“完美世界”会出圈吗？

近年来，国内游戏行业的竞争愈加激烈，呈现出高集中度的特征，头部企业加速了在海外市场的布局；新兴市场上，AR/VR游戏仍在培育阶段，5G云时代到来仍需时间。

2018年，由于游戏行业主管单位组织机构调整导致游戏版号审批暂停8个月，新游戏上线计划被打乱，行业增速下滑至历史最低。2019年，中国游戏市场自版号审批重新开始，市场逐步回暖，呈现健康发展态势，海外市场开发加快，过审游戏数量大幅上升，游戏产业强势回升。
随着游戏市场的快速扩张，游戏市场已逐步由蓝海变为红海。游戏用户规模增长缓慢，新用户越来越少，进入存量竞争阶段。在这种情况下，单单依靠人口红利促进产业增长已经难以维持，而用户的沉淀将成为发展的关键。
存量市场中，厂商竞争更为激烈，马太效应趋强。头部厂商由于拥有更为丰富的产品、资本等资源储备，成为存量市场竞争的关键，直接促进了其市场份额的提升，从而不断增强行业的马太效应，对中小团队产品和业务能力也提出了更加严苛的要求。
核心竞争力和“护城河”
完美世界这艘巨舰在大海中风雨无阻航行十余年，面对着日趋激烈的竞争和风浪，其屹立不倒的“护城河”和核心竞争力到底是什么呢？
我们认为，丰富的游戏储备和经典的IP打造的品牌壁垒以及十余年开发运营维护过程中积累的经验是核心因素。
完美世界是国内端游研发领导者，在2005年前后国内互联网 、个人电脑和客户端游戏高速发展的时期，先后推出了《完美世界》等现象级端游，并采用独立运营模式进行经营，积累了丰富的端游开发及运行维护经验，逐渐稳定为端游研运老牌厂商。
完美世界IP齐全。完美世界打造了《完美世界》的成功端游IP，并持有经典网文IP（如《诛仙》）、经典金庸IP（如《笑傲江湖》《神雕侠侣》）和经典影视IP（如《武林外传》）等。完美世界端游运作经验丰富，游戏技术领先。目前公司在运行端游中，运营时间最长的《完美世界》已经有14年的运营期；其他端游大部分也达到了10年左右运营期，长盛不衰。
技术方面，《完美世界》端游采用自主研发的3D引擎，首创自由飞行概念，堪称国内端游技术的里程碑；2017年在VR游戏还未广泛进入大众视野时，公司原创端游《深海迷航》已经使用了VR技术。
在丰富IP产品和运作经验的基础上，公司后期选择和国外研发商合作，引进国外经典端游进行代理运营。自2012年始，公司开始和美国Valve游戏公司开展合作，取得Dota2在中国大陆的独家运营代理权、代理重量级电竞游戏CS:GO国服，并于2018年引进端游重量级平台Steam中国。
顺应游戏行业的发展趋势，完美世界将游戏业务拓宽到移动游戏，从2016年开始推出手游，并将手游上线速度维持在每年三至四款，流水盈利有充分保障。
完美世界的手游策略为“端改手”，即充分利用已有的成功端游IP发展移动端游戏，成果斐然。2016年《诛仙》改编为手游，上线首月流水超4亿元；2018年《武林外传》改编为手游，上线后4小时登顶iOS榜；2019年4月《完美世界手游》交由腾讯代理发行，上线当天拿下中国免费榜第一、畅销榜第二的成绩，连续霸榜。对比端游产品列表和已开发手游产品列表，公司仍有不少端游IP亟待开发，“端改手”资源库充足。
未来的风险点
尽管公司在行业中有很强大的IP储备以及一定的品牌价值。但传媒公司中的“商誉”问题，是个值得重点关注的点。
从过去2年的数据来看，公司的商誉正在经历逐年降低。2019年，完美世界商誉为6.196亿元，较2018年减少3.124亿元，2018年受剥离院线业务影响，商誉大幅降低，由此连续三年商誉持续下降。截止2020年第三季度，公司商誉为6.197亿元，同行业公司三七互娱 16.15亿、掌趣科技 19.46亿、世纪华通 154.2亿、巨人网络 7.06亿相比，处于一个相对较低的水平。
简单说，在同行中，完美世界商誉占比较低，但公司仍有6.2亿商誉，如果影视等业务收入不达预期，会带来商誉减值风险。
此外，未来还有三大不可忽视的“风险点”。
1.游戏版号获取不及预期：游戏行业竞争日益激励，产品迭代速度加快，产品无法取得版号，将导致产品无法上线或者上线时间延迟，容易流失市场份额，对公司业绩产生较大影响。
2.上线游戏产品表现不及预期：游戏产品内容化，精品化趋势日益明显，上线产品是否能产生预期收益，将对公司业绩产生较大影响。
3.影视行业政策风险：影视行业监管严格，政策趋近将会导致项目无法或延期上线，进而影响公司业绩。