东方银星逻辑拆解--典型的赌博股

本文是个人分析个股日记，不作为任何推荐，盈亏自负。

东方银星，我买了，用我去年股市的全部盈利，因为是赌博股，赌输了，就当我去年没挣钱好了。所以赌一把，但是买早了，已经套了20多个点了，既然说好的赌博，我还是要做个合格赌徒。所以在逻辑尚未证伪的前提下，不设止损点。

一、先从射频芯片 行业说起
射频芯片行业有四个细分领域，分别为：
细分行业 全球市场规模
射频开关 140亿
低噪声放大器 100亿
功率放大器 100亿
滤波器 600亿

二、对标卓胜微 的逻辑
提射频芯片，必须先搞清楚卓胜微的逻辑。
1.财务指标
卓胜微2019年6月上市，从上表可以看到：
营业收入从2019年开始呈现爆发式成倍的增长，净利润同样如此，净资产收益率高达百分之四十以上（我们一般认为超过15%就是好企业），资产负债率不足15%，典型的轻资产公司，这样的企业给予高估值一点不为过。当然卓胜微的股价也表现不凡，上市后股价从11.9涨到最高544，最高涨了40多倍。（卓胜微目前市值1300亿）
2.卓胜微的主营业务
我们对比卓胜微近两年的产品分类：
具体请参考公开信息
从以上公开数据，我们得到几个关键信息：
（1）射频开关2020年增幅巨大
（2）低噪声放大器两年无变化
（3）2020年新增接收端模组和射频模组业务2.7亿。3.卓胜微国产替代逻辑

卓胜微最近两年业绩释放的根源在于，中美贸易战以来国产替代，导致业务量巨增。那么从产品细分来看为什么射频开关国产替代进度大，而低噪放大器却止步不前呢？

卡脖子技术，核心逻辑是美国技术对我们的封锁，射频开关70%的市场掌握在美国的企业，近两年来，卓胜微不断实现去美化的国产替代。
低噪声放大器的主要市场集中在欧洲和日本，美国市场占比不大，所以我们国产替代动力不足。
以上也可以看出，别人限制我们什么，我们反而更强，这就是我们这个民族经历几千年风雨而屹立不倒的原因。
4.卓胜微最近下跌原因卓胜微在半年报业绩预告净利润同比增幅180%，但是股价大跌，我们简单拆分一下：一季度净利润4.92亿，二季度净利润预计4.99-5.33亿，从季度环比增幅来看，变化不大。
通过调研报告可知，目前卓胜微射频开关业务市占率30%+，公司管理层表示，30%+的市占率已经达到目标，再进一步提高，已经很困难。
所以，从机构的角度，射频开关业务增量空间不大的情况下，资金增持的意愿必然下降。
未来，中期角度，主要关注卓胜微射频模组的业务发展，长期角度，关注卓胜微低噪声放大器和滤波器的业务发展情况。关于卓胜微就说这么多。三、武汉敏声新技术公司研究解读1.武汉敏声新技术基本情况武汉敏声新技术公司成立于2019年1月，股东情况如下：
从股权结构来看，第一大股东是宁波闵芯，穿透股东是梁赛英，孙成亮是第二大股东，持股16%，四个持股平台孙成亮合计持有29%，敏声实际控制人是公司法定代表人孙成亮先生，合计持股45%。我们从公开信息查阅,以及大概猜测几个信息：1.公司注册资本目前只有宁波闵芯实缴428万,应该是作为成立时的启动资金,其他股东尚未缴纳。

