10倍PE的迪安诊断_暮烟风雨

暮烟风雨

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新冠变异，预期重演。学术圈一致认为病毒进化速度将超过疫苗研发，防护与检测必然常态化。

这将重构市场对疫情股是一次性业绩的认知，迪安诊断作为最强议价权的检测中游。

有望借此危机，快速提升行业渗透率与规模扩张，完成周期到成长的锐变。

按目前条件，我们测算迪安诊断21年净利27亿，对应现价仅10.29倍PE！

新冠之难解远超人类现有医学水平，病毒变种的诱因竟是因为抗体压力下，进化出了更强的无视抗体病毒。

全体快速接种无法实现，慢接种会让病毒更强，不接种病毒扩散更快，各国已陷入两难境地...

最近一篇论文显示，自然抗体亦无法杀死变种病毒，群体免疫策略都无法实施。

病毒变种扩散已成必然趋势。WHO表示，新冠持续遥遥无期，已放弃消灭新冠病毒的目标。

国内多位专家也有类似的观点

国内大部分学术圈文献，同样对疫情防控持悲观态度。

我们有理由相信，这次过年回家需要测核酸的政策绝非偶然，两年内聚会出行，大概率都需要检测报告。

长久闭关锁国亦不现实，在目前如此严防下，国内每天新增确诊依然达到150左右。我们除了更多更仔细做检测，没有其他好办法。

与通常理解的疫情控制了，检测会少正相反。20年度，检测量在疫情控制后，反而出现了大幅增长。

半年报显示，迪安诊断半年度核酸检测样本量800万份；2020年末，迪安检测达2500万份，下半年环比增长215%

重点是，下半年并没有出严格的检测政策。而是大部分情况有健康码即可，检测量依然大幅增长。

综合目前春节政策及上述资料，我们不难推测，21年的检测量可能会远超215%的增幅。

我们极度保守假设，21年检测量在2500万份基础上同比增长70%（实际上仅春节可能就超过了），按券商研报每份检测均净利23.52计算，新冠检测业务带来的净利润为9.97亿。

按正常计算，排除政策因素，21年1月1日至21日春节返乡政策出台前这20天，每天平均25万份。算成年化，净利将达到21.46亿。

公司的ICL实验室，是极佳的稳定高成长大空间赛道，这也是高瓴近期入股原因。其他诊断业务今年4.16亿，保守算30%增速，约5.4亿。

21年合计保守净利15亿，正常27亿，对应10.29倍PE。

我们分拆估值，原主营市场往年平均给60倍左右，今年医药股普遍超过历史估值。

我们极度保守算，只给50倍，270亿。新冠检测必将常态化，且实验室不像试纸等低壁垒，议价权极强，理论上可以给较高估值。我们极度保守，对标硕世生物等降价销量双压力的试剂盒同样给15倍，150亿。

最保守测算，2021年度迪安诊断合理估值不应低于420亿。

市场主线不稳的情况下，凭着去年疫情线逆势的资金记忆，这会是一个新的避险方向吗？

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