3倍空间之苏美达：光伏+服装+造船航运

概要：

1，业务庞大 ，被财富 杂志连续5年评为全球范围内中国上市公司500强，但市值却排不到A股前1500，显然严重低估。
2，大宗商品 贸易业务，从同业对比和利润5倍估值两个方面，都至少值50亿市值，且该部分业务利润弹性很大。
3，服装家纺业务，同样从同业对比与利润估值两个方面，给予80亿估值。
4，光伏业务，至少估值50亿。
5，造船航运业务，公司形成船舶制造+航运的双协同模式，运力规模跻身中国干散货船队前十。波罗的海干散货指数年内一路连涨，已创11年新高。参考中报利润，给予造船航运业务60亿估值。
6，公司去年在家用动力产品方面营业收入36亿，利润2.59亿，按20倍市盈率估值50亿。
7，环保工程板块去年盈利0.97亿，按20倍市盈率估值20亿。

其他业务忽略不计了，仅以上业务板块估值就高达310亿，是公司目前市值86亿的3倍多！

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在苏美达公司官网新闻一栏，第二条是这个：


纳尼？这个市值不足百亿（市盈率仅11）的公司居然是中国上市公司500强里第111位？还是全球范围？！我特地查了一下，不用全球，仅A股市值在百亿之上的公司就有近1500家！

这得是多么低估的一家公司？

苏美达的主营业务比较多，规模也都很大：

挑几个主要的来拆解一下。

一，大宗商品贸易（机电设备进口）
从公司主营业务规模来看，2020年供应链管理业务规模738亿，相当于主营收入的四分之三。但其实这块业务的毛利率很低，其利润贡献只占五分之一。

这块业务貌似市场给的估值都不高，参考供应链业务规模3800亿的物产中大 市值350亿、业务规模3300亿的厦门国贸 市值150亿，苏美达相当于物产中大和厦门国贸的十分之一，即苏美达供应链业务估值应该在50亿（2020年利润9.77亿，市盈率5倍）左右。

二，服装家纺
苏美达在服装家纺领域实力很强，是服装和毯子出口领先企业，尤其在校服领域，其伊顿 纪德品牌位列2019年校服定制十大品牌榜首。

2020年苏美达纺织服装业务规模96.94亿，这个业务规模跟230亿市值的太平鸟 相当（92亿），但是毛利率比太平鸟低，按毛利率比例打个四折，即苏美达的服装家纺业务估值80亿（13倍市盈率）。

三，光伏
苏美达在清洁能源尤其是光伏领域实力不俗，拥有多家光伏相关业务子公司：

从上边那个主营截图的最后四项也能看出来，苏美达的新能源 业务不单是光伏发电，还涉及工程和运维全产业链。

苏美达这种兼具工程和运维的光伏业务模式跟上市公司晶科科技 类似，晶科科技去年主营收入36亿，比苏美达低，但利润4.76亿比苏美达高很多。参考利润比例打4折，晶科科技市值210亿，那么苏美达的光伏义务估值50亿（市盈率22）。

四，造船航运
今年以来，波罗的海干散货指数不断上涨，较年初已经翻了2倍：

航运火爆也催生造船业务火爆，中国船舶 已经走了一波趋势了，今天又带动板块大涨，中船科技 封死涨停：

然而很多人并不知道，苏美达才是真正获益于波罗的海干散货指数暴涨的，因为公司不单造散货船，还有自己的干散货航运船队，运力规模为中国前十：

2021 年上半年，船舶制造与航运板块实现营业收入 18.22 亿元，同比增长 2.24%；利润总额 0.99 亿元，同比增长 214.24%。 鉴于造船业务后边业绩很可能爆发，给予30倍市盈率60亿估值。另外作为参考，一季度盈利0.92亿的中国船舶市值930亿。

五，家用动力产品及机器人

苏美达在家用动力产品制造方面也实力强劲：

去年这部分业务盈利2.59亿，给予20倍估值，即市值50亿。

六，环保工程

苏美达大环保板块，直接按利润0.97亿，给予20倍市盈率，即市值20亿。
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苏美达目前市盈率仅11倍，但其真实市盈率应该更低，因为苏美达中报计提资产减值的理由为免有点牵强：

仅仅因为停工，就对设备计提减值1.56亿？！正在安装的设备也计提6216万减值，难道设备还没装上就坏了？赤裸裸的隐藏利润吧？