贝特瑞调研纪要

贝特瑞调研纪要20210714

贝特瑞：

目前负极产能15万吨，深圳6万吨，天津2万吨，惠州2万吨，四川江苏3-4万吨。预计到年底达到20万吨。

扩建负极产能：四川宜宾5万吨（配套石墨化），天津4万吨，山东8万吨的（一期5万吨，针状焦+石墨化）扩建。江苏4-5万吨（供海外客户）。明年上半年陆续投产。2025年扩到40万吨，一万吨资本开支2亿元，一共还需要资本开支50亿元。

硅碳负极：优缺点明显。优点容量高。经过这么多年推广，目前电池客户使用还是比较少，能用好硅碳负极的客户还是挺少的。研发实现迭代，目前研发第四代，市场卖的还是第一第二代。之前出货量基本2000吨出口。电池厂用硅碳要搭高容量正极，基本是硅碳+高镍。上量要看高镍电池占比提升。成本端：偏高，价格十几万。需要起量才能下降。

三元正极扩产慢的原因“：之前在正极栽了两个跟头，沃特玛，北京国能。正极业务板块之前一直受到影响。高镍17年启动，19年Q3才建成。投产之后，导入SKI和松下 的海外客户。再投1.5万吨高镍，今年Q3投产，有3万吨高镍。和亿纬合资建设5万吨高镍。后续会加大投入。

磷酸铁锂储能：以盘活资产为主。从国能收过来抵债资产。

宝安管理股权变动：业民投之前是公司小股东，举牌宝安后和公司有所交流。贝特瑞管理层变动主要是元老之一叶总离开公司去创业 。其余管理层都比较稳定，大多十年以上。16年做过一次股权激励，效果较好。今年又推了一次股权激励，中层以上都涵盖了。

石墨化情况：去年7月份想把石墨化剥离出去。对石墨化处置是经过深思熟虑的。最早拥有石墨化的负极企业，17年在山西就有。19.20年把2个石墨化公司控股权让给合作伙伴。主要是预判行业高速增长，需要集中资源抓扩产。目前没有变化，基于现有石墨化技术，愿意推动合作伙伴去扩产。16 17年石墨电极增量让石墨化产能紧张，然后行业大规模扩产，产能在19年投放导致产能过剩，20年加工费从2万到1.3-1.4万。今年受电极+负极有增量，出现偏紧张。加工费从去年1.3-1.4涨得1.8万。目前石墨化厂家又开始大规模扩产。（实际也有内蒙限电造成供给紧张的原因）。在我们看来，现有石墨化偏重资产，万吨投资要1.5个亿。产值1.8亿。认为附加值不高。石墨化在碳酸行业就独立出来，市场有挺多专业化石墨化厂商。

关于负极厂商规模上去要自己做和限电导致原因看啊：我们有几个核心供应商和多年合作，通过预付款方式支持扩产。品质问题，如果厂家技术不过关，我们派人去现场驻点。石墨化指标：双碳目标后，政府对高耗能产业是比较收敛。但行业十倍以上的增长，石墨化指标问题需要解决。认为解决问题：要么往其他负极材料转变。目前宁德在尝试往天然石墨负极去转（不需要石墨化）。制造成本也有一定性价比。要么石墨化技术需要一定突破，目前做连续石墨化探索，希望降低能耗。

负极同行大扩产及自己扩产：我们偏稳健，不太激进。只是今年出货紧张。今年也启动大规模扩产。

继续往天然发力还是人工迎头赶上：看客户需求。去年5万吨销量，人造石墨占比超过50%。人造石墨增量也很快。未来2年人造石墨增量更快。

国内和国外客户拓展情况：国内在几年在宁德量比较少，19年在宁德量逐步增长。比亚迪 合作很多年。消费电子就开始合作。比亚迪量也在提升。其他客户量不大。目前以海外客户为主，海外客户希望我们去当地建工厂，会这样做，看时间节奏。一个是欧美于本土化要求，不确定性是国际局势。打造纯海外供应链是有必要的。目前在论证。

如何满足LG等海外：目前以发货为主，海外建设还在筹划。