（转文）资源股：铜陵有色，“工业之母”硫酸涨价+锂电铜箔+铜涨价预期

老规矩，先写结论

1.  年初开始主要的工业用酸都出现了大幅涨价，近期催生了牛股  $宏达股份(SH600331)$  （磷酸）和  芭田股份(SZ002170)  （硝酸），身为“工业之母”硫酸从年初开始同样出现了持续的涨价，累计涨幅高达136%。

2.  铜陵有色，国内最大硫酸生产企业之一，拥有硫酸产能450W吨，2020年硫酸市占率达到5.28%，硫酸产能/市值比，两市最高。而且，铜陵的硫酸是电解铜的副产物，成本端基本无变化，并非像用硫磺制酸的企业，受硫磺价格上涨的影响。

3.  硫酸涨价贡献的业绩弹性：目前最新的价格是709/吨。按照21年年初300/吨的价格计算，450W吨产能年化毛利贡献为18.4亿，净利贡献约为11-12亿。按照互动易提及的生产成本150/吨计算，450W吨产能年化毛利为25.1亿，净利贡献约为15-16亿。铜陵目前的市值388亿市值，相比江西铜业 894亿市值，紫金矿业 2700亿市值，硫酸的业绩贡献，弹性最大。

4.  锂电铜箔：自产铜精矿产能约6W吨，铜箔4.5W吨，其中标箔2.5W吨，锂电铜箔2W吨。5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电铜箔实现量产，为行业龙头企业主要供应商。

=============以下正文==============

一）硫酸涨价：需求旺盛，市场持续景气

2021年初开始主要的工业用酸都出现了大幅涨价，近期催生了牛股宏达股份（磷酸）和芭田股份（硝酸），身为“工业之母”硫酸从年初开始同样出现了持续的涨价，累计涨幅高达136%。

从2021年出开始，硫酸价格一路上行，累计涨幅高达136%。年后硫酸企业受原料供应或环保等因素限制检修集中，叠加日韩装置因疫情停车时间较长，国际硫资源紧缺，国内硫酸产量和进口量缩减，出口却一路向好。下游方面，磷肥、钛白粉出口及内贸向好，工厂利润可观，用酸需求提振。再加上原料铁矿石、铜精矿、硫磺等原料进口依赖度较高，在疫情蔓延的大环境下，酸企原料采购受限，且成本支撑高位，业者在利好支撑下探涨意愿强烈，酸价上行实为必然。

2021年1-5月，进出口表现不一。其中硫酸累计进口量18.28万吨，同比下滑28.61%。其中因韩国的地理位置优势，占据我国进口硫酸的86.37%，韩国进口均价为46.07美元/吨，均价同比上涨73.39%。进口硫酸主要销往江苏、山东、河北等地，其中江苏占比51.5%，山东占比38.21%。

1-5月硫酸出口84.27万吨，同比上涨1.01%。硫酸出口主要销往摩洛哥、智利、印度等地，其中摩洛哥占比41.79%，出口均价36.01美元/吨;智利占比16.68%，出口均价55.11美元/吨;印度占比7.74%,出口均价37.58美元/吨。因国际硫酸资源紧缺，出口价格高位上扬，截至6月30日，国内硫酸出口商谈已高达usd130/mt  FOB。

  

二）铜陵有色：受益于硫酸和锂电铜箔双景气，业绩大幅上涨

2020年，公司生产阴极铜142万吨，占国内总产量的14.18%，位居国内前列。铜箔产能达4.5万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，为行业龙头企业主要供应商。硫酸440万吨，据国内首位。

目前公司产能如下：

铜冶炼产能155万吨：自产铜精矿产能约6万吨

铜箔4.5万吨：其中标箔2.5万吨，锂点铜箔2万吨

铜加工材58万吨：含铜箱

硫酸产能450万吨

铜陵有色的硫酸全来自于，电解铜的副产物。铜精矿的主要成分为铜和硫，在电解过程中，铜在阴极析出成为阴极铜，硫则通过制酸过程转换成副产物硫酸。

铜陵的硫酸成本端基本无变化，并非像用硫磺制酸的企业，受硫磺价格上涨的影响。

  

  
三）硫酸涨价贡献的业绩弹性测算

按照21年，年初300/吨的价格计算，450W吨产能年化毛利贡献为18.4亿，净利贡献约为11-12亿。

按照公司互动提及的生产成本150/吨计算，450W吨产能年化毛利为25.1亿，净利贡献约为15-16亿。

公司2020年的全年业绩为8.66亿，不计铜箔和铜价的利润，仅硫酸副产物带来的业绩增幅就高达11-12亿。相比同为 上市公司的江西铜业，江西铜业拥有510W吨的硫酸产能，但是市值缺高894亿市值。

铜陵有色是硫酸上涨最受益的企业。