裕同科技交流

20210715裕同科技 交流

核心要点：

1、智能工厂：智能工厂效率有很大提升，相比普通工厂能够节省一般的人力成本，相当于节约出10%的利润空间，但新投产折旧可能会增加5%。

2、纸价影响：公司会通过库存管理、协议采购等措施减少原材料价格上涨的影响，单纯原料涨价可能只影响上半年1-2pct的利润空间。上半年部分产品有提价，并且目前纸价在下跌，下半年会好点。

3、酒包业务：开始做飞天茅台、国窖1573的包装，预计茅台今年能做到1亿+。

A客户占消费电子包装业务的40%左右

目前有6个环保包装生产基地

集团有100多位设计师

A客户的包装设计是他们自己负责，但OV的设计是由我们负责的

目前环保包装价格高的原因主要是因为没放量，原材料主要是一年生甘蔗等植物提取的，主要归在制造、推广、水电上，开模费很贵，放量之后会摊薄费用

目前在给星巴克 提供纸吸管

日化包装的塑料瓶、玻璃瓶、泵头等都是公司自己生产

Q: 3C业务情况？

A: 3C业务收入去年占销售收入75%，今年预计到70%，未来可能是50%，因为烟、酒、环保、化妆品等新业务收入增长会更快，但目前体量还比较小。

Q：烟、酒等板块业务市占率情况？

A: 目前公司市场还比较小，谈不上市占率，可能份额在1-2%，公司今年酒包装业务预计收入10亿左右， 整个市场是400亿的规模。

Q: 3C业务是否还会有新的增长？

A: 3C部分手机没有太大增长，未来新的增量可能来源于智能穿戴产品，包括VR、AR等，但增量没多大。公司会拓展新的客户，或者提升在客户那里的份额。目前公司3C这块销售额过10亿的客户只有A客户和小米，过亿的可能还不到5个。但其实还有一大批客户，包括海外的亚马逊 、谷歌 、微软 、Facebook这些，日本的索尼 等品牌，以及国内的小米、联想、OPPO、vivo这些，他们的体量都和我们头部客户差不多，因此都有机会做到很大。所以其实公司今年的增速还是非常的稳健，在整个消费电子缺芯片 的大环境下，公司增速非常强劲，第一季度是45%的增速，第二季度也不会差，远高于行业增速，主要就是份额在提升。

裕同前50客户大概能贡献销售收入的80-90%，这前50大客户里面只有两个客户在下滑，一个是华为，因为没芯片，另一个是三星。

Q:我们占A客户的包装份额多少？

A: 50%多一点，另外两家份额比较高的是当纳利 （RR Donnelley）和河北正元，这两家2019年的时候都在寻求出售，因为2016年A客户上市后，裕同利润率很好，但之后A客户一直在压价，压力很大。

Q:与同行业相比竞争优势在哪里？

A: 制造领先和服务领先。裕同属于市场化竞争起来的企业，通过市场化竞争的考验后，肯定各方面效率是最高的，才能跑到头部。现在扩展烟和酒，像这些品牌是属于资源门槛很高的行业，现在由市场化的行业向资源化的行业去渗透，可能会比较慢，但却也是从低毛利向高毛利业务拓展。从16年到现在，大家都会觉得裕同是精品包装行业做的最好的，公司过去5年的复合增值率约20%，而整个行业没有太多增长。比如说公司今年做150亿，可能还有第二名还不到50亿，裕同工厂布局已经有30多个，可能第二名才个位数的工厂布局。因为裕同交付能够做到全球服务，并且这么多年的积累，不断的投研发投入，有自动化等很多新的东西。竞争对手首先没有这个理念，第二也没有那么大的野心去扩张。因为价格一直降，比如说裕同赚10个点，在规模上、效率上和自动化上领先对方5~8个点，竞争对手就只有3~5个点的利润，那它就不会做这么辛苦的行业，因为对于老板来讲他有很多种选择，把钱放银行 也有3-4个点。综合考虑这些因素，现在裕同在精品包装行业已经跑出了绝对的领先。接下来2~3年，还会提速，因为客户会给更多的订单给更认可公司，那么公司壁垒就更高，护城河就更高。很多上市公司5年的销售收入都是没有增长的，而裕同每年都比较稳健的增长。因此市场会会从低效向高效集中。比如茅台有15个供应商，势必造成采购臃肿，而A客户只有3-4个供应商，1个主攻几个配合。之所以烟酒企业没有这样，是因为供应商利润空间很大，销售1个亿稳定赚2000-3000万，稳定的现金流，更不会想着退出市场。另外，现在中小企业还存在很多偷工减料，因为包装不属于产品核心部件，比如厂商要求用200克的大卡纸，很多供应商就用150克，就会更薄、比较容易折，但是一般的消费者是看不出来的，这里面就能省掉很多成本。比如说50%的材料成本，节约10%，这就要求我们效率提升10%才能在成本上拉平，这就有一定的难度。小企业就有它的生存逻辑，现在还确实没有完全规范，在烟、酒领域能存活，但在消费电子已经存活不了。

