华东医药——医美新势力“少女针”、“肉毒素”前景如何？

跌停以示庆祝

苏宁环球地产业务稳定 医美成为集团新名片

来源：证券日报网

日前，“苏宁环球医美产业投资者线下调研活动”在江苏无锡举行，来自平安证券、野村证券、华菁证券、中银证券、中泰资管、国金资管、金库资本和安信基金等全国各地的医疗美容行业专家、投资者齐聚一堂，与公司及医美产业管理层就公司医美产业的发展和经营情况进行了深入交流。

期间，苏宁环球股份有限公司董事会秘书梁永振介绍，苏宁环球目前是以房地产开发为主，文化、医美、金融等产业齐头并进的多元化发展格局。目前房地产业务占比90%以上，截止到今年三季度，公司实现营收24.79亿元，净利润8.48亿元，相较于同行业的其他房地产公司，公司负债率非常低，约为50%，净利润率约为34%，远高于同行业平均水平。

地产业务的稳定发展，为苏宁环球的转型打下了坚实的基础，医美业务发展得到雄厚的资金支持，“公司在产业转型方面有条不紊，稳步推进”。

苏宁环球通过并购的方式实现了在北京、上海、石家庄、唐山、无锡等地医美产业的战略布局，实现了“苏亚医美”品牌的强势落地。梁永振在活动上补充，“公司多家医美医院盈利能力和盈利水平不断提升，公司医美产业发展逐渐步入快车道。”

具体到苏亚医美，苏宁环球医美产业集团无锡苏亚医美总经理向喆介绍称，经过近几年的大力发展，苏亚医美已经成为江苏省卫健委批准的“二级”专科医院，业务涵盖医疗美容科、美容外科、美容牙科、美容皮肤科、美容中医科、麻醉科、医学检验科、医学影像科等。苏亚医美传承了苏宁环球不断创新、努力拼搏的企业精神，在经营上秉持“品牌、正品、合规、信誉”全新理念，立志成为亚洲第一医美品牌。

此外，在活动上苏宁环球医美产业集团副总裁史历和与会者讨论了医美产业发展的方向，从深度方面，将通过市场的渗透，提升苏亚医美医院的市场竞争力，把“苏亚医美”打造成为中国医美产业第一品牌，并且在这个基础上，把产业或者医院的触角往下延伸；从广度方面，通过内生式和外延式的发展途径，加上成熟的管理模式以及运营产业的资金支持，在其他地市开设新的医美医院、医美门诊，不断壮大产业规模和产业实力。

与此同时，苏宁环球计划整合上下游产业链，向医美产业上游延伸，如生物［gubar］医药[/gubar]、医美的医疗器械，通过产业链的延伸，实现公司医美产业全产业链的覆盖优势，让公司的医美产业有一个更好的发展。

此外，苏宁环球不仅重视医疗、医院及设施等硬件方面的实力，对医美人才的培养也颇为重视。已引入拥有十多年丰富经验的资深医美运营团队，设立人才培训学院及技术研发中心，并打造垂直化管理体系，对人才充分授权、充分激励，并引入医生合伙人计划，进一步打造品牌优势，提高服务质量。

从需求端来看，全球医疗美容器械市场的发展处于高速上升期，发展空间巨大。国海证券研报指出，2014-2019年，中国全国人均医美开支复合年增长率高达29%。相比美国、韩国，中国医美全国人均消费额及每千人诊疗次数渗透率依然拥有至少4倍以上增长空间，年轻群体以及医美渗透率的提高，是医美市场的关键驱动力。同时一线城市的潜在市场及人口占比95%的一线以下城市的下沉空间巨大。整体来看，医美在中国的渗透率不足2%，渗透率提升可期，未来3年医美市场预计将达3600亿元，远期规模有望达到2万亿元。

苏宁环球相关负责人在活动中表示，将紧紧围绕“稳中求进”、“低负债，高收益”的目标开展生产经营活动，在确保主营房地产业务持续稳健发展的同时，进一步有序推进产业转型升级发展，不断增强公司产业优势和市场核心竞争力。随着“颜值时代”的来临，追求美丽和展示美丽的效应使医疗美容的需求与日俱增，医疗美容行业成为“朝阳行业”。苏宁环球有望搭乘时代的顺风车，借此增厚公司业绩。

