抗通胀高分红，28%股息率的梅花生物

主营产品暴涨，业绩增厚50亿，对应PE3.5倍。

梅花生物近三年股息率均值6.83%，按其慷慨惯例，21年股息率将高达27.8%，创造A股记录！

港股同行底部反转，涨幅约70%，A股梅花生物有强烈共振需求。

货币超发背景下，上游化工企业将尽享通胀红利。


翻阅公司年报发现，200亿的市值，每年营收高达150亿，净利仅10亿左右。是一家边际贡献率偏低的企业。

对这类企业。假定销售量不变，产品开始涨价，其利润将爆炸提升。



梳理公司业务，我们将其分为四块，苏氨酸、赖氨酸、味精、其他。

对比三季度做一个测算。

味精：三季度均价7520元/吨，最新价9000元/吨，每吨涨价1480

赖氨酸：三季度均价7300元/吨，最新价12400元/吨，每吨涨价5100

苏氨酸：三季度均价9600元/吨，最新价18800元/吨，每吨涨价9200

中等玉米：三季度均价2215.35元/吨，最新价2724元/吨，每吨涨价508.65

生产1吨味精需要2.57吨玉米。1吨赖氨酸需要2.77吨玉米。1吨苏氨酸需要3.08吨玉米。

公司味精产能100万吨；赖氨酸产能70万吨；苏氨酸产能30万吨。假设价格维持全年，扣除对应的成本上涨后，利润净增幅为：
(1480-508.65*2.57)*100
+(5100-508.65*2.77)*70
+(9200-508.65*3.08)*30=50.46亿。

加上三季度本身的1.83亿*4算成年化，合计57.78亿。当前市值仅205亿。

那么唯一的问题是，价格能否维持全年。

答案不但能，且大概率继续涨。赖氨酸和苏氨酸行业深度洗盘了三年，产能基本出清，正是收获的时期。


对应下游是养猪，存栏量快速提高。供应偏紧而需求增多，猪企的高利润也决定了对涨价的接受能力。

味精与之类似，多年产能过剩使行业一直不赚钱。疫情给产能出清按了加速键，几个龙头企业联合提价，预计价格将持久维持。

补充调研问的两个问题Q：

氨基酸需求如何？
A：赖氨酸还是保持两位数的增长，10%左右。苏氨酸要高于赖氨酸，12%-15%。这个数据是比较准确的，我们是从客户、饲料、同行产能反推得出的。

Q：对于中国家庭来说，味精用量变少了，需求方面会有向下的波动吗？
A：第一方面，味精我们从2015年开始到现在整个的数据看，复合增长率在4-5%。第二方面，虽然味精的直接消费是有减少的，但随着食品加工行业的发展，味精需求实际上还是在增长的。我们做了一个统计：
1、味精在复合调味料里还是有增长幅度的。
2、下游的酱油的行业，对味精的需求增长幅度比较快。
3、新兴中央厨房的调味食品，这个增长幅度也很大。
4、方便食品，类似螺狮粉，增幅也很快。
表面上，单纯放味精是少了，但其他食品加工行业和复合调味行业的增长，现在看增幅还是比较大的。像今年方便食品增长了4.62%，其他行业的增长幅度都在4.5%左右。

综上，三大主营产品供应紧张而需求稳定增长，又同处通胀上游。我们有理由相信这次并非周期，而是维持多年。

下有高股息 的安全边际，上有新产能的成长逻辑。个人期待2021梅花生物的表现。