【电力】发电厂商对比

一、分时电价机制将进一步完善，我国电价存在上涨预期，当前各地区开始出台相应政策提高电价，有利于提升发电企业的业绩。

7月29日，国家发展改革委发布的《关于进一步完善分时电价机制的通知》，文件要求：合理确定峰谷电价价差。上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1。

电价价差扩大的目的是充分发挥电力调配的市场机制，让电价在用电高峰的时候更高，从而确保电力平稳运行和提升电力能源侧的持续发展能力。

分时电价政策出台后，各地开始出台相关的配套政策，其主要目的是提高用电高峰时期的电价，从达到节约能源的作用：

8月31日，广东省发布完善现行峰谷分时电价政策，实施尖峰 电价政策。尖峰电价在上述峰谷分时电价的峰段电价基础上上浮25%。

宁夏发改委决定从2021年10月1日起，峰段电价以平段电价为基础上浮50%；谷段电价以平段电价为基础下浮50%。

贵州省决定自2021年10月1日起，峰段电价以平段电价为基础上浮50%、谷段电价以平段电价为基础下浮50%。

电价上涨有利于提升发电企业的业绩，下面主要发电企业进行业绩和电价上涨带来的利润弹性进行对比。

二、发电厂业绩对比：华电国际 、太阳能 、中闽能源 、节能风电 今年上半年及全年的盈利能力好于行业。

对电力运营板块上半年业绩进行统计，发现：

1)上半年电力运营企业业绩普遍表现一般，11家企业中仅5家实现了同比正增长，分别为中闽能源（124%）、节能风电（58%）、华电国际（39%）、太阳能（34%）和宝新能源 （4%）。

2)二季度单季来看，光伏和风力运营企业表现相对较好，同环比均呈现不同程度的增长；因煤价上涨，火电企业业绩下滑较多，仅华电国际和宝新能源 实现了同环比正增长，内蒙华电 二季度环比也提升较多。

3)从2021年全年业绩预测来看，10家电力运营企业2021年盈利能力相比2020年均有所提升，其中节能风电、中闽能源和华能国际 提升幅度最大，分别为69%、61%和37%。

4)从PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)来看，10家企业中有6家PEG小于1，分别为中闽能源（0.25）、节能风电（0.36）、皖能电力 （0.45）、华能国际（0.48）、华电国际（0.49）、太阳能（0.77）和林洋能源 （0.8），风电企业的PEG相对较低。

总的来说，业绩表现较好且估值相对较低的有火电企业华电国际、光伏企业太阳能以及风电企业节能风电、中闽能源，四家在今年上半年以及全年净利预测均实现同比较高速增长。

三、因电价上调带来的利润弹性测算：在不考虑煤价上涨的情况下，电价上调10%对各火电发电企业带来的利润弹性较大，其中华能国际、内蒙华电和京能电力 增加的利润均已超过2020年的全年净利润，光伏、风电运营企业利润弹性相对较小。

如各省市火电上网电价均按照基准+上浮10%执行，预计煤电企业电价可提升约0.05~0.06元/千瓦时。若9月份开始电价上调，则增量利润在9-12月这4个月的发电量上。

在不考虑煤价上涨的情况下，对火电发电企业因电价提升带来的利润进行弹性测算，可发现电价上调10%对各火电发电企业带来的利润弹性较大，其中华能国际、内蒙华电和京能电力增加的利润均已超过2020年的全年净利润，利润弹性分别达160%、119%和106%。

要注意的是，10%的电价上涨仅能覆盖约 100-150 元/吨的煤价上涨， 对于火电企业来说依然杯水车薪。但从电价上调带来较大的利润弹性上可以看出，市场化交易电价 10%上浮空间的打开，对中长期完善煤电盈利模式有重大意义，或能带来火电企业的价值回归。

光伏、风电运营企业利润弹性普遍小于火电企业，节能风电、晶科科技 、太阳能、中闽能源、林洋能源的利润弹性分别为26%、12%、10%、9%、3%，主要原因在于目前发电规模还较小。