盛新锂能： PK 天齐锂业 赣锋锂业 全球一线锂盐企业强势出线

盛新锂能： PK 天齐锂业 赣锋锂业 全球一线锂盐企业强势出线 从需求看，新

盛新锂能： PK 天齐锂业 赣锋锂业 全球一线锂盐企业强势出线
从需求看，新能源汽车带动锂电需求，行业有望持续高景气。从供给看，受矿山投产周期影响，锂矿的供应恢复与补充将于2023-2024才能兑现，各大盐湖企业扩产项目最快也要到2022年才会投产。需求和供给共振，结合一季度机构大举增仓锂板块，我们更加看好二季度锂板块的投资机会。前面的节目我们分析了本轮锂价上行有望超预期的逻辑，本期节目我们将分享一家超预期的一线锂盐企业——盛新锂能。
新能源系列往期节目回顾：
20210517:强烈看好锂业景气度，21Q1机构大举增仓锂板块
20210407:3月新能源汽车销量超预期，智能化引领未来
20210106:特斯拉大降价订单爆量，国内新能源车开启新征程
盛新锂能前身威华股份，成立于2001年，成立之初的主要业务为中(高)密度纤维板和林木的生产和销售，随着2016年公司增资控股致远锂业和万宏高新，其将业务布局延伸至锂盐和稀土产品等新能源材料业务，2020年9月公司出售人造板业务相关资产，聚焦于锂盐业务。
2020 年公司锂盐产能规划已达到4.3 万吨，与天齐锂业接近，仅次于赣锋锂业，向一线锂业厂商进军。
锂价开启中长期上涨，阶段高价或能突破10万元/吨
2020 年下半年以来，受益于国内和欧洲新能车消费回暖，锂盐需求持续增长，在澳洲锂矿产能不断出清的背景下，锂价周期性拐点显现，我们判断锂价将开启中长期上涨行情，当前碳酸锂价格从4.4万元/吨上涨至8.55万元/吨，预计2021年年内能突破10-12万元/吨，距离历史高点16.8万元/吨仍有较大空间。
公司产能快速扩张，锂矿资源布局加强，成本进入下行通道
公司产能高速扩张，预计到2021年底公司将拥有碳酸锂产能2.5万吨，氢氧化锂4.5万吨，氯化锂产能0.2万吨，金属锂产能0.1万吨，锂盐总产能合计7.3万吨。公司于2019年实现对奥伊诺矿75%股权的控制，从而拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权，该矿规划产能40.5万吨/年，预计可供应1万吨碳酸锂，相比西澳锂矿，本土锂矿更具有显著的成本优势。
公司锂盐业务由子公司致远锂业和遂宁盛新实施，其中致远锂业设计产能4万吨，已于2020年第四季度全部建成(碳酸锂2.5万吨，氢氧化锂1.5万吨)；遂宁盛新设计产能3万吨，首期2万吨氢氧化锂项目已于2020年末开工建设，有望2021年底建成投产。届时公司产能达到6万，位居国内前列。
公司绑定龙头客户，海外出口有望增强
2018 年公司与国际锂业巨头ALB签订合同为其进行锂盐代加工。2020 年7月和8月，公司先后公告了与宁德时代和LG化学签订供货协议，成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户大批量供货的企业。2019 年 7月以来，随着国内氢氧化锂价格快速下跌，海外价格与国内售价的价差持续拉大，目前仍存在0.85万元/吨的价差，预计未来出口业务将带动公司业绩提升。
一季度业绩拐点已现
公司一季报发布，实现营业收入/归母净利润/扣非归母53,469万元/10,401万元/9,875万元，同比增长121% / 282% / 269%，喜迎业绩拐点。公司预测2021年半年度实现归母净利润2.5-3亿元，同比增长249%—279%；即二季度单季度归母净利润约1.5-2亿元。
公司“致力于成为全球锂电新能源材料领先企业”，主营业务和发展战略清晰，锂盐产能产量快速扩产，恰逢行业景气周期上行。预计公司2021-2023年净利润6.62、10.5和12亿元，对应市盈率30、18和15倍。
2021Q1 业绩兑现高增长，同时给出今年上半年的业绩预测
公司 2021Q1 实现归母净利润 1.04 亿元，同比+281.80%，数据落在
业绩预告1.0-1.2亿元的范围之内，符合预期；实现扣非归母净利润 0.99
亿元，同比+268.91%。公司在一季报当中同时还给出了今年上半年的
业绩预告：预计实现归母净利润 2.5-3.0 亿元，据此推算 2021Q2 预计
实现归母净利润 1.46-1.96 亿元，单季度环比+40.38-88.46%，公司经
营业绩有望在二季度同比和环比继续实现大幅度提升，锂盐产品量价
