Y姐晨讯20210730：上证指数强势反弹，科技股表现良好

市场点评

市场回顾：上证指数 强势反弹，科技股表现良好
沪指早盘高开，小幅回落后震荡上行，创业 板指全天高开高走。行业板块呈现普 涨态势，电力设备、有色金属 和电子等板块大涨，市场反弹效应明显。截至收 盘，上证指数上涨 1.45%，收报 3410 点，深证成指 涨 3.02%，收报 14511 点， 创业板指 涨 5.29%，收报 3458 点。两市合计成交金额达到 1.23 万亿元，北向资 金全天净买入 42 亿元。
后市展望：指数无忧，继续看好科技股
本周以来市场持续的回调已经释放大部分风险，同时北向资金和外盘的走势也反 应恐慌情绪已经基本平复，市场有望重回基本面主导格局。而当前基本面并未发 生实质性恶化，部分赛道的微观市场交易结构亦未触及阈值，因此市场中线看多 的逻辑维持不变。
对于后市，继续看好科技成长板块。当前科技成长板块的成长性已经逐步得到验 证，当前正对应科技成长龙头由行业景气及政策红利驱动下内生高增阶段的逐步 起势。科技成长行 业以其高成长性与边际改善优势得到了市场的青睐，各类规模基金 2021Q2 均加大了对科技成长板块的配置，计算机 和半导体 板块，下半年的 行情还会延续走强。
操作建议：聚焦中报盈利，掘金科 技成长
行业配置：聚焦中报盈利，掘金科技成长。行业配置重点推荐：1）拥抱新能源 ： 电池材料（赣锋锂业 ）/动力电池（孚能科技 ）/锂电（亿纬锂能 ）/光伏；2）聚焦 电子高景气：半导体（全志科技 ）

大事要闻
财富 管理业务的重估：从盈利到确定性
我国财富管理未来仍有很大的增长空间。1）2019 年我国居民家庭资产配置中金 融资产仅占 20.4%，基金资产仅占金融 资产的 3.5%，仍处于较低水平。2）“房 住不炒”等政策使得住房资产增值空间受限，居民资产配置逐渐向金融资产倾 斜。3）资管新规推动银行 理财产品向净值化转型，收益率一路下行，推动基金资 产配置需求增加。4）对标海外，我国居民家庭资产配置中股票和基金占比低于海 外主要经济体，财富管理未来增长空间巨大。
市场更多关注到财富管理给券商盈利带来的影响。从股价表现来看，以东方财富 为代表的财富管理产业链收入占比较高的上市公司，其股价波动与基金代销规模 相关度较高、波动性也较高，这说明市场主要关注财富管理业务给券商带来的盈 利增长。
市场未关注到财富管理给券商业绩确定性带来的影响，财富管理业务将提升行业 估值水平。1）参考海外经验，财富管理业务提升嘉信业绩确定性，使得嘉信股价 波动相对较小、估值更高。嘉信是全球领先的财富管理机构，相较花旗集团 等机 构交易型券商，其股价波动相对较小、估值更高，主要是因为营收波动相对小。 财富管理业务使得嘉信主要收入来自基于客户资产的服务收费，收入确定性更高。2）财富管理业务的快速发展提升我国券商业绩的确定性。券商是公募基金产 品销售的重要渠道，券商的基金代销收入中，基于基金资产规模收费的管理费分 成（即尾随佣金）占据重要部分，具有较强的确定性。除基金代销外，券商纷纷发 力基于客户资产收费的财富管理业务，例如公募资管、基金投顾等，有利于提升 业绩确定性。3）财富管理产业链出色的券商目前估值仍然偏低，而嘉信目前的 PB 远高于可比同业。说明市场尚未关注到财富管理给国内券商业绩带来的确定性。
投资建议：随着财富管理业务的快速发展，财富管理业务出色的券商业绩的不确 定性会降低，有利于提升估值。推荐通过互联网 方式能更高效的触达客户、更好 的享受财富管理红利的互联网龙头券商 东方财富，以及财富管理产业链表现出 色、但目前估值较低的广发证券 、东方证券 。
风险提示：市场大幅下跌；宏观经济下行。

重点推荐
赛意信息（300687）《商业模式三重跃迁，打开估值上行空间》
上调目标价至 41.75 元，买入操作建议。上调公司盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 2.69（+0.14）、3.81（+0.09）、5.69（+0.23）亿元。 综合考虑 PE、PS 估值法取平均值，上调目标价至 41.75 元，对应 2022 年 39 倍 PE。
市场认可智能制造 的空间，不认可其商业模式。对于智能 制造行业目前渗透率较 低，成长空间大，近期受制造业景气影响增速较快等特征市场已经形成一致预期。 但与企业级管理相比，车间级管理的个性化程度更高，相对应的软件标准化程度就 更低，导致没有规模效应，进而影响行业竞争格局，并不认为这是一门好生意。
公司出现明显边际变化且未被市场认知。公司第一层商业模式升级来源于自有产品 的放量，商业模式由服务升级为产品+服务，盈利能力有明显的提升。未来，以合 作伙伴交付的模式会将公司商业模式升级为产品化。公司于 2021 年 5 月成为华为 云的同舟共济合作伙伴，产品已成为华为云商城优选，与华为云合作将产品云化部 署将商业模式进一步升级为订阅制，最终会体现为盈利能力大幅提升。我们认为现 有公司估值水平并未反映出公司在商业模式上的边际变化。
传统业务仍有超预期的空间。国内客户对于 SAP 的需求仍然存在，2021 年企业对 于 SAP 的实施需求出现明显的反转，同时竞争格局得到优化，公司 ERP 实施业务有望超预期。
风险提示：竞争加剧风险，人力成本上升风险

市场有风险，入市需谨慎。以上观点仅供参考。