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行业观察|轻医美产业增量空间广 上游厂商竞争格局稳定

原创医美

2021-02-27 16:10 星期六
财联社记者 张海霞

财联社（成都，记者 张海霞）讯，近年来，医美产业快速发展，多个大型医美企业频频走向资本市场，国内大型医药上市公司更是不断布局医美领域，该领域备受投资者关注。其中医美龙头爱美客（300896.SZ）此前一路飙涨更是被称作“女人的茅台”。

纵观整个医美产业链，玻尿酸、肉毒毒素、胶原蛋白以及埋植线等国内原料厂商，以及射频、激光等医美器械的设备厂商，因技术门槛、审批严格且周期较长等因素，推高其利润率，导致上游厂商系轻医美产业链中毛利率最高的领域；且因国内审批严格等，上游厂商当前竞争格局颇为稳定。
医美增量空间广 上游厂商利润率最高

据中国整形美容行业协会《中国医疗美容行业年度发展调查报告》预测，到2022年，中国整形市场规模将达到3000亿元，我国医美女性消费目标人群约1.2亿人，人们对医疗美容的需求每年以10%的比例递增，支撑起我国医美产业每年20%以上的增长规模。

据东莞证券数据，2014-2017年中国医美市场复合增长率高达32.79%；2019年我国医美市场规模为1769亿元，同比增长22.2%。聚焦至公司层面，诸如爱美客、华熙生物（688363.SH）等医美公司在近年来业绩更是持续大增。而我国大陆2019年医美渗透率仅为3.6%，远低于韩国、美国、日本前三大医美大国20.5%、16.6%、11.0%的渗透率。因此，多位医美行业分析师分析认为我国医美市场具有较大的增量空间。

医美行业高速增长及增量空间的预测不是没有理由，随着颜值经济兴起需求量大增，另外政策层面更是给予了该行业大力支持，比如成都早在2017年便提出打造“医美之都”，并出台产业规划，计划到2025年将该产业做成千亿级营收规模产业。

纵观国内整个产业链，上游包括生产玻尿酸、肉毒素等原材料供应商以及生产医美设备剂器械厂家，诸如爱美客、华熙生物、昊海生科（688366.SH）等；中游则有各大公立医院及整形机构，包括北京八大处、川大华西、华韩整形（430335.OC）、朗姿股份（002612.SZ）、瑞丽医美（02135.HK）以及华邦健康（002004.SZ）等；下游囊括新氧APP、小红书等医美宣传渠道。

财联社记者从相关分析师处获悉，在医美产业链中，因技术门槛、审批严格且周期较长、研发投入较大等，上游厂商利润率最高。据了解，部分医美器械从立项准备到审批结束甚至需要长达5年时间。

在药监局严格的审批流程等多种因素影响下，国内获批的产品并不多，叠加需求旺盛，导致供求失衡局面，推高上游厂商产品利润率。年报数据显示，医美龙头爱美客2020年净利润高达4.40亿元，同比大增43.93%，旗下产品毛利率超90%；华熙生物2019年综合毛利率79.66%；昊海生科2019年集团整体毛利率也是高达77.28%；虽中下游医美机构华韩整形、朗姿医美、瑞丽医美等50%左右的毛利率相较于其他行业已然很高，但仍远低于上游厂商毛利率。

上游厂商竞争态势较为稳定

高门槛、高研发以及严格审批等将诸多中小竞争者拒之门外，使得我国医美产业上游竞争格局相对更稳定。据财联社记者了解，不同于韩国动辄削骨、隆鼻等大型医美手术，我国该产业主要集中于安全系数更高、恢复更快的轻医美领域，目前轻医美产业原料产品主要包括透明质酸钠类填充剂、胶原蛋白填充剂、肉毒毒素以及埋植线四大类。

玻尿酸方面，财联社记者从一位接近昊海生科行业人士处获悉，国内主要有爱美客、华熙生物、昊海生科旗下产品已获得CFDA批准。国际方面，记者了解到则有美国艾尔建(Allergan) 乔雅登、法国高德美（Galderma）以及瑞典Q-麦德公司旗下“瑞蓝”已获得CFDA批准。