齐升是推动业绩提升的核心因素。
深度聚焦锂盐主业，锂盐产能已实现快速扩张
致远锂业现有年产 4 万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；
遂宁盛新正在抓紧建设年产 2 万吨氢氧化锂产能；盛威锂业 600 吨金
属锂项目首组 150 吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已
实现快速扩张，在上游原料保障和下游客户结构方面也都实现突破。
公司 2021Q1 经营业绩同比和环比都有显著增长，我们认为主要是受益于三方
面因素：1）去年同期低基数，去年同期受新冠病毒疫情影响，公司及上下游企
业复工延迟；另外，公司全资子公司致远锂业锂盐产能现已达到设计产能 4 万
吨，相比去年同期明显提升，所以预计公司今年一季度锂盐产量相比去年同期
有所增长。2）最核心的驱动力是，今年一季度国内锂盐价格快速上行，目前国
产电池级碳酸锂报价已经接近 9 万元/吨，相比本轮行情启动时候的价位已经实
现翻倍以上的增长，国产电池级氢氧化锂报价大约 7.85 万元/吨，相比去年四
季度低点增长约 70%；亚洲金属网数据显示，国产电池级碳酸锂 2020Q1/Q2/
Q3/Q4/2021Q1 均价分别为 4.89/4.36/3.99/4.42/7.50 万元/吨，今年一季度均价
同比+53.45%，环比+69.72%；国产电池级氢氧化锂 2020Q1/Q2/Q3/Q4/
2021Q1 均价分别为 5.44/5.27/4.82/4.63/6.04 万元/吨，今年一季度均价同比
+11%，环比+30.36%。3）公司稀土产品量价齐升，盈利能力显著提升
深度聚焦锂盐主业，剥离人造板业务
公司全资子公司致远锂业现有年产 4 万吨锂盐产能（2.5 万吨碳酸锂+1.5 万吨
氢氧化锂），跻身国内一线锂盐供应商序列。另外，公司拟通过全资子公司遂宁
盛新在射洪市投资建设年产 3 万吨氢氧化锂项目，项目首期年产 2 万吨氢氧化
锂产能处于建设期，正在抓紧建设当中。公司全资子公司盛威锂业计划建设
1000 吨金属锂项目，目前一期 600 吨金属锂项目首组 150 吨金属锂生产设备
已投入试生产。总的来看，公司锂盐产能已实现快速扩张。
原料保障方面：公司 2019 年收购盛屯锂业 100%股权，从而实现对奥伊诺矿业
75%的控制权。奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于
2019 年 11 月投产，原矿生产规模 40.5 万吨/年，折合锂精矿约 7.5 万吨，预计
今年全面达产后可年产 1 万吨 LCE，支持自有锂盐厂的生产。另外公司与海外
矿山签订了长单包销协议：1）公司与银河资源签订包销协议，每年采购至少 6
万吨锂辉石精矿，每个季度分批交付 1.5 万吨，目前已经开始稳定的供货；2）
公司与 AVZ 矿业签订包销协议，自 AVZ 所属 Manono 矿山投产开始，每年采
购 16 万吨(12.5%)锂辉石精矿，根据 AVZ 公告披露，预计 Manono 矿山将于
2023 年一季度产出锂辉石精矿。综上，公司自有矿山加上向银河资源包销的锂
精矿产能，还未能满足年产 4 万吨锂盐产能的需求，如果考虑到遂宁盛新还有
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(电氢-工碳)价差（右轴）
电池级氢氧化锂（左轴）
电池级碳酸锂（左轴）
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧
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2 万吨的产能正在抓紧建设当中，公司未来原料端的缺口会更大，所以公司也
在积极寻找合适的机会，争取可以通过签署更多的长单包销协议来保障生产的
需求
客户结构方面：公司于 2020 年 7 月与宁德时代签署购买协议，宁德时代拟于
2020 年 7 月至 2021 年 6 月期间向公司采购 1 万吨电池级碳酸锂和 3000 吨电
池级氢氧化锂，目前合同仍在正常执行当中。另外，公司于 2020 年 8 月与 LGI
（LG International Corp.）签署购买协议，致远锂业向 LGI 供应细磨氢氧化锂，
