又一只白马被杀！

正文：

昨天的文章引起不小的争议，一个是认为我找的理由太过有想象力，一个是认为200元的中免几乎是不可能。

对此我想说的是，首先，我确实对中免的研究不够深，昨天我开篇已经强调，但遗憾的是，昨天并没有人在对中免的看法上给我新的认知和启发，其次，聪明人看逻辑，xxx看结论，多一个看待问题的角度并没有什么坏处。

另外，对于200元我是这么看的，我个人对于买入的安全边际要求还是比较高的，中免现在面临这竞争加剧，海外游受阻，甚至可能的海岛游威胁，现在估值在50倍左右，对应25-30%的增长，从PEG的角度来说算不上非常便宜。

其实中免的PE估值在2020年半年以前都维持在50倍以下，也就是说，不放水的情况下，50倍就是估值上限了，而在当前这个杀估值的环境，我认为看到40倍PE是对安全边际的一个正常要求。



就比如爱美客 ，我们当时分析后得出的一个比较满意的介入价格是500亿市值，但市场一直没给机会，那就放弃就好了，并不是一个需要太过纠结的事。

而今天中免股价的强势反弹，其实也证明了我昨天说的，一季度业绩其实并不差，那也更说明了业绩原因导致的下跌站不住脚，而核污染问题存在较大不缺性，加大了股价的波动，也是在情理之中。

最近几天，市场每天杀一只白马祭天，今天轮到了创新药 龙头恒瑞，盘中一度下杀将近8%，创了近10个月新低，但是尾盘拉起，最后仅跌了4个点不到。



对于恒瑞这家公司，我研究的也不深，平时也有朋友问我怎么看恒瑞，我的观点主要有两条：

1）恒瑞毫无疑问还是目前中国创新药中的领导者，这是龙头价值，很难被颠覆；
2）恒瑞的fast follow策略随着跟进者众多，也开始走入“死胡同”，PD-1医保谈判后，市场开始反思中国创新药的市场价值到底有多少。
3）恒瑞开始转型First in class，但这条路并不好走，从全球范围来说，创新药的投入产出比是在持续下降的。

所以，目前对于恒瑞我是看不懂的状态，很可能随着新药的上市，恒瑞的营收还在增长，但是市场给恒瑞管线的价值却越来越低，整体市值提升的不确定性就增加了，需要FIC爆款才能再度打开空间，但这谈何容易。

所以，其实我对于创新药投资本质上是回避的，除非我能看到其中的确定性，否则投资创新药ETF 可能是更好的选择。

好了，今天就说这么多，记得关注、点赞，下课！

以下为市场评估表！