据弗若斯特沙利文研究报告统计，国内玻尿酸市场中，艾尔建、韩国LG旗下“伊婉”市占率合计超40%；国产品牌中，则爱美客市占率最高，截至2019年，公司旗下透明质酸钠类注射产品（按入院价为统计口径）国内市场份额已达14%，华熙生物、昊海生科紧随其后，分别为8.1%、6%。

财联社记者从艺星等多个医美机构处获悉，LG伊婉是多数消费者的选择，一位整形医师对记者表示，LG伊婉塑造效果较好，且性价比高，在0.2-0.4万元不等；艾尔建乔雅登虽填充效果也较好，但价格颇高，价格在1-1.7万元不等。国产方面，华熙旗下“润百颜”等运用较多，价格在0.15-0.25万元。
肉毒毒素方面，国产仅有兰州生物研究所旗下“衡力”获药监局批准，爱美客则处于申报阶段；国际上艾尔建旗下Botox（保妥适）、益普生（Ipsen）-高德美合作的Dysport已获批，华熙生物此前肉毒素申请目前已撤回；胶原蛋白则仅有台湾双美生物旗下双美胶原蛋白已获批；埋植线领域，则仅有爱美客获得CFDA获批。

而医美设备领域国产替代空间更大，据东莞证券数据显示，国际品牌科医人（Lumenis）、飞顿（Alma）、赛诺秀（Cynosure）、赛诺龙（Syneron）以及欧洲之星（Fotona）在我国正规医美机构的市场占比超80%。目前，华东医药（000963.SZ）近期通过收购西班牙High Tech公司股权、复星医药（600196.SH）通过控股子公司以色列复锐医疗科技正进军医美设备领域；此外，昊海生科近日也参与到医美设备的布局。

华熙生物为玻尿酸原料龙头

在轻医美上游领域中，玻尿酸颇为火热。一位医美行业医师告诉财联社记者，据她了解，华熙福瑞达（华熙生物曾用名）是全球最大的玻尿酸原料厂商，国内国际上诸多玻尿酸厂商都将用到其原料透明质酸。根据研究机构Frost & Sullivan的分析，2018年全球透明质酸原料销量达500吨；而据华熙生物招股说明书，其2018年透明质酸原料产量、销量分别高达175.50吨、175.12吨，占全球总销量超35%。

记者查阅资料发现，爱美客等均采购了华熙生物的透明质酸钠，2017-2019年的采购金额占采购总额的比例均在2%-5%间；昊海生科则从2007年便开始采购华熙旗下透明质酸钠原料，其中HA原料系其主要采购项目之一。不过财联社记者从一位接近昊海生科行业人士处获悉，目前昊海生科也在从事玻尿酸原料的生产。

华熙生物之外，据弗若斯特沙利文研究数据，全球玻尿酸原料销量靠前的中国企业包括焦点生物（占比13%）、阜丰生物（占比9%）、东辰生物（占比8%）、安华生物（占比6%），国际上，则有日本Kewpie、捷克Contipro等。

不过，诸如玻尿酸注射等轻医美项目仍存在一定风险。上述医美行业医师告诉财联社记者，玻尿酸注射虽相对手术风险更低，但仍有玻尿酸填充导致血管栓塞的风险，不过该风险率较低，平均每年仅1-2例，业内有玻尿酸填充鼻子引发眼睛动脉栓塞导致眼睛失明的案例。

行业观察|医美机构竞争激烈分散度高 营销渠道变革或将增厚利润原创医美

2021-02-27 16:13
星期六财联社记者 张海霞

财联社（成都，记者 张海霞）讯，不同于上游厂商高利率，中游医美机构因受上游原料厂商及下游营销机构夹击，净利率远低于毛利率；叠加近年来医美机构如雨后春笋般涌现，其分散度较高，竞争颇为激烈。

不过，多位医美分析人士分析认为，随着下游医美营销方式由传统的百度竞价等向互联网医美社交平台等转变，叠加未来渠道消化，或将压低医美机构居高不下的营销费用，降低获客成本，增厚其净利润。

中游医美机构分散获客成本高

据华西证券 数据，2019年国内有超过1.2万家医疗美容整形机构，以中小型医美机构为主，占比超70%，大型医美机构市占率仅10%左右。据财联社记者了解，目前市面上大型医美机构主要有美莱、艺星、伊美尔、朗姿股份（002612.SZ）、华韩整形（430335.OC）、苏宁全球（000718.SZ）、鹏爱医疗（AIH）以及瑞丽医美（02135.HK）等。

