重磅：关于中证500贴水操作获取长期确定性收益_期货木木

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最近两年身边挺多朋友对中证500指数期货贴水比较感兴趣，简单来聊一聊吧。其实贴水操作在圈内也流行好几年了，整体来说结果还是非常不错，所以这两年受到更多的朋友关注。

从中证500股指期货上市以来持续处于贴水状态，上市初期幅度较大，15年**的时候IC贴水波动剧烈，从五月底贴水-500至六月底贴水甚至达到900，一个月内波动达到1400。直到16年后波动才逐步降低，贴水也逐渐下降，趋于平稳。近几年贴水有所收敛，趋于相对平稳状态。保守测算近两年平均每月在60~70点左右，一年也就是700~800点左右。按目前中证500指数6300计算，年平均贴水利润在11~13%。换言之，在不动用杠杆，假设指数一年后指数在不涨不跌的情况下，仅贴水利润就能达到10%+，如果适当使用杠杆，贴水收益会超过20%。

指数期货持仓以后，指数行情还会有上涨、下跌和横盘三种情况：
A、如果指数下跌，则继续操作贴水策略，以时间换空间。三年时间贴水收益能超过2000点，即使指数跌回2018年的4000点，账面也不会有多少亏损。更何况今年是“十四五”开局之年，中央对资本市场大力改革，包括全面推进注册制、指数成分调整节奏更快以及新冠疫情影响带来市场大规模的资金增量，相对比较难出现跌回4000点的局面。
B、如果指数上涨，将同时获取指数收益，同时因为适当使用了杠杆，增加资金使用效率，同时指数上涨产生利润可以考虑适当加仓或者其他稳健理财的收益。同时贴水策略依然可以持续运作，直至贴水消失。
C、如果一年后指数没有明显的涨跌，那么只能获取贴水收益，适当低杠杆下贴水收益达到20%，即便不使用杠杆贴水收益11~13%，也比买信托或者其他任何稳健理财收益更乐观，何况获取贴水收益的确定性非常高。
为什么可以获取贴水收益？
这就需要从股指期货交易交割制度方面来看，由于股指期货采取的是到期现金结算的交割制度。到期时，期货盘面跟指数的价差必然收敛，贴水必然修复。从中证500指数期货上市以来，没有一次不收敛修复贴水的。（下图竖线为每月股指交割日）

下面有几个统计的例子（均按收盘价统计）：

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