7月27日暴跌，CM老漠如何定义？未来的方向在哪里？

先喝喝茶，压压情绪。CM的读者，不应该在任何情况下，任何遭遇下，有任何过激的情绪。否则，未败先败，已败惨败，惨败终生败。

那么，开始聊。
市场连续两天暴跌，和现实世界的台风，大雨巧合成了三大灾难。人们的日子很难过，股民的日子尤其难过。从指数上讲，下跌其实早已开始。哪怕截止到昨天的暴跌，CM也护航的很好，很称职。昨天我尤其提到了一句话：分裂的市场达到极致，如果CM也无能为力，那就是系统性风险发生的时候了。居然一语成谶，我们是不情愿看到的。
接下来的我知道所有人关心一个问题是：类似今天这种市况，会否持续下去？但我先决定讲讲其他的。耐心读的朋友，你会更明白CM为什么与众不同。作为一个成熟的交易团队，可能你所认识到的，还远远不足。
现在的一连串的政策组合拳，排在一起看，细细琢磨，是能够摸出门道来的。现在的中国：一是促进实体经济，二是促进人口增长，而根本的效果，是让过去赚钱赚嗨的，把钱吐出来，烂也要烂在锅里，或者美其名曰反哺。比如，开银行是很赚钱的，过去民营企业都讲究参股金融。又比如，造房子很赚钱的，以前央企纷纷加入房产业。所以现在，房住不炒，各种过街老鼠。而近些年，金融为了反哺实体经济，减费让利。所以，银行就像一个蓄水池，经济好的时候，把利润存起来，经济不好的时候，取出来。再比如，医药也是高毛利的行业。如今医保钱袋子紧张，就搞了集中采购，让医药企业把利润吐出来。教育培训行业，资本催肥的，也是赚钱跟印钞一样，所以，这次也严厉整顿培训业。甚至现在资本一窝蜂进入的社区团购业，把菜场里的菜贩打得毫无招架之力，但是这样靠着巨额资本野蛮生长催生出来的行业，未来会怎么样？国计民生的事情，我感觉殷鉴不远了。
这就要求，我们把投资的底层思路修改一下。过去，一直认为高ROIC在一般市场竞争中会持续下去，但是，现在需要防范黑天鹅了。要注意，如果高ROIC因为政策的因素被打破，这个行业可能断崖式下跌。比如教育，比如医疗。以上说的，归根结底，就是我们平常讲的护城河理论，可能失灵。比如品牌、无形资产、政府授权、低成本、网络效应、转换成本巨大，等等护城河。这些理论是对的。这些理论又是不够的。因为，忽视了一个变量，就是政策，而不是市场，会改变这个护城河。
如果说，有的护城河的改变，是市场或者技术导致的，比如柯达 的胶片，尼康的单反。那么，现在，有的护城河的改变，却是由于政策。最明显的就是教培企业不准上市，资本不准进入教培企业。
这几天，除了下跌，更有意思的是连续的爆量。爆量意味着分歧，有人星夜赴考场，有人辞官归故里。这么大的量，只能是新旧动能的转变。而且这个新旧动能，似乎牵扯到了长线资金，否则难以解释在这几天，股指的这个位置产生如此巨大的量能变异。
前面说到护城河的逻辑，其实是个长线资金的逻辑。因为护城河相对稳定，所以长线资金在城堡里，没事偷着乐。结果，政策打破堤坝，护城河水位低下来了，乐不起来了，这个是要命的事情，因为是长线资金的撤退。比如说风险投资，本来在IPO前投资培训业或者互联网的，结果被摁住在地上反复摩擦，风险投资想死的心都有了。风险投资，一般都是长线的，IPO前几年就进去埋伏，IPO了还不能马上出来，还需要等几年才解禁。
所以，先知先觉者如高瓴资本，曾经长期投资K12行业，但从去年开始减持教育股。此前，高瓴披露了今年一季度的持仓情况，在去年三四季度连续减持后，彻底清仓好未来 和一起教育科技 ；而早在去年四季度，高瓴就已经清仓了朴新教育 。
这是我们的第一个想法和感知：股市的长线投资逻辑在发生变化。抛弃旧动能，寻找新动能，是需要做的事情。但这和今天的下跌并没有关系-----因为泥沙俱下，更多是情绪的极致释放使然。却和CM这半年来做的事情有很大的关系。其实CM一直都在回避那些我们认为该回避的地方，已经持续半年了，对吗？千万不要因为今天和大家一样，就认为是同一回事。有的是皮外伤，有的人是致命伤。真正的致命伤，是长期的底层思路给弄错了。其他都是短期成成败败，用一个词语，叫做浮云。
我们的第二个想法是，等到月底再看，或者等到量缩下来再看。为什么是月底？因为我估摸着，7月30日前后，对下半年经济形势定调的政治局会议要召开了。会前大跌，应该是投资大佬们对政策不乐观。嗯，通过以上，你们应该明白，目前市场的杀跌情绪，都是落在了“政策”两字。那为什么等缩量？缩量代表杀无可杀，代表海枯石烂，这个时候的上涨，往往是犹豫的。只是到了那个时候，不知道诸位还有没有勇气。
以上说了这么多，多读几遍，应该能理解CM更多一些。当然了，我知道更多的人是希望老漠，也能做出一些直接到简单粗暴的“答案”。那我试试，错了不要当回事，CM的核心交易思想，就是从来不会把预测和先验的逻辑当回事。

大盘也逼近了三月份的低点3300点，至于会不会破前低，结合现在和当时所处的环境。
1、现在和当时所处的货币政策环境差不多，都偏宽松。但现在对中国和美国十年期国债收益率的担忧，少了，那时候铺天盖地说国债收益率上升压制抱团股估值。
2、现阶段主要是外资在跑，当时主要是内资基金抱团破裂。这二者的能量，我觉得内资机构更强一点，毕竟体量大。
3、当时有基金赎回的负反馈，当下没有这个问题；两融资金来看，3月份调整之前是1.4万亿，现在是1.5万亿，差不太多。
4、 企业整体盈利来看，今年3月份有去年一季度低基数的优势，现在没有。不过只要部分行业高景气，市场就有主方向。
从这几点综合看，我觉得这一波调整，会比2-3月份那次要轻。而且鉴于这两天大幅杀跌，已经释放了不少情绪，后续如果没有新的利空，CM拍脑袋的观点就是：指数趋势向下的时间，不会超过3月份的半个月，最差也是结构性市场。所以，纵使7月的市场出现了巨大的创伤和裂痕，也极有可能是8-9月阳光照进来的地方和机会。

CM自认为是有高度、深度、广度的交易者。每个客户能理解到某一个侧面，就很好了，对我们的信任也会加分不少。CM自称为价值趋势交易者，也只有追随趋势才能在市场长存，五高交易原则也将伴随一生。一定要相信，只要在做正确的人，正确的事，正确的公司，我们的未来不会差，所以未来不惧！