2.后面4个持股平台应该为将来人才引进，股权激励做准备。
3.持股平台程琳在大股东宁波闵芯持股0.02，应该是宁波闵芯为了成立合伙企业，程琳代持一点，从中也可以看出股东之间有密切联系，你中有我，我中有你。
4.宁波闵芯的大股东是梁赛英，持有股权99.8%，而合伙企业的执行事务人是程琳，感觉程琳属于孙成亮这边的人，所以大胆猜测，梁赛英可能是代持，也证明股东之间的信任度比较深。（纯属个人猜测）通过公开信息，可查阅到孙成亮先生简介：
1995-2006年，孙成亮就读于武汉大学本科及硕博连读，研究方向：机敏传感器材料和器件的研制与应用。2006-2011年，分别在香港理工大学应用物理系，匹兹堡大学机械工程学院，威斯康辛大学麦迪 逊分校材料科学与工程学院做研究员，博士后。2011-2017年，新加坡微电子研究院作为课题负责人或项目负责人，主持项目7项，主要集中在基于氮化铝薄膜材料的MEMS能量采集器和射频谐振器、滤波器以及压力、粘度传感器等方面。2017年8月至今：教授，武汉大学A类学科带头人，武汉大学工业科学研究院；主要从事：RF射频谐振器、滤波器；能量采集及自供电物联网 系统集成。2.武汉敏声新技术业务芯片行业主要是两种模式，一种是代工厂模式，一种是IDM模式，代工厂比较容易理解，IDM模式指从设计 、制造、封装测试到销售自有品牌IC都一手包办的半导体 垂直整合型公司。卓胜微主要是IDM模式中的设计，武汉敏声目前封装不知道是不是要自己做，除了封装其他环节均可以实现。
所以说，目前国内IDM做得最好的企业就是武汉敏声。以下文字来源于媒体：
武汉敏声由武汉大学孙成亮教授联合14名国际知名业内专家创立的，目前拥有专利108项，建立了专利壁垒，自主研发的核心产品5G射频滤波器达到国际领先水平。中国科学院院士徐红星表示：射频滤波器是国家发展战略的一项重要技术，是5G、6G无线通讯和物联网重要核心无源器件，必须要实现滤波器芯片的国产化，形成自主的知识产权体系。徐院士对武汉敏声表示看好，并寄予厚望。
孙成亮表示：“我们就是在这里加工生产5G射频滤波器，它实际上是一个中国所有手机当中都必须拥有的一种芯片，目前我们国产化率非常低，我们希望在这个地方实现国产化”。3.关于武汉敏声新技术的调研报告（1）孙董事长：公司目前厂房已经建好，厂房地点保密。同行透露厂房在北京亦庄。（对投资者来说其实在哪里无所谓，只要具备生产条件就行。）
（2）保守估计2022年6月实现量产，2021年完成研发，实现中试，2022年6月完成量产，月产能5000片，2023年月产能1万片，2024年月产能2万片。（1万片=3亿颗芯片=36亿颗/年，每颗1元，一年营收36亿）。（3）预计2021年净利润亏损5400万，2022-2025年净利润分别为亏损1.2亿，盈利7300万，盈利4.9亿,盈利9.2亿。
（4）孙董事长：公司100多项专利包含图形设计，完全可以绕过美国AVAGO
（5）一期融资1.5亿，参与主体有珠海心泽通，东方银星，协同创新等，后续融资持开放态度（6）量产后大客户有闻泰科技 ，小米，华为。

（7）孙董事长：卓胜微主要布局SAW滤波器方向，敏声主要技术优势在BAW滤波器方向。

（8）孙董事长：天津诺思的专利是他公司技术人员拿回的国外竞争对手的专利，涉及商业犯罪问题，我公司为自己独有专利。（该段话，孙董事惹来天津诺思的反驳，网上可查阅）
（9）董秘：东方银星对武汉敏声有有限收购权，4月6日公告有说明。

