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中泰证券 ：空间百亿，爆款医美项目背后的光电设备

2021/06/09 14:38

近年来光电医美作为日常美容、抗衰手段得到迅速普及，热玛吉、热拉提、光子嫩肤、皮秒等成为耳熟能详的爆款项目。本文作为医美行业系列报告，将掘金爆款光电项目背后的“卖铲生意”——光电设备。

一、光电医美设备的空间及驱动力？

光电医美设备年复合增长率15%+，对标海外空间百亿。

光电医美设备指将激光、射频、超声等能量形式作用于皮肤，达到医美效果的仪器，一般包含主机设备和治疗头。

结合多口径，我国光电医美设备规模约20-30亿，年复合增长率15%+受益光电项目终端需求旺盛，参考海外未来空间有望超百亿。


下游扩张、需求渗透、技术更新三重驱动高增。

①下沉市场需求渗透+轻资产门诊模式有望推动医美机构高速扩张，带来新设备需求；②光电项目占比提升空间大，带动设备扩充、升级需求；③技术更新拉动光电设备迭代升级，市场有望长期维持较快增长。

二、光电医美设备格局几何？

进口玩家主导，CR3为40%。

2016年我国TOP3为以色列Alma、奇致激光、美国科医人，份额16%、13%、11%。进口主导因国内起步较晚，格局相较注射类分散因各厂商有自己的核心技术和对应设备，占据不同品类不同功能需求。


按能量源，分为光、电、声三大类。

光类主要用于美肤，包含激光、脉冲光等，作为最主流项目为兵家必争之地，代表企业Alma、科医人、奇致激光、半岛医疗、赛诺秀、赛诺龙；电即射频，用于抗衰减脂，代表企业Solta、Alma；声即超声波，同样用于抗衰减脂，位置更深，代表企业Ulthera。



三、光电医美设备有哪些投资机会？

从品类属性看，作为技术+营销驱动品类，光电设备需求变化较快，短期关注爆品打造，长期关注产品矩阵建设。

与注射产品类似，光电设备细分市场较多而单一品类规模有限，且技术+营销驱动下产品迭代更快。但长期看推新能力强或眼光敏锐并购扩张的公司有望利用渠道协同为下游机构及消费者提供综合诊疗方案，建立产品矩阵壁垒从而增强盈利稳定性。

投资建议

从产品丰富度的逻辑出发，中泰证券建议关注复锐医疗科技、华东医药 、昊海生科、普门科技，以及奇致激光。

风险提示：经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期。

文章来源：中泰证券

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