天道（终章）

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■一周回顾：本周能源金属全线上涨。本周国内工碳、电碳、氢氧化锂价格分别为80,000、84,000、63,750元/吨，周环比分别上涨3.9%、3.7%、3.2%。MB标准级钴收于24.75~25.65美元/磅，周环比有所上涨，无锡盘钴价指数收36.80万元/吨，周环比下跌6.48%，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为9.60、35.05和30.00万元/吨，周涨幅分别为11.6%、14.0%、2.6%。LME镍价为16,355美元/吨，本周下跌11.81%，国内镍价和国内硫酸镍价格分别123,250和38,000元/吨，较上周分别下跌13.23%和0.00%。本周钕铁硼50H收报293元/公斤，周环比上涨4.27%，氧化镨钕、氧化铽和氧化镝分别收报599元/公斤、9985元/公斤、2990元/公斤，周环比分别+13.03%、+7.77%、+13.69%。A股能源金属标的股价涨跌互现，稀土概念表现亮眼，中科三环、正海磁材涨幅居前，海外资源龙头整体回调。

■行业聚焦：铁锂需求景气，碳酸锂涨价有望持续。一是电池企业大幅转向铁锂，今年三元材料上游大幅涨价背景下铁锂优势凸显，头部电池企业磷酸铁锂扩产规划积极，宁德时代、亿纬锂能、德方纳米等头部电池企业均公布磷酸铁锂产能投资计划，产能放量将驱动铁锂需求景气度提升；二是根据主流矿山及盐湖扩产规划，预计21年供给侧增量有限，碳酸锂市场将持续呈现结构性紧缺。三是碳酸锂生产商库存持续去化，已处于近年低位，将助推价格上涨。

■锂：锂盐价格上涨。本周锂产品价格延续上涨，但上涨幅度相对收窄。本周锂精矿价格小幅上行，随着上游库存的去化及新合约价格的签订，后续锂精矿有望迎来加速上涨。碳酸锂方面，近期国内节后采购需求释放，持续拉高价格。氢氧化锂方面，当前市场产能增量有限，且经历前期消化库存已经处于低位，而国内外下游需求愈加旺盛，预计氢氧化锂需求仍有望改善，在碳酸锂价格带动下仍有涨价空间。

■钴：钴盐涨势强劲。本周钴盐价格延续大涨。期货方面，本周MB钴low-low上涨至24.75美元/磅，环比上涨1.6%。本周钴中间品价格上涨，南非运力问题仍未改善，预计钴中间品的库存紧张局面短期难以缓解。从钴盐看，虽下游需求景气度仍在，但前期硫酸钴、四钴等钴盐价格累计涨幅较大，预计市场将需要时间消化涨价。

■镍：青山高冰镍项目取得突破，期镍大幅下行。本周LME镍价环比下跌11.81%，镍价大跌主要受镍供给侧变化影响。本周青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议，其印尼产线制备高冰镍工艺于2020年底试制成功，当前已经能稳定供给高冰镍。前期镍价大幅上行主因新能源高需求下对镍资源紧缺的判断，青山项目进展缓解了供给紧缺的预期，引发期镍下行。

■稀土及稀土永磁：由于前期镨钕混合金属价格大幅上行，磁材生产商多倾向于继续挺价，预计磁材价格仍有望继续上行。轻稀土方面，氧化镨钕下游需求旺盛，当前现货紧缺，本周大幅上涨。中重稀土方面，氧化铽及氧化镝供给更为稀缺，叠加生产商持货惜售，报价持续走高。

■投资建议：1）钴：继续看好铜钴镍伴生品种涨价和正极材料纵向一体化趋势，建议关注……………………等；2）锂：碳酸锂提价逻辑有望延续，资源一体化企业强者恒强，建议关注…………………等；3）镍：短期镍定价重构，长期看好优质企业进化逻辑，建议关注………………等；4）稀土及永磁：上游建议关注轻稀土自给率高的………………；下游高性能钕铁硼磁材直接受益于新能源车产销回暖，建议关注……………

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@stam  

■周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报17100元/吨，较上周下降0.93%，测算电解铝行业平均利润为3340元/吨，较上周下降7.66%。二是供给端，据SMM消息，由于内蒙古总体能耗不达标，蒙东地区的锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平，碳中和威力开始显现。三是库存端，本周铝锭库存为117.3万吨，较上周上升9.1万吨，环比上升8.41%。四是国内需求端，据SMM调研，节后下游加工企业陆续开工，本周铝加工龙头企业开工大幅增长9.0个百分点至69.1%，但下游加工企业复工有受到一定高位铝价影响，多数开始消减库存，转为按需采购。政策层面，本周国内两会再设经济增长6%以上的目标，展现政府促进经济增长决心。五是国外需求端，美国参议院通过1.9亿刺激法案，带来宏观利好支持，疫苗大范围接种，疫情影响趋淡，海外需求稳步恢复。六是成本端，本周氧化铝价格为2360元/吨，较上周下降0.38%，测算氧化铝行业平均利润为136元/吨。短期看，受到铝价高位震荡影响，下游企业畏高情绪不减。长期看，产能置换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；后疫情阶段国内铝消费复苏力度强劲，电解铝企业进入超高利润时期;氧化铝进口盈利窗口持续打开，在海外供给过剩背景下，海外氧化铝输入将进一步压制氧化铝价格。

■供给端，电解铝环节，据SMM统计，1月中国电解铝建成规模4244.1万吨，在产产能3986.1万吨，开工率为93.92%。产量方面，1月电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。1月国内电解铝日均产量10.72万吨，环比续增0.14万吨，SMM调研统计1月铝水占比63%，环比12月下降3.6个百分点。铝加工环节，据Mysteel数据，1月铝型材企业开工率为50.83%，环比下降了4.96pct。2月铝杆线企业开工率35%，环比下降7pct，1月铝板带箔企业开工率为68.38%，环比上升2.78pct；据亚洲金属网数据，1月铝棒企业开工率为50.15%，环比下降4.47pct。

■需求端，房地产投资持续回暖，12月房地产开发投资额累计上涨7%，环比提升0.2pct；房屋竣工面积累计同比下降4.9%，环比收窄2.4pct。新能源 汽车发展潜力不减，1月汽车累计产量同比上升35.11%，其中新能源汽车累计产量同比上升350.22%。国内电网投资带来新亮点，12月电网基本建设投资完成额累计同比下降6.2%，较上月下降2pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升29.2%，较上月下降了14.3pct。家电需求持续复苏，12月空调累计产量同比下降8.3%，较上月收窄0.5pct，冰箱和洗衣机累计产量同比上升8.4%、3.9%，较上月上升2.1pct和0.3pct。

■成本端，本周氧化铝价格为2360元/吨，较上周下降0.38%，本周秦皇岛动力煤价607.5元/吨，较上周上升6.11%。预焙阳极本周均价3978.75元/吨，较上周上升4.81%。冰晶石价格6000元/吨，较上周上升4.35%。氟化铝价格8750元/吨，较上周下降1.69%。

■本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强，建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。本考虑到全球范围内的疫苗接种、美国1.9万亿财政刺激带动需求出现显著复苏，美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势，再加上电解铝碳中和和供改带来的产能压制、氧化铝过剩状态可持续，我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的……股份、……股份、……铝业、……铝业等，以及铝加工一体化、新能源车汽车板龙头……

@yutian  
节日快乐好姐妹👭

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