（10）孙董事长：目前国内500多人为射频技术人员，100多人为滤波器技术人员，滤波器行业专家大约20人，公司目前有15名滤波器顶级专家，目前公司团队大多为孙董事长新加坡同事，深耕行业12年，为亚洲MEMS最强团队。
(11)孙董事长：东方银星与敏声深度绑定，敏声主要管理人员进入上市公司管理层，如发展顺利敏声公司将进入上市公司体内。敏声公司目前技术人员持股超过70%，敏声不排除反向收购上市公司，也不排除独立上市。
（12）孙董事长：公司团队为华为专研产品，获得华为开发支持经费1300万元。
从以上调研内容，可以明显的发现，孙董事长是学者出身，说话比较直白，不像那些机构油子说话模棱两可。
四、东方银星的资本运作东方银星主业没有看点，就是贸易公司，全公司一共38个人。我们通过公司公告可以看出其资本运作：
1.2021年4月6日公告：投资标的：武汉敏声新技术有限公司，投资金额：公司拟投资 3,000 万元人民币，认购武汉敏声新增注册资本；本次增资完成后，公司预计将持有武汉敏声 2.91%的股权。
2.2021年4月30日公告：投资标的名称：怡格敏思科 技有限公司；投资金额：标的公司拟定注册资本 5,000 万元。公司拟以现金认缴出资 3,500 万元，占注册资本 70%；武汉敏声新技术有限公司 拟以现金认缴出资 1500 万元，占注册资本 30%。
3.2021年5月13日公告：拟出资 1,000 万元人民币，持有其100%股权。公司拟以标的公司为基金管理人，单独或联合其他机构，发起成立一支半导体产业基金，用于投资 8 英寸 MEMS 射频滤波器生产线项目。而武汉敏声未来生产方向正好是8英寸MEMS射频滤波器。
4.2021年5月18日公告：孙成亮先生为国家重点研发计划首席科学家、武汉大学博士、教授、博士生导 师、福建东方银星第七届董事会成员。为推动公司战略转型，发挥和整合各方优势和资源，落实探索 MEMS（微机电 系统）产业发展机遇的相关工作，审议通过了选举 孙成亮先生为第七届董事会联席董事长的议案。意思是集团设立两个总部，第二总部做射频芯片业务。前面介绍过，孙成亮先生正好是武汉敏声的法人代表，董事长。
5.2021年6月18日公告：福建东方银星投资股份有限公司关于完成注册资本和经营范围工商变更登记的公告，增加了“集成电路芯片设计及服务；集成电路芯片及产品制造；集成电路芯片 及产品销售；集成电路设计；集成电路制造；集成电路销售”的内容。
6.2021年7月27日公告：完成了第2条公告的工商登记，也就是说怡格敏思科技有限公司注册了。
7.2021年7月29日公告：完成了第3条公告的工商登记，也就是说怡格敏思科技有限公司注册了。
我们继续做一个猜测：东方银星的大股东是中庚置业集团，中庚的实际控制人是梁衍峰，通过百度 ，梁衍峰曾经将自己江苏的公司和法人一起转让给梁赛英，也就是说梁衍峰和梁赛英之间是熟悉的，前面讲过武汉敏声大股东穿透股东是梁赛英，而持股99.8的梁赛英却不是宁波闵芯的执行事务人。
五、结论

通过上述详细介绍，我个人觉得武汉敏声与东方银星是深度绑定的，武汉敏声未来有注入上市公司主体的预期，可参照兆易创新 和合肥的合作，而且双方已签订协议，武汉敏声出售股权需征得东方银星的同意。综上，未来两年，东方银星有做高市值便于对敏声收购的资本运作预期。
最后做个补充与总结：射频功率放大器我们已经实现了国产替代，是即将上市的唯捷创芯。
SAW滤波器，主要生产厂商是日本的企业，相对来说，国产替代的紧迫性略低，BAW滤波器美国市占率87%，目前看只有武汉敏声比较有希望实现国产替代。
射频滤波器市场容量600亿，BAW滤波器占比超过50%，按300亿计算。
射频开关140亿的市场，产生了1300亿市值的卓胜微，而300亿的BAW滤波器能产生多少市值的武汉敏声，是一件非常值得期待的事情。

上一位朋友写的“中庚集团持股东方银星32%股份，折算成本54.5元，目前市场价是深度套牢状态”，我认为这逻辑是不成立的，如果跟踪过深圳惠城 （现名“惠城科技”），栋梁新材（现名“万邦德 ”），当年大股东都是高价进来的，看看现在什么价格就知道了。（印象中深圳惠城是19，栋梁新材是35，如果按这个逻辑，新进大股东亏惨了）。

风险提示：未来的发展都是不确定的，如果武汉敏声研发失败，无法量产，如果武汉敏声独立上市，如果武汉敏声和其他公司合作，如果东方银星资本运作失败，或者东方银星所谓的资本运作，压根就不是我们想的那样，那么这笔投资一定是失败，我们寄希望于武汉敏声的成功量产，实现国产替代，同时将资产装入东方银星，那么就成功了，而成功与失败仍然离不开二八定律。

今天的文章是绝对的逻辑分析，而不是让大家买入东方银星，这一点我必须说清楚，这就是概率赌博，看自己的胜率和赔率，特此告知。