Q: 我们和茅台的合作情况？

A: 裕同今年预计能做一亿多，茅台一共有15个供应商，份额很平均，整个市场是20-30亿的规模，说明我们还有很大空间，但很难做。一开始的时候都不会把核心产品给我们，但现在我们也开始做飞天了，老窖的也开始做1573了。

Q: 消费电子和烟标酒标差异大吗？哪个难度更大？

A: 我们所谓服务领先，比如像A客户，可能接下来会出个AR、VR产品，我们可能很早就参与设计。然后包括大批量交付、产品一致性稳定性的两个方面，都是非常重要的。服务领先最核心的就是客户的信任，他愿意把最关键的产品交给你做。在客户信任的基础上，能够把成本做到极致，其实就体现制造领先了，服务领先和制造领先了，份额肯定就会提升。消费电子和烟酒包装的区别在于，可能在烟酒行业，敲门砖就更难，没有那么市场化。

Q:为什么我们对烟包、酒包的业务很乐观？

A: 把我们所有酒包收入加起来，就有10个亿的销售，其实就是整个中国市场最大的酒包装企业，但体量还是很小，未来空间还很大。

Q:效率提升具体反映在哪个环节？

A: 首先是采购成本，规模不同采购成本不同，采购量大有成本优势。第二个是人力， 通过合理的规范规划、合理布局能够节省很多人类成本。。目前许昌两个工厂，老厂效率已经很高，在行业内是领先的，但新厂自动化、智能化、效率更高，人力成本占营收比例大约20%，智能工厂能够节约一般的人力成本，也就是10%的利润空间，但可能折旧会增加5%，但总体依然能有5%的利润率提升。

Q:哪个行业包装的毛利率更高？

A: 烟酒会更高。但即使报价相同，很多供应商都做茅台，但公司利润会更高。

Q:做茅台的工厂在哪里?

A: 在贵州，就近服务。现在我们的基本布局已经铺下去了，在全国有26个工厂，东南亚有6~8个，都是跟着大客户过去，同步辐射当地一些优质客户，不太服务低端客户，只做高端。

Q:之前提到的市占率是全部还是高端的？

A: 高端的市占率。消费电子是27%，烟酒是2%左右。因为包装其实是一个很大、很长一个赛道，可以看很远。

Q:A客户和小米等包装价值差距有多大？

A: A客户对评估要求更高，从毛利角度来讲，16年是有很大差异的，现在几乎没有了。国内客户联想是最好的，联想的毛利比A客户高，小米OPPO差一点，小米最差。A客户近几年降价很快，供应商互相打价格战，连续降了五年，也导致了公司利润增速就跟不上收入增速。

Q:A客户端利润占裕同利润的多少？

A: 收入贡献不到30%，利润贡献可能30%左右。我们还有很多新行业在拓展，对于这些部分考核的是收入，因此利润率不会像A客户那么高。

Q:公司Q3和Q4业绩怎么看？

A: 因为今年在疫情、缺芯片的情况下，我们都有非常好一个收入增速。如果今年上半年没有原材料和缺芯片的影响，利润预计会和收入增长齐平，可能超过50%的增速。

Q:今年原材料价格上涨对利润的影响？

A: 仅考虑原材料价格因素，影响今年二季度毛利率和净利率1-2pct。

Q:未来CAPEX？

A: 之前会多一点，接下来会少一点，前面拿地、建厂房，这一块未来就少了，因此CAPEX接下来会低一些。

Q:二季度利润率情况？

A: 二季度原材料价格压力还是很大，同比会有下降。