据一位了解医美行业的分析人士介绍，医美机构目前是大行业小公司的竞争格局，目前还没有一个称得上全国布局的龙头医美机构，国内较大型的医美机构基本上都是区域性的，正处于向全国性公司过渡阶段。比如华韩、朗姿、爱鹏医疗等都是区域性龙头。

资料显示，鹏爱医疗在深圳市占率较高；华韩整形则与南京医科大学合作科研一体化，大本营位于江苏；瑞丽医美大本营则在杭州；地产企业苏宁环球在医美领域则体量较小；朗姿旗下“米兰柏羽”“晶夫医美”以及“高一生”则多集中于成都、西安两大核心区域；艺星暂未有公开数据，记者从一位内部人士表示，预计公司今年将会上市。

分散度较高且竞争激烈的结果，是医美机构面临营销费用居高不下等问题，导致净利率较低。据华西证券分析数据，头部医美机构净利率仅为7%左右，在其运营成本中，职工薪酬32%、耗材费用24%、营销费用15%。据前瞻产业研究院数据显示，我国2018年部分大型医美机构的获客成本高达6000元-7000元；据弗若斯特沙利文的数据显示，2018年医美行业仅在线上获客成本就多达181亿元。

上述分析人士表示，医美营销于其他细分赛道的营销不一样，一方面是“人云亦云”式的被动做营销，因为大家都在做；另一方面获客渠道确实式医美机构重要的来源，且有效营销平台较少，与医美营销平台的议价能力便更弱；目前医美机构正处于对接宣传或营销端逐渐变多的阶段，所以营销费用高、获客成本较高。

营销渠道变革增厚医美机构利润

虽营销费用较高，但多位分析人士认为获客成本会逐渐往下走。一位医美分析人士对记者表示：“其实这两年获客成本有往下走的趋势，只是幅度较小；我们认为医美获客渠道长期是可以消化掉的，在今年疫情最为严重的时候，其实诸多医美机构并未投入营销费用，但业绩还是有一定保障。”

数据显示，华韩整形2020年销售费用为1.72亿元，相较于上年同期1.77亿元销售费用，同比微降3.3%；瑞丽医美2017年-2020年上半年的销售成本分别为3839万元、6644.2万元、9011.8万元及3444.4万元，从2020年上半年销售费用来看，呈下滑态势。朗姿因还有其他业务，未单独披露医美机构销售费用。

一位业内分析师分析认为，随着下游新氧APP、小红书等新兴营销方式的崛起，正在变革医美营销方式，或将进一步丰厚医美机构净利率。据艺星一位医美行业人士介绍，当前医美的营销方式主要线下美容店、理发店以及SPA会所等渠道类导流，也有医生个人资源，还有便是广告类，即线上搜索引擎竞价排名、广告推广等，以及近年逐渐兴起的互联网医美平台。

据上述分析人士表示，在医美引流渠道中，其实最强的是“以老客户带新客户”，因为医美行业消费者对医美行业认知尚不全，持续加高其风险性有较大的心理负担，熟人推荐的模式更易接受。

有分析认为，总的来看，未来医美机构需求其实很大，且客户黏性较强，因为消费者对医美的需求是全周期的，不同年龄阶段有不同的需求，推动整个大势向好。据Frost & Sullivan的预测，预计私立医疗美容服务市场将于2022年达到2612亿元。

但医美机构目前也存在医师紧缺、黑医美等痛点，且客户对医师的依赖性很强，往往一个医师跳槽，会带走诸多客户；另一方面，医美行业的消费者教育确实是个长期过程。此外，有分析人士对记者表示，医美机构借助资本的力量还不够，目前上市的医美机构就那么几家。

值得一提的是，分地区来看，上海等一线城市之外，成都医美产业正在迅猛发展。一位医美人士告诉财联社记者，成都是医美之都，因政府招商引资政策等对该业态的扶持，在扶持下，成都发展医美产业具备相当的优势，比如在“医美贷”领域，在深圳等其他城市是不被允许的，在成都则鼓励其发展。据记者了解，该医美人士所在医美机构则与多家小贷公司合作。该人士同时表示，其所在的医美机构每个月都有来自国外的消费者前来做医美项目。