碳中和下的千亿市场-取暖改造

碳中和下的取暖改造

2021年3月5日，*在政府工作报告中指出，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定2030年前碳排放达峰行动 方案，优化产业结构和能源结构。
2021年4月22日，国家能源局响应号召，印发《2021年能源工作指导意见》，在指导意见中提出，加大清洁取暖工作力度。因地制宜实施清洁取暖改造，建立健全清洁取暖政策体系，确保取暖设施安全稳定运行，实现北方地区清洁取暖率达到70%。研究探索南方地区清洁取暖。
而在前一日，即4月21日，财政部、住房城乡建设 部、生态环境部和国家能源局组织专家对申报项目实施方案进行了竞争性评审。按照《财政部办公厅住房城乡建设部办公厅生态环境部办公厅国家能源局综合司关于组织申报北方地区冬季清洁取暖项目的通知》（财办资环〔2021〕19号）明确的程序，根据竞争性评审结果，拟将20个项目确定为2021年大气污染防治资金支持的北方地区冬季清洁取暖项目。本文拟将辽宁省阜新市冬季清洁取暖——为例。
根据此前通知，中央财政将对纳入支持范围的城市给予清洁取暖改造定额奖励，连续支持3年，每年奖补标准为省会城市7亿元，一般地级市3亿元。支持改造内容包括：“煤改气”、“煤改电”，以及地热能、生物质能、太阳能 、工业余热、清洁燃煤集中供暖（满足超低排放标准）等多种方式清洁取暖改造。
在通过北方地区冬季清洁取暖项目后，5月20日，阜新市在全市清洁取暖项目启动会议上提出，我市要用三年时间，实现城区、县城、农村清洁取暖率达到100%。按照测算，未来3年，我们可依托清洁取暖工程，实现66亿元的总投资，创造地区生产总值45亿元，拉动财政收入10亿元，减少碳排放260万吨，同时带动设备制造企业年产值20亿元以上、风光发电210万千瓦时以上。
按照阜新市的宣传资料，此次补贴十分巨大，每户缴纳初装费2000元，其中，政府补贴1000元，每户承担初装费1000元。农村散户每户缴纳10500元，其中，政府补贴7500元，取暖户每户只需缴纳3000元。且能节能40%-60%。
由于阜新市是辽宁省唯一通过竞争性评审结果的北方地区冬季清洁取暖项目城市，在阜新市开展“光热+电”项目后，辽宁省其他市不断向阜新市调研，附链接*。阜新市的光热项目对辽宁省其他地区巨有指示性作用，辽宁省印发《辽宁省关于加快推进快递包装绿色转型的实施方案》《辽东绿色经济区发展规划》等政策文件，文件指出扎实推进年底前全省清洁取暖占比达到70%的目标。在碳中和背景下，取暖改造具有巨大市场，阜新市常驻人口164.73万，仅占辽宁省4259万常住人口的3.8%，便在3年内实现总投资66亿元，仅辽宁省潜在市场1736亿。
项目进展：
阜新市7月份在辽宁省招标投标监管网发布招标，8个项目共计15.89亿，后续仍可能有其他项目继续开展。
受益标的
阜新市发布招标中的八个项目，无一例外，所有的中标候选人都是嘉寓光能科 技（阜新）有限公司（母公司嘉寓股份300117），这可能是因为嘉寓光能科技（阜新）有限公司处于本地的原因，也有可能是由于嘉寓股份从事多年建筑行业，巨有天然优势，但是若是深挖下去，便发现有趣的事，嘉寓股份在2020年报中就提出，完成签约合同额70亿元，其中：门窗幕墙20亿元；光伏、光热业务50亿元。而在2020年其光伏收入才3.5亿，相比之下增长1400%，即使去除2020年因疫情影响，2019年光伏组件和光伏EPC工程收入加起来也才4.1亿，增长1200%。

在当时看几乎不可能，但是从近期来看，
2021年5月7日与比亚迪 供应链公司签署的《太阳能组件销售合同》合同标的2.75亿，合同交付日期 2021 年 9 月 30 日。
2021年6月28日与阜新嘉新（控股股东子公司）签署《嘉寓阜新 70MW 光伏电 站项目 PC 总承包合同(标段一）》、《嘉寓阜新 70MW 光伏电站项目 PC 总承包合 同(标段二）》、《嘉寓阜新 60MW 光伏电站项目 PC 总承包合同（标段三）》合同标的8.3亿。竣工日期 2022 年 6 月 30 日。
2021年6月28日与朝阳 洁能（控股股东子公司）签署《辽宁朝阳嘉寓龙城 75MW 风电场项目 PC 总承包合同（标段一）》及《辽宁朝阳嘉寓龙城 75MW 风电场项目 PC 总承包合同（标段二）》合同标的10.05亿。 竣工日期 2022 年 5 月 30 日。
以及从近期中标的光热+电项目，项目总标的15.9亿，部分项目完工时间长达2年，无法在当年完成。
但综上，2021年至今，嘉寓股份今年已签单（非建筑类）已经达到36.95亿，距离全年50亿已相距不远，遗憾的是，在2020年业绩说明会、路演活动中，嘉寓股份并没有说明达成后业绩如何，也没有说明利润率，另一方面，在2021年之前，嘉寓股份并没有进行过光热的业务，但其指出公司在 2021 年计划实施的光热+业务，实施主体均为上市公司及其子公司，从这方面看，在今年中标光热+项目之前嘉寓股份便已经做好准备。
业绩增长
   由于2020年因疫情等原因，嘉寓股份的光伏业务收入利润率为负，但预计2021年会有所好转，参考之前毛利率8%。
   光热及风电方面，嘉寓股份此前没有过此类业务，加上上市公司光热业务的比较少，无法很好估计，以首航高科 为参考，其在2019年光热发电利润率为12%，加上嘉寓股份中标金额并没有显著比其他候选人减少，且此次项目政府补贴力度大，可参考毛利润率10%。
综上，在嘉寓股份达成年度业绩目标时（门窗幕墙20亿，毛利率15%），全年利润有望达到5亿。
目前嘉寓股份市值43.65亿，达成经营目标后pe不到10，且收益于碳中和下的取暖改造，有望迎来高速发展。且当前市场对其认知停留在原本建筑行业的映像，