严重低估的行业龙头格林美

三元前驱体是制备三元正极的关键材料，是链接上游有色金属 （硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰及前端冶炼提纯环节等）和下游锂电材料的关键环节；三元前驱体终端应用在新能源 汽车、储能、电动工具和 3C 电子产品用锂电池上作为新能源 汽车产业链中的核心环节，我们认为三元前驱体行业将跟随大行业共同成长。当前，新能源汽车已经成为全球各主流国家和主流汽车集团大力推广的车型

路线之争：三元仍是主流，前驱体需求空间广阔
近期特斯拉无钴电池搅动了新能源汽车市场，对三元产业链产生恐慌预期。而产业早在 2018 年钴价处于高位时期就开始研究去钴化或无钴化。从高校实验室，到企业研究中心，寻找钴的替代一直在进行。目前技术路径分为两种，一种是镍钴锰三元体系直接去掉钴，即 LiNixMn1-xO2 二元体系； 另一种是用廉价元素（M）替代钴，M 必须是同族元素或者性质相似，比如铁（Fe）、镁（Mn） 等。前者在三元电池发明初期就有研究，但因倍率性能差、循环稳定性差、高压循环稳定性差、阳离子混排、表面残锂等一系列问题而未得到商业化应用。而后者以特斯拉、蜂巢能源为主，预计两家均在今年二季度发布首款无钴产品，具体性能仍待确认。
我们认为一种新型电池，尤其是全新材料体系，从推出到能够成熟的进行商业化应用，需要很长的时间，中间需要考量的因素无外乎成本较当前体系能降多少，性能较当前电池提升多少号，以及安全性能否过关。从目前了解的情况看，NiFeMn 或 NiMgMn 如果成本下降带来的是性能大幅缩水， 则不如直接改用磷酸铁锂电池。我们预计在未来 5 年内，三元为主，铁锂为辅的技术路径在新能源汽车中仍是主流。中高端车型以三元动力电池为主，低端车型则倾向于搭配磷酸铁锂电池。

格林美：进阶的前驱体巨头，双高镍技术路线发展
格林美是锂电材料龙头企业，在当前三元前驱体国内中市场份额排名第一。公司锂电材料业务产品涵盖四氧化三钴、钴酸锂、三元前驱体和正极材料，其中三元前驱体 2019 年底产能达到 10 万吨，全年出货量接近 6 万吨，在国内蝉联市场冠军，在全球仅次于优美科。

技术面： 同行业的对比
近期格林美出现一波强劲上涨近1倍的价格，我观察该启涨点是在近三年的低位（4.5-5元），过去的三年是行业的低潮期，目前的崛起 代表低潮期的结束和行业发生根本性的改变特别是新能源汽车的带动以及普及，投资界有一个说法横有多久竖多长，对应华友钴业 ，赣锋锂业 天齐锂业 （相似或同业或同产业键）最近几个月的涨幅高低位已经高达300%以上，估值均过千亿以上。那么对于格林美的当下只有100%的涨幅，估值400亿出头的标的而言其低估值已经非常的明显。

从股性特征分析：
日线图近期第一波的上涨极其的强劲和有力虽然没有连续的涨停 ，但持续的上涨代表其继续走高的决心和风格 也奠定其未来的活跌的股性，这一点极期重要，股性的形成直接决定未来的涨幅和时间，如果在第一波上涨的时间短而且又相对的强劲那么未来有较大的可能印制前期的走势，这也是未来我们对期充满信心的原因之一。 未来走势以及估值的研判：
对于当下格林美的走势我认为是处于一个蓄势整量的过程，至于整理的时间长短决定的信号在于这个位置的第一板出现的时间，简单讲就是这个位置（7.5-9.5元）只要有一个涨停板出现就代表整理结束正式打开向上的缺口，上涨的 幅度应该是在近期的低位7..5元向上1.8-2倍约为13.5-15元左右，这是保守计算，时间也不会太长只要涨停出现约1到2个月能到 。正常的估值应该是800-1000亿的市值约为16.7-21元左右，这个时间周期可以放到年中约是6-7月左右。