其中 1500 吨在 2020 年 7 月至 2020 年 12 月内装运，借此公司成功打入海外
核心客户供应链，实现批量供货。另外，公司也与厦门钨业、杉杉能源、贝特
瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业签署了长期供货协议。
公司聚焦锂盐业务的同时也剥离了原有的主业人造板业务。公司于 2020 年 9
月底完成对人造板业务子公司控股权的出售，向宏瑞泽实业出售上市公司持有
的河北威利邦 55%股权、湖北威利邦 55%股权、广东威利邦 55%股权，交易
总价为 82,379 万元；向盛屯集团出售上市公司持有的辽宁威利邦 55%股权，
交易价格为 9,700.04 万元。另外公司于 2021 年 4 月 2 日发布公告，拟将公司
持有的广东威利邦剩余 45%的股权以 35,487 万元的价格转让给宏瑞泽实业，
这是对前次公司转让人造板业务子公司控股权的进一步安排，有利于公司集中
资源开展新能源材料业务，符合公司发展战略
公司人造板业务相关资产（按 100%股权比例计算）净资产 14.18 亿元，初步评估值为 16.5-17.3
亿元，若剥离完成，公司将收到约 9.08-9.52 亿元现金，资金实力增强。
定增引入战投，募资支撑发展。公司拟定增募集资金总额 18.5 亿元，其中控股股东盛屯集团认购 9.5 亿元，占比约 51%，
其他 3 家战略投资者合计认购 9 亿元，控股股东大额认购表明其对公司未来的发展非常有信心。本次募集资金将主要用
于补充流动资金和偿还有息负债，公司未来战略聚焦锂业务，将不断加强锂盐产业布局并向上游延伸，流动资金需求量
较大，募集资金可保障公司战略稳步推进。
加强现金储备，助力周期底部扩张。目前锂行业处于周期底部，公司通过资产剥离和定增可获得大量现金，保障公司逆
势扩张所需资金。根据公司发展战略，公司将持续加大新能源材料领域的投入，加强上游锂矿资源的储备（子公司奥伊
诺矿业下属锂矿于 2019 年 11 月投产，生产规模 40.50 万吨/年，达产后可满足约 1 万吨碳酸锂的生产），扩大锂盐加工
能力（公司现有锂盐产能 2.3 万吨/年，预计 2020 年年末公司将达到 4.3 万吨的产能规模），提升锂盐产品的研发和生产
能力，加强与上下游知名企业的合作。
矿山开发锂盐扩产同时推进，积极扩张锂业务规模。2020 年公司旗下
业隆沟锂辉石矿项目稳步推进，报告期内求获新增氧化锂资源 207 万
吨，现有原矿生产规模 40.5 万吨/年，折合锂精矿产能 7.5 万吨，2020
年产出锂精矿 1.07 万吨，供致远锂业进行锂盐生产。同时公司分别与
银河锂业和 AVZ 锂矿签订锂精矿三年承销协议，其中包括银河锂业每
季度 1.5 万吨锂精矿目前已在供应，AVZ 锂矿自投产每年 16 万吨
（+/-12.5%）锂精矿采购，进一步加强锂矿资源保障。2020 年子公司
致远锂业新建成 1 万吨碳酸锂产能和 1 万吨氢氧化锂产能，现分别拥
有碳酸锂产能 2.5 万吨和氢氧化锂 1.5 万吨。此外子公司遂宁盛新在
四川投资建设三万吨氢氧化锂项目，其中首期 2 万吨于 2020 年末开工
建设；子公司盛威锂业一期 600 吨金属锂项目首组 150 吨产能于 2020
年 9 月投入试生产，预计二期 400 吨产能于 2021 年建成。客户方面目
前公司已与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、
当升科技、容百科技等行业领先企业建立了稳定的合作关系。2021 年
公司计划将集中保障新增 2 万吨氢氧化锂项目建设完工，使得公司锂
盐产能达到 6 万吨，同时全力保障业隆沟锂矿的生产，强化与全球锂
矿和客户的合作关系。
出售人造板业务，聚焦新能源材料业务。为突出主营业务、合理分配
管理资源，2020 年 9 月公司完成对人造板业务子公司控股权转让，出
售所持有河北威利邦 55%股权、湖北威利邦 55%股权、广东威利邦 55%
股权、辽宁威利邦 55%股权，交易价格共为 9.2 亿元，占比报告期总
利润 882.35%。2020 年 10 月起 5 家人造板业务子公司不再并入公司合
并报表。2021 年 4 月公司完成对广东威利邦剩余 45%股份的转让，并
将根据市场情况继续完成股份出售。剥离人造板业务有利于公司专注
于新能源材料业务的扩张和经营，发展战略进一步明确。