杂货记

经过适当的了解之后，“道氏理论”可以在或然率的范围内，协助我们预测未来事件。它可以显示变动产生前的征兆。可以提供未来较可能的发展概况。它是一种根据普通常识推论的方法。由市场指数每天的价格波动记录，预测未来的市场走势。

第4章
在混沌的市场中寻找秩序：道氏理论简介
科学领域内有一项理论——混沌理论——它主张某些类型的自然活动具有混沌而不可预测的性质，仅能以或然率界定。如心脏有时会进入随机无规律的心脏纤维颤动期，这个期间，心跳无法以数学模型预测。正常人在注意力集中的时候，脑波也会呈现混沌的现象。

气象预测是混沌理论适用的另一个领域。混沌理论认为，气象学家顶多仅可以在或然率的范围内预测气象。

研究混沌行为发生的原因，科学家认为他们可以阻止其中某些行为发生，或归纳其中的另一些行为。

金融市场的情况也是如此。人类不是数学可以控制的机械；他们是具有选择能力的生物。你永远无法以绝对的必然性来预测市场构成分子对于某些事件的总体反应，也无法预测市场将产生什么新状况。但是，混沌中也有秩序，寻找其中的秩序便是投机者的工作。

市场预测是属于或然率的领域，判断错误的风险永远存在。你顶多将风险降到最低，并将知识提升至最高——了解可能导致未来事件的最初状况。取得这项知识的第一步骤，寻找一种方法监视市场行为的脉动。

追求卓越的报酬
当我已经获利时，仍然运用相同的推理程序，但会进一步追求卓越的报酬。唯有当报酬与风险之间存在合理关系时，我才会以更大的风险追求更高的资本报酬率。这并不意味着我改变风险/报酬准则；我仅是增加头寸的规模。

这便是我“积极地承担风险”：胜算站在我这边，我投入更多资金。即使我的判断完全错误，我也仅不过损失先前的半数获利，我还有许多资金可以从事低风险的交易。

结论

保障资本、一致性获利能力以及追求卓越的报酬，这是三项单纯的原则，如果你了解了其中精髓，则它们将指导你在市场中获利。然而要实际地运用这些观念，你还需要更多的知识。最佳的起点是了解市场价格走势的性质。一个人若希望真正了解市场行为，他需要拥有一套不可或缺的知识，“道氏理论”（dow theory）。

持续评估风险与报酬之间的关系而永远掌握胜算，这项概念适用于所有趋势。例如一点至三点的风险与三点至10点以上的利润。以1989年10例。
股价跌破8月5日高点359.85（点4）时，我应该卖空。目标价位至少是346.5（点2），前一波跌势低点。如果行情回升至364.5（点1）以上——市场便证明我的看法错误。所以，客观风险是364.5-359.85=4.65点，，可能的报酬是359.85-346.5=13点，风险报酬比为1：2.8。

一旦价格下穿可能的报酬点2时，我会下调出场点以确保获利。我会留意随后的次要支撑点3，5，6，观察市场的反应，并向下调我的停损。

有一条交易法则说“截断亏损，让利润奔跑”。我对于这项法则的解释是，“任何既有的获利都不可再损失50%”。这个例子来说，价格一旦下破346.85（点2），我会把停损点设定在347.1，价格继续下破点6，点7时，我会把停损再向下调整。这笔交易最可能停损点是342.15（点7上方4档），获利17.7点。

另一个方面来说，如果我第一笔交易获利2000美元，我将存入银行1000美元，并将次一个交易头寸增至6000美元。假设顶多接收1：3风险报酬比，即使我每三笔交易仅有一次获利，我的收入仍然相当可观。换言之，如果你每一笔交易，可能的报酬至少是可衡量损失的3倍，长期下来你便可以维持一致性获利能力。

如果我是年轻的投机者，并拥有5万美元资金交易商品期货，我最初的头寸不会超过总资本的10%——5000美元——并设定停损点在10%--20%之间——500美元至1000美元之间的损失。换言之，这项设计，我的亏损绝对不会超过总风险资本的1%--2%。如果第一笔交易亏损1000美元，则次笔交易头寸减至4000美元，并将潜在损失设定在400-800美元（10%-20%）之间。依此类推。

例如，假定你是以季为基础操作。在一季的开始，你的头寸规模应该很小（相对于风险资本而言），因为当期还没有累积获利。另外，你应该预先设定承认自己错误的出场点，一旦行情触及这个价位，你便应该认陪出场。如果第一笔交易发生亏损，任何新头寸都应该根据损失而按比例缩小。依此交易，任何一季结束时，你都还有资本交易。反之，如果你有获利，应该将一部分获利作用在新头寸上，并将其余存入银行。如此你不但可以增加获利的潜能，又可以保障一部分获利。

一致性的获利能力
他是保障资本的辅助原则，如果资本要稳定增加，你必须要有一致性获利能力，必须要保障你的获利，并尽可能降低损失。

因此，你必须衡量每一项决策的风险与报酬关系。根据已经累积的获利或亏损评估风险，如此才能增加一致性的胜算。

保障资本
在我的事业哲学中，保障资本是最核心的原则。换言之，在任何的市场活动中，风险是我最重要的考虑因素。在我问“可以实现的潜在利润如何？”之前，我会先考虑“我所可能遭逢的潜在亏损如何？”就风险/报酬比思考，最大的可接受比为1：3，如果市场风险报酬比很差，我会持有现金，不论普遍看法如何。

我有没有赚钱？这是投资者唯一的问题。为了确保这个问题有一个肯定的答案，你唯有在掌握明确胜算时——换言之，保持最低的风险——你才可以投资投机或投资。

如所有指标都显示市场长期趋势已经接近顶部，至少中期的发展如此，则你的投资组合为什么100%站在多方呢？另一种我认为风险过高而不适合参与的活动：在多头市场末期，大量投资兼并股票或垃圾债券。

多头末期唯一可参与的情况，风险报酬比为优于1：10时，即早进场而少量做多，然后在股票价格达到兼并目标前，获利了结——走人。

介入兼并股票的最理想时机，是在空头市场底部或多头市场初期。这才是股票最有真实价值的时期。

犹如罗伯特·雷亚所说，空头市场的最后阶段“是来自于健全股票的失望性卖压、不论价值如何。许多人急于求现至少一部分的股票”。

市场玩家如果可以避免在多头市场的顶部附近投资——恐慌蹦跌可以造成严重的伤害——并在空头市场中卖空，则这个时候可以掌握这股失望性的卖压。你可能丢失顶部10%利润，但当市场底部出现，下跌风险小，上涨潜能高时，你有资本投资。

这种累积财富的方式是：保障资本，掌握一致性的获利能力，并耐心等待正确的机会以获取非凡的利润。

第3章
一致性成功的事业经营哲学
人们在市场中容易发生亏损，理由虽然很多，但有一项最严重、也最容易触犯的错误，那便是把过多的风险资本投入单一的头寸——孤注一掷。这项错误之所以产生，是因为人们在交易之前，并没有为自己设定一种经营事业的哲学。

从我们经营事业的角度考虑，我的哲学基于三项原则，按重要性排列如下：保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的报酬。这三者是我的基本原则，因为他们是所有市场决策的最高原则。