涂覆工艺；总体来看基膜难，二级市场就可以看到很多公司2-3个亿转型干涂覆，基膜没几家，就算有都是1-5万吨，为啥？技术难度大，投资强度大，工艺不对都是废膜，很多人看到双星的研发成本只有收入端的4%，但忽略了过去的废膜去哪里了？有兴趣的去拆一下2020上下半年的报表，会发现在新材料 和传统包装膜价格上行的趋势下，个别板块下半年毛利环比上半年大幅回落，个人推测是废膜放在这个板块销售掉了，对应的是公司库存下降。
基膜自制有什么优势：基膜占终端膜成本60%，疫情下原先国内大量进口的海外基膜供应链不稳定，国内光伏、面板、电子用膜需求旺盛，首先可以保障供应链；其次是自制基膜成本更低，投资人可以横向对比所有BOPET膜公司的净利润率；再次是下游终端膜依然处于技术变革阶段，迭代过程中需动态调整基膜品质来满足客户需求；最后是光学级基膜突破可以多点开发下游领域；
为什么双星估值低：公司14、17两次融资都是瞄准高端光学膜，投资人经历3-5年无果（19年逐步量产），叠加康得新 事件影响，吓坏了！20年业绩上行为何估值没动？因为20年周期和新材料同步上行，投资人无法分辨到底是什么在左右公司业绩，另外双星板块多、研究成本高，实际情况是公司连续6个季度盈利正增长，最近反弹意味着更多人都看到了公司的价值。
双星的盈利质量和弹性：公司20年底56万吨老产能中约30万吨用于新材料，1H21新材料毛利占比72%，今年30万吨新产能六条线，4、6、7月份各交付一条，考虑到爬产速度，其实2季度新产能贡献有限，这意味着上半年的业绩基本是老产能贡献，我们暂时不考虑新产能，膜行业下半年通常是旺季，上下半年4：6或者4.5：5.5的比重常见，上半年已经盈利6亿，下半年是多少大家可以脑补，再算上11月份之前陆续交付的30万吨6条新材料产能（已交三条），2021年盈利的弹性可想而知；1Q22还要交付20万吨新材料产能，那么2022年新材料的毛利贡献大概率超过85%，业绩弹性就更大了。

投资建议：半年报后，产品、毛利、净利、估值，板块内可以把双星横向纵向进行比较，来验证我们上述逻辑；当下电子、汽车 、光伏、面板相关功能膜需求爆发、国内公司本来就在替代海外，叠加疫情后海外供应链或将不稳定，这给行业带来天赐 良机；双星具备技术能力、产能释放，明年15倍，三年高管行权条件倒推业绩满足38%复合增速，强烈建议买入。