持仓清单 2021.7.12

目前持仓清单：

1. 腾讯控股(hk00700) 79%. 没有减仓，因为市值下跌导致持股比例降低。上周鹅厂的跌幅确实有点出乎预料了，但是由于我的头部仓位建仓成本较低，所以并没有击穿成本。虽然我们总是强调眼光放长远，但是对于股价，市场还是要看短期逻辑的。斗鱼 和虎牙 合并被叫停，以及后面有可能波及的腾讯音乐 ，都会加剧悲观预期。但是我知道，悲观往往也蕴含着机会。像去年疫情大盘几乎跌停的时候，现在回头看看不是机会吗？因为我们是自有资金，而且对于头部仓位比较在乎建仓价格，所以后面即使悲观，我估计大概率很难击穿我们的成本。腾讯的主要矛盾在于，微信这个基本盘只要不破，大的逻辑是很难改变的。
市场现在几个比较典型的悲观言论：

1.随着反垄断深入，互联网 企业要按照公共事业股进行估值重塑
2.微信增长数量达到天花板

对于第一点，我认为，企业未来的增长，只和商业模式和寿命期现金流折现有关。腾讯这种垄断社交的生意模式，注定了这是一门躺赢的生意。拿腾讯的游戏举例，A股其实也不乏有很多游戏企业做出了非常牛批的游戏，但是始终无法解决购买流量的这个问题，推广成本和企鹅这种天生自带流量的easy模式生意自然天壤之别。至于现金流折现，我认为不是什么企业都可以用现金流折现进行估值的，只有盈利高度确定的企业才可以用现金流折现进行估值。但是我们仔细回想一下，很多企业，连老板自己都很难对企业未来能赚多少钱进行估值，甚至连5年10年后企业是不是还活着这个问题都很难判断清楚。问题出在哪里呢？没错，就是因为这些行业是充分竞争的行业。有竞争的地方就有不确定性。想稳定的盈利，企业的产品必须垄断、成瘾、可持续 消费。虽然反垄断处于风口浪尖，但是你真的敢去投资那些不垄断，不成瘾，不可持续消费的生意吗？只要腾讯依旧垄断社交流量，就可以源源不断的产生稳定的现金流。

对于第二点，微信增长达到天花板，明显是忽略了垄断社交流量之后延伸出的更多的生意的可能性。假设微信用户数今后一直保持在12亿多，还是拿游戏举例，后面上线《英雄联盟手游》和《DNF手游》等已经在端游段得到时间的考验的爆款，又可以基于现有微信用户数量延伸出新的利润增长点。这里只是举例，不排除今后腾讯拿出更牛B的产品，只要垄断社交流量，就可以实现新的利润增长点。
另外，社交这个东西，具有天然的垄断性，因为转换成本特别高。我们假设做出微信的技术难度不是特别高（其实不可能，同时承载12亿用户的APP不是一般企业可以扛起来的），而且其他企业做出一款相同的聊天软件，但是用户很难抛弃现有的人脉圈去新的软件上尝试。国外的Facebook，同样经历过多轮的反垄断调查，但是用户也不会冒着如此高的转换成本，不用Facebook改用其他聊天工具。
2. 上汽集团(SH600104) 17%。上周最大的变化，出清了贵州茅台 的仓位，转战上汽。不敢说这是非常好的决策，因为从生意模式来看，上汽完全无力与茅台抗衡。这次调仓是非常主观的。主要考虑到腾讯作为我的第一仓位，在下半年的日子不好过。万一极端情况发生，我们必须有一部分仓位可以支援港股。这次调仓的一个契机，是我注意到，国外传统车企，比如通用汽车 和大众汽车已经启动，A股明显忽略了传统车企的新能源 产品投入对于盈利的改善，还在把他们当作传统燃油车企业进行估值。另外，即使丰田汽车 这种一开始没主攻电动汽车 的企业，也开始启动，可以看出全球范围都在对传统车企进行估值重塑。当然了，我们介入一家企业，考虑的还是安全边际，相比现在股价和估值飘在天上的新势力，上汽的估值比18年股灾的时候还要悲观，这才给了我们开相对偏重仓位介入的机会。作为催化剂，我们也是看到上汽未来存在混改的预期。


3.其他仓位，4%。比较杂，但主要是 $招商公路(SZ001965)$ 这个非常稳健的reits标地，充当深市的一个打新市值。企业没什么性感的，但是求稳健，加打新和分红收益。如果前面两个标地出现问题，这部分小仓位可以修修补补。

当然了，上述只是总结个人的持仓与思考，不构成任何投资建议。
我也是新手，认知也有很多不足，也在边学边进步。另外我的风格是比较极端的集中投资，尤其对于腾讯控股的持仓上面，但是这是基于我对于企鹅较早的介入时间和成本优势上面，在现在这个价位贸然采取相同持仓策略，体验可能完全不同。分析归分析，随着反垄断深入，没人可以预测市场最悲观的那个极点在哪里。